Transférer le titre original 'Analyse approfondie : Comment Pendle transforme l'espace des revenus fixes DeFi'

Alors que le marché des stablecoins se développe et que les actifs tokenisés se multiplient, Pendle est bien positionné pour devenir la couche de revenu fixe qui alimente la prochaine vague d'émission d'actifs.

Pendle Finance($PENDLE) a émergé comme le protocole de rendement fixe dominant de DeFi, permettant aux utilisateurs de négocier le rendement futur et de verrouiller des rendements prévisibles sur chaîne. En 2024, il a propulsé des récits majeurs tels que LSTs, le restaking et les stablecoins producteurs de rendement, consolidant ainsi son rôle de plateforme de lancement privilégiée pour les émetteurs d'actifs.

En 2025, Pendle se développe au-delà de ses racines Ethereum et évolue en une couche de revenu fixe à part entière pour DeFi, ciblant de nouveaux marchés, produits et segments d'utilisateurs à la fois dans le domaine des crypto-monnaies et du capital institutionnel.

Le marché des produits dérivés de rendement sur chaîne reflète l'un des segments les plus importants de TradFi : les produits dérivés de taux d'intérêt, un 500+ trillionmarché. Même une adoption modeste on-chain représente une opportunité de plusieurs milliards de dollars.

Source : Banque des règlements internationaux (BRI)

Alors que la plupart des plateformes DeFi n'offrent que des rendements variables, exposant les utilisateurs à la volatilité du marché, Pendle a introduit des produits à taux fixe grâce à un système transparent et composable.

Cette innovation a remodelé le paysage DeFi de 120 milliards de dollars, positionnant Pendle comme le protocole de rendement dominant. Rien qu'en 2024, il a augmenté de 20 fois, capturant plus de 50% de la TVL dans le secteur du rendement, soit cinq fois plus que le prochain concurrent le plus important.

Source: Pendle (Medium)

Pendle n'est pas seulement un protocole de rendement, il s'est transformé en infrastructure DeFi essentielle, servant de moteur de liquidité clé pour certains des plus grands protocoles de l'écosystème.

Adaptation du produit au marché à travers des récits : des LST à la restaking

Pendle a gagné un traction précoce en résolvant un problème clé dans DeFi: rendements volatils et imprévisibles. Contrairement à Aave ou Compound, il permet aux utilisateurs de verrouiller des rendements fixes en séparant le capital du rendement.

Son adoption a explosé avec la montée des LST, aidant les utilisateurs à débloquer la liquidité des actifs mis en jeu. En 2024, Pendle a capturé le récit du restaking - son pool eETH est devenu le plus grand de la plateforme quelques jours seulement après son lancement.

L'infrastructure de Pendle joue maintenant un rôle crucial dans l'écosystème du rendement. Qu'il s'agisse de fournir des outils de couverture pour les taux de financement volatils ou d'agir en tant que moteur de liquidité pour les actifs productifs de rendement, Pendle est positionné de manière unique pour bénéficier des segments en croissance tels que les LRT, les RWAs et les marchés monétaires sur chaîne.

Pendle V2: Mise à niveau de l'infrastructure

Pendle V2 introduit des jetons de rendement standardisés (SY) pour unifier la façon dont les actifs producteurs de rendement sont enveloppés. Cela remplace les intégrations personnalisées fragmentées de V1 et permet un mintage sans couture des jetons de Principal (PT) et de Rendement (YT).

Source: Pendle Finance. “Comment les jetons SY sont divisés en jetons PT et YT.” Documentation Pendle

Le AMM dans V2 est spécialement conçu pour le trading PT-YT, offrant une efficacité en capital et des prix améliorés. V1 utilisait un modèle AMM général, mais V2 introduit des paramètres dynamiques comme rateScalar et rateAnchor pour ajuster la liquidité au fil du temps. Cela se traduit par des spreads plus serrés, une meilleure découverte du rendement et des glissements moins importants.

Pour les fournisseurs de liquidité, la V2 offre des protections plus solides. Les pools sont désormais composées d'actifs fortement corrélés, et la conception de l'AMM minimise les pertes impermanentes, en particulier pour les fournisseurs de liquidité qui détiennent jusqu'à l'échéance. Dans la V1, les fournisseurs de liquidité avaient des résultats moins prévisibles en raison de mécanismes moins spécialisés.

Dépasser l'EVM : Solana, Hyperliquid et TON

L'expansion prévue de Pendle vers Solana, Hyperliquid et TON marque un point d'inflexion majeur dans sa feuille de route 2025. Jusqu'à présent, Pendle était limité aux écosystèmes basés sur l'EVM, où il domine déjà le secteur du rendement fixe avec plus de 50% de part de marché.

Mais la prochaine vague de croissance dans la crypto est de plus en plus multi-chaîne, et le passage de Pendle à sortir du silo EVM via ses déploiements Citadel le positionne pour puiser dans des pools de capitaux et d'utilisateurs entièrement nouveaux.

Source: Pendle (Medium)

Solana est devenu un important centre d'activités DeFi et de trading, avec plus de 14 milliards de dollars de TVL à ses plus hauts niveaux en janvier, une base d'utilisateurs de détail solide et un marché LST en forte croissance.

Source : DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquid, avec son infrastructure perp intégrée verticalement, et TON, avec son entonnoir d'utilisateurs natifs de Telegram, offrent des opportunités de croissance élevée insuffisamment desservies par une infrastructure de rendement sophistiquée. Pendle pourrait combler ce fossé.

S'ils réussissent, ces déploiements pourraient considérablement étendre le marché adressable total de Pendle. Capturer les flux de rendement fixes dans les chaînes non-EVM - surtout à mesure que ces écosystèmes mûrissent - pourrait se traduire par des centaines de millions de TVL incrémentiels. Plus important encore, cela renforcerait la position de Pendle non seulement en tant que protocole natif d'Ethereum, mais aussi en tant que couche de revenu fixe DeFi à travers toutes les chaînes principales.

Source: Grand View Research

Citadelle pour TradFi: Structuration de l'Accès Réglementé aux Rendements

Un autre catalyseur clé du plan de route 2025 de Pendle est le lancement d'une citadelle conforme à la LCB-FT conçue spécifiquement pour le capital institutionnel. L'objectif est de combler les opportunités de rendement on-chain avec les marchés de capitaux réglementés en offrant un accès structuré et conforme aux produits de revenu fixe natifs de la cryptographie.

Source : Pendle (via publication Medium)

L'initiative implique des partenariats avec des protocoles comme Ethena pour créer des SPV isolés gérés par des gestionnaires d'investissement réglementés. Cette configuration élimine les points de friction clés autour de la garde, de la conformité et de l'exécution on-chain, permettant aux institutions de s'exposer aux produits de rendement de Pendle à travers une structure juridique familière.

Avec des marchés mondiaux de la dette fixe dépassant les 100 billions de dollars, même de petits changements institutionnels vers l'adoption on-chain pourraient se traduire par des milliards d'entrées de fonds. Une enquête EY-Parthenon de 2024 a révélé que 94 % des investisseurs institutionnels croient en la valeur à long terme des actifs numériques, plus de la moitié augmentant leurs allocations.

Source: EY-Parthenon, “Evolving Investor Sentiment on Digital Assets,” 2024.

McKinsey & Company estime que les marchés tokenisés pourraient atteindre 2 à 4 billions de dollars d'ici 2030. Pendle, bien qu'il ne soit pas une plateforme de tokenisation, joue un rôle crucial dans l'écosystème en permettant la découverte des prix, la couverture et le trading secondaire pour le rendement tokenisé. Qu'il s'agisse de bons du Trésor tokenisés ou de stablecoins productifs en rendement, Pendle peut servir de couche de revenu fixe pour les stratégies de qualité institutionnelle.

Source: McKinsey & Company, “What is Tokenization?,” 2024.

Citadelle pour la finance islamique : une opportunité de marché de 4,5 billions de dollars

Pendle prévoit également de lancer un Citadel conforme à la charia pour servir le marché mondial de la finance islamique, une industrie estimée à 4,5 billions de dollars, présente dans plus de 80 pays. Ce secteur a connu une croissance de 10 % en TCAC au cours de la dernière décennie, en particulier en Asie du Sud-Est, au Moyen-Orient et en Afrique.

Source : ICD-LSEG, "Rapport sur le développement de la finance islamique", 2023.

Les restrictions religieuses strictes ont historiquement limité l'accessibilité du DeFi aux investisseurs musulmans. Mais l'architecture PT/YT de Pendle pourrait offrir la flexibilité de développer des produits de rendement alignés sur les principes de la charia, ressemblant potentiellement à des Sukuk (obligations islamiques).

Si réussi, ce Citadel ne ferait pas seulement étendre la portée géographique de Pendle, mais prouverait également la capacité de DeFi à s'adapter à des systèmes financiers diversifiés - solidifiant le rôle de Pendle en tant qu'infrastructure globale de revenus fixes pour les marchés on-chain.

Le Saut Stratégique de Pendle dans les Marchés de Rendement Perpétuel

Un des catalyseurs les plus importants de la feuille de route 2025 de Pendle est Boros, une nouvelle verticale qui apporte le trading à taux fixe aux rendements de financement perpétuels. Alors que Pendle V2 a établi le protocole comme un leader dans la tokenisation des rendements spot, Boros étend sa portée au plus grand et au plus volatil des sources de rendement dans la crypto : le financement perpétuel. Avec plus de 150 milliards de dollars d'intérêts ouverts et 200 milliards de dollars de volume quotidien sur les marchés perpétuels, il s'agit d'un segment massif mais sous-couvert.

Boros permet des taux de financement fixes, offrant une stabilité cruciale pour des protocoles comme Ethena. Ceci est essentiel pour les institutions gérant des stratégies à grande échelle.

Source : Pendle (via Medium publication)

Pour Pendle, le potentiel de hausse est énorme. Boros ouvre un marché de plusieurs milliards de dollars qui était auparavant hors de portée. Cela modifie également le récit de Pendle - d'une application de rendement DeFi à l'équivalent on-chain d'un bureau de taux d'intérêt TradFi, similaire à ce que proposent le CME ou J.P. Morgan.

Boros renforce également l'avantage à long terme de Pendle. Au lieu de suivre les tendances, Pendle pose les bases de l'infrastructure des rendements futurs. Avec des cas d'utilisation tels que l'arbitrage des taux de financement et les stratégies de portage, il fournit de véritables outils pour les traders et les trésoreries.

Et comme il n'existe pas encore de solution de couverture de financement évolutive, que ce soit dans le DeFi ou le CeFi, Pendle a un avantage clair de premier arrivé.

S'il réussit, Boros pourrait considérablement étendre la part de marché de Pendle, attirer de nouveaux segments d'utilisateurs et consolider son rôle en tant que couche de revenu fixe de DeFi.

Leadership et Partenariats Stratégiques

Pendle Finance a été fondée à la mi-2020 par une équipe pseudonyme connue publiquement sous le nom de TN Lee, GT, YK et Vu. Depuis sa création, elle a attiré le soutien d'investisseurs de premier plan, notamment Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs et The Spartan Group.

Source: Site officiel de Pendle Finance

Pour soutenir son développement et son expansion, Pendle a mené à bien plusieurs tours de financement :

• Vente privée de jetons (avril 2021) : 3,7 millions de dollars levés auprès d'investisseurs tels que HashKey Capital, Mechanism Capital et Crypto.comCapital.
• Offre initiale d'échange décentralisé (IDO) (avril 2021) : a sécurisé 11,83 millions de dollars à un prix de jeton de 0,797 $, réalisant un ROI maximal de 5,43x.
• Binance Launchpool (juillet 2023) : 1,94 % de l'offre totale de jetons distribuée via le programme Launchpool de Binance.
• Investissement stratégique de Binance Labs (août 2023) : Binance Labs a investi pour accélérer la croissance de l'écosystème de Pendle et son expansion inter-chaînes.
• Subvention de la Fondation Arbitrum (octobre 2023) : Attribution d'une subvention de 1,61 million de dollars pour soutenir le développement sur Arbitrum.
• Investissement stratégique de The Spartan Group (novembre 2023) : Un financement supplémentaire a été sécurisé pour renforcer la croissance à long terme et l'adoption institutionnelle.

Pendle a activement collaboré avec les protocoles leaders pour étendre son écosystème et apporter le trading à rendement fixe à une gamme plus large d'actifs et de réseaux. Les collaborations clés incluent:

• Base (L2 by Coinbase): Déployé Pendle sur le réseau Base, débloquant l'accès aux actifs natifs de Base et étendant l'infrastructure de rendement fixe de Pendle à une base d'utilisateurs croissante.
• Anzen (sUSDz): A inscrit le stablecoin sUSDz adossé à des RWA sur Pendle Base, permettant le trading de rendement fixe lié aux rendements du monde réel - marquant la première intégration communautaire répertoriée de Pendle avec un actif du monde réel.
• Ethena (USDe/sUSDe): Intégration d'USDe et de sUSDe avec des APY élevés et des incitations à la récompense, apportant des rendements de stablecoin natif à la crypto dans Pendle et renforçant son alignement avec l'un des protocoles DeFi à la croissance la plus rapide.
• Ether.fi (eBTC) : A lancé le premier pool de rendement natif BTC via eBTC, élargissant la portée de Pendle au-delà des actifs basés sur l'ETH et permettant une exposition au rendement fixe sur Bitcoin.
• Berachain (iBGT/iBERA) : Plus récemment, Pendle a été lancé sur Berachain avec des LSTs infrarouges natifs, établissant l'infrastructure de rendement fixe de base pour amorcer l'écosystème DeFi de Berachain dès le premier jour.

Tokenomie

Le jeton $PENDLE est central pour Pendle Finance, permettant la gouvernance et l'interaction à travers le protocole. En permettant aux utilisateurs de séparer les actifs porteurs de rendement en composantes principale et de rendement, Pendle crée de nouvelles stratégies de gestion du rendement, avec $PENDLE fournissant les outils pour accéder et modeler cet écosystème.

Au 31 mars 2025 :

● Prix : $2.57

● Capitalisation boursière : 410,6 millions de dollars

● Valorisation entièrement diluée (FDV) : 725,2 millions de dollars américains

● Offre en circulation : 161,31 millions (57,3% de l'offre maximale)

● Offre maximale/ totale : 281 527 448 PENDLE

Les émissions de $PENDLE ont diminué de 1,1% chaque semaine depuis septembre 2024, lorsque l'émission hebdomadaire s'élevait à 216 076 jetons. Après 29 semaines de réductions, le taux d'émission actuel est d'environ 156 783 jetons par semaine. Ce calendrier se poursuivra jusqu'en avril 2026, après quoi le protocole adoptera un taux d'inflation terminal de 2% par an pour maintenir des incitations à long terme.

Source: Tokenomie de Pendle - Émissions & Calendrier d'approvisionnement

Renforcer l'utilité grâce à vePENDLE

Pendle améliore la gouvernance et la décentralisation grâce à $vePENDLE, une version de vote sous séquestre du jeton $PENDLE. Les utilisateurs reçoivent $vePENDLE en verrouillant leurs jetons jusqu'à deux ans. Plus le verrouillage est long et important, plus le $vePENDLE est reçu. Avec le temps, le $vePENDLE décroît linéairement jusqu'à zéro, moment auquel le $PENDLE verrouillé est déverrouillé.

Source : Économie des jetons Pendle

Ce mécanisme de verrouillage réduit l'offre en circulation, soutient la stabilité des prix et aligne les incitations à long terme à travers l'écosystème.

Avantages des détenteurs de vePENDLE

• Pouvoir de vote dans les décisions de protocole
• Distributions de frais de rendement
• Incitations exclusives et largages aériens

En 2024, les détenteurs actifs de vePENDLE ont gagné en moyenne ~40% APY, à l'exclusion de 6,1 millions de dollars de largages distribués en décembre seulement.

Source: Pendle (via publication Medium)

Le protocole Pendle génère de la valeur principalement à travers :

• Frais de trading de rendement (YT) : Collecte de 3 % du rendement accumulé des jetons porteurs d'intérêt.
• Frais de swap : Facturation entre 10 et 30 points de base (pb) par transaction, en fonction du pool de liquidité spécifique.
• Rendements PT expirés : distribution d'une partie des rendements des jetons principaux (PT) arrivés à maturité mais non rachetés de manière proportionnelle entre les détenteurs de vePENDLE.

Actuellement, Pendle attribue 100 % de ses revenus de protocole directement aux détenteurs de vePENDLE, sans aucun fonds réservé pour le trésor de Pendle. Cependant, ce modèle d'allocation pourrait évoluer pour inclure des contributions au trésor à l'avenir.

Alors que Pendle continue de se développer via V2, Citadels et les expansions Boros, les détenteurs de vePENDLE bénéficieront d'une augmentation de l'accumulation de valeur, renforçant ainsi la position centrale de vePENDLE au sein de l'écosystème Pendle.

Risques et défis clés

Malgré la position solide de Pendle dans l'écosystème DeFi, plusieurs risques demeurent. La complexité du protocole constitue un obstacle à une adoption plus large, en particulier parmi les utilisateurs peu familiers avec les mécanismes de trading de rendement. Débloquer la prochaine vague de croissance nécessitera des efforts continus pour simplifier l'expérience utilisateur et réduire la courbe d'apprentissage autour des PT, YT et des stratégies de rendement fixe.

Sans un contexte suffisant, la forte concentration du TVL actuel de Pendle dans les pools Ethena peut également être perçue comme un risque. Néanmoins, le rôle de Pendle en tant que DEX axé sur le rendement lui a permis de rester agile et réactif aux récits de marché changeants. En 2024, plus de 60% du TVL de Pendle était alloué aux jetons de restaking liquides en ETH (LRT). En 2025, cette composition avait évolué, avec plus de 60% désormais concentrés dans des pools de stablecoins et de dollars synthétiques, reflétant la demande croissante du marché.

Source: DeFiLlama (defillama.com）

D'autres considérations incluent le risque lié aux contrats intelligents, la fiabilité des oracles et le risque de marché lié à la volatilité des actifs sous-jacents. Une faible liquidité dans certains pools peut également entraîner un glissement ou une efficacité en capital réduite pour les utilisateurs cherchant à sortir de leurs positions.

Enfin, la croissance récente de Pendle a été soutenue en partie par des incitations à la distribution de jetons et des incitations basées sur des points. À mesure que ces programmes diminuent, la traction durable reposera davantage sur l'utilité intrinsèque du protocole, les sources de rendement diversifiées et le déploiement continu de nouveaux produits comme Boros et les Cités multi-chaînes.

Remarques de clôture

Alors que les cycles du marché provoquent souvent des fluctuations du sentiment des investisseurs et de l'attention, Pendle continue de se développer avec une vision à long terme. Sa capacité à offrir des stratégies de rendement fixe personnalisables le place à l'avant-garde de l'innovation DeFi, permettant aux utilisateurs de gérer la volatilité, de se couvrir efficacement et de débloquer des rendements prévisibles. Cela positionne Pendle comme un pont naturel entre la sophistication financière traditionnelle et la composabilité des marchés on-chain.

En regardant vers l'avenir, la feuille de route 2025 de Pendle offre un chemin clair vers une adoption plus large et une liquidité plus profonde. Le succès continu dépendra de la simplification de l'expérience utilisateur et de la diversification au-delà des récits à court terme.

Alors que les marchés des stablecoins se développent et que les actifs tokenisés se multiplient, Pendle devrait bénéficier d'être la couche de rendement fixe propulsant la prochaine vague d'émission d'actifs. Sa force ces derniers mois reflète une demande claire et une conviction du marché. Si l'exécution reste solide, Pendle est bien placé pour devenir un pilier essentiel de l'avenir du revenu fixe dans le DeFi.

Pour rester informé des derniers développements dans l'écosystème Pendle, voici quelques comptes pertinents à suivre :

@pendle_fi @imkenchia @PendleIntern@crypto_linn @degens_grandma @tn_pendle @DeFi_Perryy

Avertissement :

1. Cet article est reproduit à partir de [ Techflow]. Transmettre le titre original ‘Analyse approfondie : Comment Pendle remodèle l'espace des revenus fixes DeFi’. Les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [Greythorn]. If you have any objections to the reprint, please contact the Porte Apprendrel'équipe. L'équipe s'en occupera dès que possible selon les procédures pertinentes.

2. Avertissement : Les points de vue et opinions exprimés dans cet article ne représentent que les points de vue personnels de l'auteur et ne constituent pas des conseils en matière d'investissement.

3. Les autres versions linguistiques de l'article sont traduites par l'équipe Gate Learn. L'article traduit ne peut pas être copié, distribué ou plagié sans mentionner Gate.io.