As três posições dominantes de carteira de Bill Ackman continuam até 2026

Ao longo de 2025, o gestor de fundos de hedge demonstrou a sua convicção de investimento através de várias alocações de capital importantes na sua carteira concentrada emblemática na Pershing Square Holdings. Bill Ackman fez apostas estratégicas em diferentes setores e, à medida que o mercado transita para 2026, três dessas posições destacam-se como as suas apostas de maior convicção. Cada uma conta uma história sobre onde ainda existem oportunidades no mercado — e onde a sua equipa acredita que o capital paciente será recompensado.

Potencial Não Aproveitado da Uber em Redes de Veículos Autónomos

A primeira grande movimentação ocorreu quando a Pershing Square adquiriu mais de 30 milhões de ações da Uber Technologies por aproximadamente 2 mil milhões de dólares em fevereiro de 2025. O chefe do fundo de hedge acreditava que a avaliação do gigante do ride-sharing não refletia totalmente as suas vantagens estruturais, especialmente no espaço dos veículos autónomos.

A tese deu frutos. Ao longo de 2025, as ações da Uber subiram cerca de 50%, refletindo uma forte execução operacional. Os utilizadores ativos mensais aceleraram a cada trimestre, crescendo 17% no terceiro trimestre. Os utilizadores envolveram-se mais frequentemente com a plataforma, impulsionando o total de viagens reservadas em 22% e as reservas brutas em 21%.

O insight estratégico centra-se numa dinâmica de mercado crítica: empresas de veículos autónomos — desde a Waymo até aos concorrentes emergentes — precisam de um agregador de procura para escalar de forma eficiente. A Waymo, sozinha, assinou dezenas de acordos de parceria usando a plataforma da Uber e continua a expandir-se mensalmente. Empresas autónomas menores não têm capital suficiente para construir as suas próprias redes, tornando a Uber indispensável para a sua estratégia de crescimento. Isto posiciona a empresa para extrair valor significativo à medida que a indústria de veículos autónomos amadurece na próxima década.

Com base nesta vantagem competitiva, o gestor do fundo de hedge projeta um crescimento de cerca de 30% nos lucros por ação da Uber a médio prazo. Mesmo a uma relação de 25 vezes os lucros futuros, considera a ação razoavelmente avaliada para uma empresa com esta trajetória de crescimento. A Uber manteve-se como a maior posição de ações públicas na sua carteira até ao terceiro trimestre de 2025, reforçando o compromisso com a tese.

Retorno da Nike Através de Estratégia de Opções

A Nike representa um tipo diferente de aposta de convicção — uma que carrega uma pressão temporal mais elevada. Ackman detinha inicialmente 18 milhões de ações da Nike, mas no início de 2025 executou uma mudança tática: vendeu as ações e passou a investir em opções de compra (call) profundamente no dinheiro.

A lógica estratégica era clara: as opções deveriam proporcionar aproximadamente o dobro do retorno da posição em ações, caso a recuperação fosse bem-sucedida. Considerando o valor de participação de 1,4 mil milhões de dólares, isto continua a representar um compromisso de capital significativo por parte do fundo.

A recuperação sob o novo CEO Elliott Hill progride de forma gradual. A sua estratégia “Win Now” enfatiza as forças duradouras da Nike — poder de marca, capacidade de inovação e parcerias de atacado. As receitas do terceiro trimestre aumentaram 1%, impulsionadas pelo crescimento das vendas no canal de atacado, enquanto a empresa se prepara para sacrificar alguma receita direta ao consumidor ao remover produtos de liquidação para melhorar as margens globais.

O ambiente tarifário complica a execução, podendo custar à Nike cerca de 1 mil milhões de dólares por ano, embora a gestão esteja a mitigar através da diversificação de fornecedores. Ainda assim, o valor de marca construído ao longo de décadas permanece como um ativo competitivo duradouro. Poucas empresas conseguem comandar parcerias com atletas e espaço nas prateleiras do retalho que a Nike mantém.

O tempo corre sobre os contratos de opções, tornando o timing crucial. Ao contrário de possuir ações, as opções expiram, e o retorno depende de a recuperação acelerar antes desse prazo. Não há indicação de que Ackman tenha abandonado a posição, apesar da queda de 13% no preço das ações em 2025. O ponto de equilíbrio baixo das suas opções oferece proteção contra perdas, ao mesmo tempo que preserva um potencial de valorização massivo se a execução acelerar.

Motor de Crescimento Dual da Amazon em Escala

A terceira grande entrada de 2025 foi na Amazon, onde a Pershing Square adquiriu 5,8 milhões de ações por cerca de 1 mil milhões de dólares durante a venda em abril, desencadeada por preocupações tarifárias. Embora a ação tenha apenas acompanhado o ritmo do mercado mais amplo desde esse momento, a tese de longo prazo continua a ser convincente para o operador do fundo de hedge.

As duas principais frentes da Amazon — retalho de comércio eletrónico e infraestrutura de cloud — desfrutam de posições competitivas de excelência que os mercados ainda podem subavaliar. No setor de computação em nuvem, a procura acelerou-se fortemente devido à adoção de inteligência artificial, mas a oferta permanece limitada. A Amazon Web Services cresceu 20% no terceiro trimestre de 2025, apesar de gastar dezenas de bilhões trimestralmente na expansão de data centers.

A oportunidade vai muito além das cargas de trabalho atuais de IA. Apenas cerca de 20% do computing empresarial atualmente funciona na nuvem, sugerindo que uma migração de várias décadas ainda está por vir. A gestão da AWS indica que essa taxa de crescimento de 20% pode persistir “por algum tempo”, refletindo confiança nesta tendência secular.

No retalho, a Amazon realizou uma reestruturação logística magistral. Após construir rapidamente centros de distribuição no início dos anos 2020, a empresa reorganizou-se em redes regionais destinadas a reduzir custos de envio enquanto acelerava os tempos de entrega. O resultado: entregas em um dia expandiram-se dramaticamente, enquanto os custos de fulfillment comprimiram-se, apoiando a expansão das margens juntamente com um forte crescimento de receitas. A receita de assinaturas Prime continua a ser uma âncora de receita recorrente que sustenta o modelo de negócio.

Quando Ackman entrou em abril, a Amazon negociava a 25 vezes os lucros futuros — uma entrada atraente para uma empresa que gere duas frentes de crescimento simultaneamente. Até início de 2026, a ação está avaliada em cerca de 29 vezes as expectativas de lucros de 2026, um prémio modesto que reflete a confiança contínua do mercado na trajetória de expansão dos lucros. Para uma empresa que entrega crescimento forte em ambas as divisões, esta avaliação parece justificada ao gestor do fundo de hedge.

Posicionamento para 2026

Estas três posições demonstram a confiança de Bill Ackman em tendências seculares específicas: a revolução dos veículos autónomos, a resiliência da marca em vestuário desportivo e a ubiquidade da computação em nuvem. Todas exigem capital paciente e convicção durante períodos de volatilidade. A caminho de 2026, não há indicação de que esteja a recuar de nenhuma destas apostas de alta convicção, sugerindo que o fundo de hedge espera que estas teses continuem a desenrolar-se nos próximos meses e além.