En varias salas de chat de inversión en criptomonedas chinas, la "inversión en valor" a menudo es una presencia graciosa. La gente suele usarla para hacer comentarios auto-deprecatorios. Cuando un inversor está atrapado, puede decir: "Ahora solo me queda recurrir a la inversión en valor". Entonces, los espectadores expresan simpatía o hacen algunos chistes, y el grupo se llena instantáneamente de un ambiente alegre.

Alternativamente, la inversión en valor es como una tendencia de moda elusiva, a veces alabada por todos, a veces considerada "sin valor", de repente declarada "muerta", pero pronto después resucita de nuevo.

Busca "value investing", puedes encontrar muchos mensajes similares.

También ocasionalmente nos encontramos con miembros del grupo que se identifican a sí mismos como 'inversores de valor'. Cuando se les pregunta qué es la inversión de valor, a menudo mencionan palabras clave como 'mantener a largo plazo' y 'paciencia', entre otras. En nuestra opinión, esto no es la intención original de la inversión de valor.

¿Qué es la inversión en valor?

La definición de inversión en valor no es complicada, pero no es tan simple como la mayoría de la gente piensa.

Su concepto puede haber surgido del maestro estadounidense de inversiones Benjamin Graham y su obra innovadora 'Análisis de Seguridad', enfatizando el análisis del valor de inversión basado en el valor intrínseco de las acciones.

Posteriormente, un grupo de maestros como Philip Fisher, Charlie Munger, Seth Klarman y Howard Marks han contribuido continuamente al concepto de inversión en valor, haciendo que su sistema ideológico florezca. Sin embargo, fue Warren Buffett, quien ha tenido más de 50 años de brillante desempeño en inversiones, quien realmente popularizó el sistema de inversión en valor y lo convirtió en un término común.

Entonces, ¿qué es la inversión en valor? Algunos dicen que la esencia de la inversión en valor es: comprar activos a un precio inferior a su valor intrínseco, como comprar algo que vale $1 por solo $0.40.

Esta afirmación no está equivocada, pero es el resultado o la meta de la inversión de valor. Lo que más nos preocupa es cómo lograr "comprar activos a un precio inferior a su valor intrínseco".

Sección 1. Los Cuatro Pilares de la Inversión en Valor

En nuestra opinión, la inversión en valor puede resumirse en cuatro conceptos clave, a los que podemos llamar los “Cuatro Pilares de la Inversión en Valor”. Ellos son:

1. Comprar acciones significa comprar empresas.
2. Círculo de Competencia.
3. Margen de seguridad.
4. Sr. Mercado.

Estos cuatro conceptos clave forman la base de la teoría de inversión en valor. Cuando entendemos, reconocemos y comenzamos a practicar estos cuatro conceptos clave, nos embarcamos en el camino de la inversión en valor.

¿Qué significan específicamente estos cuatro conceptos? Vamos a discutirlos en detalle.

1. Comprar acciones significa comprar empresas

El valor de las acciones proviene de la propiedad de la empresa representada, y la empresa tiene valor porque puede generar ganancias y flujo de efectivo. Por lo tanto, cuando compramos acciones, básicamente estamos comprando y manteniendo la propiedad de la empresa detrás de las acciones. El valor de esta propiedad está determinado por los flujos de efectivo futuros totales que la empresa puede crear. Comprar acciones es el proceso de evaluar el valor futuro del flujo de efectivo de una empresa.

Aquí, emerge el concepto de “valor intrínseco”. El valor intrínseco de una empresa se refiere a la suma de los flujos de efectivo descontados* que la empresa puede generar desde el presente hasta su desaparición.

*El descuento se refiere al proceso de convertir los precios futuros de los activos en precios presentes. Por ejemplo, si recibirás $10 de ingresos después de 10 años, lo que equivale a $5 en valor presente, entonces $5 es el valor presente o el valor descontado de esos $10.

2. Círculo de Competencia

El Círculo de Competencia se refiere al rango de habilidades de un inversor. Cuando realmente entendemos un activo y poseemos conocimientos que superan a la mayoría de los participantes del mercado, ese activo cae dentro de nuestro círculo de competencia. El concepto del Círculo de Competencia no es difícil de entender. El verdadero desafío radica en la tendencia de las personas a sobreestimar el radio de su propio círculo de competencia.

3.Margen de Seguridad

El margen de seguridad es un principio ampliamente practicado en la vida diaria. Por ejemplo, si construimos un puente de piedra con una capacidad de carga máxima de 20 toneladas, solo permitiremos que los automóviles con una carga total de 15 toneladas lo crucen. Las 5 toneladas adicionales son el "margen de seguridad" que dejamos para el puente.

En inversión, el Margen de Seguridad significa comprar acciones de una empresa a un precio inferior a su valor intrínseco (o al valor intrínseco de cualquier otro activo). Es lo que Warren Buffett se refiere como "comprar algo que vale un dólar por 40 centavos."

El Margen de Seguridad reconoce que somos propensos a cometer errores y que el mercado es impredecible. Sirve como zona de amortiguamiento entre nuestro dinero ganado con esfuerzo, nuestros cálculos erróneos, desgracias y la volatilidad de la economía y el mercado. Cuanto más Margen de Seguridad tengamos, más espacio tendremos para nuestros errores y menor será la probabilidad de pérdidas eventualmente.

4.Mr. Market

El concepto de "Mr. Market" proviene de una fábula en "Security Analysis", como sigue:

Imagina que estás involucrado en el comercio de acciones con una persona llamada Sr. Market. Todos los días, Sr. Market propondrá un precio al cual está dispuesto a comprar tus acciones o vender sus acciones a ti. Las emociones de Sr. Market son altamente volátiles. Así que, en algunos días cuando Sr. Market está de buen humor, viendo solo el lado brillante de las cosas, citará un precio alto. En otros días, cuando Sr. Market se siente abajo y solo ve dificultades, citará un precio bajo. Además, Sr. Market tiene una característica encantadora: no le importa ser ignorado. Si las personas ignoran lo que dice Sr. Market, él volverá mañana con una nueva cotización. Lo útil de Sr. Market son los precios que lleva en su bolsillo, no su sabiduría. Si Sr. Market parece anormal, puedes ignorarlo o usar su debilidad a tu favor. Sin embargo, si permites que te controle por completo, las consecuencias serán inimaginables.

El Sr. Market solo informa sobre los precios de los activos, no sobre sus valores. Los precios son lo que pagamos, y el valor es lo que obtenemos.

Combinando estos cuatro conceptos, podemos definir la inversión en valor como la compra de activos dentro de nuestro círculo de competencia, a un precio inferior a su valor intrínseco y con un margen de seguridad suficiente.

La definición es clara, pero implementarla no es fácil.

"Elegir dentro de nuestro círculo de competencia" significa evaluar primero de manera objetiva nuestras propias habilidades, lo cual es un desafío porque los seres humanos son naturalmente egocéntricos y tienden a sobreestimarse a sí mismos. El círculo de competencia necesita una expansión continua porque un círculo pequeño significa perder muchas oportunidades de inversión. Sin embargo, expandir el círculo de competencia no debe ser demasiado agresivo, ya que nuestro tiempo es limitado y tratar de comprender un gran número de sectores y proyectos puede significar que el inversor no sea un experto en ninguno de ellos.

“Comprar a un precio inferior al valor intrínseco”: Esto significa que necesita la capacidad y un criterio para medir el verdadero valor de los activos. Más importante aún, factores como las ventajas competitivas invisibles aún no reflejadas en el balance de la empresa, tales como las derivadas de los efectos de red, costos de cambio, activos intangibles (marca, derechos de franquicia) y ventajas de costos, deben ser tomados en consideración.

"Dejar un margen de seguridad suficiente": Cuanto más margen de seguridad dejes, menos oportunidades tendrás de golpear la pelota. Quedarse con las manos vacías después de tomar la decisión correcta a veces es más doloroso que las pérdidas incurridas al hacer una compra equivocada.

Durante este proceso, el Sr. Mercado constantemente te confundirá. Cuando los precios de los activos están en alza, te instará a no vender, y cuando los precios están cayendo, te aconsejará vender todo. El Sr. Mercado a veces tiene razón y a veces se equivoca, pero mientras lo mantengas bajo control, él tiene la oportunidad de influir en ti.

Cada pauta requiere práctica, y es más fácil decirlo que hacerlo.

Sec 2. ¿Realmente funciona la inversión en valor en el mundo de las Criptomonedas?

Es bien sabido que Warren Buffett y su socio Charlie Munger nunca han sido aficionados a las criptomonedas, incluso Buffett llegó a referirse a Bitcoin como “veneno para ratas.”

Sin embargo, creemos que el concepto de inversión en valor sigue siendo válido en el mundo de las criptomonedas.

Buffett puede que nunca compre un Bitcoin en su vida, al igual que nunca invierte en oro porque ve el oro como "simplemente un cubo con un lado de 20 metros" que no produce nada y no cambia con el tiempo. Dado que no le gusta el oro, naturalmente no le gustaría el oro digital, BTC.

Sin embargo, Buffett ha invertido en empresas que producen oro, como Barrick Gold, la segunda empresa minera de oro más grande del mundo, porque genera un buen flujo de efectivo.

Creo que si Buffett tuviera 60 años menos y descubriera proyectos en el mundo cripto que también tienen buen flujo de efectivo y un amplio margen de seguridad, no podría resistirse a involucrarse.

Los cuatro pilares de la inversión en valor se pueden aplicar con ligeras modificaciones a las inversiones en cripto: comprar tokens es equivalente a comprar proyectos, círculo de competencia, margen de seguridad y el Sr. Mercado.

Entendamos estos cuatro conceptos en el mundo de la cripto a través de ejemplos.

1. Comprar Tokens es Equivalente a Comprar Proyectos

El valor de los tokens del proyecto proviene fundamentalmente del valor proporcionado por los proyectos subyacentes y su capacidad para capturar ingresos. Desde la perspectiva de la inversión de valor, los proyectos cripto en los que invertimos deben tener las siguientes características:

a. Los tokens emitidos por el proyecto pueden capturar todo o la mayor parte del valor económico creado por el proyecto.

Por ejemplo, hay algunos productos con una gran base de usuarios y alta actividad, pero la mayoría del valor del proyecto no se puede transferir a los tokens emitidos por el proyecto. Tomemos como ejemplo las billeteras cripto. La base de usuarios, el volumen de transacciones y la gestión de activos de las billeteras son significativos, pero el valor de mercado de los tokens del proyecto de billetera es relativamente pequeño. Esto se debe a que la mayoría del valor proporcionado por la billetera a sus usuarios no se puede capturar ni vincular a sus tokens.

b. El problema que el proyecto busca resolver tiene un valor significativo, una trayectoria larga y amplia, y un ciclo de vida prolongado.

Por ejemplo, el proyecto de mezclador Tornado Cash tiene un buen concepto y satisface algunas necesidades (lavado de dinero), pero la escala de su demanda sigue siendo relativamente limitada en comparación con otras áreas (no hay tantos usuarios con una necesidad real de lavado de dinero). Tiene un techo de escala comercial obvio. En contraste, los servicios financieros como préstamos, comercio y derivados son más saludables y tienen pistas a más largo plazo.

c. El proyecto tiene un excelente equipo de gestión.

Por ejemplo, algunos proyectos comenzaron temprano en pistas prometedoras pero fueron constantemente superados en el desarrollo posterior debido a limitaciones en la fuerza general del equipo. El proyecto de comercio más temprano en BSC, Burgerswap, es un ejemplo típico.

2. Círculo de Competencia

Como dijo Charlie Munger, 'Si sé dónde voy a morir, nunca iría allí'.

Las pérdidas de inversión graves a menudo ocurren cuando invertimos en áreas donde creemos que entendemos pero en realidad no lo hacemos.

Entonces, ¿cómo podemos determinar si entendemos o no? Podemos referirnos a dos criterios:

1. Nuestro entendimiento de una pista o proyecto debe superar al menos el 90% de otros inversores que han invertido en el mismo proyecto.

2. Cuando otros discuten el proyecto, debería haber muy poca información de la que no estés al tanto o perspectivas que no hayas considerado.

3. Margen de seguridad

Para establecer un margen de seguridad, necesitamos tener una estimación del “precio justo” del proyecto. Basándonos en esta estimación, podemos aplicar un descuento, que representa el margen de seguridad para nuestra inversión.

Actualmente, es casi imposible valorar con precisión la mayoría de los proyectos de cripto, especialmente las cadenas públicas. Incluso para los protocolos DeFi con flujos de efectivo muy transparentes, es difícil utilizar modelos de flujo de efectivo descontado (DCF) para la valoración debido a numerosos factores inciertos como la vida útil del proyecto y la tasa de crecimiento de ganancias. Un gran número de suposiciones a menudo llevan a un "error preciso".

Por lo tanto, el uso de la valoración relativa puede ser un enfoque más práctico. Hemos utilizado predominantemente este método en nuestros informes de investigación anteriores. Si estás interesado, puedes revisar nuestros informes pasados.

Si bien es posible que no podamos calcular el valor justo de un proyecto la mayor parte del tiempo, podemos identificar proyectos "visiblemente subvaluados" a través de la valoración relativa.

Como dijo Buffett, cuando vemos a una persona con sobrepeso, incluso si no conocemos su peso exacto, sabemos: esta persona tiene sobrepeso.

4. Sr. Mercado

En cuanto a esto, solo necesitamos recordar sobre la base de adherirnos a los primeros tres principios: el Sr. Mercado nos es útil debido a los precios en sus bolsillos, no por su sabiduría. Los informes de mercado no se tratan de la verdad del proyecto, sino más bien de los votos colectivos de todos en el mercado actual.

Cuando intentamos aplicar el concepto de inversión en valor a las inversiones en criptomonedas y tomar decisiones de compra y venta, continuamente nos hacemos estas cuatro preguntas:

1. ¿Es este proyecto un buen proyecto y va por buen camino? (Comprar tokens es equivalente a comprar proyectos)

¿He alcanzado el estándar de comprensión de este proyecto? (Círculo de competencia)

3. ¿He dejado un margen de seguridad al comprar al precio actual? (Margen de seguridad)

4.¿Estoy usando el mercado o siendo utilizado por el mercado? (Sr. Mercado)

Estas cuatro preguntas nos ayudan a evaluar nuestra ignorancia (preguntas 1 y 3) y contrarrestar las debilidades de la naturaleza humana (preguntas 2 y 4).

La ignorancia y la naturaleza humana son las únicas razones por las que perdemos una cantidad significativa de dinero en el mercado.

Sec 3. Finalmente, ¿cómo debería ver la inversión en valor la venta?

Mis criterios para vender son los siguientes:——

1. Las razones para comprar el activo ya no son válidas. Por ejemplo: la competencia en la pista que una vez fue optimista ha empeorado rápidamente, el foso (margen de seguridad) del proyecto que se creía que existía en realidad es solo superficial, y hay problemas serios con la integridad y el nivel de gestión del equipo, entre otros.

2. El precio del activo ha subido demasiado, y su tasa de retorno potencial ya es demasiado baja en comparación con otros activos con tasas de retorno potenciales más altas. En este caso, vende el activo y cambia a uno más rentable en términos de costo. La inversión se trata constantemente de cálculo, medición y comparación. Incluso mantener efectivo en yuan chino es una forma de inversión, que puede entenderse como un bono actual con una tasa de interés anual de aproximadamente 2% (al depositar en un fondo de mercado monetario).

La inversión en valor ciertamente no es la única forma de invertir en el mundo de las criptomonedas.

Quizás hay realmente personas que pueden obtener ganancias de manera consistente confiando en el análisis técnico, y siempre hay inversores con un agudo olfato que pueden zarpar anticipadamente cuando sopla el viento, alcanzando la ola narrativa del mercado.

Sin embargo, también hay una feroz competencia en las áreas mencionadas, y la reflexividad del mercado constantemente está destruyendo las reglas que antes se habían demostrado verdaderas.

Más importante aún, ¿esto realmente está dentro de tu círculo de competencia?

Descargo de responsabilidad：

1. Este artículo es reimpreso de [ Mint Ventures]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [许潇鹏]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contacte al Gate Learnequipo y lo resolverán rápidamente.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo son únicamente las del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.
3. Las traducciones del artículo a otros idiomas son realizadas por el equipo de Gate Learn. A menos que se mencione, está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos.