Por que a Escassez de Zyn Pode Desbloquear Valor Oculto nas Ações da British American Tobacco

Os recentes desafios de fornecimento que afetam a Zyn, a marca dominante de sachês de nicotina controlada pela Philip Morris International, criaram uma oportunidade inesperada no mercado para os concorrentes. Com milhões de consumidores nos EUA incapazes de acessar seu produto preferido devido à escassez de Zyn, a demanda está sendo redirecionada para sistemas alternativos de entrega de nicotina. A British American Tobacco (NYSE: BTI) está posicionada para conquistar uma participação de mercado significativa através de seu portfólio estabelecido de produtos de nicotina de próxima geração, especialmente à medida que a empresa é negociada a avaliações que parecem subestimar seu potencial de crescimento.

Compreendendo a Crise de Fornecimento da Zyn e a Oportunidade de Mercado

A escassez de Zyn revelou a vulnerabilidade de ter um único player dominante controlando mais de 75% do mercado de sachês de nicotina nos EUA. Com consumidores buscando ativamente alternativas, o mercado endereçável para sachês de nicotina permanece enorme — com a demanda superando a oferta em toda a categoria. Essa disfunção de mercado cria uma janela de oportunidade para concorrentes melhor capitalizados construírem fidelidade à marca e estabelecerem redes de distribuição antes que o fornecimento se normalize. A experiência internacional da British American Tobacco e seus relacionamentos de varejo existentes posicionam a empresa para capitalizar essa disrupção de mercado temporária, mas significativa.

Como os Sachês de Nicotina Velo Podem Capturar Consumidores Displaced

A marca Velo da British American Tobacco oferece uma alternativa competitiva direta à Zyn, com posicionamento semelhante e benefícios alegados de redução de danos. O produto demonstrou forte momentum, expandindo suas vendas a uma taxa composta de 39% em 2023 e mantendo crescimento de dois dígitos até 2024-2025. O diferencial agora é a distribuição e disponibilidade — onde as empresas de tabaco estabelecidas mantêm vantagens substanciais. À medida que consumidores que buscam Zyn enfrentam escassez de produto nos pontos de venda, o teste de Velo e de outros sachês de nicotina concorrentes torna-se inevitável. A taxa de conversão de teste para uso contínuo nesta categoria historicamente varia entre 40-50%, sugerindo que os consumidores deslocados representam uma fonte duradoura de ganhos de participação de mercado, e não apenas trocas temporárias.

Impulsos Regulatórios: A Vantagem Vuse em um Ambiente de Repressão

Além dos sachês de nicotina, a British American Tobacco se beneficia de desenvolvimentos regulatórios paralelos que afetam o mercado de vaping. Autoridades nos EUA intensificaram significativamente as ações de fiscalização contra produtos eletrônicos de nicotina não aprovados, que proliferaram em lojas de conveniência. Essa limpeza regulatória cria uma dinâmica de consolidação que favorece marcas estabelecidas e em conformidade. A marca Vuse da British American Tobacco representa uma das poucas opções de vaping aprovadas pela FDA disponíveis para consumidores nos EUA. Com a remoção de alternativas ilegais das prateleiras, a Vuse captura usuários sem outras opções sancionadas. A categoria “vapour” da empresa gerou um crescimento de vendas de 27% em 2023, e esse momentum provavelmente acelerará à medida que a disponibilidade de produtos concorrentes diminuir.

Desconexão na Valoração: Por que as Ações da BTI Parecem Subavaliadas

O mercado atribuiu à British American Tobacco um múltiplo de preço sobre lucro de aproximadamente 6x e um rendimento de dividendos superior a 9% — níveis normalmente reservados para empresas em dificuldades, com perspectivas de declínio. O pessimismo reflete preocupações persistentes sobre a erosão do volume de cigarros, com as vendas tradicionais de tabaco caindo cerca de 8% desde 2020. No entanto, essa narrativa ignora duas realidades cruciais: primeiro, que as empresas de tabaco têm compensado consistentemente as quedas de volume por meio de poder de precificação, resultando em resiliência de receita ajustada por moeda; segundo, que as categorias emergentes da empresa cresceram para representar 5 bilhões de dólares em receitas anuais e recentemente atingiram a lucratividade consolidada.

A trajetória desses novos produtos de nicotina sugere um potencial ponto de inflexão nos lucros dentro de cinco anos. Se os produtos de próxima geração atingirem 10 bilhões de dólares em vendas anuais até 2030 (uma projeção de crescimento conservadora baseada nas trajetórias atuais), e esses segmentos gerarem margens de lucro similares ou superiores às dos combustíveis tradicionais, a oportunidade de aumento de lucros torna-se significativa. Com os múltiplos atuais, esse crescimento de lucros justificaria uma expansão substancial do múltiplo, indicando um potencial de valorização considerável para investidores pacientes dispostos a tolerar obstáculos de volume de tabaco de curto prazo.

A Perspectiva do Caso de Investimento

A British American Tobacco transformou-se de uma empresa em declínio puro em uma companhia que gerencia uma transição ordenada para produtos de menor risco, enquanto monetiza sua antiga fonte de caixa. A escassez de Zyn, as repressões regulatórias ao vaping ilegal e a forte demanda subjacente por nicotina sem fumaça criam múltiplos catalisadores de curto prazo para a realização de valor. Para investidores focados em renda, buscando exposição a um negócio lucrativo que gera fluxo de caixa livre substancial e é apoiado por métricas de avaliação bem abaixo das médias históricas, a BTI merece consideração séria nos preços atuais.