A digitalização da moeda comercial: fundação de um sistema financeiro resiliente

A transformação digital da moeda comercial impõe-se como uma realidade incontornável para a arquitetura monetária europeia, de acordo com as decisões recentes do Banco d’Italia. Esta evolução marca uma viragem na conceção do sistema financeiro, onde a digitalização dos ativos monetários se torna progressivamente a base de uma nova organização do pagamento e das trocas.

Fabio Panetta, governador do banco central italiano, expôs na quarta-feira perante o comité executivo da associação bancária italiana uma visão clara: as moedas digitais emitidas pelas instituições centrais e pelos bancos comerciais coexistirão como pilares do sistema monetário futuro. Esta arquitetura bicéfala cria um quadro de estabilidade e confiança que os instrumentos privados não podem garantir sozinhos.

Os bancos centrais redefinem a estrutura monetária digital

A digitalização dos fluxos monetários bancários ultrapassa a simples modernização tecnológica: representa uma transição estrutural importante impulsionada pelas instituições públicas em vez de atores privados da criptografia. Os responsáveis europeus convergem neste diagnóstico: a mutação do sistema monetário responde a imperativos de soberania e controlo, não a inovações tecnológicas externas.

Panetta insistiu no papel central dos pagamentos como questão estratégica de competição. Num mundo onde a geopolítica redefine as regras do comércio e das finanças, o domínio das infraestruturas de pagamento torna-se uma capacidade crítica para as instituições bancárias. Esta prioridade inscreve-se num contexto de crescente incerteza, onde as variáveis económicas tradicionais—investimento, taxas de juro, trocas comerciais—são cada vez mais influenciadas por decisões políticas em vez de forças de mercado.

Os stablecoins: um complemento, não um substituto

O Banco d’Italia mantém uma posição prudente relativamente aos stablecoins, reconhecendo-os como instrumentos complementares em vez de estruturantes. O seu papel permanece limitado, pois a sua estabilidade baseia-se fundamentalmente na sua equivalência com as moedas tradicionais, o que os torna dependentes do sistema existente que pretendem melhorar.

Em 19 de setembro de 2025, Chiara Scotti, vice-diretora do Banco d’Italia, levantou preocupações específicas relativas aos stablecoins de múltipla emissão. Estes tokens, emitidos em várias jurisdições sob uma mesma marca comercial, apresentam riscos operacionais, jurídicos e de estabilidade financeira que podem minar os quadros de supervisão consolidada da União Europeia. Scotti defendeu uma restrição rigorosa destes instrumentos às jurisdições que disponham de normas regulatórias equivalentes, acompanhadas de mandatos de reserva e recompra obrigatórios.

Rumo a uma infraestrutura de pagamentos segura e fragmentada

A emissão transfronteiriça de criptomoedas estáveis coloca um desafio de outra dimensão: ameaça enfraquecer os mecanismos de supervisão concebidos para preservar a estabilidade do sistema financeiro europeu. Os riscos não são teóricos, mas estruturais, especialmente num ambiente internacional menos cooperativo do que nos períodos anteriores de transformação económica.

Apesar destas reservas, as autoridades reconhecem as potencialidades reais dos instrumentos digitais. A digitalização dos pagamentos pode efetivamente reduzir os custos de transação e acelerar os ajustamentos, melhorando a eficiência operacional do mercado. Este reconhecimento moderado reflete o dilema dos reguladores: incentivar a inovação sem comprometer a estabilidade nem a soberania monetária.

Os desafios operacionais e regulatórios da transição

O centro de gravidade da economia mundial sofre a crescente influência dos avanços tecnológicos, o que complica ainda mais o equilíbrio entre inovação e controlo. Panetta caracterizou as finanças digitais como um ponto de tensão crítico para os bancos que operam num cenário geopolítico cada vez mais fragmentado. A digitalização não é, portanto, uma simples evolução técnica, mas uma questão de poder e de estabilidade.

A abordagem europeia privilegia uma digitalização controlada e progressiva, onde as instituições públicas mantêm o controlo em vez de deixar que os atores privados imponham as regras do jogo. É nesta lógica que se situam todas as reflexões estratégicas do banco central italiano sobre o futuro do sistema monetário.