Porque a Franco-Nevada Pode Superar a WPM como Sua Opção em Metais Preciosos em 2026

O Atrativo do Modelo de Streaming — E Seus Limites

Wheaton Precious Metals (WPM) opera com uma premissa convincente: fornecer capital às operações de mineração através de acordos de streaming e garantir metais a preços descontados. A mecânica é simples. Pegue o acordo do projeto Spring Valley de novembro — a WPM compromete $670 milhões antecipadamente e garante 8% da produção a apenas 20% do preço à vista inicialmente, depois 6% a 22% posteriormente.

Atualmente, o portfólio da WPM abrange 23 minas em operação mais 25 em desenvolvimento. A empresa projeta entre 600.000 e 670.000 onças equivalentes de ouro (GEOs) para 2025, crescendo para 870.000 até 2029. Esses números de produção demonstram crescimento sólido, e os custos de aquisição permanecem atrativos — com uma média de $473 por onça de ouro e $5,75 por onça de prata até 2029. A geração de caixa desses fluxos financia tanto novos acordos quanto um dividendo em crescimento.

O Fator de Diversificação Muda Tudo

Franco-Nevada opera no mesmo ecossistema de metais preciosos, mas com um escopo fundamentalmente diferente. Em vez de focar estritamente em streaming, gerencia um portfólio de 434 ativos que abrangem ouro, prata, metais do grupo do platina e uma exposição mais ampla a commodities, incluindo petróleo e gás. Isso não é apenas maior — é estruturalmente diferente.

Desses 434 ativos, 120 já estão em produção, 38 estão em fases avançadas de desenvolvimento, e 376 permanecem em exploração. A maioria (418 ativos) opera sob acordos de royalties, uma vantagem distinta sobre arranjos de streaming puro. Os royalties proporcionam fluxos de caixa de longo prazo e melhor alinhamento com a economia das minas.

A recente aquisição da Cote Gold ilustra essa escala: a Franco-Nevada pagou $1,1 bilhão por um royalty de margem bruta de 7,5%, esperado para gerar $67 milhões em receita anual. Com mais 175.000 GEOs potenciais de Cote e a possível reativação de Cobre Panamá, além de 225.000 GEOs de produção incremental de longo prazo, a capacidade de crescimento da Franco-Nevada se estende consideravelmente além da da WPM.

Métricas de Produção Contam a História

A Franco-Nevada espera uma produção anual média de 495.000 a 525.000 GEOs até 2029, proveniente dos ativos atuais — o que significa que seu portfólio já é competitivo com as projeções de alta da WPM. Adicionando a opcionalidade de crescimento, a comparação se torna evidente.

Ambas as empresas mantêm uma exposição ponderada de 82% e similar a metais preciosos, e ambas investem o fluxo de caixa em programas de dividendos — a Franco-Nevada ostenta 18 anos consecutivos de aumentos. A história de sustentabilidade do dividendo se alinha, mas a diversificação da Franco-Nevada oferece fontes adicionais de renda durante períodos de baixa nos metais preciosos.

O Cálculo de Risco

A abordagem focada de streaming da WPM concentra a dependência nas operações de mineração e nos preços à vista dos metais preciosos. Quando os ciclos de mineração contraem ou os metais têm desempenho inferior, o modelo de negócio se torna significativamente mais restrito.

A carteira mais ampla da Franco-Nevada — que abrange royalties em vários tipos de commodities, regiões geográficas e fases de desenvolvimento — distribui esse risco. A exposição ao petróleo e gás, embora modesta, fornece uma proteção estrutural. A estrutura de royalties garante acordos de longo prazo mais favoráveis do que os de streaming puro.

A Decisão

Ambas as empresas oferecem exposição legítima a metais preciosos com dividendos sustentáveis. No entanto, a escala, a diversificação em 434 ativos e o modelo híbrido de royalties e streaming da Franco-Nevada criam um perfil de investimento mais resiliente para 2026. Para investidores que buscam potencial de valorização em metais preciosos com menor risco de concentração, ela merece consideração antes da WPM.