A força do dólar intensifica-se à medida que as apostas de corte de juros pelo Fed desaparecem, o mercado mira a reunião do FOMC de janeiro

O índice do dólar fortaleceu-se até ao seu nível mais alto em um mês, subindo +0,20% na sexta-feira, à medida que os investidores reavaliavam as expectativas para as próximas decisões do Federal Reserve. A mudança reflete um cenário de emprego mais suave, aliado a pressões salariais persistentes — uma combinação que complica o argumento para cortes agressivos nas taxas antes da reunião crucial do FOMC agendada para 27-28 de janeiro.

Mercado de Trabalho dos EUA Envia Sinais Mistas, Apoiado pela Resiliência do Dólar

Os dados de emprego de dezembro apresentaram um quadro nuançado do mercado de trabalho americano. As folhas de pagamento não agrícolas aumentaram apenas +50.000, abaixo da previsão de +70.000, enquanto os números de novembro foram ajustados para +56.000, de um inicialmente reportado +64.000. Ainda assim, a taxa de desemprego reduziu-se para 4,4%, superando as expectativas de 4,5%, e o crescimento salarial superou as projeções, atingindo +3,8% ano a ano, contra os +3,6% previstos.

Esta narrativa conflitante — criação de empregos mais fraca compensada por uma oferta de trabalho mais apertada e aceleração na remuneração — reforça a argumentação para manter as taxas de juros elevadas, uma dinâmica que sustentou o desempenho do dólar na sexta-feira. O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reiterou este tom hawkish, destacando que “a inflação permanece excessivamente alta”, apesar do recente arrefecimento na demanda por trabalho. A avaliação atual do mercado atribui apenas uma probabilidade de 5% a uma redução de -25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, uma mudança significativa em relação às expectativas anteriores.

Mercado Imobiliário e Sentimento do Consumidor Apresentam Tendências Contrárias

Os dados de habitação de outubro divergiram fortemente das expectativas. Inícios de construção despencaram -4,6% mês a mês, atingindo o nível mais baixo em cinco anos de 1,246 milhões de unidades, bem abaixo do consenso de 1,330 milhões. As permissões de construção, por sua vez, caíram apenas -0,2%, para 1,412 milhões, ligeiramente acima das previsões de 1,350 milhões.

O sentimento do consumidor, no entanto, recuperou-se fortemente. O índice de janeiro da Universidade de Michigan subiu +1,1 pontos, para 54,0, superando a previsão de 53,5. Criticamente, as expectativas de inflação permanecem persistentes: as expectativas de um ano mantiveram-se estáveis em 4,2%, contra as previsões de uma queda para 4,1%, enquanto as expectativas de cinco a dez anos subiram para 3,4%, de 3,2%, superando a estimativa de 3,3%. Essas percepções persistentes de inflação complicam a comunicação do Fed e apoiam o dólar.

Desafios Estruturais para o Dólar Surgem da Divergência do Fed

Apesar da força de sexta-feira, o dólar enfrenta uma fraqueza estrutural significativa à medida que o calendário se aproxima de 2026. Os mercados agora precificam que o FOMC irá realizar cortes de aproximadamente -50 pontos base ao longo de 2026, enquanto o Banco do Japão deve apertar a política monetária em mais +25 pontos base. O Banco Central Europeu, por outro lado, deve manter as taxas estáveis. Essa divergência — com o Fed afrouxando enquanto os bancos centrais estrangeiros mantêm ou apertam — cria uma resistência de longo prazo para as avaliações do dólar.

Outro fator que complica o cenário é o programa contínuo de estímulo de liquidez do Federal Reserve. A partir de meados de dezembro, o FOMC iniciou compras de T-bills a uma taxa de $40 bilhões mensais, injetando liquidez nos mercados financeiros de forma semelhante ao afrouxamento quantitativo. Essa política geralmente pressiona as moedas de reserva.

Incertezas geopolíticas também obscurecem o quadro. A Suprema Corte adiou sua decisão sobre a constitucionalidade da tarifa do Presidente Trump até a quarta-feira seguinte, deixando os mercados em suspense quanto a possíveis interrupções na posição fiscal dos EUA. Caso a Corte invalide as tarifas, a deterioração na receita poderia agravar os déficits e pressionar o dólar. Além disso, a especulação de que a administração Trump possa nomear um presidente do Fed dovish — com o Diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, sendo apontado como o principal candidato pela Bloomberg — levanta preocupações sobre estímulo na política monetária e fraqueza do dólar.

Euro Mantém-se Estável Apesar de Dados Econômicos Mais Positivos

EUR/USD caiu para um piso de um mês, encerrando -0,21% mais baixo, à medida que a força do dólar dominou o sentimento. As vendas no varejo da zona euro de novembro avançaram +0,2% mês a mês, superando a previsão de +0,1%, com outubro revisado para cima, para +0,3%. A produção industrial alemã surpreendeu positivamente, expandindo +0,8% em novembro, contrariando as expectativas de uma contração de -0,7%.

O membro do Conselho de Governadores do BCE, Dimitar Radev, adotou uma postura neutra, sugerindo que os níveis atuais das taxas permanecem “apropriados”, enquanto os mercados derivados precificam praticamente zero probabilidade de um aumento de +25 pontos base na decisão de política de 5 de fevereiro. A limitada queda do euro, apesar do momentum do dólar, sugere suporte dos fundamentos econômicos, embora os mercados cambiais continuem a preferir o dólar.

Iene Cai para Mínimos de Múltiplos Anos; Inação do BOJ Decepciona

USD/JPY subiu +0,66%, atingindo um mínimo de um ano contra o dólar. O Banco do Japão manteve as taxas fixas, apesar de elevar sua projeção de crescimento econômico, decepcionando os touros do iene que esperavam normalização da política. O relatório da Bloomberg sobre taxas inalteradas do BOJ — aliado ao fortalecimento do dólar e aos rendimentos elevados dos Títulos do Tesouro dos EUA — acelerou as perdas do iene.

Os dados econômicos recentes do Japão ofereceram suporte modesto. O índice líder de novembro subiu +0,7, atingindo o pico de 1,5 anos de 110,5, atendendo às expectativas, enquanto os gastos das famílias aumentaram +2,9% ano a ano, marcando o maior aumento em seis meses e contrariando as previsões de uma queda de -1,0%. No entanto, esses ganhos não foram suficientes para compensar os obstáculos políticos e geopolíticos.

A consideração do Primeiro-Ministro Takaichi de dissolver a Câmara Baixa do parlamento introduz incerteza, enquanto as tensões China-Japão aumentam — marcadas pelo anúncio de Pequim de controles de exportação de itens com potencial uso militar em retaliação às declarações do Japão sobre Taiwan — ameaçando cadeias de suprimentos e o crescimento de curto prazo. Além disso, a expansão fiscal do governo japonês, exemplificada por um orçamento de defesa recorde de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões) dentro de uma alocação mais ampla de 122,3 trilhões de ienes, levanta preocupações sobre a sustentabilidade do iene. Os mercados atribuem probabilidade zero a um aumento de taxa do BOJ na reunião de 23 de janeiro.

Metais Preciosos Disparam com Estímulo Monetário e Demanda por Refúgio Seguro

Futuros de ouro do COMEX de fevereiro fecharam +40,20 (+0,90%), enquanto a prata do COMEX de março fechou +4,197 (+5,59%), impulsionados pela orientação do Presidente Trump à Fannie Mae e Freddie Mac para adquirir $200 bilhões em títulos lastreados em hipotecas. Este quadro de afrouxamento quantitativo quase-quantitativo impulsiona os metais preciosos como proteção contra a inflação e reserva de valor.

Fluxos de refúgio seguro persistem em meio à incerteza sobre a legalidade das tarifas e tensões geopolíticas que abrangem Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela. A expectativa de que a administração Trump possa nomear um presidente do Fed dovish — potencialmente conduzindo uma política acomodatícia até 2026 — apoia simultaneamente os metais preciosos enquanto pressiona o dólar.

A acumulação de ouro pelos bancos centrais continua sendo um forte impulso. O Banco Popular da China reportou que as reservas de dezembro aumentaram +30.000 onças, atingindo 74,15 milhões de onças troy, marcando o décimo quarto mês consecutivo de aumentos. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. A demanda de fundos permanece robusta, com posições longas em ETFs de ouro atingindo o nível mais alto em 3,25 anos e posições longas em ETFs de prata atingindo o pico de 3,5 anos.

No entanto, obstáculos surgiram na sexta-feira, à medida que a escalada do índice do dólar para picos de quatro semanas reduziu a demanda por refúgio seguro, e a alta do S&P 500 para máximas recorde diminuiu o apelo dos metais preciosos. Além disso, o Citigroup alertou para possíveis saídas de aproximadamente $6,8 bilhões de futuros de ouro e volumes semelhantes de prata na próxima semana, devido ao reequilíbrio dos índices de commodities BCOM e S&P GCSI, os dois maiores benchmarks do setor.