O Legado de Bill DiSomma: A Recuperação do Negócio de Criptomoedas da Jump Trading em Questão

Quando a Jump Trading anunciou que iria restaurar totalmente as suas operações em criptomoedas, o mercado prestou atenção. No entanto, o caminho de volta desde os destroços de 2024 permanece incerto. Fundada em 1999 por Bill DiSomma e Paul Gurinas—ambos veteranos do piso de negociação da Chicago Mercantile Exchange—a Jump Trading transformou-se de uma especialista em negociação de alta frequência numa das entidades mais influentes, embora controversas, do mundo cripto. Agora, quase dois anos após uma venda massiva que desencadeou a queda do mercado em agosto de 2024, a Jump enfrenta a dura realidade de que a redenção pode não ser simples.

Do piso da CME ao domínio da negociação de alta frequência: a ascensão da Jump como potência de formação de mercado

A Jump Trading surgiu nos corredores de Chicago durante a era do trading de pregão aberto, quando os traders usavam sinais manuais e gritos para executar negócios. Bill DiSomma e Paul Gurinas construíram a sua firma com sistemas de latência ultrabaixa e design algorítmico sofisticado—vantagens que fizeram da Jump um dos provedores de liquidez mais importantes do setor financeiro tradicional, nos mercados de futuros, opções e valores mobiliários.

O mistério da firma cresceu a partir do seu segredo deliberado. Para proteger estratégias de negociação proprietárias, a Jump manteve um perfil discreto durante décadas. Os formadores de mercado geralmente operam nos bastidores, e a Jump elevou a discrição a outro nível. As divulgações financeiras tornaram-se mínimas. Os fundadores ofereceram quase nenhum comentário público sobre as operações. A Jump Financial LLC, a empresa-mãe, apresentou relatórios 13F mostrando ativos sob gestão superiores a 7,6 mil milhões de dólares e aproximadamente 1.600 funcionários em escritórios em Chicago, Nova Iorque, Londres, Singapura, Sydney e Hong Kong.

Dentro desta organização vasta, estavam duas divisões principais: a Jump Capital, criada em 2012 como braço de venture capital, e a Jump Crypto, fundada em 2021 para capitalizar o emergente espaço de ativos digitais. O portefólio da Jump Capital cresceu para mais de 80 investimentos em cripto, incluindo DeFi, infraestrutura e CeFi—com posições em projetos como Sei, Galxe, Mantle e Phantom. A empresa posicionava-se para beneficiar-se do crescimento do mercado de criptomoedas.

A crise da Terra e o escrutínio regulatório: quando a formação de mercado se tornou controversa

O momento decisivo chegou em maio de 2021. Quando a stablecoin UST da Terra começou a perder a sua paridade, a Jump interveio com uma compra massiva de tokens UST, criando uma procura artificial que restaurou temporariamente a paridade a 1 dólar. A operação gerou cerca de 1 mil milhões de dólares em lucros. Kanav Kariya, um jovem de 26 anos que entrou na Jump em 2017 como estagiário, liderou essa manobra e foi rapidamente promovido a presidente da Jump Crypto.

Mas essa vitória plantou sementes de destruição. Quando o ecossistema da Terra colapsou completamente em 2022, os reguladores abriram investigações. A Jump enfrentou acusações de manipulação do preço do UST em conluio com operadores da Terra. Simultaneamente, a forte exposição da Jump ao ecossistema da FTX, durante o colapso dessa bolsa no final de 2022, provocou perdas massivas. O ambiente regulatório endureceu drasticamente. A Robinhood, que dependia da subsidiária de formação de mercado Tai Mo Shan para lidar com bilhões em volume diário de negociações, terminou a relação e passou a trabalhar com concorrentes como a B2C2.

A Jump também enfrentou ações civis. A FractureLabs, uma desenvolvedora de videojogos, processou-a no tribunal federal de Chicago, alegando que a Jump sistematicamente despejou tokens DIO enquanto atuava como formadora de mercado, embolsando milhões enquanto fazia o preço do token despencar para 0,005 dólares. A Jump posteriormente recomprou cerca de 53 mil dólares em tokens a preços muito baixos e terminou o acordo de formação de mercado, mas o processo ainda não foi resolvido. Estes incidentes revelaram um padrão preocupante: o braço de venture capital, a mesa de negociação e as operações de formação de mercado da Jump estavam demasiado interligados.

O colapso de 2024 e a pressão regulatória

Até meados de 2024, a atividade de investimento da Jump Crypto tinha desacelerado drasticamente. Segundo a RootData, o seu portefólio de mais de 90 posições—concentradas em infraestrutura e projetos DeFi, incluindo Aptos, Sui, Celestia e NEAR—registrou uma redução de negócios anuais a números singulares. Em junho de 2024, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) anunciou que investigava a Jump Crypto. Dias depois, Kanav Kariya, que tinha passado seis anos na firma, resignou-se.

O que se seguiu foi surpreendente. Em apenas dez dias, em agosto de 2024, a Jump Crypto vendeu cerca de 300 milhões de dólares em Ethereum, provocando uma fuga de capitais que assustou os mercados e contribuiu para uma queda máxima de 25% nos preços do ETH em 5 de agosto. Observadores da comunidade especularam que a pressão da CFTC teria forçado a Jump a uma estratégia de liquidação—convertendo holdings em stablecoins para preservar a opção de sair completamente do negócio de criptoativos.

Em dezembro de 2024, a subsidiária Tai Mo Shan da Jump concordou em pagar cerca de 123 milhões de dólares para resolver uma ação da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA relacionada ao seu papel no esquema de formação de mercado da Terra UST. O acordo encerrou efetivamente um capítulo do pesadelo regulatório da Jump, embora os danos à sua reputação tenham persistido.

Um novo cenário regulatório: por que a Jump aposta na Solana e no futuro do cripto

Então, por que tentar um retorno agora? Dois fatores favorecem a Jump. Primeiro, a administração Trump sinalizou uma postura mais amigável em relação à regulação de criptoativos. A nova liderança da SEC adotou uma postura mais branda em relação às empresas de ativos digitais. Exemplo: em fevereiro de 2025, o rival da Jump, a DRW, através do seu braço cripto, a Cumberland DRW, chegou a um acordo preliminar com a SEC para resolver acusações de que operava como distribuidora de valores mobiliários não registrada—uma reversão significativa em relação às estratégias de fiscalização de administrações anteriores.

Segundo, a aprovação de ETFs de spot para altcoins como a Solana parece cada vez mais provável em 2026. A Jump Crypto tem raízes profundas no ecossistema Solana. Embora não tenha conseguido contratos de formação de mercado para os ETFs de Bitcoin ou Ethereum (as negociações com a BlackRock fracassaram), produtos baseados na Solana podem abrir novas oportunidades.

Há poucas semanas, a CoinDesk noticiou que a Jump está recrutando ativamente engenheiros de cripto para escritórios em Chicago, Sydney, Singapura e Londres. Fontes próximas acrescentaram que a Jump pretende reconstruir as suas equipas de políticas e relações governamentais nos EUA. Estes não são movimentos casuais—sinalizam um esforço de restauração completo.

Ativos, vantagens e responsabilidade: o que a recuperação da Jump exige

Financeiramente, a Jump mantém recursos. Dados on-chain da ARKHAM mostram que as holdings da Jump Trading totalizavam cerca de 677 milhões de dólares em 16 de fevereiro de 2026, com tokens Solana representando 47% desse total (aproximadamente 2,175 milhões de SOL). Com preços atuais próximos de 85,70 dólares, a capitalização de mercado da Solana está perto de 48,68 mil milhões de dólares. Em comparação, outros formadores de mercado detêm valores significativamente menores: a Wintermute tem 594 milhões, a QCP Capital 128 milhões, a GSR Markets 96 milhões e a B2C2 apenas 82 milhões.

Para além das reservas de capital, a Jump possui vantagens técnicas que poucos concorrentes podem igualar. Investiu fortemente na infraestrutura da Solana, incluindo o desenvolvimento do cliente de verificação Firedancer e contribuições técnicas para a rede oracle Pyth e a ponte cross-chain Wormhole. Estes papéis tornam a Jump indispensável para o ecossistema da Solana—provavelmente demasiado influente, levantando questões sobre se um único formador de mercado privado se tornou demasiado central na descentralização da blockchain.

No entanto, as vantagens coexistem com sérias responsabilidades. O histórico da Jump revela um padrão de práticas de formação de mercado agressivas—algumas dizem antiéticas. O incidente com a Terra demonstrou como a Jump confluiu de forma estreita o investimento de venture capital com as operações de negociação. Na finança tradicional, tais conflitos são estritamente proibidos. Os reguladores exigem separação física entre formação de mercado e alocação de capital para evitar uso de informação privilegiada e manipulação de preços. Mas no cripto, essas salvaguardas quase não existem, e a Jump explorou essa lacuna.

O processo judicial relacionado ao token DIO da FractureLabs ainda está pendente, sugerindo que as questões sobre a conduta da Jump continuarão. De forma mais ampla, investigadores sugeriram que a Jump colaborou com a Alameda Research para inflacionar artificialmente as avaliações de projetos como o Serum, a fim de extrair valor dos investidores. A estrutura atual de formação de mercado na indústria cripto—onde os projetos fornecem linhas de crédito não garantidas a formadores de mercado que usam esses fundos para aumentar a liquidez—funciona como um sistema bancário paralelo. Em mercados em alta, gera lucros enormes; em crises, provoca crises de liquidez. A Jump prosperou precisamente porque joga o jogo de forma agressiva.

O caminho incerto à frente

A tentativa de recuperação da Jump Trading assenta em bases incertas. O momentum regulatório pode ter mudado, mas permanece frágil. A aprovação de ETFs de spot para criptoativos não está garantida. Mais importante, a Jump precisa reconstruir a confiança de uma comunidade cripto que recorda vividamente o seu passado controverso.

O mercado de criptomoedas amadureceu o suficiente para exigir responsabilidade dos seus principais intermediários. À medida que a firma de Bill DiSomma busca ressuscitar as suas operações cripto, a indústria deve observar de perto—não por bem-vinda, mas por vigilância.