Американские акции играют в новую игру с AI-рулеткой.

Автор: У И Фань

Недавно в кругу американских акций ходит анекдот:

“OpenAI инвестировала 100 миллиардов долларов в Oracle для покупки облачных вычислительных услуг; Oracle инвестировала 100 миллиардов долларов в NVIDIA для покупки видеокарт; NVIDIA снова инвестировала 100 миллиардов долларов в OpenAI для разработки AI-систем. Вопрос: кто на самом деле вложил эти 100 миллиардов?”

Конечно, вышеизложенное лишь шутка, сумма и факты значительно отличаются, и это не означает, что три компании оборачивают одну и ту же сумму денег, но это действительно отражает новую форму замкнутого нарратива капитала.

В этом замкнутом круге каждый этап представляет собой реальный контракт или инвестицию, каждое действие усиливается капитальным рынком, что приводит к увеличению рыночной капитализации на триллионы.

11 сентября акции Oracle резко выросли на 36%, что стало наибольшим однодневным ростом с 1992 года. За одну ночь рыночная капитализация компании взлетела до 933 миллиардов долларов, а основатель Ларри Эллисон даже на короткое время обогнал Маска и стал самым богатым человеком в мире.

22 сентября NVIDIA и OpenAI объявили о стратегическом сотрудничестве, NVIDIA планирует инвестировать в OpenAI до 100 миллиардов долларов, акции NVIDIA выросли почти на 4%, рыночная капитализация превысила 4,46 триллиона долларов, что привело к росту всего технологического сектора, все три основных индекса американского фондового рынка достигли новых максимумов.

1 триллион долларов кажется большой суммой, но за одну ночь привел к росту американских акций на более чем триллион, это действительно небольшие затраты на большие дела.

Американские акции играют в новую игру с AI в формате рулетки.

Треугольный цикл: как деньги вращаются?

В реальной инвестиционной игре три имени образуют идеальный капиталистический замкнутый круг: OpenAI, Oracle, NVIDIA.

Первый круг: OpenAI испытывает жажду вычислительной мощности

Главным героем истории является OpenAI. Как создатель ChatGPT, OpenAI ежедневно обрабатывает запросы от 700 миллионов пользователей. Такой масштаб вычислений ИИ требует огромной вычислительной мощности.

В этом году OpenAI подписала крупнейший в истории контракт на технологии с Oracle на сумму 300 миллиардов долларов в течение 5 лет по облачным вычислениям. Согласно этому контракту, OpenAI будет выплачивать Oracle около 60 миллиардов долларов в год, что составляет в 6 раз больше текущей годовой выручки компании.

На что потратятся эти деньги? 4,5 гигаватта мощности центров обработки данных, что соответствует потреблению электроэнергии 4 миллионов американских домохозяйств. Oracle собирается построить кампусы центров обработки данных для OpenAI в пяти штатах, включая Вайоминг, Пенсильванию и Техас.

Для OpenAI это гарантирует наличие места и вычислительной мощности для запуска моделей; для Oracle это определенность доходов на следующие пять лет.

Второй уровень: Oracle требует чип

Получив крупный заказ от OpenAI, Oracle столкнулся с проблемой: как построить эти дата-центры?

Ответ - чипы, много чипов. Oracle планирует вложить несколько сотен миллиардов долларов в покупку GPU от NVIDIA для проекта StarGate. По оценкам в отрасли, для достижения вычислительной мощности в 4,5 гигаватта потребуется более 2 миллионов высококачественных GPU.

Генеральный директор Oracle Сафра Катц откровенно заявила: “Большая часть наших капитальных затрат направлена на приобретение оборудования, способного приносить доход, которое будет установлено в центрах обработки данных.”

Эти «приборы, которые могут приносить доход», в основном представляют собой чипы H100, H200 и новейшие Blackwell от NVIDIA.

Oracle стал одним из крупнейших клиентов NVIDIA.

Третий круг: возврат Nvidia

В то время как Oracle безумно закупает чипы, NVIDIA объявила о потрясающем решении: инвестировать 100 миллиардов долларов в поддержку OpenAI для строительства AI-центра обработки данных мощностью 10 ГВт.

Инвестиции будут осуществляться поэтапно: каждый раз, когда OpenAI развертывает 1 гигаватт вычислительной мощности, Nvidia будет выделять соответствующие средства. Первый этап планируется запустить во второй половине 2026 года с использованием платформы Vera Rubin от Nvidia.

Генеральный директор NVIDIA Хуан Рэнъюнь в интервью сказал: “10 гигаватт мощности дата-центра эквивалентны 4-5 миллионам GPU, что составляет примерно наш общий объем поставок за этот год.”

Таким образом, образовался идеальный капиталовложенный цикл:

OpenAI платит Oracle за вычислительные мощности, Oracle берет деньги и покупает чипы у NVIDIA, а NVIDIA затем инвестирует заработанные деньги в OpenAI.

Увеличитель богатства между реальным и виртуальным

Долгосрочные контракты на 300 млрд долларов привели к увеличению рыночной стоимости Oracle более чем на 250 млрд долларов за один день, а инвестиции в 100 млрд долларов привели к росту акций NVIDIA на 170 млрд долларов за один день.

Третьи компании выступают друг за друга, поддерживая друг друга, что приводит к резонансу цен акций.

За ростом цен на акции стоит своя логика.

Для капитальных рынков наиболее дефицитным является определенность будущего.

Контракт Oracle с OpenAI означает, что часть доходов от облачных услуг в будущем на пять лет будет заблокирована, и, естественно, инвесторы дадут более высокую оценку.

Кроме того, NVIDIA в этот раз использует «GW (гигаватт)» в качестве единицы измерения. 1 GW примерно соответствует масштабу суперцентра обработки данных. 10 GW означает, что NVIDIA и OpenAI строят новое поколение AI-фабрик. Этот новый языковой нарратив более воображаем, чем «сколько GPU было куплено», и рынок легче поддается влиянию.

Инвестиции Nvidia в OpenAI означают “Я признаю, что это будущий суперзаказчик”; контракт OpenAI с Oracle означает “Oracle способна удовлетворить мои будущие потребности в облачных вычислениях”, OpenAI может получить больше финансирования; закупка Oracle графических процессоров Nvidia означает “Чипы Nvidia не хватит”.

Это стабильная и процветающая отрасль.

Этот цикл выглядит безупречно, но при более внимательном рассмотрении можно обнаружить его тайны.

OpenAI в настоящее время имеет годовой доход около 100 миллиардов долларов, но обещает ежегодно выплачивать Oracle 60 миллиардов долларов. Откуда взять эту огромную разницу?

Ответ скрыт в очередных раундах финансирования. В апреле OpenAI завершила финансирование на сумму 40 миллиардов долларов и ожидается, что оно продолжится.

На самом деле, OpenAI платит Oracle деньгами инвесторов, Oracle использует эти деньги для покупки чипов Nvidia, а Nvidia затем возвращает часть доходов обратно в OpenAI. Это цикл, управляемый внешним капиталом.

Кроме того, большинство контрактов на эти астрономические суммы основано на «обязательствах», а не на немедленной доставке, что позволяет их откладывать, пересматривать или даже отменять при определённых условиях. Рынок видит цифры обязательств, а не фактически движущиеся деньги.

Вот она, магия современного финансового рынка: ожидания и обязательства могут создать многократный эффект богатства.

Кто оплатит?

Вернемся к первоначальному вопросу шутки: “Кто же на самом деле выпустил эти 1 триллион?”

Ответ: инвесторы и долговой рынок.

Инвестиционные компании, такие как SoftBank, Microsoft и Thrive Capital, являются прямыми плательщиками в этой игре. Они вложили десятки миллиардов долларов в OpenAI, поддерживая весь капиталовложенческий цикл. Кроме того, банки и облигационные инвесторы также предоставили финансовую поддержку для расширения Oracle, а обычные люди, которые владеют соответствующими акциями и ETF, являются «молчаливыми плательщиками» в конце этой цепочки.

Эта игра с капиталом в эпоху ИИ по своей сути является финансовой инженерией эпохи ИИ. Она использует оптимистичные ожидания рынка относительно будущего ИИ для создания самоподдерживающегося инвестиционного цикла.

В этом цикле каждая сторона является победителем: OpenAI получает вычислительную мощность, Oracle получает заказы, NVIDIA получает продажи и инвестиционные возможности. Акционеры наблюдают за ростом бумажного богатства и все счастливы.

Но эта радость основана на одном условии: коммерциализация ИИ в будущем сможет поддерживать такие астрономические инвестиции. Как только это условие будет нарушено, прекрасный круг может превратиться в опасную спираль.

В конечном счете, покупателем этой игры является каждый инвестор, верящий в будущее ИИ, ставя на завтра эпохи ИИ деньгами сегодняшнего дня.

Надеюсь, музыка не остановится.

Интересы: автор имеет акции Nvidia и AMD.