A atitude do FMI em relação à regulamentação de criptoativos evoluiu

Profundidade | Autor | TaxDAO

Nos últimos anos, os criptoativos e sua tecnologia subjacente, blockchain, atraíram ampla atenção em todo o mundo, trazendo desafios não apenas para os mercados financeiros tradicionais, mas também para governos e organizações internacionais para trazer problemas regulatórios. O Fundo Monetário Internacional (FMI), como organização autorizada no campo financeiro global, tem estado atento ao desenvolvimento da tecnologia financeira e ao seu impacto no sistema financeiro global. A sua relação com os criptoativos é mais complicada: por um lado, o FMI, como produto do sistema de Bretton Woods, pode “influenciar” as políticas económicas e mesmo os sistemas económicos dos países beneficiários através de assistência económica condicional, e alguns países em desenvolvimento sentem-se por vezes “oprimidos pelo dogma neoliberal e governante do FMI” e tentam “escapar ao controlo do FMI” substituindo moedas fiduciárias por criptomoedas; Por outro lado, os criptoativos afetarão a estabilidade econômica dos países em desenvolvimento com economias fracas até certo ponto, por isso é necessário estabelecer um sistema regulatório sólido. Neste contexto, a atitude regulatória do FMI em relação aos criptoativos é de especial importância e tornou-se gradualmente o foco de atenção dentro e fora da indústria. Este artigo usará isso como um ponto de partida para revisar a evolução dos documentos regulatórios de criptoativos do FMI e discutir o desenvolvimento de políticas regulatórias de criptoativos na “era pós-inverno”.

I. Atenção Inicial e Avaliação

Em 2013, o FMI divulgou seu primeiro relatório sobre a moeda virtual, que conduziu uma discussão aprofundada sobre o conceito, características, riscos potenciais e questões regulatórias da moeda virtual. O relatório define uma moeda virtual como: “um ativo digital que é protegido com criptografia e transacionado usando uma rede peer-to-peer”. E salientou ainda que as moedas virtuais não dependem de qualquer autoridade central para emissão e regulação, mas são emitidas e verificadas através do mecanismo de consenso das redes informáticas. Essa descentralização torna as moedas virtuais resistentes à censura, de baixo custo e de alta eficiência. O relatório analisa o impacto das moedas virtuais na estabilidade financeira, política monetária, inovação financeira e muito mais, e também discute os desafios regulatórios associados às moedas virtuais. Devido à popularidade e ao rápido desenvolvimento das moedas virtuais, os reguladores precisam tomar medidas rápidas para regular esse mercado. No entanto, a natureza transfronteiriça e descentralizada das moedas virtuais dificulta a regulamentação. Os países devem formular políticas regulatórias correspondentes de acordo com as características e os riscos das moedas virtuais. Tal inclui a regulamentação da emissão, negociação e armazenamento de moedas virtuais para evitar que sejam utilizadas para atividades ilegais, como o branqueamento de capitais e o financiamento do terrorismo. Ao mesmo tempo, o FMI também incentiva os países a terem em conta a inovação e o potencial impacto positivo das moedas virtuais ao formularem políticas regulamentares.

Posteriormente, pela primeira vez, o FMI dedicou um capítulo ao Relatório de Estabilidade Financeira para discutir o impacto dos criptoativos na estabilidade financeira. O relatório observa que, embora o mercado de criptoativos seja relativamente pequeno, eles podem ter um impacto na estabilidade financeira, especialmente quando surgem riscos nos mercados financeiros. Os formuladores de políticas devem prestar atenção aos riscos do mercado de criptoativos e adotar medidas políticas e regulatórias apropriadas para garantir o desenvolvimento estável do mercado.

Com o desenvolvimento dos criptoativos, o FMI publicou um novo relatório em 2015 que expandiu e aprofundou ainda mais o conceito de moeda virtual. O FMI afirma que uma moeda digital é “um ativo que existe em forma digital e pode ser usado como meio de pagamento e reserva de valor”. Além disso, o FMI divide as moedas digitais em três categorias: moedas digitais de bancos centrais (CBDCs), stablecoins e outros criptoativos (OCAs). O relatório fornece uma análise detalhada do impacto desses três tipos de moedas digitais. Como as criptomoedas não são emitidas por governos ou bancos centrais, elas não estão sujeitas à política monetária tradicional. O relatório afirma que, se as criptomoedas forem amplamente adotadas, elas podem afetar a medição da oferta de moeda e a eficácia da implementação da política monetária. Além disso, as criptomoedas podem ter um impacto na estabilidade financeira, uma vez que podem ser usadas para atividades ilegais, como lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo.

II. Atenção e Confiança na Inovação de Criptoativos

Durante esta fase, o FMI publicou uma série de relatórios e artigos com foco na inovação no espaço dos criptoativos. Por sua vez, a diretora-gerente do FMI, Christine Lagarde, mostrou grande confiança no desenvolvimento de criptoativos: “Acho que a adoção de moedas digitais será do interesse das instituições financeiras” e “ficaria muito surpresa se muitas instituições financeiras existentes não adotassem essas ferramentas em cinco anos”. "

Em 2016, o FMI publicou um documento sobre moedas virtuais, que forneceu uma análise detalhada das moedas virtuais, distinguindo-as de outras moedas digitais e afirmando pela primeira vez que as moedas virtuais não estão em conformidade com o conceito legal de dinheiro. Porque o conceito jurídico de moeda está relacionado com a soberania que estabelece um quadro jurídico que rege a emissão de moeda e regula o sistema monetário. O documento também aponta, de uma perspetiva funcional, que as moedas virtuais não podem desempenhar funções relacionadas à moeda devido às flutuações de preços, aceitação limitada devido à falta de status de moeda fiduciária e falta de evidências de que são uma unidade de conta independente. Além disso, o documento distingue entre sistemas de livro-razão distribuído e sistemas de pagamento centralizados, e aponta que os livro-razão distribuídos têm o poder de revolucionar o setor financeiro, reduzindo custos e aprofundando a inclusão financeira a longo prazo.

Em 2017, o FMI publicou um relatório sobre o desenvolvimento da indústria de fintech, com especial foco no setor de pagamentos transfronteiriços em rápido crescimento, e recomendações sobre como regular efetivamente a tecnologia de livro-razão distribuído e moedas digitais usando essa tecnologia. “As novas tecnologias podem exigir que as jurisdições revejam as regras sobre propriedade e direitos e obrigações contratuais”, sublinha o relatório. Recomenda igualmente a adoção de orientações e normas regulamentares mais rigorosas em matéria de informação do cliente, a fim de dissuadir o branqueamento de capitais, a evasão fiscal e o financiamento do terrorismo.

Em 2018, o FMI publicou um artigo intitulado “Solving the Dark Side of the Crypto World”, que argumentava que o primeiro foco poderia ser em políticas que garantam a integridade financeira e protejam os consumidores no mundo cripto, como fez para o setor financeiro tradicional. Pela primeira vez, o FMI deixou claro que, uma vez que os criptoativos não conhecem fronteiras e nenhum país pode enfrentar os desafios sozinho, o quadro regulatório também deve ser global. Seria imprudente abandonar os criptoativos, e o seu potencial deve ser acolhido trabalhando em conjunto e usando a tecnologia para o bem público, mas também reconhecendo os seus riscos, garantindo que nunca se tornem um refúgio para atividades ilegais ou uma fonte de vulnerabilidade financeira. O FMI desempenhará o seu papel neste esforço, com os seus membros e conhecimentos quase universais, incluindo no combate ao branqueamento de capitais e ao financiamento do terrorismo, como um fórum para ajudar a encontrar respostas no espaço dos criptoativos em evolução.

Em 2019, o FMI publicou um artigo intitulado “The Rise of Digital Currencies”, que analisou como as empresas de criptoativos competem com grandes bancos e empresas de cartão de crédito. O artigo afirma que as moedas digitais podem florescer sob as vantagens de conveniência, universalidade, complementaridade, baixos custos de transação, confiança e efeitos de rede. Ao mesmo tempo, destacou a possível regulamentação da adoção generalizada, bem como os riscos associados às moedas digitais: a possibilidade de novos monopólios, ameaças a moedas fracas, preocupações com a proteção do consumidor e a estabilidade financeira e o risco de alimentar atividades ilegais. Especialmente em países com inflação alta e instituições fracas, os criptoativos podem ser mais atraentes. O artigo também aponta que os provedores de serviços de ativos virtuais (VASPs), como exchanges de criptomoedas, lutam para cumprir as regulamentações antilavagem de dinheiro (AML) e combate ao financiamento do terrorismo (CFT) espalhadas por jurisdições quando os ativos são apoiados por tecnologia descentralizada e partes interessadas. O artigo também oferece algumas soluções: para evitar a formação de monopólios e proteger a política monetária, os bancos centrais podem desempenhar um papel no fornecimento de reservas centrais para emissores de stablecoin e também podem considerar a emissão de suas próprias moedas digitais. Ao mesmo tempo, o banco central pode conceder licenças sob condições regulatórias e exigir que os provedores de serviços sejam responsáveis pela triagem de clientes, monitoramento de transações e relatórios de atividades suspeitas sob os regulamentos Know Your Customer (KYC), antilavagem de dinheiro e antifinanciamento do terrorismo, bem como definir padrões do setor para a segurança de carteiras de criptomoedas e dados de clientes.

III. Cautela após o “inverno Frio”: A Concretização e a Globalização da Regulação

À medida que a indústria de criptoativos sofre um “inverno frio”, o FMI se tornou mais cauteloso. Em 2021, o FMI publicou um artigo intitulado “The Rise of Public and Private Digital Currencies: Strategies to Continue the IMF’s Mission”, que afirmou os benefícios rápidos, simples, eficientes e inclusivos das moedas digitais, e que os formuladores de políticas precisam acelerar o ritmo para aumentar os retornos e gerenciar riscos, dados seus impactos amplos e profundos: primeiro, as moedas digitais devem permanecer confiáveis, devem proteger os consumidores, garantir a segurança, Construído dentro de um quadro jurídico sólido e apoiado pela integridade financeira, em segundo lugar, a estabilidade económica e financeira interna deve ser protegida através de parcerias público-privadas bem concebidas, transições suaves dos papéis bancários e concorrência leal, as moedas digitais devem ser concebidas para apoiar a sustentabilidade climática e políticas orçamentais eficazes e, em terceiro lugar, o sistema monetário internacional deve permanecer estável e eficiente, e as moedas digitais devem ser concebidas, reguladas e disponibilizadas para que os países possam manter uma compreensão clara da política monetária, das condições financeiras, liberalização da balança de capitais e controlo do sistema cambial, os sistemas de pagamentos devem ser cada vez mais integrados e aplicáveis a todos os países, em vez de fragmentados, e é necessário evitar as clivagens digitais;

O FMI sublinhou que os países de baixo rendimento e os países em desenvolvimento de mercados emergentes com menos capacidades digitais necessitarão de aconselhamento atempado e de assistência ao desenvolvimento de capacidades em áreas macroeconómicas fundamentais de relevância para esses países. Nesta fase, o FMI centrar-se-á mais no desenvolvimento de quadros analíticos, na supervisão multilateral e no desenvolvimento de capacidades, e experimentará ou limitará a cobertura da questão na supervisão bilateral.

No mesmo ano, o FMI disse no Relatório de Estabilidade Financeira Global que a adoção de criptoativos e stablecoins em mercados emergentes e economias em desenvolvimento poderia representar um desafio para a estabilidade macroeconômica e financeira desses países. Embora o risco esteja “atualmente sob controle”, os reguladores ainda precisam monitorar as criptomoedas e controlá-las. O FMI considera que as áreas em risco de hacking são a “falta de transparência na emissão e distribuição” de tokens, bem como riscos operacionais, incluindo interrupções durante períodos de extrema volatilidade.

Em uma série de relatórios, o FMI reconheceu que os criptoativos não estão mais à margem do sistema financeiro, observando que “dada a volatilidade relativamente alta e a valorização das criptomoedas, sua crescente vinculação pode em breve representar um risco para a estabilidade financeira”, e os especialistas ainda pediram um quadro regulatório global coordenado “para orientar a regulamentação e supervisão nacionais e mitigar os riscos de estabilidade financeira representados pelo ecossistema cripto”. "

Em janeiro de 2022, o FMI exigiu que El Salvador abandonasse sua política de tornar o BTC com curso legal e, em maio, pressionou a Argentina a restringir a negociação de criptoativos sob a condição de estender o empréstimo. Em seguida, alertou as Ilhas Marshall que reconhecer as moedas digitais como moeda com curso legal poderia “aumentar os riscos para a estabilidade macroeconômica e financeira e a integridade financeira”. Essa série de ações cautelosas e pessimistas levou à perceção de que a instituição multilateral, que atende cerca de 190 países, pode ter uma visão mais matizada da criptomoeda. O presidente e cofundador da ProChain Capital afirma que “acredito que o FMI é um inimigo ferrenho das criptomoedas” e que, dado que o BTC e outras criptomoedas são “emitidas” por entidades não estatais e não têm fronteiras, “as criptomoedas têm o potencial de ser ubíquas, o que poderia reduzir significativamente a necessidade do FMI, a instituição financeira da ONU”.

Mas no relatório Regulating Cryptocurrencies divulgado em setembro, o FMI não parecia ter objeções à existência ou mesmo proliferação de moedas digitais não-governamentais. Na verdade, pediu o estabelecimento de uma “estrutura regulatória global” para criptomoedas, a fim de trazer ordem ao mercado “e fornecer um espaço seguro para inovação útil contínua”. Os comentários do FMI sobre as Ilhas Marshall e El Salvador dizem respeito à adoção de criptomoedas como moeda com curso legal pelos governos nacionais, mesmo quando suas moedas de unidade de conta já estão em vigor. E a maioria dessas opiniões negativas se concentra no impacto macroeconômico de vincular o vagão fiscal às criptomoedas. Institucionalmente, “o FMI é realmente cético em relação às criptomoedas e reprimiu El Salvador”, argumenta Josh Lipsky, diretor sênior do Centro de Geoeconomia do Atlantic Council, mas isso ocorre porque a organização está preocupada com a fragilidade financeira da economia do país: se El Salvador não cumprir suas obrigações de serviço da dívida internacional, o FMI “terá que resgatá-las”.

Dado que ONGs como o FMI e o Banco Mundial, em termos gerais, têm a missão de apoiar a estabilidade financeira global e estimular o crescimento econômico nos países em desenvolvimento, pode haver uma tensão natural sobre moedas descentralizadas. Como as moedas descentralizadas tendem a ser voláteis, instrumentos financeiros difíceis de controlar sem endereço exato ou mesmo uma pessoa responsável identificável. Como observaram os estudiosos, o FMI é frequentemente chamado a lidar com economias que são “atormentadas pela corrupção, liderança incompetente e dinheiro ilusório” e, como resultado, realmente “não tem incentivo para adicionar outra moeda ‘sem emissor’”. No entanto, o FMI não pode ignorar a realidade de que o futuro será cheio de criptomoedas.

Em 2023, o FMI divulgou uma série de relatórios de pesquisa, e o TaxDAO compilou os principais relatórios de pesquisa (clique no link no artigo para pular). Em fevereiro, o FMI divulgou o Effective Policy Elements for Cryptoassets, que reafirmou o princípio de “mesmas atividades, mesmos riscos, mesma regulamentação” e desenvolveu uma estrutura de nove princípios de política para abordar questões macrofinanceiras, legais e regulatórias e de coordenação internacional. Em seu Relatório de Estabilidade Financeira Global divulgado em abril, após o colapso de empresas cripto como a FTX e o subsequente colapso de bancos amigos das criptomoedas, como o Vale do Silício, o FMI reiterou seu apelo por uma “regulamentação abrangente, consistente e adequada” e disse que imporia “requisitos prudenciais estritos” à regulamentação de entidades no ecossistema de criptoativos. Em julho, o FMI publicou um documento de trabalho sobre a tributação de criptomoedas, observando que o sistema tributário atual carece de coerência, clareza e eficácia que podem ser adaptadas aos criptoativos, pois eles não são estruturados com criptoativos em mente. Além disso, devem fazê-lo com base em informações limitadas no contexto de uma inovação contínua, rápida e complexa, equilibrando simultaneamente os objetivos fundamentais de assegurar a eficiência fiscal, a equidade e as receitas com o risco de asfixiar a inovação. Em setembro, o FMI e o FSB divulgaram um relatório conjunto sobre criptoativos, que identificou os riscos que as criptomoedas podem representar para a estabilidade macroeconômica e financeira e propôs um roteiro para recomendações políticas.

Com a recuperação gradual da indústria de criptoativos e o estabelecimento de políticas regulatórias para criptoativos em vários países, o FMI desempenha um papel importante na orientação dos países para estabelecer políticas regulatórias em virtude da universalidade de seus membros e do profissionalismo de sua organização. Mas, face às disparidades nos níveis de desenvolvimento económico e às diferenças nas atitudes e capacidades reguladoras em todo o mundo, encontrar um equilíbrio entre a prudência e o objetivo ambicioso de procurar a liderança regulamentar será um grande teste para o FMI.

Referências

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