Apostas na redução da taxa do Fed colapsam: o dólar dispara enquanto os mercados se recalibram

O Índice do Dólar registou uma recuperação poderosa na sexta-feira, subindo para máximos de 1 mês e encerrando a sessão com +0,20%, à medida que as expectativas de cortes de taxas continuam a evaporar. O catalisador? Um relatório de emprego dos EUA desarticulado que, ao mesmo tempo, sinalizou pressões salariais e arrefecimento do emprego — o tipo de sinais mistos que impedem o Fed de disparar com cortes de taxas.

O Enigma da Folha de Pagamentos que Mantém o Fed Hawkish

Os empregos não agrícolas de dezembro vieram em +50.000, decepcionando as previsões de +70.000 e marcando uma falha significativa que acionou revisões para baixo nos números de novembro (agora +56.000 de +64.000). Ainda assim, a taxa de desemprego na verdade diminuiu para 4,4%, desafiando as expectativas de 4,5%, enquanto o crescimento do salário por hora acelerou para +3,8% ano a ano, contra a previsão de +3,6%. Essa contradição — criação de empregos fraca combinada com uma persistente inflação salarial — é exatamente o que mantém os formuladores de políticas vigilantes quanto a cortes de taxas prematuros.

O índice de sentimento do consumidor de janeiro da Universidade de Michigan complicou ainda mais a narrativa de corte de taxas, saltando para 54,0 (vs. 53,5 esperado). Mais preocupante para os defensores do corte: as expectativas de inflação fizeram uma reversão acentuada para cima. As expectativas de inflação de um ano permaneceram estáveis em 4,2%, enquanto a visão de longo prazo de 5-10 anos subiu para 3,4% de 3,2%, ambos os números superando as previsões de moderação.

O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforçou essa postura cautelosa na sexta-feira, enfatizando que “a inflação está alta demais”, apesar das evidências de arrefecimento do mercado de trabalho. Atualmente, o mercado precifica apenas uma probabilidade de 5% de um corte de 25 pontos base na taxa do Fed na reunião de 27-28 de janeiro, uma queda dramática em relação ao otimismo anterior.

Os Obstáculos Estruturais que Afetam o Dólar

Apesar da força de sexta-feira, forças fundamentais continuam a atuar contra o Índice do Dólar. O Fed permanece preso em uma paradoxo de liquidez — mesmo sinalizando taxas mais altas por mais tempo, começou a injetar $40 bilhões mensalmente em compras de T-bills, minando sua própria mensagem hawkish. A longo prazo, os mercados estão projetando aproximadamente -50 pontos base de cortes na taxa do Fed até 2026, uma trajetória dovish em desacordo com a retórica atual.

A incerteza em torno da nomeação do próximo presidente do Fed amplifica esse conflito. O anúncio esperado do presidente Trump de sua escolha no início de 2026 — com Kevin Hassett, supostamente, como favorito e visto como marcadamente dovish — ameaça minar o suporte ao dólar se os mercados precificarem uma era do Fed mais acomodatícia.

Decisões da Suprema Corte também pesam. A decisão de adiar o julgamento sobre a legalidade das tarifas de Trump até quarta-feira da próxima semana injeta incerteza; qualquer decisão que anule as tarifas poderia pressionar o dólar ao ampliar o déficit orçamental dos EUA e reduzir as receitas tarifárias.

Euro Mantém-se Firme Apesar da Força do Dólar

EUR/USD caiu para mínimos de 1 mês, encerrando com -0,21%, enquanto o dólar mostrou força. No entanto, a resiliência da zona do euro limitou os danos. As vendas no retalho de novembro expandiram +0,2% mês a mês (superando as estimativas de +0,1%), enquanto a produção industrial alemã de novembro surpreendentemente subiu +0,8%, após os prognósticos de uma contração de -0,7%. O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, caracterizou os níveis atuais de taxas como “apropriados”, com swaps precificando uma probabilidade insignificante de 1% de qualquer ajuste de taxa em 5 de fevereiro.

Iene Cai para mínimas anuais enquanto BOJ mantém postura

USD/JPY subiu +0,66% na sexta-feira, com o iene despencando para mínimas de 1 ano contra o dólar após a Bloomberg reportar que o Banco do Japão manterá as taxas estáveis, apesar de ter atualizado as projeções de crescimento na decisão de política deste mês. A precificação do mercado mostra zero probabilidade de aumento do BOJ na reunião de 23 de janeiro.

A turbulência política intensificou a fraqueza do iene após surgirem relatos de que a Primeira-Ministra Takaichi está explorando a dissolução da câmara baixa, introduzindo incerteza de governança. Ainda mais ominoso, as restrições de exportação anunciadas pela China para itens militares destinados ao Japão — como retaliação à retórica de contingência de Taiwan — ameaçam a cadeia de suprimentos e os ventos contrários econômicos.

Dados contrários chegaram na forma do índice de liderança de novembro, que subiu para máximas de 1,5 anos, e o gasto das famílias saltou +2,9% ano a ano, marcando o melhor desempenho em seis meses. No entanto, o aumento das tensões China-Japão e os planos recordes de gastos em defesa do Japão (parte de um orçamento de 122,3 trilhões de ienes) continuam a desgastar a demanda pelo iene em meio à ansiedade fiscal.

Metais preciosos sobem com política de QE-like e procura por refúgio seguro

Futuros de ouro da COMEX de fevereiro subiram +40,20 pontos (+0,90%), enquanto prata de março ganhou +4,197 (+5,59%), após a diretiva do presidente Trump à Fannie Mae e Freddie Mac para adquirir $200 bilhões em títulos hipotecários, o que gerou nova demanda por ativos tangíveis. A manobra de política — funcionando como uma espécie de afrouxamento quantitativo — elevou os metais preciosos, à medida que os investidores buscam proteção contra a inflação em meio à volatilidade das políticas.

A dinâmica de compras dos bancos centrais permanece favorável. O PBOC da China expandiu suas reservas de ouro em +30.000 onças para 74,15 milhões de onças troy em dezembro, marcando o décimo quarto mês consecutivo de acumulação. Os bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre, sinalizando uma demanda estrutural por baixo dos preços.

A posição dos fundos também aumentou. As participações longas em ETFs de ouro atingiram picos de 3,25 anos na quinta-feira, enquanto as posições longas em ETFs de prata atingiram máximas de 3,5 anos em 23 de dezembro. No entanto, forças contrárias surgiram na sexta-feira devido à forte dinâmica do dólar e sinais de cautela do Citigroup, que alertou para possíveis saídas de $6,8 bilhões de futuros de ouro (com drenagem semelhante de prata) decorrentes do reequilíbrio de índices de commodities entre BCOM e os benchmarks S&P GCSI. A alta do S&P 500 para recordes recentes também reduziu o apelo de refúgio seguro dos metais preciosos.