Interpretação das novas regras SFC de Hong Kong: Bitcoin / EthereumSpot ETF será aprovado em breve?

Compilador: Blog Post, Bailu Lounge

Em 22 de dezembro, o site oficial da SFC publicou a Circular sobre Fundos Autorizados pela SFC Envolvendo Ativos Virtuais, substituindo a Circular do ETF de Futuros de Ativos Virtuais emitida em 31 de outubro de 2022. **

Ao mesmo tempo, é apontado que, para ativos virtuais (como Bitcoin, Ethereum) que podem ser negociados em plataformas de negociação licenciadas, as instituições licenciadas podem emitir e gerenciar ETFs à vista correspondentes, e subscrevê-los e resgatá-los em espécie e dinheiro em plataformas de negociação licenciadas ou instituições financeiras reconhecidas. **

Segue-se uma compilação do texto integral:

Esta circular estabelece os requisitos a cumprir pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) ao considerar a autorização de fundos de investimento1 que envolvam ativos virtuais. De acordo com as seções 104 e 105 da Securities and Futures Ordinance, um fundo oferecido publicamente em Hong Kong (um fundo de ativos virtuais autorizado pelo SFC) tem um valor patrimonial líquido (NAV) de mais de 10%.

Esta circular substitui a Circular do ETF de Futuros de Ativos Virtuais, de 31 de outubro de 2022.

Antecedentes

Globalmente, o cenário de ativos virtuais (VA) tem evoluído rapidamente. Os investidores profissionais e de retalho têm agora acesso a uma gama mais vasta e a um maior número de produtos de investimento que proporcionam uma exposição de valor acrescentado, incluindo fundos negociados em bolsa (ETF) que estão associados ao risco de valor acrescentado nos principais mercados estrangeiros, e estes produtos estão a tornar-se cada vez mais populares. A procura destes produtos também aumentou em Hong Kong.

À luz destes desenvolvimentos, a SFC introduziu um regime para permitir a venda de certos produtos de serviços VA ao público de Hong Kong, sob reserva de medidas adequadas de proteção dos investidores. Por exemplo, em outubro de 2022, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong começou a aceitar pedidos de ETFs que obtêm principalmente exposição VA por meio de contratos futuros. O regime de licenciamento da plataforma de negociação de ativos virtuais (VATPs) da SFC também entrou em vigor em junho de 2023, permitindo que os investidores de Hong Kong obtenham acesso direto ao grande IVA à vista, sujeito a certos requisitos de elegibilidade e medidas robustas de proteção ao investidor.

Esta circular estabelece que os fundos autorizados pela SFC são obrigados a (i) investir diretamente no mesmo Spot VA Token que o público de Hong Kong pode negociar em VATPs licenciados pela SFC e/ou (ii) obter investimento indireto em tal VA, por exemplo, através de futuros negociados em bolsas de futuros reguladas convencionais e outros produtos negociados em bolsa.

Requisitos do SFC para fundos de ativos virtuais autorizados

Um fundo VA autorizado pela SFC deverá cumprir os requisitos aplicáveis ao abrigo dos «princípios gerais» e do «Código dos fundos comuns de investimento e fundos mutualistas» e do Código dos fundos comuns de investimento e dos fundos mutualistas (Código UT) constantes do Manual da SFC para fundos comuns de investimento e fundos de investimento, sistemas de garantia ligados a investimentos e código relativo a produtos de investimento estruturados não cotados. E;

Devem ser cumpridos os requisitos adicionais a seguir enumerados, bem como os constantes da Comunicação Conjunta sobre Atividades Relacionadas com Ativos Virtuais de Intermediários (Comunicação Conjunta).

Empresa de Gestão

A sociedade gestora de um fundo VA autorizado pela SFC deve ter (i) um bom historial regulamentar e (ii) pelo menos um membro do pessoal qualificado com experiência relevante na gestão de VA ou produtos relacionados.

A sociedade gestora de um fundo VA autorizada pelo SFC está sujeita a termos e condições adicionais impostos pelo Departamento de Licenciamento (se aplicável).

Ativos virtuais elegíveis

Os fundos VA autorizados pela SFC só devem investir (direta ou indiretamente) em VA Tokens que sejam negociáveis pelo público de Hong Kong na plataforma de negociação VA licenciada pela SFC em Hong Kong.

Estratégia de Investimento

Os fundos VA autorizados pela SFC podem investir direta ou indiretamente em VA Tokens elegíveis de acordo com os requisitos estabelecidos abaixo.

Para os futuros de VA, apenas são permitidos os negociados em bolsas de futuros regulamentadas tradicionais, mas a sociedade gestora deve demonstrar que (i) os futuros de VA relevantes têm liquidez suficiente e (ii) os custos de rolagem dos futuros de VA relevantes são geríveis, e como esses custos de rolagem são geridos.

A exposição indireta a VA elegíveis através de outros produtos negociados em bolsa está sujeita aos requisitos aplicáveis no Código UT e a outros requisitos que possam ser impostos pela SFC.

Os fundos VA autorizados pelas SFC não devem ter uma exposição alavancada a VA a nível do fundo.

Para fundos VA autorizados pela SFC que adotam predominantemente estratégias de investimento futuro, é necessária uma estratégia de investimento ativa para alcançar a flexibilidade da carteira (por exemplo, diversificação de posições de futuros com várias datas de vencimento), estratégias de rolagem e para lidar com quaisquer perturbações do mercado.

Negociação à vista e aquisição direta de ativos virtuais

As transações e aquisições de VA à vista por fundos de VA autorizados pela SFC devem ser conduzidas por meio de VA licenciados pela SFC ou instituições financeiras autorizadas (ou subsidiárias de instituições autorizadas incorporadas localmente) e cumprir os requisitos regulatórios da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA). Em especial:

(a) para subscrição e resgate em dinheiro, espera-se que os ETFs VA à vista autorizados pelo SFC adquiram e vendam Transações de Valorização à vista através de uma plataforma de negociação de valor agregado licenciada pelo SFC (on-platform ou off-platform);

(b) Para subscrição física, os Dealers Participantes são obrigados a transferir Spot VA detido localmente ou no estrangeiro para um ETF Spot VA autorizado pela SFC em custódia numa plataforma de negociação VA licenciada pela SFC ou numa instituição autorizada (ou uma subsidiária de uma instituição autorizada registada localmente). Este processo é o oposto da redenção em espécie.

Os ETFs VA à vista autorizados pelo SFC podem ser subscritos e resgatados em espécie e em dinheiro.

Para ETFs que investem em VA à vista, seus responsáveis devem ser (i) corporações licenciadas pela SFC ou instituições registradas, e (ii) sujeitos a termos e condições adicionais (se aplicável) impostos pelo Departamento de Licenciamento.

Tutela

O administrador fiduciário/depositário de um fundo VA autorizado pelo SFC só deve delegar suas funções de custódia VA (se aplicável) a (i) clientes finais de serviços de valor agregado licenciados pela SFC, ou (ii) uma instituição autorizada (ou uma subsidiária de uma instituição autorizada registrada localmente) que atenda aos padrões de custódia de VA emitidos pelo HKMA de tempos em tempos.

O administrador fiduciário/depositário e qualquer donatário responsável pela custódia das ações da VA detidas num fundo da VA autorizado pela SFC devem cumprir os seguintes requisitos:

a) Devem assegurar que os ativos próprios da VA Holdings sejam mantidos separados dos detidos para outros clientes;

(b) A maior parte do VA deve ser armazenada na Cold Wallet. A quantidade de participações em VA armazenadas na carteira quente e o período de detenção devem ser minimizados para subscrição e resgate;

© garantir que a frase mnemónica e a Chave Privada estão armazenadas de forma segura em Hong Kong, (ii) são estritamente restritas apenas a pessoas autorizadas, (iii) são suficientes para resistir à especulação (por exemplo, gerando de forma incerta) ou conluio (através de medidas como Multisig e Secret KeySharding) e (iv) cópias de segurança apropriadas para mitigar o risco para qualquer indivíduo individual.

Classificação

Para a avaliação do VA à vista, a sociedade gestora de um fundo VA autorizado pela SFC deve utilizar um método de indexação baseado no volume de negociação de VA nas principais plataformas de negociação de VA (ou seja, um índice de referência publicado por um prestador respeitável que reflita uma parte significativa da atividade subjacente de negociação de VA à vista).

Prestadores de Serviços

O gestor deve confirmar que todos os prestadores de serviços necessários (por exemplo, gestores de fundos, PD, criadores de mercado e fornecedores de índices) são suficientemente competentes para prestar apoio aos fundos VA autorizados pelas SFC em qualquer momento.

Divulgação e educação de investidores

Os documentos de oferta (incluindo destaques de produtos) dos fundos de VA autorizados pela SFC devem divulgar os limites de investimento e os principais riscos associados ao risco de VA.

O KFS de um fundo VA autorizado pelo SFC deve divulgar antecipadamente o objetivo de investimento e os principais riscos associados à exposição ao VA, tais como:

a) Risco de preço, risco de custódia, risco de cibersegurança e risco de bifurcação do VA spot;

e b) os custos de rolamento potencialmente significativos e os riscos operacionais dos investimentos em futuros de VA (tais como o risco de margem e os riscos associados às medidas de execução com partes relacionadas).

As sociedades gestoras de fundos VA autorizados pela SFC são obrigadas a realizar educação dos investidores antes do lançamento do produto, de acordo com os requisitos existentes do Código UT.

distribuição

Consultar os requisitos estabelecidos na circular conjunta em relação à distribuição de intermediários e fundos VA autorizados pela SFC.

Diversos

No exercício das suas funções, a CFS pode considerar a introdução de requisitos ou condições adicionais que considere necessários ou adequados.

Candidatura & Consulta Antecipada

Sob reserva do parágrafo 29, os requisitos acima referidos não se aplicam aos sistemas (incluindo os fundos de valores mobiliários) nem aos sistemas de reconhecimento mútuo de fundos (MRF) em jurisdições reconhecidas.

A aprovação prévia do SFC é necessária para (i) fundos que tenham ou pretendam possuir exposição ao VA superior a 10% do seu Valor Patrimonial Líquido e desejem solicitar autorização do SFC, ou (ii) fundos existentes autorizados pelo SFC que pretendam adquirir mais de 10% do seu Valor Patrimonial Líquido 10%.