A força económica dos EUA impulsiona o dólar para o pico de 4 semanas, abalando o mercado de metais preciosos

Índice do Dólar dispara com mercado de trabalho robusto e ganhos de produtividade

O Índice do Dólar subiu ao seu ponto mais alto em quatro semanas, registando um ganho de +0,24% na quinta-feira, à medida que novos dados económicos dos EUA superaram as expectativas do mercado. O catalisador? Um mercado de trabalho surpreendentemente resiliente combinado com melhorias de produtividade que despertaram um novo sentimento hawkish em relação à política do Federal Reserve.

As despedimentos de dezembro caíram para o nível mais baixo em 17 meses, com 35.553, representando uma diminuição de -8,3% em relação ao ano anterior — um sinal claro de força no mercado de trabalho. Os pedidos semanais iniciais de subsídio de desemprego ficaram em 208.000, aumentando apenas +8.000 face às previsões de 212.000. Esta contenção sugere que os empregadores estão a manter os trabalhadores apesar da incerteza económica.

Na vertente da produtividade, a produtividade do setor não agrícola no terceiro trimestre expandiu-se +4,9%, alinhando-se às expectativas de +5,0% e marcando o maior ganho em dois anos. Entretanto, os custos unitários de trabalho contraíram-se -1,9% — uma queda significativamente mais acentuada do que a prevista de -0,1% — sinalizando melhorias nas margens corporativas e potencial estabilidade de preços.

A narrativa do défice comercial também virou para o lado bullish. A diferença comercial de outubro encolheu inesperadamente para -$29,4 mil milhões, esmagando as estimativas de um aumento para -$58,7 mil milhões. Isto representa o menor défice em 16 anos, reforçando o apoio ao dólar devido a um equilíbrio externo em melhoria.

Reação dos pares de moedas: Euro enfraquece, Iene sob pressão

EUR/USD caiu para uma baixa de 4 semanas, terminando com uma perda de -0,21%, à medida que a força do dólar de quinta-feira sobrepôs sinais modestos de otimismo para o euro. A confiança económica da zona euro em dezembro deteriorou-se inesperadamente, caindo -0,4 para 96,7, abaixo do aumento previsto de 97,1. A deflação nos preços ao produtor acelerou — o PPI de novembro caiu -1,7% em relação ao ano anterior, a maior queda em 13 meses — sugerindo pressões deflacionárias que podem suavizar a determinação do BCE.

No entanto, as perdas do euro permaneceram limitadas após surgir uma força de trabalho surpreendente: a taxa de desemprego de novembro caiu inesperadamente para 6,3%, de 6,4%, desafiando as expectativas de estabilidade. As encomendas industriais alemãs também recuperaram, registando um aumento mensal de +5,6% — o mais forte em 11 meses — após previsões de uma contração de -1,0%.

USD/JPY subiu +0,14% à medida que o iene capitulou em várias frentes. A confiança do consumidor japonês caiu em dezembro, enquanto os rendimentos reais de novembro decepcionaram, ambos sugerindo uma postura mais dovish do Banco do Japão. As tensões geopolíticas crescentes entre China e Japão aumentaram a pressão de baixa, com Pequim a anunciar controles de exportação focados na área militar, em retaliação à retórica sobre possíveis cenários de conflito com Taiwan. Os rendimentos do Tesouro dos EUA mais altos também pressionaram o iene, à medida que os traders de carry reavaliaram as suas posições.

Sangue nos metais preciosos: Ouro e Prata registam perdas duplas

O ouro do COMEX de fevereiro caiu -1,80 (-0,04%), enquanto a prata do COMEX de março despencou -2,469 (-3,18%), à medida que a rally de 4 semanas do dólar desencadeou uma liquidação agressiva de posições longas em todo o complexo de metais preciosos. A reponderação do índice de commodities estratégicas acrescentou combustível à venda — a Citigroup estima cerca de $6,8 mil milhões em saídas de contratos futuros de ouro e pressões semelhantes de venda de prata relacionadas com o reequilíbrio do índice BCOM e S&P GCSI.

O aumento dos rendimentos do Tesouro agravou os danos, tornando ativos sem rendimento menos competitivos na construção de carteiras. No entanto, os sinais de refúgio seguro persistiram. A turbulência geopolítica que atravessa a Ucrânia, o Médio Oriente e a Venezuela, combinada com a incerteza em torno das tarifas norte-americanas, continua a sustentar a procura básica por metais preciosos.

A acumulação pelos bancos centrais manteve-se uma força estabilizadora. O PBOC da China adicionou +30.000 onças troy às reservas em dezembro, atingindo 74,15 milhões de onças — o décimo quarto aumento mensal consecutivo. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre, sustentando o suporte estrutural.

No lado dos fundos, as posições longas em ETFs de ouro subiram para um máximo de 3,25 anos na última terça-feira, enquanto as holdings de ETFs de prata atingiram um pico de 3,5 anos em 23 de dezembro, sugerindo que a convicção institucional permanece intacta apesar da pressão de curto prazo nos preços.

Orientação futura: Probabilidades de corte de juros e especulação sobre o presidente do Fed

A precificação do mercado agora atribui apenas uma probabilidade de 12% a um corte de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, refletindo confiança na determinação atual do Fed. No entanto, os ventos contrários de longo prazo persistem. As trocas de juros mostram zero chance de uma subida de 25 pontos base do BCE na reunião de política de 5 de fevereiro, enquanto o BOJ não tem qualquer probabilidade de aumento de taxa em 23 de janeiro.

A carta na manga: rumores de uma substituição dovish do presidente do Fed, Trump. A Bloomberg relata que o diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, lidera a lista de candidatos, visto pelos mercados como a escolha mais acomodatícia. Uma nomeação sinalizaria uma mudança de política para uma política monetária mais fácil em 2026, introduzindo fraqueza estrutural do dólar e apoiando o apelo do ouro como seguro monetário. Combinado com as compras mensais de T-bills de $40 biliões do Fed, lançadas em meados de dezembro, as injeções de liquidez estão a reforçar a procura por metais preciosos como âncora de portfólio.

A rally de 4 semanas do dólar pode ser transitória — as condições macroeconómicas sugerem um cenário em 2026 onde o Fed afrouxa, o BCE mantém e o BOJ aperta, favorecendo estruturalmente ativos alternativos ao dólar.