ETH「позиции в шорт」公开引战：Tom Lee 的 бычий логика不对，像个弱智

Автор: Партнер Mechanism Capital Эндрю Канг

Перевод: Azuma（@azuma_eth）

Редакционные заметки: С тех пор как Том Ли стал председателем совета директоров BitMine и начал активно покупать ETH через DAT, он стал главной бычьей фигурой в индустрии по ETH. В недавних публичных выступлениях Том Ли постоянно подчеркивал ожидаемый рост ETH различными логическими аргументами, и даже громко заявлял, что справедливая стоимость ETH должна составлять 60 000 долларов.

Однако не все согласны с логикой Тома Ли. Партнер Mechanism Capital Эндрю Канг вчера вечером опубликовал длинное сообщение, в котором открыто опроверг мнение Тома Ли и прямо высмеял его, назвав «как идиот».

Дополнение: Эндрю Канг в апреле этого года, когда рынок в целом корректировался, предсказал, что ETH упадет ниже 1000 долларов. Позже в процессе роста ETH он также высказывал медвежьи мнения… Позиция определяет мнение, поэтому его точка зрения может находиться на противоположных полюсах по сравнению с Томом Ли. Рекомендую всем смотреть на это диалектически.

Следующее - оригинальное содержание Эндрю Кана, переведенное Odaily 星球日报.

В одной из статей финансовых аналитиков, которые я недавно читал, теория Тома Ли о ETH считается «одной из самых глупых». Давайте проанализируем его взгляды по пунктам, теория Тома Ли в основном основывается на следующих ключевых моментах.

Применение стабильных монет и RWA (активы реального мира);

«Цифровая нефть» аналогия;

Организация будет покупать и закладывать ETH, чтобы обеспечить безопасность сети, где токенизируются ее активы, а также в качестве операционного капитала;

ETH будет равен общей стоимости всех финансовых инфраструктурных компаний;

Технический анализ;

1. Использование стейблкоинов и RWA

Аргумент Тома Ли заключается в том, что увеличение объемов стабильных монет и токенизации активов приведет к росту объемов торговли, что, в свою очередь, повысит доходы от сборов за транзакции ETH. На первый взгляд это кажется разумным, но стоит потратить несколько минут на изучение данных, и становится очевидно, что это не так.

С 2020 года стоимость токенизированных активов и объем торговли стейблкоинами увеличились в 100-1000 раз. Однако аргумент Тома Ли в корне неверно интерпретирует механизм накопления ценности эфира — он создает иллюзию, что сетевые сборы будут расти в соответствии с темпами, но на самом деле доходы от сборов эфира по-прежнему остаются на уровне 2020 года.

Причины, приведшие к этому результату, следующие:

Сеть Эфириум будет повышать эффективность транзакций за счет обновлений;

Стабильные монеты и активы токенизации будут направлены на другие публичные блокчейны;

Комиссии, возникающие при токенизации активов с низкой ликвидностью, ничтожны – стоимость токенизации не пропорциональна доходам от ETH. Люди могут токенизировать облигации на 100 миллионов долларов, но если они торгуют ими раз в два года, сколько комиссий это принесет ETH? Возможно, всего 0,1 доллара, тогда как комиссия за одну сделку USDT гораздо выше.

Вы можете токенизировать активы стоимостью более триллиона долларов, но если эти активы не торгуются часто, это может всего лишь добавить 100 тысяч долларов к стоимости ETH.

Будет ли расти объем транзакций в блокчейне и комиссии? Да.

Однако большинство комиссий будет захвачено другими блокчейнами, у которых есть более сильные команды по разработке бизнеса. В процессе переноса традиционных финансовых транзакций на блокчейн другие проекты уже увидели эту возможность и активно захватывают рынок. Solana, Arbitrum и Tempo добились определенных ранних побед, даже Tether поддерживает две новые публичные цепочки стабильных монет (Plasma и Stable), надеясь перенести объем торгов USDT на свои собственные цепочки.

2. Аналогия «цифровой нефти»

Нефть по своей сути является товаром. Реальная цена на нефть, скорректированная с учетом инфляции, на протяжении века оставалась в одном диапазоне, время от времени колеблясь и возвращаясь на прежние позиции.

Я частично согласен с мнением Тома Ли о том, что ETH можно рассматривать как товар, но это не означает, что я настроен оптимистично. Я тоже не совсем понимаю, что именно хочет сказать Том Ли.

Третье, организация будет покупать и ставить ETH в залог, что обеспечит безопасность сети и также может использоваться в качестве операционного капитала.

Крупные банки и другие финансовые учреждения уже купили ETH в свои балансы? Нет.

У них есть планы по покупке ETH? Нет, нет.

Банки будут накапливать бензиновые бочки из-за постоянных затрат на энергоресурсы? Нет, расходы незначительны, они будут платить только по мере необходимости.

Будет ли банк покупать акции депозитарных учреждений, которые он использует? Нет.

Четыре, ETH будет равен общей стоимости всех финансовых инфраструктурных компаний.

Я действительно без слов. Это снова основное недопонимание накопления ценности, чистая фантазия, даже не хочется выражать свое недовольство.

Пять, технический анализ

На самом деле, я очень люблю технический анализ и считаю, что когда на него смотрят объективно, он действительно может предоставить много ценным информации. К сожалению, похоже, что Том Ли использует технический анализ, чтобы произвольно проводить линии в поддержку своих предвзятых мнений.

Объективно рассматривая эту диаграмму, самым очевидным признаком является то, что ETH находится в диапазоне колебаний на протяжении нескольких лет — это не отличается от широких колебаний цен на нефть за последние тридцать лет — он просто находится в диапазоне колебаний, и в последнее время после подъема к верхней границе диапазона не смог преодолеть сопротивление. С технической точки зрения ETH показывает медвежьи сигналы, нельзя исключать возможность его долгосрочных колебаний в диапазоне от 1000 до 4800 долларов.

Некоторый актив, который в прошлом демонстрировал параболический рост, совершенно не означает, что эта тенденция будет продолжаться бесконечно.

Долгосрочный график ETH/BTC также был неверно истолкован. Хотя он действительно находится в зоне многолетней волатильности, последние три года он в целом подвержен нисходящему тренду, а недавний рост лишь достиг долгосрочной поддержки. Этот нисходящий тренд обусловлен тем, что повествование об Ethereum достигло насыщения, и основные показатели не могут поддерживать рост оценки. И эти основные факторы до сих пор не претерпели существенных изменений.

Оценка эфира по существу является продуктом недостатка финансового понимания. Справедливо сказать, что это искажение восприятия действительно может поддерживать значительную рыночную капитализацию (см. XRP), но его поддержка не бесконечна. Макроэкономическая ликвидность временно поддерживает уровень капитализации ETH, но если не произойдут значительные структурные изменения, он, вероятно, окажется в ситуации постоянного плохого отображения.