Vi que o último relatório de lucros da Sharplink Gaming e, honestamente, mostra o quão volátil é a estratégia de tesouraria de criptomoedas quando o ativo cai bastante. A empresa reportou uma perda líquida de 734,6 milhões de dólares em 2025, mas a verdadeira história é mais interessante do que o título.

Então, o núcleo do problema são as regras de contabilidade pelo valor justo. Mesmo que a Sharplink ainda mantenha 868.699 ETH em 1 de março, a demonstração de resultados reflete uma perda não realizada de 616,2 milhões de dólares apenas porque o preço do éter caiu. Além disso, há uma depreciação de 140,2 milhões de dólares em tokens de staking líquido. Mas aqui está o ponto-chave - a empresa realmente obteve ganhos realizados de 55,2 milhões de dólares com conversões de éter. Essas perdas não realizadas são temporárias, mas mostram como as regras de contabilidade penalizam os detentores de criptomoedas a longo prazo.

O que é interessante aqui é o desempenho operacional. A Sharplink levantou 3,2 bilhões de dólares em 2025, dobrou o ETH por ação para 4,01. Ainda gerou 14.516 ETH em recompensas de staking. E a propriedade institucional saltou de 6% para 46% - mostrando uma confiança crescente no modelo de tesouraria de ETH.

A estratégia deles é clara: priorizar ETH por ação em vez de lucros GAAP. São semelhantes à Bitmine Immersion Technologies, um player maior com mais de 4,5 milhões de ETH no valor de $9 bilhões. A Bitmine recentemente comprou 60.976 ETH em uma semana, a maior compra semanal de 2026. O presidente deles, Thomas Lee, disse que vêem o cripto em estágios finais de um mini-inverno cripto.

A tese de tesouraria de ETH é mais complexa do que a equivalente em Bitcoin porque você precisa acreditar na Ethereum como camada de liquidação institucional, crescimento de rendimento de staking a longo prazo e na economia de taxas da rede. O staking oferece uma vantagem que as empresas de tesouraria de Bitcoin não têm - ganhar rendimento apenas por manter. Mas também introduz riscos de contratos inteligentes e riscos de liquidez nos derivativos de staking líquido.

Enquanto isso, o ETH está sendo negociado por cerca de 2,22 mil dólares agora, uma queda de 0,85% nas últimas 24 horas. A Sharplink está comprometida em fazer o efeito compostos de ETH por ação, expandir as operações de staking e aprofundar parcerias no ecossistema. Os resultados de 2025 mostram como é a verdadeira face de uma estratégia de tesouraria de ETH puro quando o mercado cai - perdas não realizadas no papel, mas o número de moedas e ganhos operacionais permanecem intactos.