ビットコインスポットETFの結果が迫る前夜に、暗号市場は今週フラッシュクラッシュを経験しました。 パニック後、LDOやARBなどのイーサリアムエコシステムトークンは迅速に反発し、Metisなどのより小規模なイーサリアムL2ソリューションは新たな高値を記録しました。 これは、別の視点から見ると、現在の市場がイーサリアムエコシステムに対してポジティブなセンチメントを示していることを示しています。

ただし、L2プロジェクトが集中的に急増している一方で、流動性ステーキングスペースのほとんどのプロジェクトはベータリターンしか提供していません。イーサリアムエコシステムに関しては、どのような他のストーリーが探求される可能性がありますか？

まだ完全に実現されていない重要ながらも意義深い触媒であるリステーキングとEigenLayerを忘れないでください。流動性ステーキングから派生したリステーキングの概念は、徐々に流動性ステーキングトークン（LST）として知られるリステーキングトークン（LRT）の入れ子バージョンに進化しています。

中央集権取引所（CEX）の外で、LRTコンセプトに関連する特定のトークンは最近、大幅な上昇を見ています。これは、ある程度は聞いたことがあるかもしれませんが、ロジックの観点から完全に理解されているわけではありません。

このエディションでは、再ステーキングとLRTの背後にあるロジックを迅速に把握し、市場価値が低いプロジェクトや未公開トークンについて詳しく調査します。

Re-StakingとLiquidity Nestingのレビュー

再ステーキングは新しいコンセプトではありません。昨年6月には、EigenLayerがEthereumネットワーク上で「再ステーキング」というコンセプトを紹介しました。これにより、ユーザーはすでにステーキングされているEthereumまたは流動性ステーキングトークン（LST）を再ステーキングして、Ethereum上のさまざまな分散型サービスに追加のセキュリティを提供し、追加の報酬を獲得することができます。

ここでは、読者がそれについてある程度理解していると仮定して、EigenLayerの技術原則を繰り返すことはありません。

逆に、EigenLayerの技術的な詳細に固執しない場合、流動性ステーキングと再ステーキングのロジックを理解することが容易になります。

本質的に:

Ethereumの場合、ステーキングはセキュリティを維持し、再ステーキングはさらにセキュリティを維持します。

投資の観点から見ると、ステーキングは収益を追求し、再ステーキングはさらなる収益を目指しています。

投資の観点から、現在の収益を追求する方法は具体的にどのように実装されていますか？以下は、理解を深めるために簡略化したバージョンです。

1. 私はETHを持っており、Lidoなどの流動性ステーキングおよびデリバティブ（LSD）サービスプロバイダーとステーキングしています。

2. 流動性ステーキングトークン（LST）を受け取ります。例えば、stETH。

3. 私はstETHをEigenLayerに再ステークします。

4. 私はステップ1とステップ3の両方から収益を得ています。

EigenLayerが登場する前、私の所有しているLSTは1種類のリターンしか生成できませんでした。EigenLayerにより、理論的に損失を被らずに追加のリターン層を持つようになりました。

しかしながら、上述の成熟した再ステーキングプロセスでは、重要な問題があります。流動性がロックされています。EigenLayerに再ステーキングされたあなたのLSTは、他の場所に投資したり、追加のリターンを生み出す機会を失います。

EigenLayerは、再ステーキングレイヤーとして、ステーキングの投入に基づいて利益を返しますが、トークンを保有する際の流動性レベルを提供しません。資本効率を重視する暗号市場では、流動性は決して眠らない。推測に基づくシナリオは、拡張能力のない1か所でのトークン流動性の完全なロックを受け入れません。

そのため、「ステーキング-再ステーキング」を通じて収益を追求する現在のロジックは完璧ではありません。 トークンにより多くの流動性と機会を提供するために、流動性再ステーキングトークン（LRT）が登場しました。 実際、LRTの原則は理解しやすく、簡単な類推としては担保証書です。

ETHを持っている場合、流動性ステーキングトークン（LST）と交換できます。たとえばstETHなどです。この時点で、stETHは本質的に「ETHをステーキングした」ということを証明するために使用される担保証書ですが、私の所有物の元の資産はETH自体だけです。

同様に、LSTを持っている場合、再ステーキングを使用して新しい担保証書を生成し、「私はstETHを再ステークしました」と示すことができますが、私の所有物の元の資産はまだETHのみです。

基本的に、この新しい担保証書は流動性再ステーキングトークン（LRT）であり、追加の金融取引に参加することができます。たとえば、担保設定と借入、再ステーキングにおける流動性ロックイン状況の解決などがあります。

原則を理解できない場合は、3つの入れ子の人形セットを想像してみると良いかもしれません。

ETHを使用すると、LSTを取得でき、LSTを使用するとLRTを取得できます。ネストされた人形の3層を持っていると、これらの3つの人形を使用して異なるアクション（ステーキング、再ステーキング、および他の収入を生む方法）を実行できます。各層がネストされるたびに、流動性を通じて収益を得るための追加の機会が得られます。

そのため、Ethereumが注目を集めると、EigenLayerの再ステーキングにおける資本効率の問題に対処することが、LRTの新しい物語に発展する可能性があります。

どの関連プロジェクトが注意を引く価値がありますか？

どの関連プロジェクトに注意を払う価値があると思いますか？

LRTに関連するプロジェクトは、資本効率の問題を解決しようとするものがすでに注目を集めており、その中には優れた価格パフォーマンスを示すものもあります。しかし、研究の観点からは、SSVのようにすでに完全に価格が発見されたプロジェクトを紹介することは避ける傾向にあります。

したがって、次のプロジェクトを見つける試みでは、次の2つのカテゴリにより傾斜しています。

1. トークンと低い時価総額を持つプロジェクト。
2. トークンのないプロジェクト。

トークンを持つプロジェクトと低い時価総額：

SSV Network ($SSV): 流動性ステーキングのシームレスな再雇用計画

以前の流動性ステーキングプロジェクトは、ステーキングすることができ、再ステーキングにも参加することができ、プロフェッショナルな焦点を持ったシームレスな再雇用の形を表しています。

このロジックは clearly SSV に具体化されています。

1月4日、SSVはTwitterで発表しました。再ステーキングビジネスに参入したことを。EigenLayerのバリデータ責任の分散化をSSVに許可し、SSVの分散化および非保管機能を活用してバリデータのパフォーマンスとセキュリティを向上させます。このプロセスにより、バリデータの運用の柔軟性と分散化が向上し、故障許容性と効率が向上します。最終的にはユーザーにより多くの利益と高いセキュリティ保証をもたらします。

同時に、ユーザーはステーキングされたETH資産に追加の報酬を獲得することもできます。

SSVの再ステーキングノードは非常に分散しており、現在、ANKR、Forbole、Dragon Stake、Shard Labsの4つのノードと協力して、再ステーキングサービスを提供できます。

ただし、SSVトークンは過去1週間で価値が著しく上昇していません。 流動性ステーキングスペースでの認知度と、再ステーキングビジネスの専門性を考慮すると、約30億の時価総額を持つにもかかわらず、再ステーキングの物語の中でまだ良好なパフォーマンスを発揮すると期待されます。

Restake Finance ($RSTK): EigenLayer上の最初のモジュラーリキッドリステーキングプロトコル

プロジェクト名から明らかなように、Restake FinanceはEigenLayerでの再ステーキングに関するビジネスを行うことに焦点を当てています。前の文脈でLRTの運用ロジックを理解することで、Restake Financeの運用は簡単になります。

1. ユーザーは、流動性ステーキングから生成されたLSTをRestake Financeに預け入れます。
2. このプロジェクトは、ユーザーのLSTをEigenLayerに預けるのを支援し、ユーザーが再ステークされたETH（rstETH）を再ステーキング証明書として生成することを可能にします。
3. ユーザーは、EigenLayerがまだトークンを発行していないと考えると、rstETHを使用してさまざまなDeFi活動で利益を得ると同時にEigenLayerから報酬ポイントを受け取ることができます。

1. ソース：Twitterユーザー@jinglingcookies
2. さらに、プロジェクトには、Ethereumブロックチェーン上に構築されたRSTKというネイティブトークンがあり、ガバナンス、ステーキング、収益向上として要約される機能を持っています。

3. ガバナンス：
   RSTK保有者は、ノードオペレーターおよびAVSsの選択プロセスに参加し、Ethereum関連コンポーネントのセキュリティに貢献することができます。

4. 収益ブースト:
   RSTKは、EigenLayerによって生成される利回りを増やすためにステークできます。 Restake Financeプラットフォームで蓄積されたEigenLayer再ステーキング報酬の5%がステーカーに分配され、プロトコルの収益の一部を獲得することができます。

   1. RSTKをステーキングすると、ユーザーのガバナンスおよび収益共有権利を追跡するために使用されるsRSTKトークンが生成されます。これらのトークンは取引や移転ができません。ユーザーがRSTKを償還したい場合、45日間のアンロック期間があります。

5. EigenLayerの成功したエージェントとして：

6. RSTKはEigenLayerの成功を支援するために設計されています。 AVSが増えるにつれて、EigenLayerの普及が広がり、収益が増加し、プロトコル収益が増えると、RSTKの価値は成長すると予想されています。

ソース：Twitterユーザー@jinglingcookies

全体的に、トークン機能のデザインにはあまり新しさはなく、追加収入を得るためにステーキングに焦点を当てた古典的な要素が強いです。

しかし、トークンのパフォーマンスに関しては、RSTKは最近ハイライトの瞬間を迎えました。

12月20日の取引開始以来、RSTKはプレス時点で約20倍に増加しています。しかし、その時点の時価総額はわずか3800万ドルであり、著者の観察によると、過去1週間でスマートマネーは毎日さまざまな額のRSTKを購入しています。

だから、RSTKは過小評価されていますか？

SSVネットワークも再ステーキング関連のビジネスに参入し、現在の時価総額が33億ドルであることを考慮すると、再ステーキングが成熟した流動性ステーキングプロジェクトの主流選択肢となった場合、RSTKは成熟したプロジェクトと比較して約10倍の潜在的な市場価値を持つということを意味します。LDOと直接比較すると、より潜在的な可能性がありますが、LDOの主要ビジネスであるLSDに焦点を当てたリーディングポジションという利点を考慮すると、そのような比較は実用的ではないかもしれません。

したがって、著者は、長い目で見ると、現在のLRTの物語で賭けられるトークンを持つ新しいプロジェクトはあまり多くないと考えています。LSDプロジェクトは、シームレスな再雇用において最大のBeta収量であり、最初から再ステーキングを行っているRSTKなどのプロジェクトが注目に値すると考えています。

しかしながら、投資リサーチの観点からは、ビットコインETFの不確実性や極端な市場変動の可能性の増加により、短期的には、塵が落ち着くのを待ち、安定したエントリーポイントを見つける方が良い選択肢かもしれません。

Stader Labs X KelpDAO ($SD): 新しい組織の再ステーキングを支援

Stader Labsは、昨年のShanghaiアップグレードによってもたらされた流動性ステーキングの物語で登場した名前ではありません。ただし、Staderの特徴は、公式ウェブサイトで見られるように、イーサリアムだけでなく、さまざまなL1およびL2チェーンでのステーキングをサポートしていることです。

そしてこの多才なプレイヤーは、LRTの再ステーキングビジネスにスムーズに参加しています。

Staderは流動性再ステーキングに焦点を当てたKelp DAOという組織もサポートしています。ビジネスモデルはRestake Financeと非常に似ています。

ユーザーは、stETHなどのLSTをKelpプロトコルに預け入れ、それらをrsETHトークンに交換します。その後、ユーザーはrsETHを使用して、より多くの収入を生み出す操作を行います。さらに、EigenLayerとの相互作用により、再ステーキングはユーザーにEigenLayerポイントを獲得させるだけでなく、LRTを使用して流動性を抽出し、LSTのステーキングからの収入を楽しみながら収益を生み出すことができます。

トークンに関して、Kelp DAOは現在独自のトークンを持っていないため、それに openly 関連付けられている Stader Labs のトークン SD は興味深い焦点となる可能性があります。

過去1週間でSDは約20%の上昇を見ており、時価総額は約35百万でRSTKに近いです。 ただし、RSTKとは異なり、SDは再ステーキングの語り部の後に注目を集めている古いコインです。 Kelp DAOは直接的な事業運営に積極的に従事していますが、独自のトークンを発行していません。Kelpからの将来の展開、エアドロップなどにSDトークンがリンクされる可能性があるかもしれません。

Prisma ($PRISMA): LRTの代替案、LSDFiにおける別の選択肢

2つのトークンを使用したプロジェクトは、EigenLayer内で流動性を解放することに直接焦点を当てていますが、トークンの流動性を解放する方法は1つではありません。市場にはEigenLayerと直接統合せず、独自のリソースを活用して流動性を解放し、収入を生み出す方法もあります。このアプローチを代表する注目すべきプロジェクトがPrismaです。

厳密に言えば、このプロジェクトはLRTではなく、むしろLSDFiに似ています。 Prismaは約6ヶ月前に一般の注目を集め、印象的な支持や投資リストが注目されました。

このプロジェクトは、Curve Finance、Convex Finance、Swell Network、CoingeckoFinanceなど、いくつかの主要なプロジェクトの創設者からの支持と投資を受けています。また、Frax Finance、Conic Finance、Tetranode、OK Venture、Llama Airforce、GBV、Agnostic Fund、Ankr Founders、MCEG、Eric Chenなど、有名なプロジェクトからの参加も集めました。

資金額は明らかにされていませんが、Prismaは実質的に業界トップのDeFiプロジェクトから幅広い支援を受けていると言えます。

PrismaがLSTの流動性を提供する方法は次のとおりです:

1. PrismaプロトコルにLSTを入金します
2. MintのステーブルコインはmkUSDという名前です
3. mkUSDを使用して、さまざまなDeFiプロトコルでステーキング、マイニング、貸付などを通じて収入を生み出し、LSTの流動性を拡大します

トークンに関して、PRISMAは過去1ヶ月間で大きな波があり、高値と安値の間で1回以上の振幅がありました。価格は非常に不安定ですが、過去1週間で良い利益も経験しました。

一方、そのトークンの時価は約1,700万ドルに過ぎず、ニュースの影響で急激な上昇や下落の影響を受けやすいです。

豪華なエンドースメントラインナップを考慮すると、なぜこのプロジェクトの現在の市場価値が低いのか？LSDFiの物語は一定の魅力があるが、これは完全にプロジェクトが過小評価されているということではありません。代わりに、以下のポイントを考慮する必要があります：

1. PRISMAの流通市場価値にはロックされたトークンは考慮されておらず、プロジェクト内の約2200万PRISMAが計算されていません。
2. ロックされたトークンはいつでも引き出して市場に売却することができ、これは価格にも影響を与える可能性があります;
3. Twitterユーザーによると@lurkaroundfind, Sun Geは、PRISMA TVLの合計の1/3から1/2を所有しており、これは不安定な要因でもあります。

しかし、不安定さ＋小規模な時価総額は、ある種の運用機会を意味します。

全体的に、PRISMAの市場価値は非常に小さいようですが、それは高級感を保証し、LSDFiの物語に従っています。 LRTへの後続の転送に特に大きな移行コストはありませんし、物語を利用して問題を引き起こす可能性も否定できません。

バンドポンプ＆ダンプで利益を得るために、適切な運用は少額のポジションを割り当てることが推奨されています。

Picca Network ($PICA): 流動性償還がSolanaに向かっています

Ethereumの周りの流動性再ステーキングについての話が過密だと感じた場合、人気のあるSolanaエコシステムで同じ話題に対するターゲットを見つけるのが有効なプランBです。

この検索条件に合致するターゲットには、現在、Picasso Network が含まれています。

このプロジェクト自体は、主にPolkadot、Kusama、Cosmosなどのエコシステム間でのブロックチェーン通信（IBC）を促進し、EthereumやSolanaなどの他のネットワークにも拡張することをサポートするように設計されています。

ただし、現在の計画は、Solanaエコシステム内の流動性再ステーキングトラックにおけるギャップに焦点を当てており、IBCの機能を通じてSolanaエコシステム内での再ステーキングを実現しようとしています。

具体的な実装に関して、PicassoはRestaking Vaultプランを立ち上げています。技術的な詳細を除いて、PicassoをSolana上のEigenLayerとして大まかに理解することができます。実装方法はおおよそ以下のようになります。

1. PicassoのSolana<>IBC接続を通じてSolanaのためのバリデータを提供します;
2. ユーザーは、mSOL/jSOL/Orca LP/bSOLなどのLSTトークンを、Solanaの流動性ステーキングアイテム（Marinade/Jito/Orca/Blazeなど）に再ステークすることができます；
3. ネットワークセキュリティを保護しながら再ステーキング収入を得る。

Solanaの流動性ステーキング率がETHより低いという潜在的な機会が1つあります。データによると、SOLの約8%がまだステーキングを解除していることが示されており、これは流動性ステーキングにとって良いことであり、また流動性再ステーキングにとっても良いことです。

Solanaの流動性ステーキングプロジェクトが以前に広範囲な利益をもたらしたことを考えると、Ethereumの再ステーキングの物語が再び現れれば、市場資金は再びSolanaの同じ物語に流れるかもしれません。

トークンに関して、Picassoは過去1週間でほぼ倍増し、時価総額は約1億ドルに達しました。 Ethereum上の前述の流動性再ステーキングプロジェクトと比較すると、時価総額は比較的高いですが、IBCの特性を考慮すると、その主な事業は流動性再ステーキングだけではないため、その時価総額は完全にEthereum上の類似プロジェクトと比較することはできません。

過去1週間、SolanaエコシステムのパフォーマンスがEthereum関連のプロジェクトほど良くなかったことを考慮すると、投資ポートフォリオでピカソを代替として利用し、操作を行う前にSolanaへの資金の流れを観察することができます。

トークンを持たない潜在的なプロジェクト

上記のプロジェクトに加えて、LRTトラック上にはトークンを持っていないが、リステーキングを頻繁に行っているプロジェクトもいくつかあります。

スペースの理由で、ここでは簡単なリストと説明のみを提供しています。興味のある読者は、詳細情報についてはプロジェクトのソーシャルメディアや公式ウェブサイトをご覧ください。

Puffer Finance: ネイティブな再ステーキングを通じてバリデータの閾値を下げる

EigenLayerには、一般的なEthereum再ステーキングノードには32 ETHの閾値要件があり、これはAVSを実行する前に達成することができます。

Pufferの再ステーキング機能は、この閾値を2 ETH未満に引き下げて、小規模なノードを引き付けようとするものです。

スウェル：流動性をステークして再ステークし、ポイントのエアドロップを獲得します

Swellは以前、Ethereumで流動性ステーキングを行っており、最近、ETHを預け入れてrswETHと交換する再ステーキング機能を発表しました。

Swellがまだコインを発行していないことを考慮すると、以前はLSDをポイントに交換することができました。今では再ステーキングに参加することでポイントの獲得チャンスも増えます。

ether.fi:流動性再ステーキング体験を提供します

このプロジェクトは、SwellやPufferと機能が類似しており、現在の総ステークTVLは約1億2千万ドルに達しています。

上記に加えて、スペースの制限のためリストされていないアイテムがまだいくつかあります。しかし、LRTが十分にホットな場合、これらの未発行通貨プロジェクトが積極的にマーケティングを展開し、ユーザーを引き付けると信じています。そして、誰もがそれを発見するのは時間の問題だけです。

サマリー

この調査を行う過程で、著者は流動性再ステーキングが進歩を表しているかどうかも考えてきました。Ethereumの観点からは、EigenLayerを通じて様々なプロジェクトにおいて確かにセキュリティを強化しています。

ただし、実用的な利益を考慮すると、それはむしろ流動性創造のための投機的なレバレッジに見えます。ここでのレバレッジの概念は、元の資産は同じままでありますが、トークンのマッピングや権利のロックを通じて、人はネスティングドールを通じて元のETHを連続的にレバレッジし、複数の派生証明書を作成することができます。

ポジティブな点としては、これらの派生証明書が有利な条件下で流動性を大幅に活性化し、市場をより投機的な活動に適している状況にしています。一方で、派生物を発行しているプロトコルは流動性によって相互につながっています。Aを保持することでBを引き出すことができ、Bを借りることでCを活性化することができます。さらに、プロトコルA自体が問題（ハック攻撃や悪意のある活動）に直面し、かつ相当な取引量がある場合、その結果としてのリスクは継続的です。

上昇気流に乗る間は、レバレッジを活用することができますが、逆境では、すべてが鳥や獣のように散り散りになります。

Ethereumは広大な領域を開拓し、EigenLayerはこの開かれた地にレーストラックを構築するようなものです。収益を求めリスクを冒す流動性志向者にとって、このトラックを走る理由を与えることはもっとも良いことではありません。

流動性は決して眠らず、満足のいく流動性は暗号市場の永遠の物語のテーマです。

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