Введение: угрозы, с которыми сталкивается золотая эпоха
За последние десять лет американский фондовый рынок проявлял себя как свирепый зверь, принося удивительные доходы, почти без перерыва. С августа 2010 года индекс S&P 500 вырос на 487%, превратив богатство обычных инвесторов в потрясающее состояние. Единственное значительное снижение произошло в 2022 году, когда рынок упал на 25% из-за агрессивного повышения процентных ставок Федеральной резервной системой и 10%-ной инфляции, но это было лишь кратковременное затруднение. К 2024 году рынок вернулся к историческим максимумам, легко преодолев глобальную пандемию, неконтролируемую инфляцию и самый быстрый в истории цикл повышения процентных ставок. Однако под этой блестящей оболочкой назревает буря. Эксперты бьют тревогу, указывая на макроэкономические основы и скрытые опережающие индикаторы, которые свидетельствуют о том, что американская экономика находится на грани пузыря — рецессия, которая может вызвать его разрушение, уже на подходе.
Данная статья глубоко анализирует последние экономические показатели 2025 года, мнения экспертов и отраслевые тенденции, раскрывая, почему рыночный восторг может вскоре уступить место трезвой реальности.
Макросигналы тревоги: как бы это ни называлось, это все пузырь.
Индикатор Баффета: красный флаг исторического максимума
Одним из самых очевидных признаков рыночного пузыря является индекс Баффета, который сравнивает общую капитализацию фондового рынка США с ВВП страны. Этот индекс был утвержден самим Уорреном Баффетом и предоставляет простую меру того, насколько акции переоценены по сравнению с экономическим производством. По состоянию на август 2025 года индекс Баффета, основанный на индексе Wilshire 5000, достиг беспрецедентных 210%, превышая пик перед большим рецессией 2007 года и значительно опережая приблизительно 140% во время пика интернет-пузыря 2000 года.
Это число является серьезным предупреждением. Исторически, когда индекс Буффета превышает 100%, это указывает на то, что рынок переоценен, а при превышении 150% он попадает в область пузыря. Уровень в 210% означает, что рыночные цены предполагают, что прибыль компаний и экономический рост будут бесконечно продолжаться с потрясающей скоростью — это предположение противоречит законам экономического цикла. Критики могут считать, что современная экономика, движимая технологическими гигантами и нематериальными активами, может поддерживать более высокие оценки. Однако, даже учитывая эти изменения, уровни оценки более чем вдвое превышают историческое среднее значение, что указывает на разрыв между энтузиазмом Уолл-стрит и реальностью на главной улице.
CAPE коэффициент: 150-летняя перспектива
Дополняющим индикатором Уоррена Баффета является циклически скорректированный коэффициент цены к прибыли (CAPE), также известный как коэффициент Шиллера, который оценивает, переоценены ли акции, сглаживая прибыль компаний за десять лет. На август 2025 года коэффициент CAPE достиг 38,6, что является вторым самым высоким показателем за его 154-летнюю историю, уступая лишь 44,0, зафиксированному во время интернет-пузыря 2000 года. Этот индикатор, корректируя инфляцию и усредняя десятилетнюю прибыль, устраняет краткосрочный шум и раскрывает истинную оценку рынка. Коэффициент CAPE 38,6 более чем в два раза превышает историческое среднее значение 17, что указывает на то, что цены на акции имеют почти нулевую возможность ошибиться в своих ожиданиях относительно экономической производительности.
Историческая надежность CAPE-коэффициента делает его трудно игнорируемым. За более чем 150-летнюю историю он всегда точно указывал на переоцененность перед значительными рыночными коррекциями. Например, в 2000 году пик этого коэффициента предвещал обрушение S&P 500 на 50%; в 2007 году значение 27 предсказало падение на 57% в период Великой рецессии. Сегодняшний уровень указывает на то, что акции возлагают большие надежды на несостоятельный рост прибыли, и в случае ухудшения экономической ситуации практически нет маневра.
Другие показатели оценки: последовательный осторожный голос
Кроме индикатора Баффета и CAPE-коэффициента, другие индикаторы еще больше усиливают нарратив о пузыре. Коэффициент цена/прибыль S&P 500 находится на исторически высоком уровне, а его доходность по дивидендам близка к исторически низкому уровню, что указывает на то, что инвесторы платят высокую премию за получение скромной доходности. Более того, зависимость рынка от немногих технологических гигантов — так называемых «семи гигантов» — повысила концентрацию риска до самого высокого уровня за десятилетия, напоминая о технологическом буме эпохи интернета. Эти индикаторы вместе рисуют картину рынка, оторванного от фундаментальных показателей, движимого динамикой и оптимизмом, а не устойчивым ростом.
Прогнозные показатели: трещины в основе
Хотя макроэкономические показатели указывают на переоцененность, опережающие индикаторы показывают, что экономика уже начала разрушаться под давлением. Эти сигналы часто затмеваются заголовками о ВВП и корпоративной прибыли выше ожиданий, но они указывают на замедление, которое может вызвать крах рынка.
Спад грузоперевозок: канарейка в шахте угля
Отрасль грузоперевозок и логистики является барометром экономической активности и в настоящее время находится в состоянии полного спада. По состоянию на август 2025 года индекс S&P Transportation Select Industry упал на 43% от пикового значения, а акции таких крупных компаний, как UPS и FedEx, упали с недавних максимумов на 62% и 36% соответственно. Это не просто кратковременные колебания — это системный сигнал о снижении спроса. Снижение объема грузоперевозок в цепочке поставок указывает на ослабление потребительской и промышленной активности, что резко контрастирует с историческим максимумом индекса S&P 500.
Крейг Фуллер из FreightWaves еще в апреле 2025 года предупреждал, что объем грузоперевозок упал до уровней, наблюдавшихся во время пандемии, и отрасль находится на грани коллапса. Этот прогноз уже реализовался, и грузовые компании сталкиваются с растущим числом банкротств. В отчете Apollo Global Management от апреля 2025 года «Замедление добровольной торговой переориентации» указывается, что 2 апреля — день вступления в силу тарифов Трампа — стал катализатором для этого замедления. Хотя предварительный импорт временно скрывал замедление, данные за август 2025 года показывают резкое снижение портового трафика, подтверждая, что сезон пиковых нагрузок завершен. Трудности в грузовой отрасли являются опережающим индикатором слабости товарной экономики, подрывающим утверждения о сильном экономическом восстановлении.
Борьба розничной торговли: потребители в затруднительном положении
Розничная торговля, еще один ключевой экономический столп, также подает сигналы тревоги. Акции Target упали на 61% с пикового значения, снизившись на 28% всего за один год в 2025 году, что отражает общую слабость потребительских расходов. Другие ритейлеры, такие как Adidas (снижение на 18%) и Under Armour (снижение на 36%), также испытывают трудности, их прибыль едва достигает заниженных ожиданий, установленных во время пика тарифного давления. Walmart, индикатор потребительских расходов, недавно предупредил о замедлении в 2025 году, упомянув о связанных с тарифами затратах и осторожном поведении потребителей.
Потребительские расходы составляют около 70% ВВП США и в настоящее время испытывают давление. Индекс потребительской уверенности Мичиганского университета резко упал до 57,9 в марте 2025 года, снизившись на 10,5% за месяц, что указывает на снижение уверенности. Несмотря на то, что розничные продажи увеличились по сравнению с прошлым годом, они упали почти на 1% с декабря 2024 года по январь 2025 года, что превышает ожидания экономистов. Слабый спрос в сочетании с ростом числа банкротств — количество банкротств в США в 2025 году достигло 14-летнего максимума — свидетельствует о том, что потребители испытывают трудности из-за инфляции и неопределенности в политике.
Тарифы, введенные президентом Трампом в начале 2025 года против Канады, Китая и Мексики, вызвали ответные меры, нарушили цепочки поставок и увеличили затраты. Модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты оценивает, что в первом квартале 2025 года годовой ВВП сократится на 2,8%, что резко контрастирует с ростом на 2,3% в четвертом квартале 2024 года. Прогноз Morningstar на третий квартал 2025 года указывает на то, что тарифы снизили прогноз роста реального ВВП на 0,7% на 2025-2026 годы, в то время как прогноз инфляции за тот же период увеличился на 1,6%.
Торговые пошлины также усугубили рыночные колебания. Индекс S&P 500 к марту 2025 года стер все послевыборные повышения, потеряв 3,3 триллиона долларов с 19 февраля. Индекс Доу-Джонса упал более чем на 600 пунктов за одну ночь, доллар упал до трехмесячного минимума, так как инвесторы готовятся к экономической слабости. Эти потрясения подчеркивают, как неопределенность в политике усиливает экономическую уязвимость, подталкивая уже переоцененный рынок к краю.
Голос экспертов: Хор беспокойства
Экономисты и стратеги все более откровенно предупреждают о рисках рецессии. Пол Дитрих из B. Riley Wealth Management предупреждает, что если оценки нормализуются и рецессия наступит, индекс S&P 500 может упасть на 48%-49%. Он упоминает о показателе Баффета, превышающем 180%, и других переоцененных индикаторах. Moody's Analytics считает, что экономика "на грани рецессии", что вызвано тарифами и ограничительной иммиграционной политикой, что приводит к стагфляции. Трейдеры Polymarket оценивают вероятность рецессии в 2025 году в 40%, что выше 20% месяцем ранее, отражая растущее беспокойство на рынке.
Ведущий экономический индекс Совета по конференциям (LEI), хотя и больше не предсказывает надвигающуюся рецессию, все же продолжает снижаться, упав на 0,3% до 101,5 в январе 2025 года. Тем не менее, шестимесячное годовое изменение LEI сократилось, что указывает на замедление экономики, а не на немедленный крах. JPMorgan ожидает вероятность рецессии в конце года на уровне 35%-45%, в то время как Goldman Sachs оценивает ее в 15%-20%. Эти различные прогнозы отражают смешанные сигналы экономики: устойчивость в таких областях, как рынок труда (уровень безработицы в июле 2025 года составит 4,2%), но нарастающая слабость в таких областях, как потребительская уверенность и грузоперевозки.
Возражение: На этот раз это другое?
Скептики теории пузыря считают, что экономика претерпела фундаментальные изменения. Доминирование технологических гигантов, их высокая прибыльность и глобальное влияние могут оправдать высокие оценки. Повышение производительности, вызванное искусственным интеллектом, и экономика, ориентированная на услуги, могут продолжать стимулировать рост, как указывают некоторые посты в X. Кроме того, рынок труда остается относительно сильным, вакансии стабильны, а индекс рецессии Сахма за февраль 2025 года составляет 0,27, что ниже порогового значения 0,50, сигнализирующего о рецессии.
Рынок жилья также демонстрирует устойчивость. В первом квартале 2025 года цены на жилье выросли на 4% по сравнению с прошлым годом, что противоречит модели падения цен на жилье перед рецессией. Федеральная резервная система намекнула на возможное снижение процентных ставок в третьем квартале 2025 года — Morningstar ожидает, что к 2028 году доходность 10-летних казначейских облигаций снизится до 3,25% — что может дополнительно стимулировать рост. Эти факторы указывают на то, что экономика может избежать краха, а оценки отражают новую норму, а не пузырь.
Тем не менее, эти аргументы кажутся бессильными под тяжестью исторических данных. Запись CAPE за 150 лет и согласованность индикатора Буффета за 50 лет трудно оспорить. Даже если технологически движимый рост предоставляет обоснование для более высоких оценок, экстремальные уровни индикатора Буффета в 210% и коэффициента CAPE в 38.6 почти не оставляют места для ошибки. Спад в грузоперевозках, трудности в розничной торговле и колебания, вызванные тарифами, не являются абстрактными индикаторами, а конкретными знаками экономических трудностей, которые могут вызвать более широкую рецессию.
Перспективы: зима 2025 года и будущее
Входя в зимний период 2025 года, экономика США стоит на перекрестке. Макроэкономические показатели — индекс Баффета 210%, коэффициент CAPE 38.6 — кричат о пузыре, в то время как опережающие индикаторы, такие как грузоперевозки, розничная торговля и банкротства, показывают, что экономика уже на грани падения. Падение индекса S&P 500 на 2.1% в 2025 году скрывает более глубокую уязвимость, отрасли, такие как логистика и розничная торговля, уже столкнулись с трудностями. Таможенные пошлины, неопределенность в политике и снижение потребительской уверенности усугубляют эти риски, и ожидается, что рост ВВП за год составит всего 1.7%-2.4%.
Будущие несколько месяцев будут критически важны. Если банкротства в грузоперевозках ускорятся, розничная прибыль станет разочаровывающей или потребительские расходы рухнут, переоценка на рынке может быстро развалиться. Как предсказывает Дитрих, падение S&P 500 на 48%-49% уничтожит триллионы долларов богатства, вернув оценки к историческим базовым уровням. Напротив, снижение процентных ставок Федеральной резервной системы или смягчение торговой напряженности могут выиграть время, отложив неизбежное падение. Но история показывает, что пузыри не рассасываются мягко — как только они лопаются, последствия будут быстрыми и серьезными.
Вывод: Подготовьтесь к неизбежному
Золотая эпоха американского фондового рынка — это необычайное путешествие, но признаки пузыря становятся все более очевидными. Индикатор Баффета и коэффициент CAPE, поддержанные десятилетиями данных, указывают на исторически высокие оценки. Предварительные индикаторы, такие как крах грузоперевозок, трудности в розничной торговле и колебания, вызванные тарифами, раскрывают трещины на краю экономики. Несмотря на то, что оптимисты надеются на мягкую посадку, разрыв между пиками Уолл-стрит и борьбой на главной улице становится очевидным. Инвесторы должны обратить внимание на эти предупреждения, диверсифицировать свои портфели и подготовиться к бурям. Зима 2025 года может стать символом конца золотой эпохи — или началом болезненного расчета.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Сигнализация: анализ экономического пузыря в США в 2025 году
Введение: угрозы, с которыми сталкивается золотая эпоха
За последние десять лет американский фондовый рынок проявлял себя как свирепый зверь, принося удивительные доходы, почти без перерыва. С августа 2010 года индекс S&P 500 вырос на 487%, превратив богатство обычных инвесторов в потрясающее состояние. Единственное значительное снижение произошло в 2022 году, когда рынок упал на 25% из-за агрессивного повышения процентных ставок Федеральной резервной системой и 10%-ной инфляции, но это было лишь кратковременное затруднение. К 2024 году рынок вернулся к историческим максимумам, легко преодолев глобальную пандемию, неконтролируемую инфляцию и самый быстрый в истории цикл повышения процентных ставок. Однако под этой блестящей оболочкой назревает буря. Эксперты бьют тревогу, указывая на макроэкономические основы и скрытые опережающие индикаторы, которые свидетельствуют о том, что американская экономика находится на грани пузыря — рецессия, которая может вызвать его разрушение, уже на подходе.
Данная статья глубоко анализирует последние экономические показатели 2025 года, мнения экспертов и отраслевые тенденции, раскрывая, почему рыночный восторг может вскоре уступить место трезвой реальности.
Макросигналы тревоги: как бы это ни называлось, это все пузырь.
Индикатор Баффета: красный флаг исторического максимума
Одним из самых очевидных признаков рыночного пузыря является индекс Баффета, который сравнивает общую капитализацию фондового рынка США с ВВП страны. Этот индекс был утвержден самим Уорреном Баффетом и предоставляет простую меру того, насколько акции переоценены по сравнению с экономическим производством. По состоянию на август 2025 года индекс Баффета, основанный на индексе Wilshire 5000, достиг беспрецедентных 210%, превышая пик перед большим рецессией 2007 года и значительно опережая приблизительно 140% во время пика интернет-пузыря 2000 года.
Это число является серьезным предупреждением. Исторически, когда индекс Буффета превышает 100%, это указывает на то, что рынок переоценен, а при превышении 150% он попадает в область пузыря. Уровень в 210% означает, что рыночные цены предполагают, что прибыль компаний и экономический рост будут бесконечно продолжаться с потрясающей скоростью — это предположение противоречит законам экономического цикла. Критики могут считать, что современная экономика, движимая технологическими гигантами и нематериальными активами, может поддерживать более высокие оценки. Однако, даже учитывая эти изменения, уровни оценки более чем вдвое превышают историческое среднее значение, что указывает на разрыв между энтузиазмом Уолл-стрит и реальностью на главной улице.
CAPE коэффициент: 150-летняя перспектива
Дополняющим индикатором Уоррена Баффета является циклически скорректированный коэффициент цены к прибыли (CAPE), также известный как коэффициент Шиллера, который оценивает, переоценены ли акции, сглаживая прибыль компаний за десять лет. На август 2025 года коэффициент CAPE достиг 38,6, что является вторым самым высоким показателем за его 154-летнюю историю, уступая лишь 44,0, зафиксированному во время интернет-пузыря 2000 года. Этот индикатор, корректируя инфляцию и усредняя десятилетнюю прибыль, устраняет краткосрочный шум и раскрывает истинную оценку рынка. Коэффициент CAPE 38,6 более чем в два раза превышает историческое среднее значение 17, что указывает на то, что цены на акции имеют почти нулевую возможность ошибиться в своих ожиданиях относительно экономической производительности.
Историческая надежность CAPE-коэффициента делает его трудно игнорируемым. За более чем 150-летнюю историю он всегда точно указывал на переоцененность перед значительными рыночными коррекциями. Например, в 2000 году пик этого коэффициента предвещал обрушение S&P 500 на 50%; в 2007 году значение 27 предсказало падение на 57% в период Великой рецессии. Сегодняшний уровень указывает на то, что акции возлагают большие надежды на несостоятельный рост прибыли, и в случае ухудшения экономической ситуации практически нет маневра.
Другие показатели оценки: последовательный осторожный голос
Кроме индикатора Баффета и CAPE-коэффициента, другие индикаторы еще больше усиливают нарратив о пузыре. Коэффициент цена/прибыль S&P 500 находится на исторически высоком уровне, а его доходность по дивидендам близка к исторически низкому уровню, что указывает на то, что инвесторы платят высокую премию за получение скромной доходности. Более того, зависимость рынка от немногих технологических гигантов — так называемых «семи гигантов» — повысила концентрацию риска до самого высокого уровня за десятилетия, напоминая о технологическом буме эпохи интернета. Эти индикаторы вместе рисуют картину рынка, оторванного от фундаментальных показателей, движимого динамикой и оптимизмом, а не устойчивым ростом.
Прогнозные показатели: трещины в основе
Хотя макроэкономические показатели указывают на переоцененность, опережающие индикаторы показывают, что экономика уже начала разрушаться под давлением. Эти сигналы часто затмеваются заголовками о ВВП и корпоративной прибыли выше ожиданий, но они указывают на замедление, которое может вызвать крах рынка.
Спад грузоперевозок: канарейка в шахте угля
Отрасль грузоперевозок и логистики является барометром экономической активности и в настоящее время находится в состоянии полного спада. По состоянию на август 2025 года индекс S&P Transportation Select Industry упал на 43% от пикового значения, а акции таких крупных компаний, как UPS и FedEx, упали с недавних максимумов на 62% и 36% соответственно. Это не просто кратковременные колебания — это системный сигнал о снижении спроса. Снижение объема грузоперевозок в цепочке поставок указывает на ослабление потребительской и промышленной активности, что резко контрастирует с историческим максимумом индекса S&P 500.
Крейг Фуллер из FreightWaves еще в апреле 2025 года предупреждал, что объем грузоперевозок упал до уровней, наблюдавшихся во время пандемии, и отрасль находится на грани коллапса. Этот прогноз уже реализовался, и грузовые компании сталкиваются с растущим числом банкротств. В отчете Apollo Global Management от апреля 2025 года «Замедление добровольной торговой переориентации» указывается, что 2 апреля — день вступления в силу тарифов Трампа — стал катализатором для этого замедления. Хотя предварительный импорт временно скрывал замедление, данные за август 2025 года показывают резкое снижение портового трафика, подтверждая, что сезон пиковых нагрузок завершен. Трудности в грузовой отрасли являются опережающим индикатором слабости товарной экономики, подрывающим утверждения о сильном экономическом восстановлении.
Борьба розничной торговли: потребители в затруднительном положении
Розничная торговля, еще один ключевой экономический столп, также подает сигналы тревоги. Акции Target упали на 61% с пикового значения, снизившись на 28% всего за один год в 2025 году, что отражает общую слабость потребительских расходов. Другие ритейлеры, такие как Adidas (снижение на 18%) и Under Armour (снижение на 36%), также испытывают трудности, их прибыль едва достигает заниженных ожиданий, установленных во время пика тарифного давления. Walmart, индикатор потребительских расходов, недавно предупредил о замедлении в 2025 году, упомянув о связанных с тарифами затратах и осторожном поведении потребителей.
Потребительские расходы составляют около 70% ВВП США и в настоящее время испытывают давление. Индекс потребительской уверенности Мичиганского университета резко упал до 57,9 в марте 2025 года, снизившись на 10,5% за месяц, что указывает на снижение уверенности. Несмотря на то, что розничные продажи увеличились по сравнению с прошлым годом, они упали почти на 1% с декабря 2024 года по январь 2025 года, что превышает ожидания экономистов. Слабый спрос в сочетании с ростом числа банкротств — количество банкротств в США в 2025 году достигло 14-летнего максимума — свидетельствует о том, что потребители испытывают трудности из-за инфляции и неопределенности в политике.
Нестабильность тарифов: удары, вызванные политикой
Тарифы, введенные президентом Трампом в начале 2025 года против Канады, Китая и Мексики, вызвали ответные меры, нарушили цепочки поставок и увеличили затраты. Модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты оценивает, что в первом квартале 2025 года годовой ВВП сократится на 2,8%, что резко контрастирует с ростом на 2,3% в четвертом квартале 2024 года. Прогноз Morningstar на третий квартал 2025 года указывает на то, что тарифы снизили прогноз роста реального ВВП на 0,7% на 2025-2026 годы, в то время как прогноз инфляции за тот же период увеличился на 1,6%.
Торговые пошлины также усугубили рыночные колебания. Индекс S&P 500 к марту 2025 года стер все послевыборные повышения, потеряв 3,3 триллиона долларов с 19 февраля. Индекс Доу-Джонса упал более чем на 600 пунктов за одну ночь, доллар упал до трехмесячного минимума, так как инвесторы готовятся к экономической слабости. Эти потрясения подчеркивают, как неопределенность в политике усиливает экономическую уязвимость, подталкивая уже переоцененный рынок к краю.
Голос экспертов: Хор беспокойства
Экономисты и стратеги все более откровенно предупреждают о рисках рецессии. Пол Дитрих из B. Riley Wealth Management предупреждает, что если оценки нормализуются и рецессия наступит, индекс S&P 500 может упасть на 48%-49%. Он упоминает о показателе Баффета, превышающем 180%, и других переоцененных индикаторах. Moody's Analytics считает, что экономика "на грани рецессии", что вызвано тарифами и ограничительной иммиграционной политикой, что приводит к стагфляции. Трейдеры Polymarket оценивают вероятность рецессии в 2025 году в 40%, что выше 20% месяцем ранее, отражая растущее беспокойство на рынке.
Ведущий экономический индекс Совета по конференциям (LEI), хотя и больше не предсказывает надвигающуюся рецессию, все же продолжает снижаться, упав на 0,3% до 101,5 в январе 2025 года. Тем не менее, шестимесячное годовое изменение LEI сократилось, что указывает на замедление экономики, а не на немедленный крах. JPMorgan ожидает вероятность рецессии в конце года на уровне 35%-45%, в то время как Goldman Sachs оценивает ее в 15%-20%. Эти различные прогнозы отражают смешанные сигналы экономики: устойчивость в таких областях, как рынок труда (уровень безработицы в июле 2025 года составит 4,2%), но нарастающая слабость в таких областях, как потребительская уверенность и грузоперевозки.
Возражение: На этот раз это другое?
Скептики теории пузыря считают, что экономика претерпела фундаментальные изменения. Доминирование технологических гигантов, их высокая прибыльность и глобальное влияние могут оправдать высокие оценки. Повышение производительности, вызванное искусственным интеллектом, и экономика, ориентированная на услуги, могут продолжать стимулировать рост, как указывают некоторые посты в X. Кроме того, рынок труда остается относительно сильным, вакансии стабильны, а индекс рецессии Сахма за февраль 2025 года составляет 0,27, что ниже порогового значения 0,50, сигнализирующего о рецессии.
Рынок жилья также демонстрирует устойчивость. В первом квартале 2025 года цены на жилье выросли на 4% по сравнению с прошлым годом, что противоречит модели падения цен на жилье перед рецессией. Федеральная резервная система намекнула на возможное снижение процентных ставок в третьем квартале 2025 года — Morningstar ожидает, что к 2028 году доходность 10-летних казначейских облигаций снизится до 3,25% — что может дополнительно стимулировать рост. Эти факторы указывают на то, что экономика может избежать краха, а оценки отражают новую норму, а не пузырь.
Тем не менее, эти аргументы кажутся бессильными под тяжестью исторических данных. Запись CAPE за 150 лет и согласованность индикатора Буффета за 50 лет трудно оспорить. Даже если технологически движимый рост предоставляет обоснование для более высоких оценок, экстремальные уровни индикатора Буффета в 210% и коэффициента CAPE в 38.6 почти не оставляют места для ошибки. Спад в грузоперевозках, трудности в розничной торговле и колебания, вызванные тарифами, не являются абстрактными индикаторами, а конкретными знаками экономических трудностей, которые могут вызвать более широкую рецессию.
Перспективы: зима 2025 года и будущее
Входя в зимний период 2025 года, экономика США стоит на перекрестке. Макроэкономические показатели — индекс Баффета 210%, коэффициент CAPE 38.6 — кричат о пузыре, в то время как опережающие индикаторы, такие как грузоперевозки, розничная торговля и банкротства, показывают, что экономика уже на грани падения. Падение индекса S&P 500 на 2.1% в 2025 году скрывает более глубокую уязвимость, отрасли, такие как логистика и розничная торговля, уже столкнулись с трудностями. Таможенные пошлины, неопределенность в политике и снижение потребительской уверенности усугубляют эти риски, и ожидается, что рост ВВП за год составит всего 1.7%-2.4%.
Будущие несколько месяцев будут критически важны. Если банкротства в грузоперевозках ускорятся, розничная прибыль станет разочаровывающей или потребительские расходы рухнут, переоценка на рынке может быстро развалиться. Как предсказывает Дитрих, падение S&P 500 на 48%-49% уничтожит триллионы долларов богатства, вернув оценки к историческим базовым уровням. Напротив, снижение процентных ставок Федеральной резервной системы или смягчение торговой напряженности могут выиграть время, отложив неизбежное падение. Но история показывает, что пузыри не рассасываются мягко — как только они лопаются, последствия будут быстрыми и серьезными.
Вывод: Подготовьтесь к неизбежному
Золотая эпоха американского фондового рынка — это необычайное путешествие, но признаки пузыря становятся все более очевидными. Индикатор Баффета и коэффициент CAPE, поддержанные десятилетиями данных, указывают на исторически высокие оценки. Предварительные индикаторы, такие как крах грузоперевозок, трудности в розничной торговле и колебания, вызванные тарифами, раскрывают трещины на краю экономики. Несмотря на то, что оптимисты надеются на мягкую посадку, разрыв между пиками Уолл-стрит и борьбой на главной улице становится очевидным. Инвесторы должны обратить внимание на эти предупреждения, диверсифицировать свои портфели и подготовиться к бурям. Зима 2025 года может стать символом конца золотой эпохи — или началом болезненного расчета.