Что такое новый пилотный проект CFTC по обеспечению цифровыми активами и почему это важно для криптовалют в 2025 году

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) официально запустила первую в истории пилотную программу, позволяющую использовать Биткоин (BTC), Эфир (ETH), USDC от Circle (и другие квалифицированные платёжные стейблкоины) в качестве первоначального маржинального обеспечения на клиринговых рынках деривативов.

Объявленная временно исполняющей обязанности председателя Кэролин Фэм, инициатива стала историческим мостом между традиционными финансами и нативными для блокчейна активами, предоставив утверждённым брокерам по фьючерсам (FCMs) чёткие регулируемые пути для приёма токенизированного залога при строгом соблюдении стандартов хранения, дисконта, отчётности и управления рисками.

Что такое пилотная программа CFTC по залогу в цифровых активах

Пилот — это программа с ограниченным охватом и сроком, разрешающая использовать выбранные цифровые активы в качестве обеспечения по вариационной и первоначальной марже на регулируемых CFTC клиринговых рынках деривативов (в основном фьючерсы и свопы). В отличие от наличных или казначейских облигаций, BTC, ETH и USDC теперь могут напрямую поступать на маржинальные счета клиринговых палат при контролируемых условиях. Программа также явно поддерживает токенизированные реальные активы (например, токенизированные казначейские векселя), выпущенные на соответствующих блокчейнах.

Участие ограничено только зарегистрированными в CFTC брокерами по фьючерсам и клиринговыми организациями (DCOs), которые добровольно подключаются и соответствуют повышенным требованиям. Пилот проводится параллельно с обновлёнными разъяснениями CFTC по токенизации и отменяет устаревшие ограничения 2019 года после принятия закона GENIUS.

• Первая федеральная программа в США, разрешающая использовать спотовые BTC, ETH и основные стейблкоины в качестве залога по деривативам
• Охватывает как первоначальное обеспечение (IM), так и вариационную маржу (VM) по клиринговым продуктам
• Включает токенизированные традиционные активы (казначейские облигации, фонды денежного рынка) как допустимый залог
• Ограниченный срок действия с обязательной отчётностью для оценки реальных результатов
• Особое внимание уделяется сегрегированному хранению, оценке в реальном времени и дисконту (haircut)

Какие активы одобрены и на каких условиях

В настоящее время разрешены только три категории цифровых активов:

1. Биткоин (BTC)
2. Эфир (ETH)
3. USDC и другие определённые CFTC «платёжные стейблкоины», отвечающие строгим требованиям к резервам, выкупу и прозрачности

Клиринговые палаты должны применять консервативные дисконты (обычно 30–50% для BTC/ETH, ниже для USDC), обеспечивать хранение у квалифицированных третьих лиц и предоставлять ежедневную отчётность по рыночной стоимости. Активы должны храниться на сегрегированных счетах, перепредоставление в залог запрещено.

• BTC и ETH считаются высоковолатильным, но допустимым некэшевым залогом
• USDC получает статус, близкий к наличным, благодаря резервам 1:1 в долларах и ежемесячным отчётам
• Токенизированные казначейские облигации и аналогичные RWA получают благоприятные дисконты при правильном документальном оформлении
• Леверидж-токены, альткоины, алгоритмические стейблкоины и доходные версии не допускаются
• Строго запрещено использование клиентских цифровых активов для проприетарной торговли клиринговой палаты

Как работает пилот для участников рынка

Институциональный трейдер или хедж-фонд теперь может внести BTC, ETH или USDC напрямую одобренному брокеру по фьючерсам, не конвертируя сначала в наличные. Брокер переводит активы в клиринговую палату (например, CME Clearing, ICE Clear), которая применяет скидку (haircut) и зачисляет средства на маржинальный счёт. Прибыль и убытки продолжают ежедневно рассчитываться, а цифровые активы свободно перемещаются.

Это устраняет трение, издержки и контрагентский риск внечейновых конвертаций при сохранении контроля CFTC над процессом.

• Снижает неэффективность капитала из-за вынужденных фиатных «круговых» транзакций
• Позволяет 24/7 перемещать обеспечение по всему миру
• Уменьшает стоимость фондирования для крипто-ориентированных торговых фирм
• Обеспечивает регулируемый путь для использования DeFi-залога в традиционных рынках
• Создаёт прецедент для будущего расширения списка активов и юрисдикций

Почему это переломный момент для институционального внедрения криптовалют

Действия CFTC считаются самым весомым сигналом со стороны регулятора США для цифровых активов со времён одобрения спотовых ETF в 2024 году. Признавая BTC и ETH в качестве полноценного залога наравне с облигациями и наличными, агентство нормализует их роль в $800 триллионной экосистеме деривативов. USDC от Circle также получает значительное преимущество, став единственным стейблкоином, явно названным в федеральных рекомендациях.

Рынок ожидает быстрого принятия программы крипто-ориентированными проп-фирмами, макрофондами и международными торговыми компаниями, уже располагающими значительными цифровыми активами.

• Согласовывает политику США с мировыми лидерами (Сингапур, Гонконг, ЕС) по токенизированному залогу
• Ожидается высвобождение миллиардов долларов «запертого» криптокапитала для маржинальной торговли
• Усиливает доминирование USDC в институциональной и регулируемой среде
• Обеспечивает чёткие «ограничительные рамки», за которые выступает Кэролин Фэм с 2023 года
• Вероятно, ускорит аналогичные инициативы FDIC/ФРС по принятию на уровне банков

Перспективы и дальнейшие шаги на 2025–2026 годы

Программа направлена на сбор реальных данных о волатильности, хранении и операционных рисках. Успешные результаты могут привести к постоянным правилам и расширению ассортимента активов к концу 2026 года. Отраслевые объединения уже лоббируют добавление Solana, токенизированных акций и стейблкоинов, обеспеченных золотом, в следующих фазах.

Тем временем программа укрепляет мост между CeFi и DeFi, позволяя нативному для блокчейна залогу поступать в ядро мировых рынков риска под федеральным надзором.

Пилотная программа CFTC по цифровым активам — одно из важнейших регулирующих событий 2025 года в США, впервые предоставившее Биткоину, Эфиру и ведущим стейблкоинам полноценное место на рынке деривативов.

Трейдерам и институциям, заинтересованным в участии, следует связаться с зарегистрированными в CFTC брокерами, включёнными в программу, и изучить актуальные рекомендации по токенизированным активам. Как всегда, при управлении цифровыми активами отдавайте приоритет квалифицированному хранению и проверенным платформам.