С прошлого года стратегия по активам Bitcoin, разработанная японской上市 компанией Metaplanet, привлекла большое внимание, и цена акций в какой-то момент возросла более чем в 40 раз. Согласно открытой информации, компания в настоящее время владеет 20 000 биткойнов, занимая шестое место в мире среди компаний с биткойн-резервами. Тем не менее, несмотря на то, что биткойн укрепился с апреля этого года, цена акций Metaplanet упала более чем на 50% после пика в июне, и отделение от BTC становится все более очевидным.
!
Внутренние переменные на крипторынке ослабевают
С момента создания первой гостиничной компании до сегодняшнего дня, когда в распоряжении Metaplanet находится 20 000 биткойнов, компании удалось за менее чем два года реализовать модель "покупка монет - привлечение капитала - финансирование - повторная покупка монет".
В апреле 2024 года, после того как биткойн начал восстанавливаться, компания запустила эмиссию акций и финансирование через конвертируемые облигации, а также приобрела первую партию BTC; после роста акций компания дополнительно увеличила свои позиции за счет эмиссии акций для акционеров и низкопроцентных кредитов. На начало сентября 2025 года компания владела около 20 000 монет, а криптовалютная капитализация превысила 2 миллиарда долларов, заняв шестое место среди компаний, владеющих биткойнами (после MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany, Bullish).
Кроме того, компания поставила цель на конец года в 30 000 монет и будет продолжать покупки в сентябре-октябре в соответствии с установленным планом по сбору средств; президент Симон Герович на специальном собрании акционеров заявил, что они стремятся к приобретению 210 000 BTC к 2027 году (что составляет около 1% от предложения).
По состоянию на закрытие 2 сентября (UTC+9) Metaplanet составил 832 иены, что на примерно 57% ниже максимума в 1,930 иен в июне. При наличии 20,000 монет и оценке BTC примерно в 10.8–11.1 долларов США, рыночная капитализация казначейства составляет около 2.16–2.22 миллиардов долларов, что соответствует "рыночной капитализации/капитализации с монетами" ≈ 1.8× (приблизительная премия mNAV, без учета других активов/обязательств).
Дивергенция между акциями и ценами на монеты не является шумом только одной компании Metaplanet (в статье «От несоответствия к общему падению: взаимосвязь акций и криптовалют на перекрестке» я уже подробно описал это), и ее невозможно объяснить просто фразой «фундаментальные показатели ухудшаются». Ключевое здесь в том, что внутренние переменные криптовалюты ослабли — согласно SoSoValue, в августе чистый отток по биткойн-ETF составил около 751 миллиона долларов; ставка финансирования биткойна снизилась с пиковых значений середины июля до почти 0, с несколькими периодами отрицательной стоимости. Снижение маржинального спроса и ослабление кредитного импульса повысили порог повторного связывания акций BTC с BTC.
!
!
Выживание в жестоком мире или утоление жажды ядом?
Согласно сообщениям, акционеры Metaplanet одобрили увеличение разрешенных акций и установили условия для привилегированных акций с максимальным объемом выпуска около 3,8 миллиарда долларов, средства от которых в основном будут использоваться для продолжения покупки биткойнов и расширения казначейства. На японском рынке привилегированные акции не являются распространенными; фиксированные дивиденды и приоритет при ликвидации приносят определенность в финансировании, но также означают немедленное размывание и скидку на управление, поэтому рынок будет оценивать эффективность этой "кровозаливающей" меры по принципу "можно ли преобразовать в восходящий импульс".
Решающее значение имеет не "можно ли успешно выпустить", а то, с каким крипто β столкнется капитал после его поступления.
Согласно плану компании, к концу года объем удерживаемого биткойна будет увеличен до 30 000 монет, что соответствует трем направлениям развития на будущее:
Быстрый темп (β восстановление): если биткойн-ETF с наличными явно вернется к чистому притоку, у компании будет стимул быстро заполнить 10 000 новых монет в сентябре-октябре, средняя цена будет примерно находиться в пределах текущего ценового диапазона. Эффект заключается в том, что балансовый BTC быстро увеличивается, mNAV временно стабилизируется или даже восстанавливается; ценой этого является повышение средней цены позиции, большая чувствительность к откатам, в сочетании с "жесткими затратами" на дивиденды привилегированных акций, эластичность падения увеличивается.
Средний темп (β Нейтральный): если цена биткойна в краткосрочной перспективе будет колебаться, компания скорее всего будет постепенно накапливать активы, к концу года увеличив свои позиции до диапазона 27-30 тысяч монет. Этот подход снижает риск покупки на высоких уровнях, но размытие и скидка на приоритет могут компенсировать оценочную эластичность, и цена акций в большинстве случаев будет близка к mNAV, а премия, вероятно, не сможет значительно расшириться.
Медленный темп (ослабление β): если денежные средства продолжают чистый отток, цена биткойна будет трудно удерживать на высоком уровне, премия на mNAV компании будет продолжать сужаться или даже изменяться; ожидания размывания привилегированных акций/дополнительных выпусков и рост стоимости финансирования, в сочетании с крахом настроений на рынке, будут продолжать усиливать динамику падения цен акций, что приведет к снижению оценки или появлению давления на принудительное уменьшение долга.
Заключение
Короче говоря, хотя модель финансового хранилища принесла краткосрочные стимулы для роста, уязвимость этой модели постепенно проявляется на фоне рыночной волатильности и изменений в макроэкономике. После выбора All-in Bitcoin будущее Metaplanet уже не может контролироваться самостоятельно, а передано в руки криптовалютного рынка. С учетом того, что будущее криптовалютного рынка становится все более разнообразным в плане соответствующих способов покупки, от низких цен до становления рыночным консенсусом, Metaplanet, как следователь пути, возможно, окажется в еще более сложной ситуации.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
После падения акции на 50% план по резервированию Биткойнов Metaplanet будет продолжен?
Автор: Чжоу, ChainCatcher
С прошлого года стратегия по активам Bitcoin, разработанная японской上市 компанией Metaplanet, привлекла большое внимание, и цена акций в какой-то момент возросла более чем в 40 раз. Согласно открытой информации, компания в настоящее время владеет 20 000 биткойнов, занимая шестое место в мире среди компаний с биткойн-резервами. Тем не менее, несмотря на то, что биткойн укрепился с апреля этого года, цена акций Metaplanet упала более чем на 50% после пика в июне, и отделение от BTC становится все более очевидным.
!
Внутренние переменные на крипторынке ослабевают
С момента создания первой гостиничной компании до сегодняшнего дня, когда в распоряжении Metaplanet находится 20 000 биткойнов, компании удалось за менее чем два года реализовать модель "покупка монет - привлечение капитала - финансирование - повторная покупка монет".
В апреле 2024 года, после того как биткойн начал восстанавливаться, компания запустила эмиссию акций и финансирование через конвертируемые облигации, а также приобрела первую партию BTC; после роста акций компания дополнительно увеличила свои позиции за счет эмиссии акций для акционеров и низкопроцентных кредитов. На начало сентября 2025 года компания владела около 20 000 монет, а криптовалютная капитализация превысила 2 миллиарда долларов, заняв шестое место среди компаний, владеющих биткойнами (после MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany, Bullish).
Кроме того, компания поставила цель на конец года в 30 000 монет и будет продолжать покупки в сентябре-октябре в соответствии с установленным планом по сбору средств; президент Симон Герович на специальном собрании акционеров заявил, что они стремятся к приобретению 210 000 BTC к 2027 году (что составляет около 1% от предложения).
По состоянию на закрытие 2 сентября (UTC+9) Metaplanet составил 832 иены, что на примерно 57% ниже максимума в 1,930 иен в июне. При наличии 20,000 монет и оценке BTC примерно в 10.8–11.1 долларов США, рыночная капитализация казначейства составляет около 2.16–2.22 миллиардов долларов, что соответствует "рыночной капитализации/капитализации с монетами" ≈ 1.8× (приблизительная премия mNAV, без учета других активов/обязательств).
Дивергенция между акциями и ценами на монеты не является шумом только одной компании Metaplanet (в статье «От несоответствия к общему падению: взаимосвязь акций и криптовалют на перекрестке» я уже подробно описал это), и ее невозможно объяснить просто фразой «фундаментальные показатели ухудшаются». Ключевое здесь в том, что внутренние переменные криптовалюты ослабли — согласно SoSoValue, в августе чистый отток по биткойн-ETF составил около 751 миллиона долларов; ставка финансирования биткойна снизилась с пиковых значений середины июля до почти 0, с несколькими периодами отрицательной стоимости. Снижение маржинального спроса и ослабление кредитного импульса повысили порог повторного связывания акций BTC с BTC.
!
!
Выживание в жестоком мире или утоление жажды ядом?
Согласно сообщениям, акционеры Metaplanet одобрили увеличение разрешенных акций и установили условия для привилегированных акций с максимальным объемом выпуска около 3,8 миллиарда долларов, средства от которых в основном будут использоваться для продолжения покупки биткойнов и расширения казначейства. На японском рынке привилегированные акции не являются распространенными; фиксированные дивиденды и приоритет при ликвидации приносят определенность в финансировании, но также означают немедленное размывание и скидку на управление, поэтому рынок будет оценивать эффективность этой "кровозаливающей" меры по принципу "можно ли преобразовать в восходящий импульс".
Решающее значение имеет не "можно ли успешно выпустить", а то, с каким крипто β столкнется капитал после его поступления.
Согласно плану компании, к концу года объем удерживаемого биткойна будет увеличен до 30 000 монет, что соответствует трем направлениям развития на будущее:
Быстрый темп (β восстановление): если биткойн-ETF с наличными явно вернется к чистому притоку, у компании будет стимул быстро заполнить 10 000 новых монет в сентябре-октябре, средняя цена будет примерно находиться в пределах текущего ценового диапазона. Эффект заключается в том, что балансовый BTC быстро увеличивается, mNAV временно стабилизируется или даже восстанавливается; ценой этого является повышение средней цены позиции, большая чувствительность к откатам, в сочетании с "жесткими затратами" на дивиденды привилегированных акций, эластичность падения увеличивается.
Средний темп (β Нейтральный): если цена биткойна в краткосрочной перспективе будет колебаться, компания скорее всего будет постепенно накапливать активы, к концу года увеличив свои позиции до диапазона 27-30 тысяч монет. Этот подход снижает риск покупки на высоких уровнях, но размытие и скидка на приоритет могут компенсировать оценочную эластичность, и цена акций в большинстве случаев будет близка к mNAV, а премия, вероятно, не сможет значительно расшириться.
Медленный темп (ослабление β): если денежные средства продолжают чистый отток, цена биткойна будет трудно удерживать на высоком уровне, премия на mNAV компании будет продолжать сужаться или даже изменяться; ожидания размывания привилегированных акций/дополнительных выпусков и рост стоимости финансирования, в сочетании с крахом настроений на рынке, будут продолжать усиливать динамику падения цен акций, что приведет к снижению оценки или появлению давления на принудительное уменьшение долга.
Заключение
Короче говоря, хотя модель финансового хранилища принесла краткосрочные стимулы для роста, уязвимость этой модели постепенно проявляется на фоне рыночной волатильности и изменений в макроэкономике. После выбора All-in Bitcoin будущее Metaplanet уже не может контролироваться самостоятельно, а передано в руки криптовалютного рынка. С учетом того, что будущее криптовалютного рынка становится все более разнообразным в плане соответствующих способов покупки, от низких цен до становления рыночным консенсусом, Metaplanet, как следователь пути, возможно, окажется в еще более сложной ситуации.
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в ChainCatcher