Империя стабильной монеты Tether с высокой оценкой

Дивиденды по процентным ставкам способствуют прибыли

Tether, используя свои огромные резервы USD для инвестиций в краткосрочные государственные облигации США и соглашения о обратном выкупе, ожидает получить огромный доход от процентов в условиях высокой процентной ставки, с чистой прибылью, оцениваемой в 13,4 миллиарда долларов в 2024 году, что значительно превосходит конкурентов, таких как OpenAI и Circle. Эта модель сильно зависит от макроэкономических процентных ставок и спроса на стейблкоины, и снижение процентных ставок может сжать процентную маржу, ставя миф о прибыльности под циклический тест.

Стабильное распределение резервных активов

Около 90% резервов находятся в эквивалентах наличных, включая фонды денежного рынка, с дополнительным держанием 82 000 биткойнов и 48 тоннами золота для обеспечения ликвидного буфера. Отчеты сторонней верификации показывают высокую стрессоустойчивость, однако волатильность биткойна и риск концентрации в облигациях казначейства США все еще существуют, и общую прозрачность аудита необходимо укрепить для поддержания доверия к рынку.

Доминантность на рынке и конкурентная среда

В третьем квартале 2025 года ожидается, что доля рынка USDT составит 58-64%, при этом объем обращения превысит 170 миллиардов долларов, что значительно опережает USDC с его лишь 25% или около 71 миллиарда долларов. Появившаяся USDe достигла рыночной стоимости 9 миллиардов долларов, бросая вызов текущей ситуации. Сеть ликвидности Tether и его глобальные брендовые преимущества значительны, но тенденции соблюдения норм и рост региональных стейблкоинов угрожают его монопольной позиции.

Сомнение в разумности оценки

Оценка финансирования в 500 миллиардов долларов США превышает показатели большинства технологических гигантов, и компании необходимо доказать устойчивость своего бизнеса в условиях низких процентных ставок и высокой регуляции. В настоящее время прибыль зависит от внешних выгод процентных ставок, а не от основной бизнес-модели, и постоянное повышение прозрачности и укрепление соблюдения норм являются необходимыми для поддержки грандиозных амбиций.

Резюме

Прибыльность Tether не вызывает сомнений, и он действительно занял непоколебимую позицию на рынке стейблкоинов. Чтобы поддерживать оценку в 500 миллиардов долларов, его бизнес-модель должна доказать, что она может оставаться устойчивой в условиях низких процентных ставок и высоких регуляторных требований.