O mercado de cacau enfrenta desequilíbrio entre oferta e procura: a última análise do Barchart mostra pressão contínua nos preços

Atividade recente de negociação reflete uma pressão crescente sobre as avaliações do cacau, impulsionada por um desequilíbrio crítico entre as abundantes ofertas globais e a deterioração da procura na indústria do chocolate. Segundo análises de commodities da Barchart, o mercado de cacau permanece sob pressão descendente sustentada, à medida que os obstáculos estruturais se intensificam tanto na dinâmica de produção quanto de consumo.

Na sexta-feira, março, o cacau ICE NY (CCH26) caiu 12 pontos (-0,29%), enquanto o cacau ICE Londres de março (CAH26) caiu 1 ponto (-0,03%). Esses movimentos prolongaram a trajetória de baixa de um mês do commodity, com o cacau de NY atingindo uma mínima de 2,25 anos e o de Londres registrando uma mínima de 2,5 anos nos contratos de vencimento mais próximo. A fraqueza prolongada indica preocupações mais profundas no mercado além das flutuações sazonais típicas.

A crise de procura aprofunda-se na indústria global de chocolate

O principal fator de fraqueza dos preços decorre do enfraquecimento da dinâmica de consumo. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda preocupante de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro. A empresa destacou especificamente “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno”, evidenciando como os preços elevados do chocolate têm alienado os consumidores no retalho.

Relatórios regionais de moagem também revelam um quadro igualmente preocupante para a procura de cacau. A Associação Europeia de Cacau reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre contraiu 8,3% em relação ao ano anterior, atingindo 304.470 toneladas métricas — muito pior do que as expectativas de uma queda de 2,9%, representando o desempenho mais fraco no quarto trimestre em 12 anos. Os mercados asiáticos também mostraram fraqueza, com a Associação de Cacau da Ásia reportando uma diminuição de 4,8% em relação ao ano anterior na moagem de cacau do Q4, totalizando 197.022 toneladas métricas. A procura na América do Norte permaneceu praticamente estável, com a Associação Nacional de Confeiteiros observando um aumento de apenas 0,3% em relação ao ano anterior na moagem do Q4, chegando a 103.117 toneladas métricas.

Surto de oferta ofusca recuperação limitada da procura

Do lado da oferta, o cenário apresenta uma perspectiva igualmente desafiadora para a recuperação de preços. A StoneX previu um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas para a temporada 2025/26, seguido por um excedente de 267.000 toneladas em 2026/27. Enquanto isso, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, aumentando a pressão sobre os inventários. Essas projeções de excedente contrastam fortemente com os déficits recentes que caracterizaram o mercado nos anos anteriores.

A posição dos estoques nos portos dos EUA mudou de favorável para pessimista. Após atingir uma mínima de 10,5 meses, com 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os estoques monitorados pelo ICE recuperaram para uma máxima de 2,5 meses, com 1.775.219 sacos, até quinta-feira, sinalizando uma renovada pressão de venda e complicando a narrativa de recuperação de preços.

Colheitas na África Ocidental aumentam a perspectiva de oferta, apesar de retenções dos produtores

As condições de cultivo na África Ocidental permanecem favoráveis para uma expansão de produção de curto prazo, embora o sentimento dos agricultores continue complexo. O Tropical General Investments Group destacou que as condições favoráveis de cultivo na África Ocidental estão apoiando as colheitas de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com agricultores relatando maior quantidade e qualidade de vagens em relação ao período do ano anterior. A Mondelez observou que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente maior do que a safra do ano passado.

A Costa do Marfim, responsável pela maior fatia de produção mundial de cacau, iniciou a colheita da sua safra principal com otimismo dos agricultores quanto à qualidade. No entanto, apesar das condições favoráveis de oferta, os agricultores da Costa do Marfim estão exercendo contenção nas vendas devido aos preços deprimidos. Os dados de exportação acumulados até 25 de janeiro de 2026 mostraram que as remessas de cacau para os portos atingiram 1,20 milhão de toneladas métricas no atual ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 25 de janeiro de 2026), representando uma queda de 3,2% em relação às 1,24 milhões de toneladas enviadas no mesmo período do ano anterior.

Apoio de produtores secundários compensa parcialmente

Um elemento construtivo para os preços vem da Nigéria, quinto maior produtor de cacau do mundo. As exportações de cacau da Nigéria em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, totalizando 35.203 toneladas métricas, e a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção do país na temporada 2025/26 diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, contra as projeções de 344.000 toneladas do período anterior. Essa redução de oferta de um produtor secundário, mas importante, oferece alguma margem de manobra contra a expansão de oferta dos maiores produtores da África Ocidental.

Perspectivas futuras e considerações estruturais

O panorama de oferta a longo prazo permanece contestado entre previsões concorrentes. Em 28 de novembro, a Organização Internacional do Cacau revisou sua estimativa de excedente global para 2024/25 para 49.000 toneladas, abaixo das 142.000 toneladas anteriores, além de reduzir sua previsão de produção global de cacau para 4,69 milhões de toneladas, contra 4,84 milhões de toneladas. A Rabobank também reduziu sua projeção de excedente global para 2025/26 para 250.000 toneladas, frente às 328.000 toneladas de previsão anterior de novembro. Essas revisões refletem a volatilidade contínua nas projeções de oferta.

A análise de commodities da Barchart destaca que o mercado de cacau enfrenta forças concorrentes: a abundância de oferta de curto prazo e a fraqueza da procura continuam pesando fortemente na dinâmica de preços, enquanto o aperto estrutural decorrente de déficits plurianuais (incluindo a revisão da ICCO em maio de 2024, que apontou um déficit de 494.000 toneladas para 2023/24 — o maior em mais de 60 anos) oferece uma perspectiva de longo prazo. A estimativa de dezembro de 2024 de um excedente de 49.000 toneladas para 2024/25 marcou o primeiro superávit em quatro anos, sinalizando um ponto de inflexão no equilíbrio entre oferta e procura que permanece instável nos mercados regionais.