O $3 Billion Dream: Como o Starlab da Voyager Pode Remodelar as Expectativas de Custos da ISS

Construir a porta de entrada da humanidade para a órbita não precisa esgotar o tesouro — ou pelo menos essa é a audaciosa proposta da Voyager Technologies. A empresa está a preparar-se para uma oferta pública inicial com uma visão ambiciosa: desenvolver uma estação espacial comercial por cerca de 3 mil milhões de dólares. Para colocar isso em perspetiva, o custo original da ISS foi de aproximadamente 100 mil milhões de dólares ao longo de 13 anos e 15 nações. A matemática é impressionante. Uma empresa privada acredita que pode entregar o que levou uma década e meia de coordenação internacional, a uma fração do investimento.

Do Conceito à Realidade: O Caminho da Voyager até ao IPO

A Voyager Technologies não é nova no setor espacial, mas a sua última apresentação marca um momento decisivo. Após inicialmente submeter a documentação do IPO de forma confidencial em fevereiro, a empresa divulgou publicamente o seu prospecto (a apresentação formal S-1) na semana passada. O que surgiu revela muito mais do que uma ambição de estação espacial.

A empresa opera em três divisões de negócio: Defesa & Segurança Nacional, Soluções Espaciais e Estações Espaciais Starlab. Embora a Voyager tenha ganho destaque como uma das quatro equipas a competir por contratos da NASA para construir uma substituta da ISS, o seu portefólio vai muito além desse objetivo único.

Os documentos apresentados mostram uma empresa a transitar de um simples contratante para um veículo de investimento mais amplo. E os investidores estão a observar de perto para ver se a Voyager consegue cumprir as suas promessas dentro de limites orçamentais que fariam os orçamentos tradicionais de aeroespacial parecerem luxuosos em comparação.

A Matemática por Trás do Starlab: Análise do Orçamento

Aqui é onde os números ficam interessantes. O Starlab não existirá como uma iniciativa isolada. A Voyager detém 67% da joint venture que desenvolve a estação espacial, com a Airbus a deter 30,5% de participação. Parceiros estratégicos como a Palantir Technologies, Mitsubishi e MDA Space possuem participações menores. Hilton e Northrop Grumman atuam como parceiros estratégicos sem participação acionária. A SpaceX tem um contrato para lançar o Starlab a bordo do Starship em 2029.

A estação proposta usa o que a Voyager chama de um “design comprovado de habitat metálico” que pode ser implantado numa única missão da SpaceX. Segundo as projeções da empresa, este módulo único substituiria aproximadamente 45% do volume pressurizado da parte americana da ISS. Duas missões lançariam praticamente a reconstrução do volume operacional de toda a secção americana.

Aqui está a cifra principal: a Voyager estima que o custo total para construir e lançar o Starlab seja aproximadamente entre 2,8 mil milhões e 3,3 mil milhões de dólares. Segundo os padrões de custo da ISS, isto representa um ganho de eficiência revolucionário — cerca de 97% mais barato do que o investimento na estação original.

Avaliação do Investimento: Valorização versus Realidade das Receitas

A questão crucial para potenciais investidores do IPO passa de viabilidade tecnológica para viabilidade financeira. Será que a Voyager consegue justificar uma valorização projetada entre 2 e 3 mil milhões de dólares?

A empresa reportou 136,1 milhões de dólares de receita em 2023, crescendo para 144,2 milhões em 2024 — um aumento modesto de 6%. A NASA continua a ser o maior cliente, fornecendo 25,6% da receita de 2024. A agência espacial concedeu à Voyager 217,5 milhões de dólares para o desenvolvimento da substituta da ISS, com 147,2 milhões já desembolsados até 2023. Para além da NASA, a empresa afirma ter contratos e Acordos de Ação Espacial com o governo dos EUA no valor total de cerca de 800 milhões de dólares, sugerindo uma pipeline de receitas significativa.

No entanto, aqui está a tensão: mesmo na extremidade inferior das avaliações projetadas (2 mil milhões de dólares), isto implica uma relação preço/vendas de aproximadamente 13,6x face às receitas dos últimos 12 meses. Para contexto, isso é caro para uma empresa que ainda não atingiu a rentabilidade.

As perdas operacionais contam outra história. A Voyager registou uma perda líquida de 65,6 milhões de dólares em 2024, com perdas por ação de cerca de 9,88 dólares, representando um aumento de 88% face ao ano anterior. A empresa espera que as perdas continuem a aumentar à medida que o desenvolvimento do Starlab acelera. As receitas provavelmente não cobrirão os custos crescentes até 2029, quando a estação for lançada e começar a gerar receitas operacionais — um período de espera de quatro a cinco anos para atingir o ponto de equilíbrio.

O Fator de Risco: Por que isto Continua a Ser Especulativo

O prospecto apresenta um retrato de uma especulação de alto risco e alto potencial de recompensa. A empresa possui receitas substanciais e apoio governamental, mas a sua avaliação parece agressiva relativamente ao poder de geração de lucros atual.

Isto não desqualifica automaticamente a Voyager como uma oportunidade de investimento. Contratos governamentais proporcionam uma estabilidade de receita incomum em empresas em fase inicial. A tecnologia parece viável. A necessidade de mercado é genuína.

No entanto, os investidores devem entrar com uma avaliação clara do que estão realmente a comprar: uma aposta de que este empreendimento atingirá a rentabilidade e que os contratos de substituição da ISS gerarão receitas suficientes para justificar as avaliações atuais. Isto exige paciência, tolerância ao risco e confiança tanto na tecnologia quanto na capacidade de execução da equipa de gestão.

A oportunidade do Starlab representa uma inovação genuína na redução do custo da ISS. Se essa inovação se traduzirá em retornos de investimento sólidos, permanece a grande incógnita que os investidores devem avaliar pessoalmente.