O momento do preço do cacau aumenta à medida que as entregas da Costa do Marfim diminuem e os traders cobrem posições vendidas

Os contratos futuros de cacau registaram uma recuperação notável na sessão de terça-feira, com o cacau de março na ICE NY a subir 90 pontos, encerrando com +2,14%, e o cacau #7 de Londres a saltar 91 pontos, com um ganho de +3,04%. A segunda subida consecutiva do mercado reflete uma inversão acentuada no sentimento, impulsionada principalmente pela diminuição das remessas do maior produtor mundial de cacau e por uma onda de cobertura de posições vendidas entre os participantes do mercado. Esta reversão marca uma mudança significativa após o setor ter atingido mínimos plurianuais poucos dias antes, sinalizando que a dinâmica dos preços do cacau está a mudar, com sinais mistos tanto do lado da oferta como da procura.

Remessas da Costa de Marfim Diminuem, Desencadeando Interesse de Compra

O catalisador para a recuperação do preço do cacau centra-se na desaceleração das entregas de cacau que entram nos portos da Costa de Marfim. De acordo com os dados acumulados de segunda-feira, que cobrem o ano de comercialização atual de 1 de outubro de 2025 a 1 de fevereiro de 2026, a Costa de Marfim enviou 1,23 milhões de toneladas métricas (MMT) de cacau — uma diminuição preocupante de 4,7% em comparação com as 1,24 MMT do mesmo período do ano passado. Como principal produtora global de cacau, qualquer alteração nos fluxos de exportação da Costa de Marfim tem peso significativo na determinação dos preços do cacau. A moderação nestas remessas parece ter desencadeado uma atividade de cobertura de posições vendidas, à medida que os traders que tinham assumido posições baixistas reconsideraram as suas perspetivas e aceleraram compras para recomprar posições, exercendo uma pressão ascendente imediata sobre os preços do cacau.

Persistente Fraqueza na Procura Continua a Obscurecer o Mercado

Apesar da recuperação de preços, os obstáculos fundamentais permanecem formidáveis. Na sexta-feira passada, a sessão levou o cotado do cacau de Nova Iorque a um mínimo de 2,25 anos, enquanto o cacau de Londres atingiu um nadir de 2,5 anos, refletindo desequilíbrios estruturais entre as abundantes reservas globais e o consumo persistentemente fraco. O quadro da procura deteriorou-se acentuadamente, especialmente entre os principais fabricantes e processadores de chocolate. A Barry Callebaut AG, líder mundial na produção de chocolate a granel, revelou uma queda surpreendente de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau durante o trimestre que terminou a 30 de novembro, atribuindo a fraqueza à procura de mercado deprimida e a uma mudança estratégica para segmentos de negócio de maior margem.

Os dados de moagem — um indicador-chave do uso downstream de cacau — confirmam o mal-estar da procura. A European Cocoa Association reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas, marcando não só uma contração maior do que a prevista de 2,9%, mas também o desempenho mais fraco no quarto trimestre em 12 anos. Os processadores asiáticos tiveram um desempenho um pouco melhor, mas ainda assim contraíram, com as moagem do Q4 a diminuir 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, segundo a Cocoa Association of Asia. As moagem na América do Norte ofereceram um alívio mínimo, com um aumento de apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas. Estas cifras de moagem evidenciam que os consumidores continuam relutantes em apoiar preços elevados do cacau, criando um teto estrutural no mercado.

Dinâmicas de Oferta Apresentam Quadro Misto

A equação da oferta apresenta um pano de fundo complexo. Os inventários globais de cacau mantidos nos portos dos EUA têm vindo a aumentar, representando obstáculos para os preços do cacau. Após atingir um mínimo de 10,5 meses de 1.626.105 sacos a 26 de dezembro, os stocks monitorizados pela ICE recuperaram de forma rápida para 1.782.921 sacos na terça-feira — um máximo de 2,5 meses que, em geral, diminui o sentimento de otimismo. Esta recuperação de inventários sugere que ainda existem buffers de oferta adequados, apesar das recentes desacelerações nas exportações.

As previsões mais amplas de oferta mudaram consideravelmente. A StoneX projetou um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas (MT) para a temporada de 2025/26 e um excedente de 267.000 MT para 2026/27, indicando que a oferta permanece estruturalmente longa. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) informou a 23 de janeiro que os stocks globais de cacau acumularam-se a 1,1 milhões de MT, um aumento de 4,2% em relação ao ano anterior, fornecendo mais provas de que os fornecimentos não estão acutamente restritos a nível global.

Perspetiva de Colheita na África Ocidental Apoia Confiança na Oferta

Condições de cultivo favoráveis em toda a África Ocidental devem apoiar uma colheita de cacau saudável durante a janela crítica de colheita de fevereiro a março, tanto na Costa de Marfim como em Gana. O Tropical General Investments Group destacou que as condições atuais estão a favorecer o desenvolvimento de vagens de cacau maiores e mais robustas em comparação com o ano anterior. A Mondelez observou que a contagem mais recente de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e supera significativamente a colheita do ano passado, sinalizando otimismo dos agricultores quanto à qualidade e volume da próxima colheita. A colheita principal na Costa de Marfim já começou, com os agricultores a manifestar confiança no potencial de produção.

Contrabalançando esta força na África Ocidental, há uma contração significativa na produção de cacau na Nigéria, o quinto maior produtor mundial. As exportações de cacau da Nigéria em novembro diminuíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 MT, e a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, face às 344.000 MT previstas para o ano passado. Esta redução na oferta da Nigéria fornece algum suporte construtivo para os preços do cacau.

Redução de Oferta a Longo Prazo Pode Apoiar a Recuperação dos Preços do Cacau

Embora as preocupações de oferta a curto prazo permaneçam moderadas, a perspetiva de longo prazo tornou-se substancialmente mais apertada. A ICCO reviu significativamente a sua estimativa de excedente de cacau para 2024/25, reduzindo-a para apenas 49.000 MT a 19 de dezembro — o primeiro ano de equilíbrio após quatro anos consecutivos de défice. A produção global em 2024/25 aumentou 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de MT, mas as reduções de inventário durante o grande défice de 2023/24 (que atingiu -494.000 MT, o maior em mais de 60 anos) reduziram a reserva global de cacau. O Rabobank reforçou esta narrativa de aperto na semana passada, cortando a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, face aos 328.000 MT previstos anteriormente em novembro, indicando que a recuperação da oferta não será tão abundante quanto se previa. Estas revisões sugerem que, embora o mercado de cacau enfrente obstáculos de procura a curto prazo, a perspetiva estrutural de oferta poderá, eventualmente, apoiar a recuperação dos preços do cacau à medida que 2025 avança.