Avocado vs. Tudo: Por que a Mission Produce e a Dole representam duas apostas drasticamente diferentes em produtos frescos

O mercado de produtos frescos é dominado por um punhado de players de peso, mas Mission Produce Inc. (AVO) e Dole plc (DOLE) seguem caminhos fundamentalmente diferentes para captar valor. Um está focado exclusivamente numa categoria de alto crescimento, enquanto o outro diversifica o seu portefólio de frutas e legumes. Compreender estas estratégias contrastantes — e o que elas significam para os investidores — requer uma análise aprofundada dos números e modelos de negócio.

O Panorama dos Produtos Frescos Está a Mudar

A procura dos consumidores por produtos frescos e saudáveis nunca foi tão forte. Seja ao comprar abacates em feiras perto de mim ou ao adquirir frutas exóticas em retalhistas especializados, os compradores estão cada vez mais a tratar os produtos frescos como um investimento em bem-estar. Esta mudança criou vencedores distintos: empresas que aproveitam tendências específicas de categorias versus aquelas que diversificam ao longo de toda a cadeia de abastecimento.

AVO domina uma categoria específica com profundidade extraordinária. Dole possui uma presença ampla em várias categorias, com escala incomparável. Estas não são forças complementares — representam filosofias de operação completamente diferentes.

Mission Produce: Domínio de Categoria como uma Barreira Competitiva

A Mission Produce ocupa a posição de maior especialista em abacates verticalmente integrado do mundo, e os números contam a história. No exercício fiscal de 2025, a empresa movimentou 691 milhões de libras de abacates — um recorde — com quase 70% de penetração nas famílias dos EUA nesta fruta. Isto não é apenas quota de mercado; é liderança de categoria.

A verdadeira vantagem reside na integração vertical. AVO possui pomares no Peru, opera instalações de amadurecimento, gere logística e controla a camada final de distribuição. Esta propriedade de ponta a ponta traduz-se em:

• Flexibilidade de fornecimento em tempo real: sourcing direto permite redirecionar fruta para os mercados de maior valor instantaneamente
• Consistência de qualidade: operações agrícolas próprias garantem padrões de produto que os concorrentes não conseguem replicar
• Barreira de dados: décadas de insights de categoria e relações com retalhistas criam custos de mudança
• Captura de margem: cada camada da cadeia de valor permanece na empresa, em vez de fluir para terceiros

Os resultados do exercício fiscal de 2025 mostraram EBITDA ajustado e fluxo de caixa operacional superiores a $180 milhões em dois anos, com alavancagem bem abaixo de 1X EBITDA. À medida que os investimentos de capital se normalizam, a visibilidade do fluxo de caixa livre melhora — uma métrica crítica para a criação de valor a longo prazo.

Para além dos abacates, a AVO está a acrescentar mirtilos e mangas, aplicando o mesmo manual: penetrar na categoria, construir parcerias com retalhistas e escalar de forma eficiente. A diversificação do portefólio mais amplo importa, mas os abacates continuam a ser o motor de crescimento, conquistando avaliações premium em segmentos conscientes da saúde.

Dole: Escala e Diversificação em Todo o Espectro

A Dole opera numa escala completamente diferente. Com receitas trimestrais de $2,3 mil milhões no terceiro trimestre de 2025, a Dole é uma potência diversificada que abrange bananas, ananases, frutos silvestres, mangas e praticamente todas as categorias de produtos convencionais. É a empresa que encontra seja ao fazer compras em retalhistas de desconto, seja em feiras de produtos premium — perto de mim ou em qualquer parte do mundo.

Esta diversificação é tanto uma força quanto uma limitação. As forças incluem:

• Domínio geográfico: posições de liderança na Europa, América do Norte e mercados emergentes
• Amplitude de categorias: exposição equilibrada a frutas básicas (bananas), ofertas premium (pineapples) e categorias em crescimento (berries, mangas)
• Reconhecimento global de marca: Dole é sinónimo de produtos de qualidade no retalho, grossista e setor de restauração
• Escala operacional: investimentos em automação e logística impulsionam eficiência na EMEA e além

A abordagem multi-categoria da Dole também significa resiliência. Se os preços das bananas baixarem, as margens do ananás compensam. Se uma região enfrentar uma interrupção de fornecimento, outras preenchem a lacuna. Esta é estabilidade através da diversificação.

No entanto, este modelo tem trade-offs. As bananas — maior categoria da Dole — enfrentam uma pressão persistente de preços de commodities. Custos de sourcing mais elevados, perturbações climáticas na América Latina e incerteza tarifária já afetaram as margens de 2025. Os novos produtos, como o ananás Colada Royale, e inovações em categorias complementares visam compensar a commoditização, mas o risco de execução permanece.

Os Números: Crescimento versus Estabilidade

Mission Produce (AVO):

• Estimativas de vendas e EPS para 2025: -10,2% e -10,1% respetivamente (ventos contrários de curto prazo)
• Perspetiva para 2026: +1,7% de crescimento nas vendas e +4,2% no EPS (trajectória de recuperação)
• Revisões das estimativas de EPS: +47,9% nos últimos 30 dias (melhoria do sentimento)

Dole (DOLE):

• Estimativa de vendas para 2025: +7,6% de crescimento (dinâmica de topo de receita)
• Estimativa de EPS para 2025: -27,6% de queda (pressão nos lucros)
• Perspetiva para 2026: +2,6% de crescimento nas vendas e +55,3% no EPS (recuperação significativa esperada)
• Revisões das estimativas de EPS: inalteradas nos últimos 30 dias (consenso estável)

A divergência é marcante. AVO enfrenta ventos contrários de curto prazo, mas está a ganhar impulso para 2026. A Dole está a crescer em receita, mas a comprimir lucros — sugerindo que as pressões de margem superam os ganhos de topo. No entanto, a previsão da gestão para 2026 implica uma recuperação acentuada dos lucros, caso os custos de fornecimento se estabilizem.

Avaliação: Prémio versus Desconto

A AVO negocia a 18,24X o P/E futuro — abaixo da sua mediana de 5 anos de 20,96X — mas acima do 9,81X da Dole (mediana de 5 anos: 9,96X). Este prémio de 86% na avaliação reflete como o mercado percebe estes negócios:

• Prémio da AVO: os investidores pagam mais pela concentração na categoria, integração vertical e narrativa de crescimento do avocado
• Desconto da Dole: múltiplos mais baixos refletem exposição a commodities, diversificação sem crescimento espetacular e posicionamento de ação de valor

Para investidores de crescimento, o prémio da AVO faz sentido dado o impulso das tendências de categoria e o perfil de margem. Para investidores de valor, os múltiplos mais baixos da Dole e a geração de fluxo de caixa oferecem atratividade — mas apenas se acreditar na recuperação dos lucros em 2026.

O Veredicto: Apostas Diferentes para Investidores Diferentes

Mission Produce vence a corrida pelo crescimento. A sua tendência de revisão de EPS de +47,9%, a perspetiva de melhoria em 2026 e a exposição focada na categoria de crescimento acelerado do avocado tornam-na atraente para investidores à procura de potencial de valorização. A barreira de integração vertical e o potencial de expansão global justificam o prémio na avaliação. AVO tem um Zacks Rank #2 (Buy).

Dole atrai investidores de valor e de rendimento. A sua estabilidade em múltiplas categorias, marca global e programa de recompra de ações de $100 milhões oferecem estabilidade. No entanto, a compressão dos lucros em 2025 e os ventos contrários de commodities criam incerteza de curto prazo. A gestão espera que a passagem de tarifas “ao longo do tempo”, mas a volatilidade de curto prazo é real. A Dole tem um Zacks Rank #4 (Sell).

A decisão, em última análise, depende da sua tese: acredita em categorias focadas e de alto crescimento (AVO) ou em plataformas diversificadas e estáveis (DOLE)? Ambos são players formidáveis no mercado de produtos frescos, mas servem objetivos de investimento diferentes num mercado de produtos frescos em evolução.