Обзор недавних макроэкономических рыночных тем

Макроэкономический фон улучшается

За последние два месяца инфляция заметно снизилась. В июне индекс потребительских цен (CPI) в США впервые за четыре года показал отрицательный прирост, а годовой темп роста базового CPI достиг трехлетнего минимума. Ожидается, что в течение следующих двух лет инфляция продолжит снижаться. Инфляция в жилье ускоренно замедляется.

Рынок труда немного ослаб, но в целом остается относительно стабильным. Индекс экономических сюрпризов находится на низком уровне, что указывает на то, что экономические данные в основном ниже ожиданий. Индекс финансовых условий показывает продолжающееся смягчение, которое является самым низким с конца 2022 года.

Эти фоновые условия способствуют рынку рискованных активов, поскольку инвесторы ожидают, что Федеральная резервная система примет меры для поддержки экономического роста. Опасения по поводу инфляции в конце первого квартала оказались чрезмерными, хотя инфляция в сфере услуг все еще выше целевого уровня центрального банка, но инфляция на товары заметно снизилась.

С ослаблением доллара и началом снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, развивающиеся рынки и криптовалюты могут извлечь выгоду, при условии, что рецессия не произойдет. Если ожидания изменятся на жесткую посадку, возможно, потребуется быстро переключиться с акций на облигации.

Давление в сезон отчетности за второй квартал

Текущий фокус рынка сосредоточен на начавшемся сезоне отчетности. Рынок очень оптимистичен, но может быть трудно достичь прежнего уровня сюрпризов, поэтому могут возникнуть некоторые реализации прибыли или переключения между секторами.

Уолл-Стрит ожидает, что прибыль S&P 500 во втором квартале вырастет на 8,9% по сравнению с прошлым годом, что значительно выше показателя в 5,9% за предыдущий квартал. Это самый высокий прогноз роста прибыли с первого квартала 2022 года.

Судя по реакции рынка в первом квартале, рост хороших новостей не так заметен, как падение плохих новостей. У компаний с положительным значением неожиданности EPS средний рост акций немного ниже пятилетнего среднего уровня. У компаний с отрицательным значением неожиданности EPS среднее падение акций немного больше пятилетнего среднего уровня.

Растет количество обсуждений о сомнениях в прибыльности ИИ на рынке. С выходом крупных технологических акций из низов производительности 2022 года, помимо отдельных компаний, вероятность сохранения сильных позиций после отчетов о доходах снижается. Возможно, произойдет переключение внимания с Mag7 на 493 сектор или смещение акцента на такие направления, как человекоподобные роботы и автономное вождение.

Компания Boeing признала свою вину

Boeing согласился признать себя виновным по двум делам о катастрофах 737 Max, признав, что намеренно скрывал риски безопасности при подаче заявки на сертификацию. Компания столкнется с штрафом почти в 500 миллионов долларов, но фактическая сумма будет определена судьей. Поскольку ранее уже было выплачено часть штрафов и компенсаций, в этот раз необходимо выплатить 244 миллиона долларов уголовного штрафа.

Несмотря на то, что жесткость наказаний вызывает споры, с инвестиционной точки зрения это означает, что негативные факторы для Boeing исчерпаны, что способствует восстановлению его оценки. Эта ситуация аналогична резкому росту BNB после признания вины Binance в ноябре 2023 года.

Рыночные ожидания победы республиканцев

Рынок деривативов пессимистично настроен в отношении перспектив Байдена. Вероятность победы Трампа возросла с 40%-50% в начале года до примерно 60%. Вероятность того, что Республиканская партия одновременно выиграет обе палаты Конгресса и президентскую должность, увеличилась до примерно 50%. Вероятность победы Байдена упала ниже 20%.

Интересы инвесторов сместились с роста и монетарной политики на политику. В центре внимания изменения тарифов, налогов и регуляторной политики, которые могут быть реализованы Трампом. Ожидается, что повышение тарифов будет выгодно отечественным компаниям и негативно скажется на компаниях с международным бизнесом, что может незначительно замедлить рост ВВП и повысить инфляцию.

Политическая неопределенность может привести к тому, что компании отложат инвестиции. Несмотря на сильные экономические показатели, инвестиции в коммерческое оборудование по-прежнему ниже уровня 2019 года. Победа республиканцев может продлить налоговые льготы и увеличить государственные расходы, что будет наиболее выгодно для фондового рынка.

Затронутые отрасли включают:

• Возобновляемые источники энергии и традиционные источники энергии
• Технологии и большие данные

Инвестиционная стратегия:

• Следите за производительностью акций роста и стоимости
• Обратите внимание на колебания акций, чувствительных к процентным ставкам

Китайский экспорт дефляционного эффекта

Китай находится в состоянии дефляции, а меры политики увеличивают избыток мощностей. Будучи крупнейшим экспортером товаров в мире, Китай экспортирует дефляционный эффект. Это снижает основные инфляционные ставки в Европе и США примерно на 0,1 процентного пункта, что может предоставить центральным банкам больше пространства для снижения процентных ставок, что благоприятно для акций и криптовалют.

Китай занимает значительную долю рынка в нескольких областях экспортных товаров, включая традиционную промышленность и высокие технологии. Модель экономического роста, основанная на долгосрочных инвестициях, привела к избытку мощностей, а уровень капитальных затрат значительно превышает таковой в других крупных экономиках.

Ожидается, что индекс цен производителей в Китае (PPI) завершит дефляцию только во второй половине 2025 года. Несмотря на снижение доли Китая на рынке США, стоимость чистого экспорта в долларах США растет, что может увеличить спрос на государственные облигации США. За исключением Китая, спрос на государственные облигации США в других странах Азии продолжает расти.

Биткойн отстает в производительности

С начала этого года соотношение риска и доходности биткойна значительно ниже, чем в американских акциях, что является довольно редким случаем. Основная причина – неожиданное резкое падение за последний месяц; в начале июня Шарп-коэффициент биткойна с начала года был даже выше, чем у S&P 500.

Вводящие в заблуждение экономические показатели

Некоторые традиционные индикаторы предупреждения о рецессии не сработали в этом экономическом цикле:

• Инверсия кривой доходности продолжается два года, но не привела к рецессии
• Снижение M2 не вызвало экономического спада
• Индекс ISM долгое время был отрицательным, но экономика все еще стабильна
• Уровень безработицы увеличился на 0,5 процентного пункта, но это в основном связано с увеличением предложения рабочей силы.

Эта ситуация похожа на 1990-е годы, когда появлялись различные традиционные сигналы рецессии, но экономика не сразу погружалась в рецессию, а переживала длительное расширение.

Рынок RWA стабильно развивается

Блокчейн токенизированных государственных облигаций от BlackRock BUIDL достиг объема более 500 миллионов долларов США. MakerDAO планирует инвестировать 1 миллиард долларов США в токенизированные продукты американских государственных облигаций, что значительно увеличит объем рынка RWA токенов.

С точки зрения доходов, это может принести MakerDAO дополнительные 40-50 миллионов долларов США в год. Это также может стать ключевым поворотным моментом для сотрудничества Maker с традиционными крупными учреждениями.

Направление потоков капитала на рынке и настроение

• Доля шортов на американском фондовом рынке немного выросла в июне, близка к максимальному уровню за последние 4 года, но в целом все еще не высока.
• Позиции CTA по индексам S&P 500 и Nasdaq 100 высокие, позиции по индексу Russell 2000 нейтральные.
• Северные инвестиции на этой неделе чистыми купили 159 миллиардов юаней, что является максимальным значением за 11 недель, изменив тренд чистых продаж за предыдущие 4 недели.