Ações tokenizadas reconhecidas pela SEC: o início de uma nova era no mercado financeiro de trilhões de dólares

Tokenização de ações está sendo oficialmente reconhecida pela SEC, com negociações de alto nível e instituições financeiras tomando decisões importantes nas últimas semanas. Este processo pode preparar o mercado de valores mobiliários tradicional para uma grande mudança. O Comitê Consultivo de Investidores da SEC recentemente discutiu publicamente, pela primeira vez, a “regulamentação de ações tokenizadas negociadas em blockchain”.

Modelo Nasdaq: Novo padrão reconhecido pela SEC

O modelo integrado apresentado pelo Nasdaq é atualmente considerado a solução mais confiável reconhecida pela SEC. A ideia principal deste modelo é aplicar a tecnologia blockchain no sistema de liquidação de back office, mantendo as regras regulatórias do front office inalteradas.

Neste método, ações tokenizadas e ações tradicionais compartilham os mesmos códigos CUSIP, prioridades de execução e benefícios econômicos. O emissor ainda se registra sob a Securities Act, enquanto a bolsa opera sob a Exchange Act. As negociações contribuem para o mecanismo Nationwide Best Bid and Offer (NBBO), e o sistema de mercado existente continua operando normalmente.

O modelo “interno” do Nasdaq está totalmente alinhado com a posição da SEC: a tokenização não altera a essência do ativo, e os títulos tokenizados estão sujeitos às regras federais completas.

Reconhecimento da infraestrutura blockchain: papel atualizado do DTC

A Deposit Trust Company (DTC) deu um passo importante na criação de um sistema de registro baseado em blockchain. Essa abordagem leve do DTC garante total compatibilidade das ações tokenizadas com os padrões existentes. Os agentes de transferência gerenciam o registro blockchain com base nas regras atuais, apenas a tecnologia do banco de dados principal muda.

O desenvolvimento da infraestrutura blockchain do DTC está sendo monitorado e reconhecido pela SEC. Se o plano atual continuar, as negociações em tempo real podem começar no terceiro trimestre de 2026. Nesse momento, ações tokenizadas e ações tradicionais ocorrerão na mesma plataforma de bolsa, embora a tecnologia blockchain apenas otimize as operações do back office.

Regulamentações existentes e adaptação de ativos tokenizados

Os comissários da SEC expressaram claramente sua posição: a tokenização, por sua natureza, faz parte do escopo regulatório atual. Essa opinião foi reafirmada na reunião. O “Responsible Financial Innovation Act” do Senado classificou ações e títulos tokenizados como valores mobiliários oficiais, fortalecendo o poder de supervisão da SEC e criando obstáculos legais às tentativas de evitar regulamentação.

Embora existam diferenças importantes em relação às regulamentações atuais que muitas vezes passam despercebidas, a SEC mantém uma postura de reconhecimento e apoio a todas essas formas. Este processo amplia o escopo de avaliação da SEC, sem alterar o sistema regulatório principal.

Condições de reconhecimento: diferenças entre ações tokenizadas originais e tokens embrulhados

Existem dois tipos de ações tokenizadas reconhecidas pela SEC, com direitos distintos. As ações tokenizadas originais são emitidas diretamente pelo emissor na blockchain — o titular possui direitos completos de voto e dividendos. Este tipo de ação é totalmente reconhecido pela SEC.

Tokens embrulhados, por outro lado, são comuns em outras plataformas — apenas oferecem exposição econômica, sem direitos principais do acionista. Como exemplo, tokens que representam ações da Apple: no mercado europeu, esses tokens e as ações subjacentes apresentam diferenças de preço significativas, e após a queda, os investidores percebem que possuem derivativos sintéticos. A SIFMA destaca que a tokenização deve preservar direitos legais e interesses de propriedade, caso contrário, torna-se um produto completamente diferente.

Conflitos regulatórios e posição da SEC

Os conflitos regulatórios têm camadas distintas. O cenário de menor conflito é o modelo proposto pelo Nasdaq, onde ações tokenizadas substituem ações tradicionais. As regras atuais permitem interpretar essa inovação tecnológica como uma atualização do sistema de liquidação.

Cenários de maior conflito incluem negociações 24/7, negociações em plataformas blockchain fora do NMS (sistema de mercado nacional), e violações do mecanismo NBBO. A SEC deixou claro sua posição nesses casos: não podem esperar reconhecimento.

A principal divergência reside na questão de “integrar blockchain ao sistema existente ou construir um sistema novo”. O modelo do Nasdaq detalha a primeira abordagem: integrar totalmente a infraestrutura blockchain ao sistema regulatório existente. DTC e outras organizações apoiam esse modelo.

Próximos passos: avaliação e reconhecimento

Essa reunião não foi para desenvolver regras, mas para ampliar o escopo de avaliação da SEC. A decisão final dependerá do equilíbrio entre inovação tecnológica e conformidade regulatória. Os modelos de blockchain reconhecidos pela SEC envolvem investimentos bilionários, e essa direção será mais esclarecida no próximo trimestre.