Quando as avaliações atingem máximos históricos: por que 2026 pode ser traiçoeiro para as ações de defesa

O Enigma da Valorização que Ninguém Quer Discutir

Tensões geopolíticas estão a dominar as manchetes – conflito contínuo na Ucrânia, ameaça da China a Taiwan, instabilidade no Médio Oriente – e, naturalmente, isto desencadeou uma corrida para ações de defesa. Empresas como General Dynamics (GD), Textron (T), Lockheed Martin e RTX registaram ganhos sólidos à medida que os mercados precificam um aumento nos gastos militares.

Mas aqui está o que poucos investidores estão a questionar: Estas ações realmente valem os preços atuais de venda?

Uma Retrospectiva de 20 Anos sobre as Valorações de Defesa

Para responder a essa questão, vamos analisar como as empresas de defesa têm sido avaliadas ao longo de duas décadas. Usando o rácio de valor empresarial para vendas (EV/S) – uma métrica que considera tanto a capitalização de mercado quanto a dívida líquida – podemos identificar um padrão preocupante.

Os Números Contam uma História:

Entre 2004 e 2013, as empresas de defesa tiveram uma média de EV/S de 1,06x vendas. Avançando para 2014-2023, esse valor subiu para 1,89x. Ao longo dos 20 anos de 2004 a 2023, a média estabilizou-se em 1,40x vendas.

Mas hoje? A situação mudou drasticamente:

Visão Geral do Desempenho das Empresas:

Dados recolhidos do Yahoo! Finance e S&P Global Market Intelligence

O que Mudou nos Últimos Meses

Com exceção da Boeing (que diminuiu modestamente na avaliação) e de alguns nomes como Leidos e Northrop Grumman que se mantiveram estáveis, a maioria das ações de defesa continuou a subir. A média do setor atualmente situa-se em 2,95x EV/S – praticamente o dobro da norma histórica.

Textron (T) e General Dynamics (GD) oferecem avaliações mais moderadas em relação aos pares, mas mesmo assim não são particularmente baratas quando comparadas às suas médias de 20 anos.

O Risco que Ninguém Está a Considerar

Os múltiplos atuais preço/vendas estão a aproximar-se de três vezes os níveis observados no início do século. Se possuir ações de defesa, isto certamente parece uma vitória. A tese está a “funcionar”.

No entanto, considere estes cenários:

Se as tensões geopolíticas se acalmarem: negociações de paz na Ucrânia poderiam reduzir ameaças percebidas. Ações da administração Trump poderiam levar países como Irã e China a recalibrar. Nações vizinhas poderiam diminuir os aumentos nos orçamentos de defesa, reduzindo o impulso nas vendas de armas.

Se as tensões persistirem, mas os múltiplos não puderem expandir: as avaliações de defesa já atingiram limites históricos. Há pouco espaço para expansão dos múltiplos. Se a guerra continuar, mas a procura por hardware militar estabilizar, as ações de defesa podem ter um desempenho significativamente inferior ao S&P 500 ao longo de 2026.

A Conclusão para os Investidores

A valorização das ações de defesa reflete tanto riscos geopolíticos reais quanto entusiasmo por avaliações. Empresas como General Dynamics (GD) e Textron (T) permanecem relativamente razoavelmente avaliadas em comparação com os pares, mas o setor como um todo já se esticou bem além das normas históricas.

Antes de aumentar a exposição, pergunte a si mesmo: Quão dependente é a minha tese de uma maior expansão dos múltiplos? Porque, se essa expansão parar, a desvalorização pode ser substancial.