Forbes: Resignado ao destino, o dilema e a salvação do império cripto DCG

Escrito por: Nina Bambysheva, Forbes

Compilador: Luffy, Foresight News

Barry Silbert, Fundador, Digital Currency Group

Em maio de 2022, o efeito dominó após o colapso do Terra rapidamente causou estragos em toda a indústria cripto. Dentro de um ano, Celsius Network, BlockFi, Voyager Digital e FTX entraram com pedido de falência, e o outrora glamouroso CEO da criptomoeda foi enviado ao tribunal ou preso. Agora, com o BTC superando US$ 40.000, parece que a indústria cripto está finalmente saindo do inverno frio.

Para Barry Silbert e seu Digital Currency Group (DCG), com sede em Stanford, Connecticut, o impacto do colapso da Terra foi como areia movediça. **Seu braço de empréstimos Genesis Global Capital entrou com pedido de proteção contra falência em janeiro, mas o extenso portfólio do grupo ainda tem mais de 200 empresas, incluindo a mineradora de criptomoedas Foundry e a exchange de ativos digitais Luno, bem como a joia da coroa Grayscale Investments, o maior fundo BTC do mundo com US$ 27 bilhões em ativos e uma taxa de despesas de 2%. Apesar do aumento dos preços do BTC, o GBTC emblemático da Grayscale ainda está sendo negociado com um desconto de 11% para o BTC spot. No mês passado, a DCG vendeu seu site de notícias CoinDesk para a Bullish, uma bolsa de criptomoedas liderada pelo ex-presidente da NYSE Tom Farley, por um valor não revelado.

O inverno cripto de Silbert continua, e o ex-bilionário enfrenta uma série de problemas sérios:

• A procuradora-geral do Estado de Nova York, Letitia James, tentou proibir a DCG e a Genesis de fazer negócios em Nova York como punição por supostamente fraudar investidores ao tentar encobrir mais de US$ 1,1 bilhão em perdas relacionadas ao colapso do Three Arrows Capital de Cingapura, um fundo de hedge cripto que era um dos maiores mutuários do Genesis.
• Cameron Winklevoss, presidente da exchange de criptomoedas Gemini, também acusou Silbert e DCG de defraudar os depositantes da Gemini. A Bloomberg, citando fontes familiarizadas com o assunto, disse que o FBI, a Comissão de Valores Mobiliários e autoridades estaduais estão investigando as alegações.
• A Genesis acusou a empresa-mãe de tratá-la como uma tesouraria “de facto” sem o devido controle corporativo. Ela exige que o DCG pague mais de US$ 320 milhões de empréstimos com vencimento em maio de 2023 até abril de 2024. De acordo com a proposta de plano de falência apresentada em 28 de novembro, a DCG concordou com os novos termos.
• Muitos credores do Genesis rejeitaram a última proposta de recuperação da DCG em agosto. O novo programa permite que a Genesis processe o DCG por uma variedade de motivos. A DCG disse que tais alegações eram infundadas, enquanto a Genesis disse que preferia resolver a responsabilizar sua antiga empresa-mãe no tribunal.

As alegações de fraude citadas no processo civil de Nova York incluem uma nota promissória suspeita de US$ 1,1 bilhão a 10 anos no balanço da Genesis, que veio da DCG, que a Genesis rotulou como um ativo líquido.

Austin Campbell, professor adjunto da Columbia Business School e sócio-gerente da Zero Knowledge Consulting, focada em blockchain, disse: “A FTX é mais parecida com Bernie Madoff, mas se essas alegações forem verdadeiras, o DCG pode ser mais parecido com a Enron”. 」

O DCG negou as acusações de fraude. “Esta nota promissória representa a ajuda da DCG à Genesis depois que a Three Arrows Capital entrou em default em junho de 2022”, disse um porta-voz da empresa à Forbes por e-mail, falando sob condição de anonimato. "O DCG concordou em assumir um empréstimo sem garantia de US$ 1,1 bilhão da Genesis para a Three Arrows Capital, cuja recuperação era, e permanece, altamente incerta. A DCG não recebeu nenhum dinheiro, criptomoeda ou outra forma de pagamento de nota promissória e, sem obrigação, assumiu o risco de perda da Genesis na Three Arrows Capital. 」

O porta-voz acrescentou que o mecanismo de nota promissória usado para ajudar a Genesis foi fornecido pelos “consultores financeiros e jurídicos da DCG e pela opinião de nossos contadores”.

Silbert e DCG também insistiram que cooperaram com a investigação da Procuradoria-Geral de Nova York e foram “pegos de surpresa” pelas alegações, que chamaram de “infundadas” e descreveram as alegações da Genesis como “enganosas”. Ainda assim, uma infinidade de processos e reivindicações continuam sem solução, e o tempo está do lado de Silbert.

Quanto à alegação da Gemini de que a DCG está cometendo fraude contra depositantes de câmbio, a DCG disse em um comunicado em janeiro que “esta é uma interface para Cameron Winklevoss, que é a única autoridade das operações da Gemini Earn e que promove o produto para os clientes”. 」

O BTC subiu 157% no último ano, e o valor de muitos dos ativos digitais por trás do vasto império de Silbert pode ter aumentado em bilhões de dólares. Por exemplo, os preços das ações dos mineradores de BTC dispararam nas últimas semanas, com a Marathon Digital subindo 356% no acumulado do ano. A empresa de mineração da DCG, Foundry, vale agora US$ 3 bilhões. Dada a sua abundância de ativos, o DCG já se saiu muito melhor do que as outras vítimas do colapso da Terra.

Ram Ahluwali, presidente-executivo da Lumida Wealth Management, uma empresa de consultoria de investimentos que tem acompanhado o caso, disse que a maior ameaça ao DCG no momento parece ser um processo em Nova York, que pode forçar Silbert a abandonar a Grayscale. “O procurador-geral do Estado de Nova York está tentando proibir a DCG de operar negócios de valores mobiliários e commodities no estado”, disse Ahluwalia, “e legalmente, eles serão obrigados a cessar todos os tipos de negócios”. 」

Se James vencer, o DCG não poderá fazer negócios em Nova York, acrescentou Ahluwalia, o que em breve pode se tornar uma questão mais ampla: outros estados podem tomar medidas semelhantes.

De acordo com uma carta de investidores vista recentemente pela Forbes, a Grayscale gerencia mais de uma dúzia de fundos cripto, incluindo o enorme Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que responde por quase dois terços da receita da DCG. Dos US$ 188 milhões em receita relatados pela DCG no terceiro trimestre, a Grayscale foi responsável por 67%, ou US$ 126 milhões, 2,5 vezes mais do que sua segunda maior subsidiária, a Foundry.

Para piorar a situação, um ETF à vista BTC poderia ser aprovado, o que poderia diminuir o apelo da Grayscale para futuros compradores. Ironicamente, a Grayscale tem trabalhado duro para transformar o GBTC em um ETF amigável aos investidores e recentemente ganhou uma grande batalha judicial que avançou ainda mais o caso, mas o resultado pode ser o surgimento de uma série de novos concorrentes, incluindo gigantes como BlackRock e Fidelity, com taxas de administração para fundos semelhantes em uma fração dos níveis atuais.

Ahluwalia disse que a perda da Grayscale mergulharia o DCG reduzido “em intermináveis acordos e processos judiciais”. Ele acrescentou que os remanescentes do império de Silbert se tornariam efetivamente “uma corporação zumbi insolvente”. No entanto, o rali da criptomoeda pode ser seu salvador. Em novembro de 2021, no auge do boom das criptomoedas, a DCG vendeu US$ 700 milhões em uma colocação privada liderada pelo SoftBank, avaliando-a em US$ 10 bilhões.

“Se a DCG não conseguir finalmente sair de apuros e chegar a um acordo com os credores da Genesis, eles podem ser forçados à falência”, disse o conselheiro Campbell.

O plano de recuperação do DCG, que foi inicialmente apoiado pela Genesis e pelo Comitê de Credores Sem Garantia, mas não pela Gemini e pelo Painel Ad Hoc de Credores da Genesis, fornece o “melhor cenário de recuperação possível”.

**Um dos fatores mais complexos na resolução da falência da Gênesis é a disputa legal entre Gênesis e Gêmeos. **Em 2021, o Earn oferece até 8% de APY para depositantes que estejam dispostos a manter suas criptomoedas em Gêmeos. Sob o esquema, a Genesis pega criptoativos emprestados dos clientes da Gemini Earn, os reinveste a uma taxa de juros mais alta e embolsa a maior parte da diferença depois de pagar juros. Gêmeos de Winklevoss atua como um agente, processando depósitos e retiradas, e coletando pequenas comissões sobre pagamentos de Silbert’s Genesis para ganhar investidores. A Genesis suspendeu os saques em 16 de novembro de 2022 para proteger ativos.

Pouco antes disso, como as condições do mercado de criptomoedas pioraram devido a uma série de eventos de falência, a Genesis concordou em fornecer garantias para garantir que os clientes da Earn não perdessem ativos no caso de um inadimplente do mutuário. A garantia que usou foram ações do Grayscale BTC Trust e concordou em pagar 30,9 milhões de ações em 15 de agosto e 31,2 milhões de ações em 10 de novembro de 2022. Gêmeos executou a primeira parcela de garantia quando a Genesis suspendeu os saques seis dias depois, mas a segunda parcela ainda não foi transferida. No momento do encerramento, o GBTC estava sendo negociado a US$ 9,20 por ação.

No mês passado, a Gemini processou a Genesis pelas garantias restantes. O DCG supostamente enviou ações do GBTC para a Genesis, mas o departamento se recusou a transferi-las. O valor da garantia é agora muito mais alto do que era então, negociado a mais de US $ 30. Combinadas, as ações valem US$ 1,6 bilhão, o que é suficiente para satisfazer as reivindicações dos clientes da Earn.

Gênesis tem uma visão diferente. A empresa entrou com um processo contra a Gemini em 21 de novembro para recuperar US$ 689,3 milhões que os usuários do Earn retiraram dentro de 90 dias após o pedido de falência da Genesis. A Genesis também quer redistribuir as garantias para beneficiar todos os seus credores e contesta o direito da Gemini de encerrar e adicionar ações do GBTC. Gemini insiste que os clientes Earn têm o direito de preferência como resultado da transação hipotecária.

Houve outro ponto de viragem: quando a Gemini fechou, a primeira garantia do GBTC valia 284 milhões de dólares na altura, um valor que agora cresceu para mais de 800 milhões de dólares. A Gemini ainda controla as ações e diz que as detém em benefício dos depositantes.

Um credor da Genesis que pediu anonimato disse à Forbes que muitos credores acreditam que tanto o DCG de Silbert quanto o Gemini de Winklevoss estão agindo de má fé. "Acho que os credores já estão sentindo uma incrível sensação de frustração porque este processo de falência demorou muito tempo e a DCG não está disposta a encontrar uma solução razoável. Procrastinaram uma e outra vez e, no final, apresentaram condições muito desfavoráveis. 」

“Acho que o melhor resultado para os credores, proprietários do DCG e do Genesis é um acordo justo com o DCG”, disse outro credor do Genesis que se autodenomina BJ no Telegram. "A vida dos credores foi severamente perturbada pelo processo de falência, e a DCG beneficiou da demora neste caso. Na minha opinião, é do interesse da DCG encontrar uma forma de evitar litígios prolongados de alegações de fraude envolvendo milhares de credores. 」

Não há dúvida de que a recuperação do mercado de criptomoedas está ajudando o DCG. ** “A DCG terá tempo suficiente para lucrar o suficiente com a Grayscale para ajudar a reconstruir seu balanço e, eventualmente, pagar a Genesis, ou haverá alguma outra pressão legal para forçar a DCG a declarar falência.” Jeff Dorman, diretor de investimentos do fundo de hedge cripto Arca, disse: "Agora, há alguém com um bastão grande o suficiente para forçar o DCG a pagar e forçá-lo a sair do negócio? 」

Outro credor anônimo disse que Silbert e DCG também poderiam se beneficiar do atraso na falência da Genesis: "Há milhões de dólares em empréstimos [à Genesis] que vencem em maio, mas ele ainda não os pagou, e esse é o capital com o qual ele pode ganhar dinheiro. A taxa atual sem risco é de 5%, então você pense nisso, ele poderia receber US $ 30 milhões por ano por causa do atraso. A DCG reduziu mais de US$ 600 milhões da dívida de sua subsidiária para cerca de US$ 324,5 milhões, de acordo com um documento de 27 de novembro.

"O acordo que a Genesis acaba de fechar com a DCG em relação aos empréstimos da DCG é absolutamente ridículo. Os empréstimos venceram em maio. O credor BJ zombou. "Eles processaram a DCG para pagar o empréstimo e imediatamente os suspenderam. Essa pausa acabou, o DCG ainda não pagou e agora eles estão prontos para lhes dar outra pausa. Isto é injusto para os credores. 」

Ao mesmo tempo, o relógio estava correndo. A Grayscale e outros gestores de ativos, incluindo BlackRock, Ark, WisdomTree, VanEck, Invesco e Fidelity, parecem estar prestes a receber aprovação da SEC para lançar ETFs BTC à vista. De acordo com analistas da Bloomberg, o momento da aprovação é incerto, mas pode ser antes de 10 de janeiro.

Se a Grayscale conseguir obter a aprovação da SEC e converter o GBTC em um ETF, o desconto no valor das participações do fundo diminuirá ou desaparecerá, aumentando seu valor para os acionistas (um dos maiores acionistas é a Genesis). O fluxo de caixa da DCG pode ser afetado pela pressão sobre as taxas de administração para se alinhar com os rivais do ETF. De acordo com a Morningstar, o índice médio de despesas de ETFs e gestores de fundos mútuos listados nos EUA é inferior a 0,4% dos ativos. No entanto, dado que tem US$ 27 bilhões em ativos como um fundo fechado, o Grayscale se tornará imediatamente o maior ETF do mercado. A redução na receita de taxas pode ser compensada pelo novo dinheiro que flui para o ETF GBTC.

O credor da Genesis BJ explicou: "Se o GBTC for convertido em um ETF, a taxa de administração será reduzida pela metade, o que afetará a compensação que podemos receber. Mas ele acrescentou que, se o ETF fosse aprovado, seria ruim para o DCG, e a realidade seria complicada, “eles ainda são os maiores players”. 」

Independentemente das ações da Grayscale, Ahluwalia acredita que o DCG está enfrentando a “destruição” da marca, que pode acontecer em dois ou três anos.

"Aprendemos várias vezes que isso é ruim para o sentimento [do mercado de criptomoedas]. Dorman, da Arca, disse: "É terrível para um observador casual porque eles só veem manchetes negativas todos os dias. Essas empresas encontrarão um caminho para outros lugares. 」