Tenho acompanhado a evolução da situação tarifária e, de facto, os dados económicos que têm vindo a público são bastante preocupantes para os American households. Aqui está o que realmente está a acontecer por baixo de toda a retórica política.

Assim, o Kiel Institute — um grupo de investigação alemão legítimo — acabou de publicar uma análise sobre 25 milhões de remessas no valor de quase $4 triliões. Qual foi a conclusão? Cerca de 96% dos custos das tarifas estão a ser repercutidos diretamente para os consumidores e importadores dos EUA, e não estão a ser absorvidos por exportadores estrangeiros, como a administração afirma. O Tesouro arrecadou $200 mil milhões em tarifas em 2025, o que, na prática, funcionou como um imposto de $200 mil milhões sobre os American households. É esta a realidade.

O que é interessante é perceber como é que isto se desenrolou. Os exportadores estrangeiros tinham opções: vender para a Europa, vender para a Ásia, ou aceitar volumes mais baixos no mercado dos EUA. Quando Trump aplicou tarifas de 25% a bens indianos no ano passado, em agosto (, mais tarde aumentou para 50%), os exportadores indianos simplesmente enviaram menos, em vez de cortarem preços. As exportações para os EUA caíram 24% em comparação com outros destinos. Mantiveram as margens intactas, enquanto os American households ficaram com menos escolhas e com preços mais altos.

O Supremo Tribunal deveria ter decidido sobre a legalidade das tarifas em fevereiro, mas voltou a atrasar-se. Assim, esta política permanece sem resolução enquanto os efeitos económicos já estão a percorrer o sistema.

É aqui que começa a ser preocupante para 2026: Peter Orszag, da Lazard, e Adam Posen, do Peterson Institute, estão a alertar que a inflação pode disparar este ano. Estão a projetar que a inflação poderá exceder 4% até ao final do ano — muito acima da taxa de 2,7% que vimos em dezembro. Em 2025, os importadores conseguiram absorver os custos criando reservas de inventário e aumentando os preços de forma gradual. Mas essas reservas estão a acabar a meio do ano.

O ponto decisivo? Não são apenas as tarifas. As deportações em massa de trabalhadores migrantes já estão a causar escassez de mão de obra em indústrias essenciais. Os custos dos cuidados de saúde domiciliários estão a subir 10% ao ano. Quando se juntam os aumentos de preços impulsionados pelas tarifas com as pressões salariais decorrentes da escassez de mão de obra, o quadro da inflação fica ainda mais feio rapidamente.

O que os consumidores sentem, na prática, também é relevante. As pessoas lembram-se de picos acentuados de preços em ovos, carne, cuidados infantis e reparações domésticas com muito mais nitidez do que os números oficiais da inflação. Essas memórias ficam por anos e moldam o comportamento de consumo. Assim, mesmo que as estatísticas oficiais mostrem a inflação a abrandar, a experiência vivida de custos mais elevados pode reconfigurar a confiança dos consumidores e os padrões de consumo a longo prazo.

No essencial: as tarifas não estão a tornar a América mais rica à custa de estrangeiros. Limitam-se a transferir dinheiro das carteiras dos consumidores para o Tesouro, com uma fricção económica significativa pelo caminho. Quer o Supremo Tribunal acabará por decidir contra elas ou não, o prejuízo para o poder de compra dos American households já está a acontecer.