Quando a narrativa da bolha de investimento em IA se inverte: o que as contradições do mercado revelam sobre os verdadeiros vencedores da tecnologia

O panorama de investimento transformou-se numa espécie de sofá estranho de contradições—os investidores parecem estar confortavelmente sentados de ambos os lados de um debate impossível. Durante meses, o setor de IA atraiu escrutínio devido a preocupações com a avaliação, com críticos a alertar que as expectativas inflacionadas estavam a superar a adoção no mundo real. No entanto, hoje, o mesmo boom de IA que despertou temores de bolha está a causar enormes disrupções num setor completamente diferente: o software empresarial.

Esta paradoxa exige atenção. Se a IA realmente ameaça desestabilizar gigantes do software como a Microsoft e a Salesforce, como pode ao mesmo tempo estar supervalorizada? A posição atual do mercado sugere algo importante sobre onde realmente reside o valor.

A Narrativa Original da Bolha: Uma Preocupação Razoável

Quando o crescimento explosivo da IA começou, as comparações com a era das dot-com pareciam quase inevitáveis. Tecnologia revolucionária, grande alocação de capital, prazos incertos para a rentabilidade—os padrões alinhavam-se demasiado de perto para serem ignorados. O CEO da Microsoft, Satya Nadella, até reconheceu essa lacuna no Fórum Económico Mundial em janeiro, observando que a adoção de IA precisava expandir-se muito além do setor tecnológico para justificar os níveis atuais de despesa.

O argumento principal era simples: se os gastos de capital e as avaliações avançam mais rápido do que a adoção real, uma correção torna-se inevitável. As empresas estavam a investir dezenas de bilhões em infraestruturas para uma tecnologia cujo potencial de receita no mundo real permanecia incerto.

A Reviravolta Inesperada: As Ações de Software Sob Ataque

Avançando para o início de 2026, a narrativa mudou drasticamente. As ações de software empresarial despencaram no início do ano, com ETFs que acompanham o setor—como o iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV)—a cair 16%. Gigantes do setor—Microsoft, ServiceNow e SAP—registaram quedas de dois dígitos, apesar de reportarem crescimento sólido de lucros.

O culpado? Os participantes do mercado acreditam cada vez mais que a IA pode minar fundamentalmente as vantagens competitivas dessas empresas. A preocupação é dupla: os clientes empresariais podem construir ferramentas equivalentes internamente usando IA, ou startups nativas de IA podem desafiar os líderes estabelecidos nos seus mercados principais. De repente, Salesforce e ServiceNow enfrentam questões existenciais de competitividade.

A Contradição Lógica do Mercado

Aqui reside o problema fundamental: ambas as narrativas não podem ser verdade ao mesmo tempo. Se a IA é tão mal monetizada que empresas como a OpenAI enfrentam dificuldades de rentabilidade, então como é que ela é poderosa o suficiente para ameaçar empresas de software avaliadas em trilhões? Por outro lado, se a IA é realmente disruptiva para negócios de software estabelecidos, isso sugere um valor económico enorme—difícil de encaixar numa avaliação excessiva.

No entanto, grandes empresas de tecnologia estão a agir como se tivessem resolvido essa contradição a favor da IA. A Amazon está a negociar um investimento de 50 mil milhões de dólares na OpenAI. A Anthropic recentemente aumentou a sua meta de captação para 20 mil milhões. A Nvidia considerou um investimento de 100 mil milhões de dólares na criadora do ChatGPT. Estes compromissos de investidores sofisticados sugerem uma preocupação negligenciável com uma bolha de avaliação de IA.

O Verdadeiro Vencedor: Liderança em Semicondutores

No meio desta fuga do setor de software e do fluxo contínuo de bilhões para a OpenAI e a Anthropic, um setor destaca-se como o claro beneficiário: os semicondutores. A Nvidia e os seus concorrentes já capturaram a maior parte do valor criado pela IA, e esta dinâmica provavelmente irá intensificar-se.

O capital que a OpenAI e a Anthropic levantarem irá principalmente para GPUs da Nvidia e soluções de hardware semelhantes. As ações de semicondutores estão posicionadas para captar os benefícios económicos tangíveis da construção da infraestrutura de IA—a potência de computação que possibilita tudo o resto.

Para investidores que procuram uma exposição diversificada, o ETF VanEck de Semicondutores (SMH) tem demonstrado um desempenho superior ao do S&P 500 na última década e parece bem posicionado para captar o ciclo de capital de IA em curso.

O Que a Queda do Setor de Software Realmente Indica

A retirada das ações de software, vista de outro ângulo, valida na mesma a tese de oportunidade na IA. Sugere que a tecnologia possui um potencial de transformação genuíno. Os enormes investimentos em infraestrutura que estão a ser feitos—agora a acelerar em vez de desacelerar—provavelmente gerarão retornos substanciais para aqueles que fornecem a tecnologia fundamental.

O padrão parece claro: em vez de enfrentar uma bolha que irá desinflar-se de repente, o setor de IA está a passar por uma mudança de avaliação. O valor está a concentrar-se em empresas que constroem infraestruturas insubstituíveis (semicondutores) e startups nativas de IA com capacidades de fronteira, enquanto os players tradicionais de software enfrentam uma pressão competitiva genuína.

Contanto que o capital continue a fluir para empresas como a OpenAI e a Anthropic, e a sua geração de receita acelere, a premissa de uma colapsar iminente da bolha de IA parece cada vez mais questionável. O mercado está a revelar uma história mais subtil: diferentes camadas da cadeia de valor da IA irão captar retornos em magnitudes dramaticamente diferentes.