O que está por trás do rally explosivo de 195% da Barrick Mining—e se ele pode continuar

As ações de mineração de ouro tiveram uma recuperação notável em 2025, com a Barrick Mining Corporation (B) liderando a recuperação. As ações da empresa subiram 195,1% no último ano, um ganho que superou largamente tanto o setor de mineração quanto o mercado geral. Para entender se esta recuperação tem sustentação, é preciso analisar o que realmente está impulsionando o desempenho da Barrick.

A história de 195%: Ouro, Geopolítica e Bancos Centrais

Os números brutos contam uma história interessante. Enquanto o índice da indústria de mineração de ouro da Zacks subiu 139,6% e o S&P 500 aumentou modestamente 16,9%, a alta de 195% da Barrick reflete algo mais profundo do que uma simples rotação setorial. O principal catalisador tem sido os preços do ouro, que dispararam aproximadamente 65% no ano passado para ficar acima de $4.400 por tonelada—níveis impulsionados por uma tempestade perfeita de incerteza.

As tensões comerciais lideraram a lista. As políticas agressivas de tarifas do Presidente Donald Trump e as restrições de importação criaram ansiedade entre os investidores globalmente, impulsionando a demanda por ativos seguros como o ouro. Igualmente importante tem sido o comportamento dos bancos centrais: instituições ao redor do mundo têm acumulado reservas de ouro a um ritmo histórico, tanto como proteção contra a volatilidade das políticas quanto como reserva de valor. As três reduções de taxa do Federal Reserve em 2025—com a decisão de dezembro de reduzir as taxas em um quarto de ponto percentual—também beneficiaram o ouro, tornando ativos sem rendimento mais atraentes. Preocupações com o mercado de trabalho e sinais de fraqueza econômica reforçaram as expectativas de que cortes de taxa possam continuar, apoiando ainda mais os metais preciosos.

Entre os pares, o desempenho da Barrick destaca-se, mas não é único. A Newmont Corporation (NEM) subiu 174,5%, enquanto a Kinross Gold Corporation (KGC) avançou 200,7%. A Agnico Eagle Mines Limited (AEM) registrou um ganho mais modesto de 120,5% no mesmo período. O fato de várias mineradoras de ouro apresentarem retornos de três dígitos reforça como o setor tem se beneficiado mais das condições favoráveis do que de força específica de cada empresa.

Impulso de Produção: O Próximo Capítulo

O que diferencia a Barrick de ser apenas mais uma ação de ouro presa numa onda de commodities é seu pipeline de projetos de crescimento. A empresa está avançando com várias iniciativas importantes, projetadas para aumentar significativamente a produção nos próximos três a cinco anos.

A mina Goldrush está se preparando para atingir 400.000 onças de produção anual até 2028, consolidando-se como um ativo fundamental. Ao lado de Goldrush está o projeto Fourmile—totalmente propriedade da Barrick—que está produzindo minério com teores duas vezes maiores que os de Goldrush. Com um programa de perfuração bem-sucedido agora avançando para estágio de estudo de pré-viabilidade, Fourmile mostra potencial significativo para se tornar outra mina de Classe Um no portfólio da empresa.

A expansão internacional também é fundamental. O projeto de cobre-ouro Reko Diq no Paquistão foi projetado para produzir 460.000 toneladas de cobre e 520.000 onças de ouro anualmente na sua segunda fase de desenvolvimento, com a primeira produção prevista para o final de 2028. Enquanto isso, a mina Lumwana na Zâmbia está passando por uma $2 expansão do Super Pit de bilhões de dólares, que deve liberar 240.000 toneladas de produção anual de cobre. A empresa enxerga essa transformação como uma mudança de um ativo de desempenho inferior para uma peça vital na estratégia global de cobre.

Crucialmente, esses projetos estão avançando dentro do cronograma e do orçamento—um sinal positivo em uma indústria frequentemente marcada por estouros de custos e atrasos.

A Balança Financeira: Capacidade para Crescer

A posição financeira da Barrick melhorou consideravelmente, oferecendo espaço para investir nesses projetos enquanto recompensa os acionistas. No final do terceiro trimestre de 2025, a empresa tinha aproximadamente $5 bilhões em caixa e equivalentes. O fluxo de caixa operacional aumentou para cerca de $2,4 bilhões no terceiro trimestre, um salto de 105% em relação ao ano anterior, enquanto o fluxo de caixa livre quase triplicou para cerca de $1,5 bilhão de $444 milhões no trimestre do ano passado.

Essa geração de caixa apoiou um programa ativo de retorno aos acionistas. A Barrick devolveu $1,2 bilhão aos acionistas em 2024 por meio de dividendos e recompra de ações. Em fevereiro de 2025, o conselho autorizou um novo programa de recompra de ações de $1 bilhões, e a empresa completou $1 bilhões em recompra durante os primeiros nove meses de 2025—incluindo $589 milhões só no terceiro trimestre. O atual rendimento de dividendos é de 1,6%, sustentado por uma taxa de pagamento de 32% e uma taxa de crescimento anualizada de dividendos de aproximadamente 5,8% ao longo de cinco anos.

O Desafio dos Custos: A Dragagem Oculta

Nem tudo é positivo. A Barrick enfrenta obstáculos relacionados aos custos que podem reduzir as margens se os preços do ouro não se manterem elevados.

Custos totais sustentáveis (AISC), a métrica-chave de rentabilidade do setor, atingiram $1.538 por onça no terceiro trimestre, um aumento de 2% em relação ao ano anterior. Os custos em dinheiro por onça subiram 3% no mesmo período. A produção consolidada de ouro da empresa caiu 12% em relação ao ano anterior, para 829.000 onças no terceiro trimestre, parcialmente devido à suspensão temporária das operações na mina Loulo-Gounkoto.

Para o futuro, a gestão projeta custos totais de caixa de $1.050-$1.130 por onça e AISC na faixa de $1.460-$1.560 para o ano completo de 2025—ambos representando aumentos em relação ao ano anterior na média. A produção de ouro deve totalizar 3,15-3,5 milhões de onças em 2025, uma redução em relação às 3,91 milhões de onças em 2024. Embora parte dessa queda seja temporária ((Loulo-Gounkoto provavelmente retomará)), a trajetória de produção mais fraca é preocupante, dado o longo prazo da ambição da empresa.

Para os investidores, essa dinâmica de custos cria uma dependência: as margens da Barrick se expandem e contraem com os preços do ouro. A $4.400 por tonelada, a matemática funciona. A $3.200, fica muito mais apertado.

Valoração: Razoavelmente Precificada, Não Barata

Do ponto de vista de avaliação, a Barrick oferece um ponto de entrada moderado. A ação negocia a um P/E futuro de 12,84X, aproximadamente 4,7% abaixo da média do setor de mineração de 13,47X. Ela negocia com desconto em relação à Agnico Eagle e à Newmont, mas com prêmio em relação à Kinross Gold. A ação possui uma pontuação de Valor Zacks de B, igualando-se à Kinross Gold, mas superior à Newmont © e à Agnico Eagle (D).

As revisões de lucros estão em alta. A estimativa de consenso do Zacks agora indica crescimento de 79,4% nos lucros para 2025 e 51,4% para 2026—números que refletem revisões ascendentes nas estimativas nos últimos 60 dias.

O Panorama Técnico

Do ponto de vista técnico, a Barrick estabeleceu um momentum de alta. A ação quebrou acima de sua média móvel simples de 50 dias em 30 de maio de 2025 e atualmente negocia acima de sua SMA de 200 dias, sinalizando uma tendência de alta sustentada. A SMA de 50 dias tem negociado acima da SMA de 200 dias desde 9 de abril de 2025, após um cruzamento dourado que confirmou força de médio prazo.

A Conclusão para os Investidores

A Barrick apresenta um perfil misto. Do lado positivo, a empresa possui um balanço sólido, projetos de expansão de produção em andamento, um dividendo confiável e avaliações que não parecem excessivas. O ambiente de preços do ouro permanece favorável, dado o contexto geopolítico, a compra de bancos centrais e possíveis novos cortes de taxa.

Os riscos contrários são reais: inflação de custos, uma contração de produção de curto prazo e uma perspectiva de lucros totalmente dependente de o ouro manter os preços atuais ou superiores. Para os detentores atuais, manter a posição continua sendo uma estratégia prudente, dado os catalisadores de crescimento à frente. Para novos investidores, as avaliações atuais oferecem uma entrada em níveis razoáveis, embora possa valer a pena esperar para ver se as expansões de Reko Diq e Lumwana podem compensar a fraqueza de produção de curto prazo.

A alta de 195% foi justificada por fundamentos e ventos favoráveis, mas os próximos 195% não virão automaticamente—a execução no pipeline de projetos será o fator decisivo.