Шторм королевской власти в мире шифрования: падение и взлет Pump.fun и Let'sBONK

"Король мёртв, да здравствует король."

Эта декларация когда-то звучала в Версальском дворце в 18 веке. Один король умирал, и дворяне немедленно обращались к новому правителю. Это не равнодушие, а проявление инстинкта выживания.

Французам хорошо известно, что суть власти такова: она течет, как вода, и никогда не принадлежит конкретному человеку. Эта фраза не в память о покойных, а в признание статуса нового короля. Былые монархи могут быстро стать исторической сноской. Смена власти часто происходит быстро, безжалостно и неизбежно.

Власть требует такой жестокости. Новая империя восстает на руинах старой эпохи, новые правители наследуют старый трон. Этот цикл бесконечно повторяется. А ныне на платформе выпуска мемекоина в сети Solana разворачивается этот древний ритуал смены власти.

Недавно Pump.fun занимал 88% рынка, а сегодня осталось только 13%. Новая звезда Let'sBONK уже контролирует 86% рынка.

Это не просто еще один пример волатильности на рынке шифрования. Это скорее типичный случай падения империи: когда игнорируется внимание как окончательная защита, любое значительное преимущество будет мгновенно утрачено.

!7388151

Восход Империи Pump.fun

Чтобы понять упадок Pump.fun, сначала нужно понять его былое величие. В январе 2024 года трое молодых людей в возрасте около 20 лет запустили эту платформу, перевернув логическую схему выпуска мем-коинов одной фразой: "Загрузите изображение, дайте ему название, нажмите несколько раз, и вы сможете выпустить монету, стоимостью менее 2 долларов, без необходимости в программировании."

Это удовлетворяет основному импульсу: превращать "бесполезные" вещи в "ценные". В мире шифрования это не фантазия, а бизнес-модель. К январю 2025 года Pump.fun создала более 458 миллионов долларов дохода, ежедневно выходят тысячи новых монет, в пиковые дни доход превышает 7 миллионов долларов.

Более важно, что он завоевал поле битвы за внимание и стал синонимом культуры мемкоинов Solana. В Crypto Twitter выпуск токенов почти равен использованию Pump.fun. Он не только занял инфраструктуру, но и доминирует в культурном дискурсе. Однако именно этот успех породил слабости, которые позже были использованы конкурентами.

Трагедия начинается с одной из её самых "инновационных" функций: трансляции в прямом эфире.

Изначально это было задумано как способ для эмитентов токенов рекламировать свои монеты перед камерой, но ситуация быстро вышла из-под контроля. Начиная с ноября 2024 года, чтобы привлечь внимание, некоторые пользователи начали совершать экстремальные поступки в прямом эфире: имитировать самоповреждение, угрожать самоубийством, мучить животных. Самым серьезным инцидентом стало то, что один несовершеннолетний пользователь угрожал своим родственникам дробовиком перед камерой, лишь бы поднять цену на токен.

Pump.fun был вынужден срочно закрыть функцию прямых трансляций, но его репутация уже оказалась под ударом. За неделю доходы резко упали на 66%, общественное мнение против него, конкуренты начали пользоваться ситуацией. Столкнувшись с падением доходов и давлением конкурентов, Pump.fun принял на первый взгляд разумное, но на самом деле роковое решение: спасение через выпуск токенов (ICO).

Это ICO технически считается успешным — за 12 минут было собрано 500 миллионов долларов более чем из 10 тысяч кошельков, а также 700 миллионов долларов в частном размещении.

Но глубокий анализ показывает, что старая проблема снова проявляется: более 200 кошельков достигли лимита в 1 миллион долларов, первые 340 покупателей занимают 60% доли. Все продаваемые токены полностью разблокированы (без заморозки), только установлены ограничения на перевод в 48-72 часа.

Почти половина участников вносили средства в кошелек в течение 24 часов — это может указывать на организованную стратегию покупок или отражать сильный интерес розничных пользователей к этому выпуску.

Цена токена изначально выросла на 75% до 0,007 долларов, но энтузиазм быстро угас. В течение нескольких недель она упала на 60%, постоянно обновляя минимумы, демонстрируя типичное поведение "мертвой спирали". Экономика токена сама по себе также очень агрессивна, всего 33% распределяется на публичные и частные размещения, 67% контролируется командой проекта, и график распределения неясен. Из этих 33% 18% специально зарезервированы для долей частных размещений институциональных инвесторов.

Несмотря на то, что пользователи принесли платформе доход в почти 750 миллионов долларов, никаких мгновенных вознаграждений для сообщества не было; в то же время частные инвесторы распродали токены на сумму 160 миллионов долларов, что создало огромное давление на продажу.

Последний удар был нанесён, когда соучредитель публично объявил, что долгожданный аирдроп "в обозримом будущем не состоится".

На протяжении нескольких месяцев проект постоянно намекал, что предстоящие вознаграждения "будут более щедрыми, чем у кого-либо в отрасли", создавая огромные ожидания на рынке. Однако в самый уязвимый момент доверия сообщества они объявили о отмене аирдропа. Цена токена упала на 15% за 24 часа. Дело не в том, что сам аирдроп так важен, а в том, что цена за нарушение обещания чрезвычайно высока.

Восхождение Let'sBONK

Когда Pump.fun непрерывно наступает на грабли, Let'sBONK тихо строит все то, чего не хватает соперникам: прозрачность, ориентированность на сообщество и ясная коммуникация.

В настоящее время дневной доход Let'sBONK составляет 1,3 миллиона долларов США, в то время как Pump.fun — всего 254 тысячи долларов США, что в 5 раз меньше. При годовом расчете месячный доход Let'sBONK достигает 434,92 миллиона долларов США, а Pump.fun — 267,25 миллиона долларов США.

С мая, когда доходы почти были нулевыми, до июля, когда стабильный доход превысил миллион долларов в день, доходы Let'sBONK неуклонно росли. В то же время, доходы Pump.fun с пиковых значений более 7 миллионов долларов в январе резко упали и вернулись к уровням сентября 2024 года.

После ICO рыночная стоимость токена PUMP упала на 60%, в то время как BONK остался относительно стабильным, удерживаясь на уровне 2,1 миллиарда долларов. Let'sBONK еженедельно использует 1% от доходов для выкупа BONK, чтобы поддержать этот экосистемный токен, существующий до рождения платформы и имеющий основу.

!7388153

Экономика внимания

Pump.fun когда-то воспользовался сетевым эффектом, чтобы занять лидирующие позиции — разработчики выпускают токены там, потому что трейдеры находятся там; трейдеры находятся там, потому что самые популярные мемкойны дебютируют именно там. Этот эффект маховика вращается все быстрее и, кажется, не имеет преград.

Но внимание хрупко. Оно не похоже на традиционные рычаги защиты бизнеса — экономия на масштабе, затраты на переключение, регуляторные барьеры — как только доверие рушится, мышление пользователей мгновенно разрушается. Один инцидент во время прямой трансляции дал пользователям повод попробовать альтернативные платформы. Let'sBONK стал «чистым» выбором, платформой без исторических обременений.

Это похоже на то, как Myspace проиграл Facebook. Myspace имел функции и масштаб, но проиграл культурный нарратив. Facebook стал платформой "реальных пользователей", тогда как Myspace стал синонимом спама, хаотичного интерфейса и маргинализации. Осознав кризис выживания, Pump.fun инициировал почти безнадежную контратаку.

Во-первых, они увеличили долю выкупа токенов с 25% от ежедневного дохода до 100%. Хотя это означает, что ежедневно около 254000 долларов США используется для выкупа, что значительно выше, чем 13000 долларов США, которые Let'sBONK выкупает ежедневно (что составляет всего 1%), это также означает, что Pump.fun использует весь доход на выкуп, а не на рост платформы.

Во-вторых, они запустили 30-дневную программу стимулов, которая вознаграждает токенами PUMP в зависимости от торговой активности. Однако предварительные отзывы показывают, что эта стратегия не изменила конкурентную ситуацию.

Проблема заключается не в тактическом уровне, а в стратегическом. Сколько бы ни было выкупов или программ стимулов, они не могут восстановить утраченное доверие и не могут вернуть внимание пользователей, которое уже перенесено.

Система вознаграждений Pump.fun основана исключительно на объеме торгов, в то время как Let'sBONK создала настоящую экосистему вознаграждений, связанная с интересами пользователей.

BONK奖励计划 позволяет пользователям блокировать средства на срок от 6 до 12 месяцев и получать пропорциональную долю доходов экосистемы продукта. Чем дольше срок блокировки, тем выше множитель. Чем лучше работает продукт, тем больше доходов получают пользователи. Это не "тратить деньги на торговлю", а "платить деньги, чтобы пользователи строили вместе".

Пользователи (включая стороны проекта) могут получить "Bonk积分" через торговлю, покупку или выпуск токенов. Эти баллы в будущем ожидаются для обмена на физические товары или права, что дополнительно стимулирует активное участие. Игровой опыт роста позволяет пользователям чувствовать, что они участвуют в более великой миссии.

Когда Pump.fun всё ещё искал пути для ICO и обещания аирдропа проваливались, Let'sBONK уже предоставил своим основным пользователям структурированную систему вознаграждений. В мире шифрования капитал всегда будет стремиться к более оптимальным механизмам стимулирования.

!7388154

Большая картина

В традиционных отраслях рыночные лидеры часто могут удерживать свою позицию десятилетиями. Однако на цифровом рынке затраты на переключение пользователей близки к нулю, и доминирующее положение может исчезнуть всего за несколько месяцев.

В одном из расследований было раскрыто, что соучредитель Pump.fun ранее участвовал в схеме "раздувания цен и сброса" в 2017 году — именно с таким поведением Pump.fun заявляет, что борется. В индустрии, основанной на доверии и мемах, разрушение репутации равносильно кризису выживания.

Успех Let'sBONK не был обусловлен тем, что они создали по сути более качественный продукт, а тем, что они вошли на рынок в самый уязвимый момент репутации Pump.fun. В экономике внимания время зачастую важнее технологии.

Логика победы за счет сетевых эффектов начинает разворачиваться. Как только пользователи начинают мигрировать на Let'sBONK, маховик, который способствовал подъему Pump.fun, также начинает разворачиваться. Разработчики следуют за трейдерами, трейдеры гонятся за самыми горячими проектами, а скорость снижения платформы также ускоряется.

У Pump.fun еще есть шанс на восстановление? Несмотря на то, что доля рынка значительно сократилась, они еще не достигли стадии выхода.

У них действительно есть некоторые преимущества: финансирование в 1,2 миллиарда долларов дало им время, а также капитал для экспериментов и выдерживания конкуренции. Их платформа поддерживала десятки тысяч выпусков проектов без сбоев — это особенно важно в условиях, когда другие новые платформы легко выходят из строя под давлением. Даже при снижении доли рынка они все еще зарабатывают более 250 тысяч долларов в день, что в год составляет около 100 миллионов долларов, плюс огромные резервные средства, так что основа все еще на месте.

Они являются пионерами в этой категории. Превратив выпуск токенов из программирования в простое нажатие нескольких кнопок мыши, они заработали устойчивое признание бренда. Преимущество первооткрывателя не исчезает просто так.

Недавние действия также показывают, что они не сдались: Pump.fun 2.0 добавил обновление данных в реальном времени и однокнопочную торговлю; процент выкупа увеличен до 100%; внедрены стимулы для пользователей. Это не позиция капитуляции, а контратака.

Наиболее вероятная ситуация заключается не в полном крахе, а в фрагментации рынка. В области шифрования редко появляются постоянные монополисты. Более вероятно, что Let'sBONK станет основной платформой, доминирующей по количеству выпущенных монет и доходов, в то время как Pump.fun преобразуется в нишевую платформу с преданными пользователями, занимая свое место благодаря интерфейсу, функциям или экосистеме.

Но для того чтобы действительно изменить ситуацию, Pump.fun должен не только решить технические проблемы или удерживать людей за счет денег, но и восстановить доверие, занять культурные позиции. Это означает, что необходимо создать открытую и прозрачную, ориентированную на сообщество токеномическую структуру, и, возможно, даже полностью заменить руководство, чтобы окончательно избавиться от прошлых противоречий.

Французский дворец давно понял одну истину: когда правитель теряет легитимность, никакое богатство и ритуалы не смогут вернуть уважение. Только новое руководство может завоевать старое уважение. Иногда, ради продолжения королевства, корона должна быть передана новому.

!7388155

!7388156

!7388157

! [VEfW7ir