Фидилити призывает SEC совершенствовать регулирование криптовалют, ожидается законодательство по структуре ATS токенизации

Фиделити Инвестментс 22 марта направила письмо в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), в котором призвала к дальнейшему совершенствованию нормативной базы для брокеров, предоставляющих, хранящих и торгующих криптоактивами на альтернативных торговых системах (ATS). В письме изложены три ключевых требования: правила торговли токенизированными ценными бумагами, реформы отчетности платформ децентрализованных финансов (DeFi) и применение технологий распределенного реестра.

Ключевые рекомендации Фиделити SEC: три основные направления

(Источник: Фиделити)

Полные правила торговли токенизированными ценными бумагами: Фиделити подчеркивает необходимость создания комплексных нормативов для токенизированных ценных бумаг (включая токенизированные ценные бумаги третьих сторон). В письме отмечается, что токенизированные инструменты существенно различаются по структуре выпуска, юридической силе и моделям оценки — токенизация реальных активов (RWA) охватывает акции, недвижимость, облигации и частное кредитование, которые не могут регулироваться едиными правилами.

Устранение регуляторных разрывов между централизованными и децентрализованными системами: Фиделити призывает SEC «рассмотреть развитие и сосуществование посреднических и непосреднических торговых площадок» и требует полной реформы существующих правил отчетности, чтобы учесть особенности DeFi-платформ, которые из-за отсутствия центральных органов объективно не могут предоставлять подробную финансовую отчетность по требованиям SEC, избегая чрезмерной нагрузки на децентрализованные системы.

Руководство по применению технологий распределенного реестра: Фиделити рекомендует SEC опубликовать ясные инструкции, позволяющие брокерам использовать технологии DLT для работы и хранения данных на ATS, создавая нормативную основу для институциональных блокчейн-приложений.

Регуляторные вызовы токенизированных инструментов: правовая оценка и структура прав

В письме подробно рассматривается правовая сложность токенизированных инструментов. Отмечается два основных подхода: первый — криптоактивы представляют собой косвенное владение базовыми ценными бумагами через права держателя; второй — криптоактивы выступают в роли обмена ценными бумагами, что обычно доступно только квалифицированным участникам (Eligible Contract Participants).

Эти различия напрямую влияют на права инвесторов, возможность проведения сделок и регуляторную принадлежность. Фиделити указывает, что модели токенизации существенно различаются по структуре и правам держателей, и существующая регуляторная база при отсутствии четкого разграничения может привести к системным пробелам в соблюдении нормативов, капиталовложениях и защите инвесторов.

Текущая нормативная ситуация: последние позиции регуляторов

Письмо Фиделити отражает более широкую тенденцию в регуляторной среде. Глава SEC Пол Аткинс неоднократно выражал поддержку круглосуточных рынков капитала и одобрил несколько экспериментов по токенизации финансовых компаний, отметив, что интерпретация законов о криптовалютах «— лишь начало, а не конец».

В то же время Федеральная резервная система (ФРС), Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) и Управление валютного надзора (OCC) 3 марта совместно заявили, что токенизированные ценные бумаги и их базовые активы должны подпадать под одинаковые требования к капиталу банков, подчеркнув, что «используемые технологии для выпуска и торговли ценными бумагами обычно не влияют на их капиталовую обработку». Это заявление создает базовые нормативы по капиталу для токенизированных активов, однако конкретные правила торговли на ATS остаются неясными.

Часто задаваемые вопросы

Что конкретно призывает Фиделити в письме SEC?

Фиделити предлагает SEC предпринять три шага: разработать комплексные правила торговли для токенизированных ценных бумаг (включая RWA); реформировать существующие требования к отчетности для учета особенностей DeFi-платформ; и опубликовать инструкции, позволяющие брокерам использовать технологии DLT для работы и хранения данных на ATS.

Что такое альтернативные торговые системы (ATS), и почему регулирование криптовалют требует особого подхода?

ATS — это торговые площадки, где совершаются сделки, но они не зарегистрированы как национальные биржи. С ростом торговли криптоактивами и токенизированными ценными бумагами на таких платформах, существующие правила не полностью регулируют их деятельность, особенно в части требований к хранению, отчетности и капиталу, что создает регуляторные пробелы.

Почему платформы DeFi сложно соответствовать требованиям SEC по отчетности?

Традиционные требования SEC предполагают наличие центрального управляющего органа. Платформы DeFi используют децентрализованную архитектуру без единого юридического субъекта, ответственного за деятельность, что объективно мешает формировать подробные финансовые отчеты по стандартам SEC. Фиделити призывает SEC признать эту технологическую реальность и разработать дифференцированные нормативные пути для децентрализованных систем.