1. Pontos chave do relatório de pesquisa

1.1 Lógica de Investimento e Narrativa

A negociação de criptomoedas pode ser lucrativa, mas os retornos reais obtidos pelos investidores são incertos, pois os rendimentos futuros não podem ser previstos com precisão, devido aos inúmeros fatores no espaço cripto que causam a flutuação do mercado de rendimentos.

Vários acordos de rendimento permitem aos investidores lucrar com os rendimentos futuros, mas muitos protocolos estabelecidos têm falhas que podem reduzir significativamente os rendimentos. Pendle utiliza uma abordagem aprimorada para negociação de renda a fim de otimizar os retornos dos investidores. A visão do Pendle é tornar-se a "Uniswap do mercado de taxas de juros."

Destaque do investimento do projeto:

• O espaço de mercado é enorme. As swaps de taxa de juro são um mercado de derivados dominado por instituições. Os derivados de taxa de juro representam 80% da quota de mercado do mercado de derivados, dos quais as swaps de taxa de juro representam 80%. O volume de transações é extremamente grande, mas este jogo na cadeia acaba de ser introduzido pela Pendle, e ainda está numa fase muito inicial.
• O desempenho geral de dados da Pendle é excelente e o volume de transações, TVL e preço da moeda atingiram todos recordes.
• Existe uma necessidade inevitável de as instituições entrarem na pista de Staking. Quer sejam bancos, fundos de cobertura, Fundos Mútuos, emissores de ETF ou corretores de ETF, todos têm a necessidade de cobrir os riscos de taxa de juros.
• A versão v3 do Pendle irá introduzir a pista tradicional de troca de taxas de juros na cadeia, que será orientada para o mercado de trilhões de dólares. Estamos ansiosos pelo desempenho do Pendle.
• Pendle atualmente depende do desenvolvimento da pista LRT. A pista LRT global ainda tem espaço para crescer em vários níveis. Embora Pendle dependa da LRT para a maioria das suas obrigações, tem a oportunidade de diminuir gradualmente a proporção da LRT no futuro porque é essencial para todo o mercado. A pista de swap de taxa de juros requer a entrada de instituições para ajudar a diversificar seus ativos.

1.2 Descrição da Avaliação

No TradeFi, os derivativos de taxa de juros são as posições que representam a maioria do mercado no mercado de derivativos. Além disso, com o desenvolvimento do TradeFi, o tamanho geral do mercado de derivativos está aumentando gradualmente. Até junho de 2023, a posição geral do mercado de derivativos atingiu 714,7 trilhões de dólares americanos, dos quais a posição em aberto de derivativos de taxa de juros atingiu 573,7 trilhões de dólares americanos, representando 80,2% da participação.

As taxas de juros on-chain ainda estão nos estágios iniciais de derivativos, e à medida que o staking entra no TradeFi, a demanda por esta parte explodirá.

Atualmente, o preço da moeda Pendle excedeu o máximo anterior, e o espaço de crescimento pode não estar mais restrito. Seu principal token subjacente suportado é LRT. Se o valor de mercado geral atual do LRT for de US$5.7 bilhões, o TVL que flui para Pendle é de US$2.37 bilhões, o que inclui os dois principais tokens EETH (ether.fi) e WETH.

Se o TVL geral do projeto LRT aumentar cinco vezes, então o TVL da Pendle também terá espaço para aumentar cinco vezes. Com a introdução do mercado tradicional de taxas de juros em 2024, a entrada do TradeFi criará demanda pela Pendle para suavizar a curva de rendimento e cobrir riscos, então o potencial de valorização do projeto será maior.

1.3 Principais riscos

Em relação aos riscos dos contratos inteligentes, embora a Pendle tenha contratado várias agências de auditoria para auditar o código, ainda podem existir brechas que poderiam levar a uma perda total de fundos.

O ETF spot de ETH falhou em passar, o que terá um impacto maior no mercado Tradefi futuro empenhado em geral.

Quando Pendle enfrenta condições de mercado extremas, podem surgir alguns riscos desconhecidos.

Pendle atualmente depende muito do LRT e, se não conseguir expandir eficazmente o seu âmbito de negócios, pode formar uma exposição de risco único.

Devido aos tipos excessivos de tokens neste protocolo, pode haver uma séria falta de liquidez em ativos de cauda longa, causando problemas de acumulação de liquidez. Isso não será capaz de atender às ricas necessidades de arbitragem de algumas instituições, mas este é um problema de longo prazo.

2. Situação básica do projeto

2.1 Âmbito de negócios

Pendle é um projeto blockchain focado na tokenização de rendimento, permitindo aos utilizadores bloquear o rendimento futuro dos seus ativos cripto e obter retornos antecipados através da sua plataforma. Esta abordagem inovadora não só fornece aos detentores de criptomoedas uma nova fonte de rendimento, como também introduz mais liquidez e flexibilidade no mercado de taxas de juro. Pendle implementa esta função através da tecnologia de contratos inteligentes, permitindo aos utilizadores participar no mercado de forma descentralizada e segura.

2.2 Equipa Fundadora

A Pendle foi fundada em 2021, com membros da equipa sediados em Singapura e no Vietname. Atualmente, existem cerca de 20 pessoas registadas no Linkedin.

TN Lee(X: @tn_pendle): Co-Fundador, ele foi membro da equipe fundadora e líder de negócios na Kyber Network e depois ingressou numa empresa mineira RockMiner, que opera cerca de 5 minas. A Dana Labs foi estabelecida em 2019, principalmente para fabricar semicondutores personalizados FPGA.

Vu Nguyen(X: @gabavineb): Co-Fundador, que já foi CTO da Digix DAO e é especializado em projetos RWA para tokenização de ativos físicos. Ele co-fundou Pendle com TN Lee.

Long Vuong Hoang(X: @unclegrandpa925): Supervisor de Engenharia, obteve uma licenciatura em ciência da computação pela Universidade Nacional de Singapura, ingressou na Universidade Nacional de Singapura como assistente de ensino em janeiro de 2020, ingressou na Jump Trading como estagiário de engenharia de software em maio de 2021, em janeiro de 2021 ingressou na Pendle trabalhou como engenheiro de contrato inteligente e foi promovido a diretor de engenharia em dezembro de 2022.

Ken Chia(X: @imkenchia): O Diretor de Relações Institucionais, obteve o seu bacharelato na Universidade de Monash. Trabalhou anteriormente como estagiário de banca de investimento no CIMB, o segundo maior banco da Malásia, e depois como especialista em planeamento de ativos na banca de investimento privada da JPMorgan Chase. Entrou no Web3 em 2018. Foi COO de uma exchange e juntou-se à Pendle em abril de 2023 como diretor institucional, responsável pelos mercados institucionais - empresas de trading proprietário, fundos de criptomoedas, tesouraria de DAO/protocolo e escritórios de família.

2.3 Antecedentes de investimento

Principais investidores no projeto incluem Mechanism capital, HashKey, Bixin Ventures, Binance Labs, etc.

Atualmente, os investidores que podem ser encontrados na cadeia incluem Spartan, Arthur Hayes, Hashkey, Alliance DAO, FalconX, etc.

2.4 Rota de desenvolvimento do projeto e história

De acordo com um tweet publicado pelo co-fundador Vu Nguyen, a versão V3 do Pendle está planeada para ser lançada em 2024, o que inclui derivados de taxas de juro da finanças tradicionais, o que despertará grande interesse do tradeFi. Os detalhes de implementação específicos são atualmente desconhecidos.

3. Produtos e condições comerciais

3.1 Dados do site oficial (até fevereiro de 2024)

3.2 Dados de redes sociais

3.3 Dados sociais

4. Análise do projeto

4.1 Código

O código do produto foi auditado por várias agências de auditoria.

O desenvolvimento de código para o projeto ainda mantém níveis normais, e os desenvolvedores permanecem estáveis.

4.2 Produtos

Pendle é um protocolo de negociação de receitas sem permissão onde os utilizadores podem executar várias estratégias de gestão de receitas. O princípio de funcionamento do Pendle está principalmente dividido em três partes: tokenização de receitas, Pendle AMM e VePendle, conforme segue:

Tokenização de receitas

Pendle tokeniza de forma inovadora ativos de rendimento em tokens SY, que são tokenizados de acordo com o padrão ERC-5115: Token SY, como por exemplo empacotando stETH em SY-stETH, e depois SY é dividido em seus componentes de principal e rendimento. Eles são PT (Principal Token, token principal) e YT (Yield Token, token de rendimento) respectivamente.

• Os tokens PT não gerarão qualquer rendimento, mas podem ser resgatados pelo ativo subjacente numa proporção de 1:1 na maturidade.
• Os PTs são semelhantes aos títulos PO (somente principal) ou títulos zero-coupon no TradFi.
• Os tokens de rendimento representam o rendimento do ativo até à maturidade.
• YT é semelhante a um título IO (Apenas Juros) no TradFi.

Pendle AMM

Tanto PT como YT podem ser negociados através do AMM da Pendle, que é o motor principal da Pendle. Na Camada 2, o oráculo usado pelo projeto é Redstone. O AMM da Pendle permite uma negociação eficiente de rendimento DeFi: os traders que desejam obter retornos fixos compram PT, enquanto os traders que desejam obter retornos longos compram YT. Para comprar o token de rendimento YT ao longo do tempo, o processo é o seguinte:

O processo de venda de tokens YT é o seguinte:

SY existe como um ativo intermediário para o pool SWAP, para que os provedores de LP precisem fornecer pares de tokens YT-SY / PT-SY. SY representa um token de rendimento padronizado que pode cobrir uma gama mais ampla de classes de ativos. Esta padronização aumenta o apelo aos investidores, oferecendo mais flexibilidade e a possibilidade de acessar mais ativos, potencialmente atraindo mais participantes e proporcionando maior liquidez, portanto, opte por esta Uma maneira de usar SY como um ativo intermediário para fornecer um pool de LP.

Os fornecedores de liquidez podem beneficiar dos seguintes aspetos:

• Taxas de troca geradas por pools de mineração
• incentivos PENDLE
• Incentivos de protocolo emitidos por ativos subjacentes (como $COMP, $AAVE)

Em Pendle, a separação da parte de rendimento (YT) e da parte principal (PT) do ativo permite aos investidores negociar e gerir os dois componentes de forma independente. Este mecanismo de separação traz algumas formas únicas de precificação e mudanças de valor:

• Separação de ganhos futuros: Quando você compra PT, na verdade está abrindo mão de quaisquer ganhos que possam ter sido gerados durante o período de retenção, pois esta parte dos ganhos foi tokenizada através de YT e pode ser adquirida por outros. Como resultado, o preço de PT refletirá essa falta de renda e frequentemente é adquirido com desconto em relação ao valor total do ativo subjacente. Mas concordamos com um período de tempo, ou seja, YT só pode refletir a renda dentro de um período de tempo.
• Considerações sobre o valor temporal e o risco: Os investidores compram PT com desconto com base na expectativa de que estão comprando a um preço mais baixo agora, esperando que, em algum momento no futuro, especialmente no vencimento, seu valor aumentará e estará próximo ou igual ao valor do ativo subjacente. Essa expectativa leva em consideração o impacto do valor temporal e o risco de manter o PT até o resgate.

Suponha que haja um exemplo simplificado para ilustrar que PT (Principal Token) eventualmente subirá de volta ao preço do seu ativo subjacente correspondente (ST).

condição:

Ativo Subjacente (ST): Um título com um valor de mercado atual de $100, uma taxa de juros anualizada de 5% e um ano restante até o vencimento.

Preço inicial do PT: Suponha que o preço inicial de negociação do PT seja de $95 devido à separação dos ganhos futuros do ano (ou seja, a parte YT).

processo:

Separação de rendimentos: Na plataforma Pendle, os detentores deste título decidiram separar os seus rendimentos e o principal, criando PT e YT. Uma vez que YT representa o direito aos rendimentos futuros, o preço de PT será inferior ao preço total do título original (ST), refletindo o valor em falta dos rendimentos futuros.

O tempo passa: À medida que o tempo passa, um título se aproxima da sua data de vencimento. Como o YT já representa todos os retornos esperados ao longo do período, o valor de PT na verdade representa o retorno do principal que pode ser obtido do título no vencimento.

Recuperação de valor: À medida que a data de vencimento se aproxima, o valor de mercado do PT aumentará gradualmente porque os participantes do mercado esperam que, no vencimento, os detentores de PT possam resgatar o valor do ativo subjacente (ou seja, o valor principal do título). Voltando ao PT. Se o valor nominal do título for de $100, então, teoricamente, o preço do PT deve subir gradualmente de volta a $100.

resultado:

Na maturidade, os detentores de PT podem usar PT para resgatar o principal do vínculo equivalente a US$100. Assim, embora o PT inicialmente seja negociado com desconto (por exemplo, $95), à medida que o tempo passa e a expiração se aproxima, seu valor aumentará gradualmente, eventualmente subindo de volta para o valor total do ativo subjacente, que é $100.

Entre contrapartes, todos estão apostando ou fazendo hedge nos rendimentos futuros. Vender YT significa suavizar a curva de rendimento futura, liquidar antecipadamente ou ser pessimista em relação aos rendimentos futuros, enquanto comprar YT significa ser otimista em relação ao futuro rendimento. Comprar PT significa que você pode comprá-lo com um certo desconto e acreditar que o rendimento durante este período é pessimista.

VePendle

Introduzindo o mercado de derivados de taxas de juros do TradeFi na cadeia e tornando-o disponível para todos, VePendle é o sistema de governança da Pendle:

• Quanto mais tempo o PENDLE estiver bloqueado, maior será o valor VePendle correspondente.
• Os valores VePendle decaem ao longo do tempo, mas a duração do seu bloqueio pode ser prolongada para compensar a depreciação.
• Quanto mais VePendles você possui, maior é o seu poder de voto. Após votar em um pool, você tem direito a 80% das taxas de troca cobradas pelo pool.
• Os detentores do VePendle também recebem uma parte das receitas do protocolo, que provêm das taxas de troca e das taxas do YT.

4.3 Desenvolvimento ecológico e dados

Atualmente, devido à existência de tokens ST, uma série de ecossistemas de projetos inclui:

Penpie: Penpie é uma plataforma DEFI lançada pela MagPie, que fornece aos usuários da plataforma Pendle serviços de renda e incentivo vePendle.

Equilíbrio: Converter PENDLE inativo em ePENDLE e ganhar renda ao apostar na vault de ePENDLE.

O gráfico acima acompanha os bloqueios PNP e EQB na Penpie e Equilibria e a sua posse do token de governança da Pendle (vePendle). Isso mostra o nível de controle que os detentores de vlPNP e vlEQB têm sobre o protocolo Pendle. Os detentores de vlPNP e vlEQB direcionam a distribuição do vePendle da Pendle em propostas de governança e votação de peso de medição.

Penpie ocupa aproximadamente 12 milhões de vePendles para Pendle, enquanto Equilibria ocupa aproximadamente 7,7 milhões de vePendles para Pendle. Atualmente, existem 32,7 milhões de vePendles no total, então Penpie ocupa aproximadamente 36,7% dos direitos de governança da Pendle, e Equilibria ocupa aproximadamente 23,5% dos direitos de governança da Pendle (Dados de março de 2024).

O número de transações e o volume de transações no protocolo Pendle também mostraram um aumento muito positivo e gradual, o que significa que, com o desenvolvimento de projetos DEFI como LSD, LSDFI, LRT, Restaking, etc., a demanda de mercado por derivados de taxa de juros aumentou gradualmente. E até 7 de março de 2024, o volume de transações acumulado também ultrapassou US$4 bilhões, e a tendência é de aumento gradual.

Em termos de TVL, o projeto tem sua própria piscina AMM que suporta a troca de vários tokens SY, PT e YT. Atualmente, o padrão de moeda e o padrão U também estão gradualmente aumentando.

Com o atual desenvolvimento do Staking, as pessoas esperam que a demanda pelo projeto aumente gradualmente, especialmente a possibilidade de as instituições entrarem no mercado. Muitas instituições começaram a mencionar a questão da renda do staking Ethereum. Geralmente, acreditam que após a adoção do spot ETF, o TradeFi será capaz de obter renda ativa na cadeia ao apostar ETH e, ao mesmo tempo, também poderá cobrar taxas de custódia dos depositantes.

Então haverá uma enorme procura por produtos de swap de taxas de juro como Pendle e, devido à sua posição de liderança completa no seguimento das taxas de juro, será um processo natural introduzir taxas de juro tradicionais na cadeia no futuro, então as instituições poderão realizar operações de derivados de taxas de juro, o que terá um volume de negociação potencial de centenas de milhares de milhões.

A liquidez atual da pool da Pendle também está aumentando gradualmente.

Entre todas as pools, os principais projetos são projetos de pista LRT. Com a emissão de moeda do projeto de pista LRT e a contínua popularidade da pista de Staking no futuro, esta pista se tornará um foco quente na indústria, e sua taxa de crescimento também será maior. O TVL das principais pistas LRT está atualmente em estágio de crescimento, o que tem um efeito promocional muito direto sobre Pnedle, cuja principal pool é LRT.

4.4 Tamanho da pista e potencial

Os derivados de taxa de juros (IDR) estão entre os derivados mais negociados. Um derivado é um título cujo preço depende de ou é derivado de um ou mais ativos subjacentes. O seu valor é determinado pelas flutuações no ativo subjacente. Os ativos subjacentes mais comuns incluem ações, títulos, commodities, moedas, taxas de juros e índices de mercado.

No TradeFi, os derivativos de taxa de juros são as posições que representam a maioria do mercado no mercado de derivativos. Além disso, com o desenvolvimento do TradeFi, o tamanho geral do mercado de derivativos está gradualmente aumentando. Até junho de 2023, a posição geral do mercado de derivativos atingiu 714,7 trilhões de dólares americanos, dos quais a posição em aberto dos derivativos de taxa de juros atingiu 573,7 trilhões de dólares americanos, representando 80,2% do total.

Os derivados baseados em taxas de juro são divididos em três subcategorias principais, nomeadamente swaps de taxa de juro (Swaps), FRA (Acordos de Taxa Futura), Opções (opções) e outros instrumentos. No IDR tradicional, os swaps de taxa de juro ocupam aproximadamente 81,2% da quota de mercado.

No TradeFi, as permutas de taxa de juro são principalmente um mercado de negociação dominado por instituições e o seu volume de negociação também é extremamente grande. Uma permuta de taxa de juro é um derivado financeiro que permite a duas partes trocarem as suas obrigações de pagamento de juros respetivas. Esta troca envolve tipicamente uma permuta de taxa fixa e taxa variável. As permutas de taxa de juro são amplamente utilizadas nos mercados financeiros, e os principais participantes incluem:

• Bancos e instituições financeiras: Os bancos utilizam swaps de taxa de juros para gerir o risco de taxa de juros, ajustar a estrutura de taxa de juros dos seus balanços e otimizar a eficiência do uso de capital. As instituições financeiras também os utilizam para arbitragem e cobertura de riscos.
• Empresas: As empresas utilizam swaps de taxa de juro para proteger-se contra as alterações nos custos de empréstimos. Por exemplo, se uma empresa espera que as taxas de juro subam no futuro, pode fixar as suas despesas com juros ao celebrar um contrato de swap que paga a uma taxa fixa e recebe a uma taxa variável.
• Investidores e fundos de investimento: Eles usam swaps de taxa de juro como veículo de investimento ou estratégia de gestão de risco para procurar lucros ao prever mudanças nas taxas de juros, ou para cobrir o risco de taxa de juro em outros investimentos.
• Governos e entidades públicas: Estas entidades podem usar swaps de taxa de juro para gerir os custos e riscos das suas carteiras de dívida. Através dos swaps, conseguem corresponder de forma mais eficiente às necessidades de financiamento e custos de serviço da dívida, ao mesmo tempo que reduzem o impacto das mudanças nas taxas de juro.
• Banco Central: Embora não seja uma operação rotineira, em certas circunstâncias, os bancos centrais podem participar no mercado de swaps de taxas de juro para influenciar as taxas de juro a curto prazo como parte da sua política monetária.

No mundo financeiro tradicional, os derivativos de taxa de juros são a maior categoria de transações derivativas, e as trocas de taxa de juros representam 82% do total da participação de mercado de derivativos de taxa de juros. No entanto, no mundo blockchain, as trocas de taxa de juros ainda estão em um estágio muito inicial, e Pendle é o líder. Projeto, dedicado às trocas de taxa de juros on-chain no Ethereum.

Com a entrada de instituições financeiras tradicionais, especialmente Grayscale, JPMorgan Chase e BlackRock, estão a prestar atenção ao mercado de garantia de Ethereum, o que pode fornecer à TradeFi uma ampla gama de oportunidades de arbitragem, o que pode ser importante para o investimento da Pendle no contexto atual.

Moedas e capitalizações de mercado que atualmente suportam a tokenização de receitas:

• Tokens de garantia líquida Ethereum (como wstETH): Atualmente cerca de 26% do ETH está em estado de garantia, então todos esses tokens podem ser tokenizados. O TVL geral atual da LSD é de US$59.7 bilhões.
• Tokens que representam posições em protocolos de empréstimo (como Compound ou Aave): Por exemplo, DAI comprometido no Compound é chamado de cDAI, que também tem a sua própria taxa de retorno anualizada. O espaço de mercado estável para esta parte da receita também é muito extenso. Atualmente, o TVL do negócio de empréstimos é de aproximadamente US$34.3 bilhões.
• Tokens LP (como o GLP da GMX): Quer seja GMX ou GLP, tem a sua própria taxa de juros desde que seja hipotecado. Quase todos os projetos DEFI têm receitas provenientes de tokens LP.
• Tokens de re-empréstimo de liquidez (LRT) e tokens de restaking: Até agora, esta parte da EigenLayer e Renzo Finance tem um TVL total de 17 bilhões de dólares americanos.

Portanto, no geral, o teto desta faixa é extremamente alto e, com a entrada gradual de instituições tradicionais, a demanda por Pendle aumentará gradualmente.

Possíveis casos de uso para uso institucional incluem:

• Rendimento fixo, como ganhar rendimento fixo em stETH;
• Long yield, como apostar no aumento do rendimento do stETH comprando mais rendimento;
• Ganhe mais sem risco adicional, como usar o seu stETH para fornecer liquidez;

Por exemplo, no mercado de restaking da EigenLayer, à medida que o número de depositantes da EigenLayer aumenta gradualmente, a taxa de retorno futura provavelmente será decrescente. Então, quando a taxa de retorno atual estiver alta, você pode escolher vender YT antecipadamente quando a APY estiver alta. Aproveite os seus próprios retornos. Aos olhos das instituições, elas também podem bloquear a renda da garantia do stETH para se proteger contra a queda nos rendimentos causada pela diminuição da atividade na cadeia no futuro.

5. Tokens

5.1 Volume total e circulação

Em 7 de março de 2024, de acordo com as estatísticas da Coingecko, o número total atual de tokens é de 258.446.028, e o número de tokens atualmente em circulação é de 96.950.723. A capitalização de mercado atual é de $298 milhões e o FDV é de $790 milhões. Os incentivos de liquidez representam 49,3% do total de tokens, com a equipe atualmente representando 17,7% e os investidores representando 12,1%.

O incentivo à liquidez deverá durar até ao final de 2030, com os responsáveis a assumir uma inflação anual de 2%, decrescendo 1,1% por semana até abril de 2026. O gráfico de lançamento deste token está apresentado na figura acima. Estimamos que, até à data limite de aproximadamente 1 de maio de 2025, cerca de 270 milhões dele estarão em circulação. No geral, haverá pouco crescimento e nenhum impacto no preço do token no mercado em alta.

5.2 Economia de Tokens

O token da Pendle é principalmente utilizado para custódia de governança, chamado vePendle. Ao utilizar vePENDLE, os detentores de PENDLE podem obter uma série de funcionalidades que aumentam a utilidade do token.

O valor do VePendle é diretamente proporcional à quantidade apostada e à duração do Pendle. O valor do vePENDLE diminuirá ao longo do tempo. Os detentores de vePENDLE votam e direcionam fluxos de recompensa para diferentes pools, incentivando eficazmente a liquidez nas pools em que votaram.

A Pendle cobra uma taxa de 3% sobre todas as receitas geradas pelo YT. Atualmente, a taxa é distribuída a 100% aos detentores de vePENDLE, enquanto o protocolo não recolhe qualquer receita. Além disso, os votantes de vePENDLE têm direito a receber 80% das taxas de troca de taxa de juro do pool de votação, o que constitui o Voter APY. A imagem acima mostra a situação de votação mais recente. O pool crvUSD ocupa aproximadamente 44% dos direitos de voto concentrados neste pool. Em 7 de março de 2024, um total de 49,52 milhões de vePendle está atualmente bloqueado no Pendle. Como token virtual de direitos de voto e direitos, existem 32,76 milhões de vePendle, que estão bloqueados por uma média de 421 dias.

5.3 Desempenho de mercado e previsão do período de janela

A principal piscina de liquidez atual da Pendle é LRT, e a análise é principalmente baseada na referência do projeto LRT.

Os acima são tokens LRT. LRT depende de tokens Restaking e LSD. Seu espaço de mercado, Restaking, é atualmente de US$11 bilhões, enquanto o LSD está atualmente em US$55,1 bilhões. Estes são acompanhados pelo preço do ETH, o desenvolvimento da pista LSD e staking. Gradualmente avançando em direção às instituições financeiras mainstream, o espaço de mercado se torna mais amplo.

Assim, sob a situação atual, o token LRT tem um espaço de mercado de 66 bilhões de dólares americanos. Para a Pendle, o LRT tem um espaço de crescimento de mercado tão grande. Além disso, também aceita tokens como Compound que podem gerar renda de rendimento, e O produto de swap de taxa de juros off-chain introduzido no futuro, ou seja, Pendle v3, será lançado este ano.

A julgar pelo aumento atual do preço da moeda, o seu crescimento de preço da moeda está também em linha com o estado de desenvolvimento da pista de Staking. Atualmente, o preço da moeda atingiu um recorde, mas o seu valor de mercado é apenas de 300 milhões de dólares americanos (preço da moeda 3.11), e a sua circulação total é de cerca de 800 milhões de dólares americanos. Em maio de 2025, devido a problemas com o mecanismo de lançamento, FDV pode na realidade apenas contar como 3 bilhões, então pensamos que poderia haver um potencial significativo de valorização para o token.

5.4 Avaliação da Expectativa de Ganhos

O preço da moeda Pendle excedeu o máximo anterior e o espaço de crescimento pode não estar mais limitado. Atualmente, seu principal token subjacente suportado é LRT. Se o valor de mercado geral atual da LRT é de US$5.7 bilhões, o TVL fluindo para Pendle é de US$2.37 bilhões, incluindo os dois tokens principais EETH (ether.fi) e WETH.

Se o TVL geral do projeto LRT aumentar cinco vezes, então o TVL da Pendle também terá espaço para aumentar cinco vezes. Com a introdução do mercado tradicional de taxas de juros em 2024, a entrada da TradeFi criará demanda para a Pendle suavizar a curva de rendimento e proteger os riscos, então o potencial de valorização do projeto será maior.

6. Avaliação de valor

O projeto está numa fase madura, mas a equipa ainda está a melhorar o seu modelo económico e a aumentar a liquidez, explorando a possibilidade de introduzir swaps de taxa de juro na finança tradicional. Acreditamos que se espera que se torne no Uniswap da pista de derivados de taxa de juro, e o espaço neste mercado será muito maior do que o mercado à vista, porque a maioria das instituições participa e o seu volume de negociação é muito grande.

A sua vantagem competitiva é ser líder na área de derivados de taxa de juro on-chain e também possuir a sua própria ecologia. Atualmente, detém um monopólio absoluto nesta área, que se encontra numa fase muito inicial em termos globais.

A médio e longo prazo, não só o mercado à vista na cadeia vai florescer, mas as trilhas de staking e re-staking também irão desenvolver-se rapidamente. À medida que as instituições prestam atenção ao TradeFi, o mercado de derivativos on-chain também se desenvolverá rapidamente, e o pendle é atualmente único. escolha.

7. Sumário

Pendle é um projeto blockchain focado na tokenização de rendimento, que permite aos utilizadores bloquear o rendimento futuro dos seus ativos criptográficos e receber retornos antecipadamente. Esta abordagem inovadora não só fornece aos detentores de criptomoedas uma nova fonte de rendimento, como também introduz mais liquidez e flexibilidade no mercado de taxas de juro. Pendle implementa esta função através da tecnologia de contratos inteligentes, permitindo aos utilizadores participar no mercado de forma descentralizada e segura.

Os destaques do investimento da Pendle incluem:

• O espaço de mercado é enorme. As permutas de taxas de juro são o principal mercado de derivados para instituições. Os derivados de taxas de juro representam 80% da quota de mercado do mercado de derivados, dos quais as permutas de taxas de juro representam 80%. O volume de transações é extremamente grande, mas nesta pista on-chain acabou de ser introduzida pela pendle, e ainda está numa fase muito inicial.
• O desempenho geral dos dados da Pendle é excelente e o volume de transações, TVL e preço da moeda atingiram todos recordes.
• A tendência das instituições tradicionais entrarem no Staking, quer sejam bancos, fundos de cobertura, Fundos Mútuos, emissores de ETF ou corretores de ETF, todos têm a necessidade de cobrir os riscos de taxa de juro.
• A versão V3 irá introduzir a tradicional pista de troca de taxa de juros na cadeia, que será orientada para o mercado de nível trilionário. Estamos ansiosos pelo desempenho do pendle.

Embora o Pendle dependa atualmente do desenvolvimento da pista LRT, ainda existe a possibilidade de crescimento múltiplo apenas na pista LRT. Além disso, o Pendle tem a oportunidade de reduzir gradualmente a proporção de LRT no futuro, pois essencialmente é uma pista de swap de taxa de juros para todo o mercado, o que requer a entrada de instituições para ajudar a diversificar seus ativos, o que também significa que há uma lacuna entre o Pendle e as instituições. As fortes necessidades mútuas dependentes são alvos de investimento muito valiosos, e os investidores são aconselhados a prestar-lhes muita atenção.

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