Os rendimentos do Tesouro dos EUA fortalecem o dólar à medida que o apelo de refúgio seguro se intensifica

O índice do dólar subiu +0,30% na terça-feira, mantendo-se ligeiramente abaixo do pico de 3,5 semanas de segunda-feira, enquanto os investidores enfrentavam forças de mercado concorrentes. Os rendimentos mais elevados dos T-notes forneceram suporte crucial para a moeda, ampliando as diferenças de juros entre os EUA e os pares globais. Esta vantagem fundamental foi reforçada por uma retórica hawkish do Presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, que projetou que o estímulo fiscal através de cortes de impostos e desregulamentação aceleraria o crescimento económico. As tensões geopolíticas em torno da transição de liderança na Venezuela também reforçaram a posição de refúgio seguro no dólar.

No entanto, os ventos contrários atenuaram o momentum de alta. A resiliência do mercado de ações esvaziou a procura especulativa por posições defensivas em moeda, enquanto dados económicos revisados introduziram nuances dovish. Os comentários do Governador do Fed, Stephen Miran, foram particularmente notáveis, sinalizando abertura para reduções substanciais nas taxas — mais de 100 pontos base — ao longo de 2026. A precificação do mercado atualmente reflete apenas uma probabilidade de 18% de uma redução de -25 bp na reunião do FOMC de janeiro, sugerindo expectativas restritas de cortes de taxas apesar das comunicações hawkish do Fed.

A fraqueza estrutural do dólar persiste sob a força aparente de terça-feira. A expectativa de cortes de aproximadamente 50 bp pelo FOMC em 2026 contrasta fortemente com os aumentos planejados de +25 bp pelo Banco do Japão e a pausa na política do BCE. Além disso, a contínua expansão de liquidez do Federal Reserve — compras mensais de T-bills de $40 bilhões iniciadas em meados de dezembro — enfraquece mecanicamente a moeda. Especulações de que o Presidente Trump nomeará um Presidente do Fed dovish, com previsões de analistas apontando Kevin Hassett como o candidato mais provável, aumentam o sentimento bearish em relação à moeda.

O EUR/USD caiu -0,27% enquanto o euro absorvia choques duplos da força do dólar e do agravamento das condições domésticas. O PMI composto da zona euro de dezembro caiu para 51,5 de 51,9, sinalizando um enfraquecimento do momentum económico. A inflação na Alemanha decepcionou, com o CPI de dezembro subindo apenas +0,2% mensalmente e +2,0% anualmente, face às expectativas de +0,4% e +2,2%, respetivamente. Estes números sugerem um escopo mínimo para o aperto do BCE, com a precificação de swaps indicando praticamente zero probabilidade de uma subida de +25 bp na decisão de política de fevereiro.

O iene japonês recuou modestamente enquanto o USD/JPY avançou +0,15%, com os rendimentos mais altos nos EUA criando obstáculos apesar de um pico de 27 anos no rendimento dos JGBs de 10 anos do Japão, em 2,139%. O compromisso do governo do Primeiro-Ministro Takaichi com um gasto recorde de defesa de 122,3 trilhões de ienes ()bilhões( aumenta a fraqueza da moeda devido a preocupações fiscais persistentes. A precificação do mercado mostra uma probabilidade zero de aumento da taxa pelo BOJ na reunião de janeiro.

Os metais preciosos dispararam em todos os setores, com o ouro de fevereiro na COMEX subindo +1,00% para máximos de 1 semana e a prata de março saltando +5,72%, estendendo a recuperação de segunda-feira. A procura por ouro e prata acelerou devido à incerteza geopolítica na Venezuela e ao apetite por refúgio seguro persistente, em meio a especulações tarifárias e tensões no Oriente Médio. Os comentários dovish do Governador Miran do Fed aumentaram a procura por metais preciosos, enquanto os investidores se reposicionaram em ativos protegidos contra a inflação e reservas tangíveis de valor, antes do esperado afrouxamento monetário.

A acumulação pelos bancos centrais sustentou os pisos dos metais preciosos, com o PBOC da China aumentando suas holdings em +30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy — marcando treze meses consecutivos de expansão de reservas. Os bancos centrais globais compraram 220 MT no terceiro trimestre, representando um crescimento de +28% em relação ao segundo trimestre. As posições institucionais permaneceram construtivas, com posições longas em ETFs de ouro atingindo picos de 3,25 anos, enquanto as holdings de ETFs de prata atingiram máximos de 3,5 anos em 23 de dezembro, sinalizando confiança sustentada dos fundos nas perspetivas de médio prazo do setor.