Glassnode Insights: Изменение приливов
После взрывоопасного месяца волатильности цены, Биткойн укрепляется выше внутрицепной базовой стоимости нескольких когорт. Несмотря на откат -6,2% до недельного минимума в $22,6 тыс., средний держатель BTC теперь удерживает нереализованную прибыль, причем несколько макроиндикаторов в блокчейне указывают на возможное изменение рыночной конъюнктуры.
В этом выпуске мы рассмотрим это с точки зрения активности расходов в ответ на недавнее повышение цен, рассмотрев широкий кросс-секционный рынок. Цель состоит в том, чтобы выявить возникающие поведенческие шаблоны для оценки изменяющихся макро-приливов. Мы также исследуем, начинает ли стимул продавать преобладать над возможной стоимостью HODLing (и как мы можем определить этот сдвиг), а также отношение между зрелыми и новыми участниками, поскольку капитал начинает меняться руками.
Возвращение к прибыльности
Мы начнем наше исследование, анализируя реализованные прибыли, зафиксированные рынком во время последнего цикла. Мы можем наблюдать взрывной рост прибыли после октября 2020 года в ответ на экстраординарную денежно-кредитную политику. Это можно увидеть, что значительно снижается с пика в январе 2021 года, возвращаясь к уровням 2020 года за последующие два года.
В ответ на недавнюю активность цены можно наблюдать последнее оживление реализованных прибылей, однако оно остается сдержанным в ответ на эйфорию, испытанную во время цикла 2021-22 гг.
Потери, понесенные рынком за тот же период времени, начали расширяться после января 2021 года, достигнув первого пика при распродаже в мае 2021 года (Медведь исторических масштабов).
Однако можно заметить, что текущий уровень реализованных убытков снизился до циклического базового уровня около 200 миллионов долларов в день, с общим сокращением профиля убытков за исключением явных событий капитуляции (например, LUNA / FTX).
Принимая во внимание соотношение между реализованными прибылями и убытками, мы можем выявить структурные изменения в доминировании между ними. После обвала активности цены после ATH в ноябре 2021 года режим, доминированный убытками, наступил, приводя к снижению соотношения реализованных P/L ниже 1, с увеличением тяжести с каждым последующим капитуляцией в активности цены.
Тем не менее, мы можем наблюдать первый устойчивый период прибыльности с момента выхода из ликвидности в апреле 2022 года, что говорит о первых признаках изменения режима прибыльности.
🔔 Важное сообщение: Показатель реализованной прибыли/убытка (7D-EMA), падающий ниже 1,0, будет указывать на значительное увеличение доли реализованных убытков, что свидетельствует о увеличении расходов инвесторов, удерживающих токены с более высокой базой стоимости.
The Биткойн Коэффициент риска со стороны продаж является метрикой, которую мы можем использовать для сравнения величины общей реализованной прибыли и убытков в процентах от реализованной капитализации (меры оценки сети).
С этой точки зрения совокупный объем реализованной прибыли и убытка остается относительно небольшим по сравнению с размером активов. Это указывает на то, что масштаб событий траты остается незначительным, особенно по сравнению с эйфорией, испытанной во время бычьего рынка, и событием капитуляции FTX.
В целом это говорит о том, что в общем и целом большинство токенов, которые движутся, были приобретены относительно близко к текущей цене, и поэтому не закрепляют большой ‘реализованный’ груз.
Вернулся в зеленую зону
Соотношение чистой неосуществленной прибыли/убытков (NUPL) показывает, что недавний ралли запустил рыночную цену Биткойн выше средней цены приобретения на широком рынке. Это возвращает рынок в режим нереализованной прибыли, где средний держатель снова в плюсе.
Сравнивая длительность отрицательного NUPL во всех прошлых медвежьих рынках, мы наблюдаем историческое сходство между нашим текущим циклом (166 дней) и медвежьими рынками 2011-12 (157 дней) и 2018-19 (134 дня). Медвежий рынок 2015-16 годов остается выдающимся по длительности, переживая режим нереализованных потерь почти вдвое дольше, чем у ближайшего конкурента (цикл 2022-23 годов).
🗜️
Совет по рабочему столу: На этой диаграмме используются две трассы для положительных и отрицательных значений, построенные на одной оси, и используются графики в стиле столбцов для заполнения областей.
Соотношение между общей нереализованной прибылью, удерживаемой рынком, и его среднегодовым значением может служить макромасштабным индикатором для восстанавливающегося рынка.
Недавний всплеск активности цены поднялся выше нескольких совокупных моделей стоимости в блокчейне, что привело к значительному улучшению финансового положения рынка. Этот показатель импульса теперь приближается к точке разрыва равновесия и сходен с восстановлением после медвежьих лет 2015 и 2018 гг.
Подтвержденные прорывы выше этой точки равновесия исторически совпадали с переходом в макро-структуру рынка. Мы также отмечаем, что продолжительность времени, проведенного ниже этой точки равновесия, была схожа во всех основных медвежьих рынках.
🗜️ Совет рабочего стола: Эта диаграмма использует настройки по умолчанию функции value_at(m1), чтобы вернуть текущее значение этого индикатора импульса.
Варианты метрики SOPR (Spent Output Profit Ratio) могут быть использованы для изучения агрегированной прибыльности, закрепленной за определенный день различными группами рынка.
Для группы держателей короткого срока 🔴 можно увидеть, что STH-SOPR теперь торгуется выше значения 1,0 на устойчивой основе, отображая первый всплеск прибыли с марта 2022 года. Это отражает большой объем токенов, приобретенных по более низким ценам в последние месяцы.
Весь рынок 🔵 также вернулся к прибыльным затратам, восстановившись после очень глубокого и продолжительного периода значительных потерь.
Оценивая группу долгосрочных держателей, мы можем наблюдать постоянный режим продолжительных убытков с момента обвала LUNA. Несмотря на то, что эта группа продолжает понести убытки за последние 9 месяцев, появились первые признаки восстановления, с возможным возникновением восходящего тренда в LTH-SOPR.
Сдвиг в Характере
Метрика скорректированного резервного риска может быть использована для контекстуализации поведения класса HODLer. Этот циклический осциллятор количественно оценивает баланс между общим стимулом к продаже и фактическим расходом долгосрочно неактивных монет.
Более высокие значения указывает на то, что и цена, и расходы HODLer повышены.
меньшие значения указывает на то, что как цена, так и расходы держателей HODL снижаются.
Кажется, что в тренде происходит структурное изменение, поскольку этот осциллятор продолжает приближаться к своей равновесной позиции (с 55% всех торговых дней ниже текущей стоимости). Это говорит о том, что стоимость удержания (HODLing) снижается, а стимул к продаже увеличивается.
Предыдущие прорывы выше этой равновесной позиции исторически обозначали переход от режима HODLing к увеличению реализации прибыли и ротации капитала от старых накопителей медвежьего рынка к новым инвесторам и спекулянтам.
Мы можем подтвердить эту теорию о ротации капитала, исследуя диаграммы активности цены реализованного капитала HODL. Здесь мы выделили монеты, удерживаемые в течение 3 месяцев или менее, и отмечаем два ключевых наблюдения:
Процент богатства, удерживаемого новыми держателями, увеличивается, хотя и незначительно. Поскольку это бинарная система, это указывает на то, что богатство должно переходить от старых рук к новым.
Глубина этой точки перегиба во многом соответствует историческому прецеденту.
Впоследствии мы можем использовать
Реализованное соотношение HODL для дальнейшего дополнения вышеуказанного наблюдения. Этот показатель сравнивает баланс богатства, удерживаемого между монетами возрастом от 1 недели до 1-2 лет, что приводит к макро-масштабному осциллятору.
Большие значения указывают на непропорциональное богатство, удерживаемое новыми покупателями и спекулянтами.
Меньшие значения указывают на неравномерное распределение богатства, удерживаемого долгосрочными инвесторами с высокой уверенностью.
При оценке коэффициента реализованного уровня HODL как правило, как скорость изменения, так и направление тенденции в целом имеют большее значение, чем абсолютное значение. В настоящее время мы наблюдаем формирование структуры «скругленное дно», что говорит о том, что происходит чистый перенос богатства, а также начало перехода тенденции вверх.
С учётом этого контекста мы можем представить новую вариацию коэффициента RHODL, который сравнивает богатство, удерживаемое держателями длинных циклов (6м-2г) с богатством самых молодых держателей коротких сроков (1д-3м). Это направлено на оценку точки поворота капитальной ротации через переходы циклов.
Богатство может покинуть когорту 6 м - 2 лет только путем перехода в более старшую возрастную группу или путем траты монет, полностью сбрасывая возраст монеты. В настоящее время мы можем наблюдать большую и резкую точку перегиба в этой варианте коэффициента RHODL Ratio, что указывает на значительное и внезапное вращение капитала от держателей долгосрочных позиций прошлого цикла к новой когорте покупателей.
Это явление на рынке было поразительно последовательным в предыдущих медвежьих рынках, с большими изменениями в капитальной ротации, сигнализирующими о значительном изменении характера и структуры рынка.
Резюме и Выводы
После продолжительного и дикого медвежьего рынка, омраченного последовательными событиями по сокращению доли заемных средств, есть признаки того, что произошла полная детоксикация изобилия, и может начаться циклический переход. Обычно эти периоды перемежаются резким изменением совокупного доминирования прибылей и убытков, которое, по-видимому, имеет место.
Однако этот тренд остается молодым как с точки зрения продолжительности, так и по магнитуде реализованной прибыли и убытков относительно размера рынка. Как уже обсуждалось в WoC#45, переключение капитала от долгосрочных держателей краткосрочных держателей является устойчивым трендом за последние 12 месяцев. Это элегантно отражается в растущем богатстве, удерживаемом краткосрочными держателями, поглощающими монеты у их долгосрочных держателей, которые продолжают распространяться (как правило, с убытками).
Похоже, что рынок находится в переходной фазе, переходя от поздних стадий медвежьего рынка к началу нового цикла. Исходя из прошлых циклов, дорога вперед остается трудной, с ключевыми примерами 2015 и 2019 годов. Эти переходные периоды исторически характеризовались продолжительным макро-боковым рынком, усеянным местными волатильными движениями, обычно в обоих направлениях.
Отказ от ответственности: Этот отчет не содержит советов по инвестициям. Вся информация предоставляется исключительно в информационных и образовательных целях. На основании предоставленной здесь информации не должно приниматься никаких инвестиционных решений, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
