O Fed cortou as taxas? Os sinais do mercado apontam para uma manutenção hawkish enquanto o dólar se fortalece

O índice do dólar (DXY) disparou para uma máxima de um mês na sexta-feira, ganhando +0,20%, à medida que novos dados económicos diminuíram as expectativas de cortes de juros pelo Fed a curto prazo. O tom hawkish no mercado de trabalho e nos números de inflação manteve os investidores apostando fortemente contra uma redução iminente das taxas na reunião do Federal Reserve de 27-28 de janeiro, onde os swaps estão a precificar apenas uma probabilidade de 5% de um corte de -25 pontos base.

Dados económicos inclinados para uma postura hawkish apesar de sinais mistos

O relatório de emprego de sexta-feira enviou mensagens contraditórias, mas os componentes hawkish dominaram o sentimento do mercado. Os empregos não agrícolas de dezembro nos EUA aumentaram apenas +50.000, abaixo dos +70.000 previstos, enquanto as leituras de novembro foram revistas para baixo, de +64.000 para +56.000. No entanto, a taxa de desemprego caiu -0,1 pontos percentuais para 4,4%, superando as expectativas de 4,5%, e os ganhos médios por hora subiram +3,8% ano a ano contra os +3,6% previstos — uma combinação que sugere resiliência no mercado de trabalho que poderia prolongar a postura cautelosa do Fed em relação aos cortes de juros.

A confiança do consumidor também reforçou a posição do dólar após o índice de sentimento de janeiro da Universidade de Michigan subir +1,1 para 54,0, superando a previsão de 53,5. As expectativas de inflação mostraram-se mais persistentes do que o esperado, com o indicador de inflação de um ano a manter-se em 4,2% versus a projeção de 4,1%, e a perspetiva de cinco a dez anos a subir para +3,4% de 3,2%, ambas as medidas sugerindo que a inflação continua a ser uma prioridade para o Fed.

Os dados de habitação apresentaram um quadro mais sombrio, com os inícios de outubro a despencar -4,6% m/m para um mínimo de 5,5 anos de 1,246 milhões de unidades, embora as permissões de outubro tenham superado ligeiramente as expectativas, atingindo 1,412 milhões, oferecendo um alívio modesto.

Caminho da política do Fed: cortes de juros adiados, não eliminados

A avaliação do mercado revela uma probabilidade de 0% de aumento de juros na reunião do BOJ de 23 de janeiro, mas a questão mais importante — se o Fed comprometeu-se a cortar as taxas? — permanece sem resposta. Os preços atuais sugerem que o Federal Reserve poderá reduzir as taxas em aproximadamente -50 pontos base ao longo de 2026, numa descida gradual em vez de uma mudança agressiva. O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforçou esta perspetiva cautelosa, afirmando: “A inflação está demasiado alta, e temos de garantir que não perdemos de vista o facto de que até os mercados de trabalho ficaram mais frios e mais pessoas estão a expressar preocupações, que ainda temos esta grande preocupação com a inflação.”

A acrescentar obstáculos à fraqueza do dólar, o Fed tem injectado $40 bilhões mensais em compras de T-bills desde meados de dezembro, expandindo a liquidez do sistema. No entanto, as preocupações do mercado acerca da nomeação do presidente Trump para uma postura dovish no Fed — com a Bloomberg a reportar que o diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, é o principal candidato — ameaçam a estabilidade do dólar a longo prazo, especialmente à medida que Trump planeia revelar a sua escolha no início de 2026.

EUR/USD sob pressão apesar da força da zona euro

EUR/USD caiu para uma mínima de um mês, fechando -0,21% na sexta-feira, enquanto a força do dólar sobrepujou os desenvolvimentos positivos na zona euro. As vendas a retalho de novembro na zona euro avançaram +0,2% m/m contra +0,1% esperado, com as revisões de outubro para cima, para +0,3% m/m. A produção industrial alemã subiu inesperadamente +0,8% m/m contra previsões de -0,7% m/m, mas esses ganhos não conseguiram contrariar o momentum do dólar.

O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, sinalizou continuidade na política, observando que “o nível atual das taxas de juros pode ser avaliado como adequado”, com os swaps a precificarem apenas uma probabilidade de 1% de um aumento de +25 pontos base na reunião de fevereiro. O euro enfrenta obstáculos estruturais devido às diferenças de taxas e às perspetivas de crescimento mais suaves em comparação com a resiliência do mercado de trabalho dos EUA.

Iene cai após manutenção da taxa do BOJ; incerteza política aumenta a pressão

USD/JPY subiu +0,66% na sexta-feira, enquanto o iene caiu para uma baixa de um ano, com a Bloomberg a reportar que o Banco do Japão manterá as taxas inalteradas este mês, apesar de ter atualizado a sua perspetiva de crescimento económico. A instabilidade política emergiu após relatos de que a Primeira-Ministra Takaichi está a considerar dissolver a câmara baixa do Diet Nacional, abalando a confiança no iene como refúgio seguro.

O índice de leading economic index do Japão de novembro atingiu um máximo de 1,5 anos de 110,5, e os gastos das famílias subiram +2,9% y/y — o maior ganho em seis meses e bem acima do -1,0% previsto. No entanto, estes pontos positivos domésticos não conseguiram proteger a moeda das tensões crescentes entre China e Japão, após os controles de exportação de Pequim sobre bens militares, e das pressões fiscais à medida que Tóquio aumenta os gastos de defesa para níveis recorde dentro do seu orçamento de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões).

Metais preciosos sob rally devido à liquidez e incerteza tarifária

O ouro de fevereiro na COMEX fechou a subir +40,20 (+0,90%), enquanto a prata de março na COMEX disparou +4,197 (+5,59%), enquanto o presidente Trump ordenou à Fannie Mae e à Freddie Mac que comprem $200 bilhões em títulos hipotecários — uma manobra de afrouxamento quantitativo quasi-quantitativa que apoia os metais preciosos como reserva de valor. A incerteza geopolítica em torno de tarifas nos EUA, Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela, combinada com expectativas de uma postura mais fácil do Fed em 2026, sustentou a procura por refúgios seguros.

O apetite dos bancos centrais permanece robusto, com as reservas do PBOC da China a subir +30.000 onças para 74,15 milhões de onças troy em dezembro — o décimo quarto mês consecutivo de aumentos. Os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, mais +28% do que no segundo trimestre. As posições dos fundos fortaleceram-se ainda mais, com as holdings de ETF de ouro a atingir um máximo de 3,25 anos na quinta-feira e as holdings de ETF de prata a atingir um pico de 3,5 anos a 23 de dezembro.

No entanto, obstáculos surgiram à medida que a subida de quatro semanas do dólar diminuiu o apetite pelos metais, e o S&P 500 atingiu novos máximos históricos, reduzindo o apelo de refúgio seguro. A Citigroup alerta para potenciais saídas de $6,8 mil milhões de futuros de ouro e saídas semelhantes de prata na próxima semana devido à reponderação do índice BCOM e do S&P GCSI.

Perspetiva: Manutenção dependente de dados

Com a questão de se o Fed cortará as taxas agora atenuada pelos dados recebidos, o mercado mudou de uma expectativa de afrouxamento agressivo para uma precificação de uma abordagem mais moderada. A força atual do dólar reflete essa realidade, embora vulnerabilidades a longo prazo persistam devido à incerteza na política e às preferências de política monetária da nova administração.