مقدمة

حققت بروتوكولات DeFi تقدما سريعا من 2020 إلى 2021. ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi من مئات الملايين من الدولارات إلى تريليونات الدولارات. يشار إلى هذه الفترة باسم "صيف DeFi". مع دخولنا عام 2022 ، تباطأ معدل النمو. خلال هذه العملية ، تدفقت كمية كبيرة من الأموال إلى مساحة DeFi ، مما أدى إلى العديد من تطبيقات DeFi المبتكرة. كان السوق متحمسا للمشاركة في عمليات الإنزال الجوي الرمزية وأنشطة تعدين DeFi ، مما خلق فرصا سريعة للثروة للمشاركين الأوائل. ارتفع TVL في DeFi من 1.1 مليار دولار في 1 يونيو 2020 ، إلى ذروته البالغة 184.75 مليار دولار في 1 ديسمبر 2021 ، وهو ما يمثل معدل نمو قدره 250 مرة. ومع ذلك ، بعد سلسلة من تقلبات السوق والذعر ، شهد سوق DeFi تراجعا. اعتبارا من 24 أكتوبر 2023 ، انخفض TVL في DeFi بنسبة 80٪ من ذروته ويستقر حاليا عند حوالي 40 مليار دولار.

المصدر: https://defillama.com/

بينما تبرد سوق العملات المشفرة، أدت المشاكل التنظيمية والمشاكل مع بعض البورصات المركزية إلى استمرار التقلبات في السوق. بالإضافة إلى ذلك، مع دخول الدولار الأمريكي في دورة شد الأحزمة، فإن معدلات الفائدة السنوية الجذابة التي كانت موجودة في السابق لم تعد كما كانت. في هذا السياق، بدأت السوق في البحث عن فرص استثمار منخفضة المخاطر لمواجهة شتاء العملات المشفرة. يتزامن هذا الفترة مع التغيرات في البيئة الاقتصادية الكبرى وارتفاع عوائد الخزانة الأمريكية، مما يجعل توريق الأصول العالمية الحقيقية قناة لاستحواذ القيمة بشكل لا يصدق في السوق الحالية للعملات المشفرة.

RWAT هو حاليًا أبرز موضوع في أسواق Web3 والعملات المشفرة، ويُعتقد أنه المحرك الذي يدفع الجولة الثورية التالية. وفقًا لبيانات DeFillama، هناك أكثر من 20 مشروعًا في مسار RWA بقيمة إجمالية مقفلة (Total Value Locked) تتجاوز 6 مليارات دولار، مما يجعلها السادسة في ترتيب DeFi لقائمة المشاركات الإجمالية.

المصدر: https://defillama.com/categories

نظرة عامة على RWA

RWA، وهو اختصار لـ "Real World Assets"، يشير إلى الأصول الفعلية الحقيقية التي يمكن توكينتها وتحويلها إلى أصول رقمية، والتداول بها على البلوكشين. يتطلب جلب الأصول الحقيقية إلى مجال الديفاي عملية التوكينة، وهي تحويل الأصول الملموسة ذات القيمة الحقيقية، مثل الذهب والعقارات، إلى رموز رقمية تمثل قيمتها على البلوكشين واستخدامها في بروتوكولات الديفاي. وبعبارة أخرى، تمثل RWA قيمة الأصول الحقيقية التي تم توكينتها واستخدامها على البلوكشين.

على عكس توريقة التوريقة التقليدية للأصول، التي تربط بين السوق الرأسمالية التقليدية والأصول الحقيقية، فإن توكينة RWA تبني جسراً بين الأصول الحقيقية وتمويل العملات المشفرة. الغرض منها هو جلب الأصول الحقيقية إلى DeFi، مستفيدة من مزايا DeFi العالمية لتوفير سيولة أكبر للأصول الحقيقية. تغطي RWA مجموعة واسعة من أنواع الأصول الأساسية، بما في ذلك الأصول الملموسة مثل الذهب والعقارات الحقيقية، والأصول غير الملموسة مثل سندات الحكومة أو رصيد الكربون، بالإضافة إلى النقد (الدولار الأمريكي)، والمعادن الثمينة (الذهب، الفضة، إلخ)، والتأمين، والسلع الاستهلاكية، والسندات الالتزامية، ورسوم العينات، وأكثر من ذلك.

حاليا، يمكن اعتبار USDT، العملة المستقرة التي تحتل المرتبة الثالثة في رأس المال السوقي للعملات المشفرة، أكثر الرموز المميزة للأصول الواقعية الناجحة لأنه يقوم بتعيين الدولار الأمريكي على البلوكشين من خلال عملية التمويل.

منذ ولادة تكنولوجيا البلوكتشين، كان المشاركون في السوق يبحثون عن كيفية جلب RWA إلى السلسلة. المؤسسات المالية التقليدية مثل جولدمان ساكس، هاميلتون لين، سيمنز، و KKR يعملون بنشاط على توكينة أصولهم الحقيقية.

تتنبأ سيتي بنك، في تقريره البحثي "الأموال والرموز والألعاب"، بأنه بحلول عام 2030، يمكن تحويل ما يصل إلى 50 تريليون دولار في الأموال إلى أشكال جديدة من العملات الرقمية، مثل العملات الرقمية الخاصة بالبنوك المركزية والعملات المستقرة، مع احتمال أن نصفها تقريبًا قائم على تقنية سجل الدفتر اللامركزي للبلوكشين. لدينا توكينزيشن أوف ريل وورلد أسيتس (RWA) والتي لديها القدرة على أن تصبح القوة الدافعة التي تدفع صناعة البلوكشين نحو مجال تريليون الدولار.

لماذا اكتسبت RWA شعبية؟

بين عامي 2017 و 2018، كان رواد الأعمال في سوق العملات المشفرة متحمسين لربط الفن والعقارات أو الأوراق المالية على سلسلة الكتل. في ذلك الوقت، لم يتم تقديم مفهوم الديفي إلى سوق العملات المشفرة بعد، وكان مفهوم طرح الرموز الأمنية (STO) أيضًا غير ناضج. كانت الصناعة فارغة نسبيًا، مع تركيز أكبر على أصول المساواة مثل أسهم الشركات أو أصول المساواة، وأقل إشراكًا في أصول السندات.

سابقًا، كانت المصادر الرئيسية للدخل للعملات المشفرة و DeFi التداول، والرافعة المالية، وإصدار العملات المشفرة الجديدة. ومع ذلك، بعد صيف DeFi، أدى إصدار مختلف العملات التي تتمتع بالحوكمة إلى فترة من الازدهار السوقي. أصبحت أرباح DeFi ملحوظة، مع نسبة العائد السنوي الفعلي عادةً تفوق 20٪. وفي الوقت نفسه، كانت أسعار الفائدة على سندات الحكومة الأمريكية قريبة من الصفر، مما تسبب في نقص الإهتمام بفئات الأصول الأخرى إلى جانب العملات المشفرة في السوق.

تنخفض عوائد أصول ديفي بينما تصعد عوائد الخزانة الأمريكية

بينما ينزلق قطاع العملات الرقمية إلى سوق دب في الدورة الاقتصادية وتبدأ الولايات المتحدة في رفع أسعار الفائدة، ظهر انقلاب غريب في عوائد الأصول. على سبيل المثال، فإن معدلات العائد في حمامات Curve وفي منصات القروض مثل Compound تراجعت الآن إلى أقل من 1٪ (ويشير هذا إلى الأرباح دون المساعدات الإضافية). وعلى النقيض من ذلك، فقد ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى 5.5٪، متفوقة بشكل كبير على العوائد من شبكة Ethereum. في هذا المناخ السلبي للتمويل اللامركزي، سواء من حيث العائد والاستقرار، فإن القطاع يفشل في تلبية مطالب بعض اللاعبين المؤسسيين. لقد دفع هذا التحول بتحرك كبير لرأس المال بعيدًا عن التمويل اللامركزي، مع تفضيل متزايد لوضع الأموال في النطاق التقليدي أكثر من سندات الخزانة الأمريكية.

المصدر: https://dune.com/lido/lido-morning-coffee-dashboard

توقعات بالموافقة على صندوق الاستثمار المتداول لـ BTC

إذا تمت الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين، سيجلب فوائد طويلة الأجل إلى مسار RWA. وسيساعد هذا الأمر الشركات المالية الكبرى مثل BlackRock في دفع عملية تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز. بعد تجربة سوق الدببة، تحتاج صناعة البلوكتشين بشدة إلى سرد جديد لإشعال الحالة المعنوية للسوق واستكشاف اتجاه السوق المشفرة التالي. حاليا، يبدو أن الموافقة على صندوق البيتكوين المتداول على الفور، لذا يعتقد بعض الآراء أن RWA+ETF لديه الإمكانية لإثارة الدورة الثورية القادمة لسوق العملات المشفرة، مما يجعل RWA يعتبر السرد التطويري القادم المهم في مجال DeFi.

اللاعبون الرئيسيون في مجالات مختلفة يسرعون نشاطهم في مسار RWA

قامت جولدمان ساكس بإطلاق GS Dap لتجسيد الأصول التقليدية، بينما استفادت سيمنز من RWAs لإصدار سندات بقيمة 60 مليون دولار. وفي تقريرها "المال والرموز والألعاب" أشارت سيتي بنك إلى أن RWAs يمكن أن تكون عامل تغيير اللعبة الذي يدفع صناعة سلسلة الكتل نحو مقياس تريليون دولار متعدد الأطراف. وذلك لأنه يمكن تجسيد أي أصل بقيمة تقريباً. وتتوقع بتفاؤل أن يمكن أن يبلغ سوق RWAs 4 تريليون دولار بحلول عام 2030.

تشير البيانات من rwa.xyz إلى أنه حتى 24 أكتوبر، تمت وجود 1,771 اتفاقية ائتمان بموجب بروتوكولات RWA، بقيمة تزيد عن 4 مليارات دولار في مجموع القروض.

مصدر:https://app.rwa.xyz/

ما هي المشاريع RWA المتاحة حالياً؟

صانعDAO

MakerDAO هي منصة إقراض ذات ضمان لامركزية مبنية على سلسلة كتل Ethereum. تم إنشاؤها في عام 2014 وتعمل من خلال قفل عملات مشفرة مثل ETH في عقود ذكية لتمكين القروض التي تزيد عن الضمان. من خلال هذه العملية، يتم ضخ العملة المستقرة DAI وربطها بالدولار الأمريكي.

هذا العام ، زاد MakerDAO معدل التوفير في DAI (DSR) عدة مرات ، حيث يبلغ حاليًا 8٪. هذا المعدل أعلى بشكل كبير من عوائد السندات الأمريكية. نتيجة لهذا المعدل العالي للتوفير ، رأت MakerDAO زيادة كبيرة في حجم إيداعاتها.

وفقًا للبيانات من Dune، حتى 24 أكتوبر، تتكون 59% من الأصول الإجمالية لـ MakerDAO من Real-World Assets (RWA)، وأكثر من 65% من الدخل مستمد من RWA.

المصدر: https://dune.com/steakhouse/makerdao

المصدر: https://dune.com/steakhouse/makerdao

دي أو (MKR) دين الولايات المتحدة على سلسلة الكتلة وعملتها الثابتة DAI هي حالات استخدام شائعة لأصول العالم الحقيقي (RWA).

مابل فاينانس

تأسست Maple Finance في عام 2020 وتم إطلاقها رسميا في مايو 2021. Maple Finance هي شبكة رأسمالية مؤسسية قدمت برنامج ضمان قروض KYC مرخصا في عام 2021 ، مما يوفر البنية التحتية لخبراء الائتمان للمشاركة في أنشطة الإقراض على السلسلة وربط المقترضين المؤسسيين بالمقرضين. على عكس نموذج ضمانات DeFi القياسي الذي يعتمد على القدرة على تقليل الأصول المضمونة في حالة عدم كفاية الدفع ، يسمح Maple Finance للمستخدمين بتقديم قروض منخفضة الضمانات للشركات ذات السمعة الطيبة بناء على سمعتها.

كما هو مبين في الرسم البياني أدناه، قامت شركة Maple Finance بإطلاق بركة إدارة النقدية لسندات خزانة الولايات المتحدة في شهر مايو، وزادت عائدات البروتوكول تدريجياً.

المصدر: https://dune.com/maple-finance/maple-finance

أوندو فاينانس

تأسست في عام 2021، Ondo Finance هي شركة متخصصة في خدمات سلسلة الكتل. مهمتها الرئيسية هي إنشاء وإدارة منتجات مالية عالية المستوى مثل سندات خزانة الولايات المتحدة وصناديق السوق النقدية، وبناء بروتوكولات DeFi على هذه المنتجات المالية. تهدف Ondo إلى تطوير بروتوكولات متمركزة وقابلة للتركيب، وتقديم خدمات مصممة خصيصًا لتلبية احتياجات المنظمات ومنظمات DAO (المنظمات المستقلة اللامركزية) والأفراد ذوي صافي القيمة العالية المتنوعة. رؤية المنصة هي تعزيز الربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي من خلال إدخال الأصول العالمية الحقيقية (RWAs) في مجال DeFi.

تظهر البيانات من Dune Analytics أنه حتى 24 أكتوبر، كانت Ondo Finance تمتلك 176 مليون دولار في صناديق سندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل.

المصدر: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

استنتاج

لقد تولى مقيّمو الأصول الوضعية الدور الحاسم في تعزيز ثقة السوق عندما واجه سوق الDeFi صعوبات. إنها سرد مقنع، يجلب قيمة مختلف الأصول الحقيقية إلى نظام الDeFi ويهدم الحواجز بين النظام المالي التقليدي وعالم العملات المشفرة. يرمز صعوده أيضًا إلى الابتكار في المجال العملات المشفرة. ومع ذلك، من المهم عدم تجاهل المخاطر المتعددة المرتبطة، مثل التحديات التنظيمية، وعمليات التسوية العريضة للنظام المالي التقليدي، والقضايا الأمنية الكامنة ضمن نظام الDeFi. بشكل عام، تمثل الأصول الوضعية الوضعية لازمة في مستقبل الأمور المالية. مع التنظيم المحسن، من المحتمل أن يجذب التغير في البيئة السوقية المزيد من العمالقة الماليين العالميين إلى هذا المجال الناشئ.