Как Гонконг будет решать 77 заявок на лицензии стейблкоинов?

12 сентября 2025 года 09:39

Столкнувшись с 77 заявками на лицензии на стейблкоины, правительство специального административного района Гонконг и финансовые регуляторы оказались в "сладком затруднении": полное одобрение приведет к давлению на регуляцию, выборочное одобрение может подорвать репутацию правового государства. Основной вопрос заключается в том, как Гонконг сможет воспользоваться возможностями развития стейблкоинов, одновременно избегая финансовых рисков.
1. Суть конкуренции стейблкоинов: двойная игра государственной мощи и предпринимательского духа
Конкуренция стейблкоинов на поверхности выглядит как технологическая гонка между компаниями, но на самом деле это соперничество финансовой мощи и институциональных преимуществ государств. Появление долларовых стейблкоинов создает вызов для суверенных валют, и слабые суверенные валюты могут постепенно покинуть международный рынок.
В этой конкуренции предпринимательский дух имеет решающее значение. Исторические примеры подтверждают его ценность:
В 1694 году шотландский предприниматель Уильям Патерсон основал Английский банк, положив начало современным денежным системам.
В 1983 году финансовый секретарь Пэн Лицзи внедрил режим фиксированного курса, проявив предпринимательский дух, чтобы спасти валютный кризис Гонконга и укрепить его статус международного финансового центра.
В настоящее время Гонконгу необходимо сбалансировать управление рисками и инновационную активность, сочетая профессиональную регуляцию с предпринимательскими инновациями, преодолевая ограничения осторожного подхода менеджеров и захватывая ключевые возможности для развития стейблкоинов.
Два. Анализ преимуществ и недостатков выпуска стейблкоинов двух и трех типов
(1) Стейблкоин гонконгского доллара: институциональная реконструкция в условиях реальных ограничений
Реальные вызовы: гонконгский доллар осуществляет режим фиксированного обменного курса, позволяя нескольким компаниям выпускать стейблкоины, что может быть использовано спекулянтами для арбитража на разнице цен между долларом США, гонконгским долларом и стейблкоином, что ведет к рискам.
Оптимальное решение: под управлением Управления денежно-кредитной политики, на основании системы фиксированного валютного курса, назначить HSBC, Standard Chartered и Bank of China Hong Kong в качестве эмитентов, чтобы интегрировать кредитоспособность и стабильность стейблкоина в управление Управления денежно-кредитной политики, максимально используя существующую систему.
(2) Долларовый стейблкоин (USHK): значительная историческая возможность для Гонконга
Ключевые преимущества: стабильность доллара обеспечивается Федеральной резервной системой, Управление денежно-кредитной политики должно лишь гарантировать связь USHK с долларом, эмитентами могут быть несколько квалифицированных учреждений.
Инновации в механизме доходности: Управление валюты может распределять часть процентов от держанных американских облигаций между эмитентами, что делает это более привлекательным по сравнению с Tether и учреждениями, ограниченными «гениальным законом» США.
Кредитная прозрачность: 42-летний опыт работы Управления денежных средств, зрелая и прозрачная процедура аудита и операций, значительно превосходящая частные учреждения.
Единый бренд: «USHK» способствует формированию эффекта масштаба, повышает международную приемлемость и подчеркивает особенности финансового центра Гонконга.
Путь реализации: приоритетное использование Ethereum для выпуска, создание прозрачной централизованной базы данных для усиления контроля AML/CFT, разработка правил для обеспечения соответствия стандартам KYC, AML и CFT на уровне банков. С геополитической точки зрения, США как страна правового государства имеют низкие риски вмешательства, USHK запускает с международной легальностью.
(Три) стабильный токен юаня (CNHK): осторожно продвигаемые ограниченные варианты
Механизм выпуска можно рассматривать по двум первым категориям, но необходимо строго ограничить его до оффшорного рынка юаня, контролируя объем на уровне около 3 триллионов, чтобы избежать влияния на финансовую стабильность на материке. Пытаться использовать это для продвижения интернационализации юаня нереалистично, поскольку он подвержен ограничениям на свободную конвертацию, идея поддерживать его золотом устарела и недальновидна, развитие должно основываться на условии, что это не нарушает финансовую стабильность на материке, и продвигаться осторожно.
Три. Оценка плюсов и минусов решений по одобрению

Четыре. Политические рекомендации по использованию исторических возможностей
1. Создание дифференцированной регуляторной структуры: управление в зависимости от природы эмитента, строгое регулирование системно важных стейблкоинов, соответствующее смягчение условий для стейблкоинов ограниченного объема.
2. Приоритетное развитие долларового стейблкоина (USHK): сосредоточение ресурсов для создания его как ключевого конкурентного преимущества, опираясь на правовую систему Гонконга, финансовую инфраструктуру и международные преимущества, чтобы он стал более безопасным и прозрачным выбором по сравнению с USDT.
3. Строго контролировать эмиссию гонконгских стейблкоинов: ограничить эмиссию тремя эмитентами, согласовать с режимом фиксированного обменного курса, избегая арбитража и финансовых рисков.
4. Осторожное продвижение стейблкоина юаня: ограниченное на оффшорном рынке, контролируемый масштаб, предварительное пилотное тестирование для накопления опыта перед постепенным расширением.
5. Внедрение механизма регуляторного песочницы: разрешить компаниям тестировать новые стабильные токены и технологии в ограниченной среде, чтобы предоставить практическую основу для совершенствования регуляторной структуры.
6. Усиление применения технологий регулирования: увеличить инвестиции, использовать такие технологии, как блокчейн и большие данные, для реализации реального мониторинга и оценки рисков, повышения эффективности и точности регулирования.
7. Развивать предпринимательский дух: оставить пространство для инноваций в рамках регулирования, поощрять специалистов участвовать в разработке политики, избегая консервативного мышления профессиональных менеджеров, препятствующего инновациям.
Пять, заключение: ключевые решения и историческая ответственность Гонконга
77 заявок на лицензии – это вызов, но также и возможность. Выбор Гонконга заключается не в том, «одобрить или не одобрить», а в том, чтобы максимизировать доходы и минимизировать риски через дифференцированное регулирование и инновации в системе.
Долларовый стейблкоин USHK представляет собой значительную историческую возможность. Гонконгский доллар, будучи долларовым якорным токеном, не только не пострадает от шоков, но и может извлечь выгоду; Гонконг, вероятно, привлечет малые экономики к использованию USHK. Конкуренция стейблкоинов по сути является конкуренцией между государствами, Гонконгу необходимо сбалансировать риски и инновации с предпринимательским духом.
Регуляторы должны проявлять историческую ответственность, сочетая строгий контроль с инновационной инклюзивностью. 77 заявок на одобрение являются лакмусовой бумажкой для оценки статуса Гонконга как международного финансового центра, и Гонконг имеет все шансы стать мировым лидером в развитии стейблкоинов, что зависит от мудрых решений, инновационного регулирования и предприимчивого духа.