US & China Divergenz & De-Dollarisierung

In letzter Zeit hat die außergewöhnliche Volatilität auf den Währungsmärkten die zunehmenden makroökonomischen Spannungen und signifikanten Veränderungen in der globalen Finanzdynamik verdeutlicht. Der USD/JPY stieg scharf auf das Niveau von 145, angetrieben durch die anhaltend lockere Haltung der Bank of Japan – die Zinssätze stabil hielt, ohne sofortige Straffungsmaßnahmen anzukündigen – in Verbindung mit dem Abbau von langen Yen-Positionen. Die Zinsdifferenziale bleiben groß und zugunsten des Dollars, da die US-Notenbank im Vergleich zur accommodierenden Geldpolitik Japans relativ höhere Zinssätze beibehält. In der Zwischenzeit stieg der Neue Taiwan-Dollar (TWD) innerhalb von zwei Tagen um über 8% gegenüber dem USD, ein außergewöhnlich seltenes „19-Sigma“-Ereignis. Diese plötzliche Verschiebung, verursacht durch schnelle Umschichtungen bei taiwanischen Institutionen, die ihre Dollar-Exposure reduzieren, unterstreicht wachsende Bedenken hinsichtlich geopolitischer Risiken und veranschaulicht eindrucksvoll die praktischen Auswirkungen der zunehmenden Spannungen zwischen den USA und China auf die globalen Währungsmärkte.

TSD/USD Preisdiagramm

Anfang dieses Monats intensivierten sich die geopolitischen Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China dramatisch, als Präsident Trump die Zölle auf chinesische Importe auf ein beispielloses 145% erhöhte. China reagierte schnell mit 125%igen Zöllen auf US-Waren, was die wirtschaftliche Kluft weiter vertiefte. Diese Eskalation erinnert an die klassische „Thukydides-Falle“, ein historisches Muster, das die Unvermeidlichkeit von Konflikten vorhersagt, wenn eine aufstrebende Macht einen etablierten Hegemon herausfordert. Weit über bloße Handelshemmnisse hinaus signalisiert diese Episode eine systematische Entkopplung der beiden größten Volkswirtschaften der Welt, mit signifikanten Auswirkungen zweiter Ordnung, die sich auf die globale Liquidität und die Dominanz des Dollars auswirken.

Die Allgegenwart des US-Dollars im globalen Handel und Finanzwesen beruht schon lange auf einem impliziten, aber tiefen Vertrauen in US-Institutionen - ein Vertrauen, das auf stabiler Regierungsführung, vorhersehbarer Außenpolitik und minimalen Hindernissen für den Kapitalfluss beruht. Wie Bipan Rai, Managing Director bei BMO Global Asset Management, treffend feststellt: „Es gibt klare Anzeichen für Erosion… die auf eine strukturelle Verschiebung der globalen Vermögensallokationstrends weg vom Dollar hinweisen.“ Tatsächlich beginnen die Grundlagen der Dollar-Hegemonie subtil unter den Druck des geopolitischen Volatilität und zunehmend unvorhersehbaren US-amerikanischen Außen- und Wirtschaftspolitik zu bröckeln. Trotz der strengen Warnungen von Präsident Trump vor wirtschaftlichen Strafen gegen Nationen, die versuchen, den dollarbasierten Handel aufzugeben, hat seine eigene Präsidentschaft dramatische Währungsvolatilität miterlebt - der Dollar erlebte den steilsten Rückgang in seinen ersten 100 Tagen seit der Nixon-Ära. Solche symbolträchtigen Momente unterstreichen einen breiteren, beschleunigten Trend: Nationen weltweit suchen aktiv nach Alternativen zu den von den USA dominierten Finanzsystemen und markieren eine allmähliche Verschiebung hin zur globalen De-Dollarisierung.

Jahrzehntelang flossen Chinas Handelsüberschuss-Dollars zurück in US-Treasuries und Finanzmärkte und stützten die Vormachtstellung des US-Dollars seit dem Zusammenbruch von Bretton Woods. In den letzten Jahren hat das strategische Vertrauen zwischen den USA und China jedoch stark abgenommen, wodurch dieser langjährige Kapitalkreislauf einer beispiellosen Störung gegenübersteht. China, traditionell der größte ausländische Inhaber von US-Vermögenswerten, hat seine Exposition deutlich reduziert, wobei die Bestände an US-Treasuries Anfang 2025 auf etwa 760,8 Milliarden US-Dollar gesunken sind, was einem Rückgang von fast 40% gegenüber ihrem Höchststand im Jahr 2013 entspricht. Dieser Wandel spiegelt eine breitere strategische Antwort Chinas auf wachsende Risiken im Zusammenhang mit möglichen wirtschaftlichen Sanktionen der USA wider, die in der Vergangenheit zu erheblichen Vermögenssperren geführt haben - wie dies insbesondere durch die ~ 350 Milliarden US-Dollar an russischen Zentralbankreserven verdeutlicht wurde, die 2022 eingefroren wurden.

Infolgedessen haben chinesische Entscheidungsträger und einflussreiche Ökonomen zunehmend dafür plädiert, die chinesischen Währungsreserven vom US-Dollar zu diversifizieren, da sie besorgt sind, dass auf dem Dollar basierende Vermögenswerte zu geopolitischen Verbindlichkeiten werden. Diese strategische Neuausrichtung beinhaltet eine bemerkenswerte Zunahme der Goldreserven - allein im Jahr 2023 wurden etwa 144 Tonnen hinzugefügt - sowie Bemühungen, den weltweiten Gebrauch des Yuan zu stärken und digitale Währungsalternativen zu erforschen. Eine solche systematische Entdollarisierung führt zu einer Verknappung der globalen Dollarliquidität, erhöht die Finanzierungskosten international und stellt bedeutende Herausforderungen für Märkte dar, die es gewohnt sind, dass China seine Überschuss-Dollars in westliche Finanzsysteme zurückführt.

Quelle: MacroMicro

Darüber hinaus hat China aktiv für eine multipolare Finanzordnung plädiert und Entwicklungsländer ermutigt, den Handel zunehmend mit lokalen Währungen oder dem Yuan statt dem US-Dollar abzuwickeln. Ein zentraler Bestandteil dieser Strategie ist das grenzüberschreitende Interbanken-Zahlungssystem (CIPS), das ausdrücklich als umfassende globale Alternative zu den bestehenden SWIFT- und CHIPS-Netzwerken konzipiert wurde und sowohl Messaging (SWIFT) als auch Abwicklungsfunktionen (CHIPS) umfasst. Seit seiner Gründung im Jahr 2015 zielt CIPS darauf ab, internationale Transaktionen, die direkt in Yuan denominiert sind, zu vereinfachen und damit die globale Abhängigkeit von US-dominierten Finanzinfrastrukturen zu verringern. Die zunehmende Akzeptanz unterstreicht einen systematischen Schwenk hin zur finanziellen Multipolarität: Bis Ende 2024 hatte CIPS die Beteiligung von 170 direkten und 1.497 indirekten institutionellen Mitgliedern aus 119 Ländern und Regionen gesichert. Dieses stetige Wachstum soll am 16. April 2025 seinen Höhepunkt erreicht haben.unbestätigte Berichtekündigte an, dass das eintägige Transaktionsvolumen von CIPS erstmals das von SWIFT überschritten hat und einen beispiellosen Wert von 12,8 Billionen RMB (ungefähr 1,76 Billionen USD) verarbeitet hat. Auch wenn dies nicht offiziell bestätigt wurde, unterstreicht dieser Meilenstein den transformatorischen Potenzial der finanziellen Infrastruktur Chinas bei der Umgestaltung der globalen monetären Dynamik weg von der Dollarzentralität hin zu einem dezentralen, multipolaren System, das auf dem Yuan basiert.

"Der Handel in Renminbi stieg in den letzten 10 Jahren von null Prozent auf 30 Prozent, und die Hälfte der chinesischen Kapitalströme erfolgt jetzt in Renminbi, was deutlich höher ist als zuvor"

• Keyu Jin (Ökonomin an der London School of Economics), auf einem Panel des Milken Institute

Quelle:https://www.cips.com.cn/

Liquidität muss fließen: Die CeDeFi-Konvergenz

Dennoch, während geopolitische Grenzen sich verhärten und traditionelle Finanzkorridore sich verengen, taucht ein paralleles Phänomen auf: Globale Liquidität konvergiert leise innerhalb grenzenloser, dezentralisierter Finanznetzwerke. Die Konvergenz der Liquidität über CeFi, DeFi und TradFi stellt eine Neuausrichtung dar, wie das Kapital fließt, und positioniert blockchain-basierte Netzwerke als kritische Finanzinfrastruktur in einer umgestalteten globalen Wirtschaft.

Wenn nicht die Fed, dann wird die PBOC uns die Yachtzee-Zutaten geben. CNY-Abwertung = Erzählung, dass chinesisches Kapitalabfluss wird fließen in$BTCEs hat 2013 und 2015 funktioniert und kann auch 2025 funktionieren. Ignoriere China auf eigene Gefahr.

Speziell wird die CeDeFi-Konvergenz von einer Vielzahl von Gravitationskräften angezogen:

• Stablecoin als Zahlungsmittel, um B2B- und B2C-Liquidität On-Chain zu bringen
• CeFi-Institutionen bieten Krypto- und TradFi-Produkte an
• DeFi-Protokolle, die Off-Chain- und On-Chain-Erträge verbinden und neue Möglichkeiten für Zinsarbitrage schaffen.

Stablecoin als Zahlungsinfrastruktur

Zahlung war das Heiligtum der Krypto.Tether, die faktische Schattenbank der US-Dollar im Ausland, ist zur profitabelsten Finanzinstitution pro Mitarbeiter gewordenDie jüngste geopolitische Volatilität wird die Nachfrage nach Stablecoins nur verstärken, da das globale Kapital zunehmend eine zensurresistente und staatenlose Plattform sucht, um Zugang zur Dollarexposition zu erhalten. Ob es sich um einen argentinischen Sparer handelt, der sich mit USDC gegen Inflation absichert, oder um einen chinesischen Händler, der Tether verwendet, um Geschäfte außerhalb des Bankensystems abzuwickeln, das Ziel ist dasselbe: Zugang zuverlässiger Werte ohne die Reibung des traditionellen Systems zu erhalten. Eine solche Nachfrage nach „transaktionaler Autonomie“ ist in einer Zeit geopolitischer Spannungen und finanzieller Unsicherheit äußerst attraktiv. Im Jahr 2024 hat der Stablecoin das Transaktionsvolumen von Visa übertroffen. Letztendlich replizieren digitale Dollar (Stablecoins) auf Kryptoschienen die Offshore-Dollarnetzwerke des 20. Jahrhunderts - sie bieten Dollarkapital außerhalb der US-Bankkanäle, insbesondere in Märkten, die US-Hegemonie skeptisch gegenüberstehen.

CeFi-Institutionen bieten traditionelle Finanz- und Kryptoprodukte an.

Neben der Abwicklung globaler Liquidität über den US-Dollar sehen wir auch, dass sich die CeFi-Plattform in Richtung Krypto ausweitet und umgekehrt:

• Kraken hat Ninja Trading übernommen, um ihr Produktangebot auf TradFi-Vermögenswerte auszuweiten und letztendlich den Cross-Margin zwischen TradFi- und Krypto-Handel zu ermöglichen.
• In China haben große Brokerfirmen wie Tiger Brokers und Futu (oft als das chinesische Robinhood bezeichnet) damit begonnen, USDT-, ETH- und BTC-Einlagen anzunehmen.
• Robinhood hat Krypto strategisch als eine Kernwachstumspriorität positioniert und plant Produkte wie tokenisierte Aktien und Stablecoins

Die horizontale Expansion des Produktangebots im Bereich Krypto und TradFi wird nur noch bedeutender werden, wenn wir mehr regulatorische Klarheit mit dem bevorstehenden Marktstrukturgesetz erlangen.

DeFi-Protokoll überbrückt Krypto- und TradFi-Rendite

Gleichzeitig sehen wir auch, wie DeFi-Protokolle wettbewerbsfähige krypto-native Renditen nutzen, um TradFi-/Off-Chain-Gelder zu gewinnen, und es TradFi-Institutionen ermöglichen, auf globale On-Chain-Liquidität zuzugreifen, um ihre Off-Chain-Strategien umzusetzen.

Zum Beispiel unsere Beteiligungsunternehmen BounceBit@bounce_bitand und Ethena@ethena_labsBietet Basis-Handelsrenditen für TradFi-Institutionen an. Aufgrund der Programmierbarkeit des On-Chain-Dollars können sie ein solches Basis-Handelsprodukt in einen On-Chain-synthetischen Dollar verpacken, der direkt auf den 13 Billionen Dollar schweren Festzinsmarkt abzielt. Dieses Produkt könnte für TradFi-Institutionen besonders attraktiv sein, da die Basis-Handelsrendite negativ mit der Treasury-Rendite korreliert. Auf diese Weise bilden sie im Wesentlichen eine neue Avenue für Zinsarbitrage, die die Konvergenz von Kapitalströmen und Zinsmarkten über CeFi, DeFi und TradFi erzwingt.

Zusätzlich Cap Lab@capmoney_ermöglicht es TradFi-Institutionen, von On-Chain-Liquiditätspools zu leihen, um Off-Chain-Handelsstrategien umzusetzen, wodurch Einzelinvestoren einen beispiellosen Zugang zu anspruchsvollen Renditen aus dem Hochfrequenzhandel (HFT) erhalten. Es erweitert effektiv den Rahmen der wirtschaftlichen Sicherheitsangebote von EigenLayer von On-Chain-Wirtschaftstätigkeiten auf Renditestrategien für die Off-Chain-Generierung.

In ihrer Gesamtheit treiben diese Entwicklungen die Liquiditätskonvergenz voran, indem sie die Spreads zwischen On-Chain-Erträgen, Off-Chain-Erträgen und traditionellen risikofreien Zinssätzen komprimieren. Letztendlich fungieren diese innovativen Lösungen als leistungsstarke Arbitrageinstrumente, die Kapitalflüsse und Zinsdynamiken über die DeFi-, CeFi- und TradFi-Landschaften hinweg ausrichten.

CeDeFi Liquiditätskonvergenz ——> CeDeFi-Produktangebote

Die Konvergenz von CeFi, DeFi und TradFi Liquidität auf Blockchain-Netzwerken signalisiert eine grundlegende Verschiebung im Profil der On-Chain-Asset-Allokateure – von hauptsächlich krypto-nativen Händlern zu zunehmend sophistizierten Institutionen, die eine diversifizierte Exposition jenseits von krypto-nativen Vermögenswerten und Renditen suchen. Die Auswirkung dieses Trends ist eine breitere Palette von On-Chain-Finanzproduktangeboten mit mehr RWA-Produktangeboten. Wenn mehr RWA-Produkte On-Chain kommen, zieht es erneut mehr Institutionen aus der ganzen Welt an, On-Chain zu kommen, und schafft einen sich verstärkenden Zyklus, der letztendlich alle Finanzteilnehmer und Finanzanlagen auf einem vereinigten, globalen Hauptbuch zusammenführt.

Historisch gesehen hat die Kryptoentwicklung schrittweise hochwertige realweltliche Vermögenswerte integriert, die sich von stabilen Münzen und tokenisierten Schatzwechseln (wie Franklin Templetons Benji und BlackRocks BUIDL) zu immer komplexeren Instrumenten wie Apollos kürzlich tokenisierten privaten Kreditfonds entwickelt haben, mit dem Potenzial, sich weiter in tokenisierte Aktien zu erstrecken. Der rückläufige Appetit auf spekulative krypto-native Vermögenswerte bei marginalen Käufern unterstreicht eine bedeutende Marktlücke und bietet eine Chance für institutionelle, tokenisierte RWAs. Inmitten erhöhter globaler geopolitischer Unsicherheit – wie den Entflechtungsspannungen zwischen großen Volkswirtschaften wie den USA und China – etabliert sich die Blockchain-Technologie als glaubwürdige neutrale Finanzinfrastruktur. Letztlich werden sich alle finanziellen Aktivitäten von Krypto-Altcoins bis hin zu Zahlungen, tokenisierten Schatzwechseln und Aktien auf dieses überprüfbare und staatenlose globale Finanzbuch konvergieren und so das globale Wirtschaftsgefüge grundlegend umgestalten.

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