S&P 500 Alcança um Marco de Avaliação de 45 Anos: O Que os Dados Realmente Dizem (E O Que Não Dizem)

A Corrida Surpreendente do Mercado: Quando a História se Repete

O S&P 500 atingiu um nível de avaliação que não era visto desde a era das dot-com e a recuperação pós-COVID de 2020. Após três anos consecutivos de ganhos impulsionados principalmente pelo entusiasmo em torno da inteligência artificial, o índice de mercado amplo está agora a negociar perto de máximos históricos à medida que 2026 se desenrola.

A história é simples na superfície: os preços das ações aceleraram muito além do crescimento dos lucros das empresas por trás delas. O índice S&P 500 de preço-lucro futuro subiu de aproximadamente 15 na baixa do mercado em 2022 para mais de 23 hoje — um aumento de 50% em apenas três anos. Isso é um movimento notável, e só aconteceu duas vezes antes nos últimos 45 anos.

Por que as Comparações Históricas Criam Alarme

Quando o P/E futuro do S&P 500 excede 23, todos os precedentes históricos sugerem que a década seguinte será brutal para os investidores. De fato, os dados mostram retornos negativos em todos os setores quando esse limiar é ultrapassado. O modelo CAPE do economista Robert Shiller ecoa esse aviso, projetando retornos reais negativos para as ações dos EUA nos próximos 10 anos. Mesmo os analistas mais otimistas da Vanguard projetam retornos pouco acima da inflação.

Os paralelos com os anos 1990 são impossíveis de ignorar. As empresas de tecnologia hoje gastam capital massivo para construir infraestrutura de inteligência artificial, assim como as empresas de telecomunicações gastaram generosamente na expansão da internet há três décadas. No entanto, muitos desses investimentos em IA não se traduziram em crescimento significativo de lucros — um sinal de alerta para investidores conscientes de valor.

Isso levou muitos profissionais financeiros a revisitar os livros de história e soar o alarme. A conclusão parece inevitável: preparar-se para uma “década perdida” semelhante aos anos 2000.

A Falha Crítica na Análise Histórica: O Tamanho da Amostra Importa

Mas aqui é onde o argumento desmorona. Os dados históricos do mercado enfrentam um problema estatístico fundamental: uma amostra inadequada.

O P/E futuro do S&P 500 excedeu 23 apenas três vezes em 45 anos. Temos apenas um período histórico verdadeiramente completo para examinar — os anos 2000, após o pico da bolha das dot-com. E, crucialmente, essa década foi devastada não pela bolha em si, mas pela crise financeira de 2008, completamente unrelated.

Isso importa enormemente. Em 2010, uma década após o pico das dot-com em março de 2000, o S&P 500 tinha caído cerca de 20%, enquanto o Nasdaq Composite despencou mais de 50%. Mas o mercado se recuperou de forma constante ao longo dos anos 2000 até que um choque completamente diferente — a Grande Recessão — o desestabilizou. Confundir as consequências da bolha com um colapso financeiro sistêmico cria uma narrativa histórica distorcida.

Em termos estatísticos, isso representa um clássico caso de “negligência da taxa base”. Quando analistas extrapolam com base em evidências limitadas, muitas vezes produzem projeções altamente imprecisas. Uma pequena amostra pode amplificar o ruído e criar padrões falsos.

O que a Base de Referência Real Diz

A verdadeira base de referência para os retornos de longo prazo do S&P 500 conta uma história diferente. Nos últimos 100 anos, o índice entregou um retorno total anualizado de 10,6% em média. Sim, avaliações elevadas podem comprimir os retornos futuros abaixo dessa média histórica. Mas há uma diferença significativa entre “retornos mais baixos” e “retornos negativos”.

Embora as condições atuais do mercado certamente exijam cautela e uma seleção cuidadosa de ações, a probabilidade de retornos negativos em 10 anos parece exagerada quando vista sob a lente estatística adequada. Os investidores têm mais chances de experimentar retornos entre as projeções pessimistas de 2026 e a média de longo prazo — mais próximas da taxa base do que de uma década isolada fora da norma.

A Conclusão Prática para os Investidores

Deve-se abandonar as ações dos EUA porque as avaliações parecem esticadas? Provavelmente não. Sim, é importante estar atento às avaliações atuais ao avaliar tanto índices amplos quanto ações individuais. Investir de forma seletiva, em vez de aceitar passivamente todas as posições, faz sentido neste ambiente. Mas sair completamente do mercado provavelmente se mostrará contraproducente em horizontes de tempo mais longos.

A verdadeira lição da história não é que avaliações altas garantem perdas. É que escolher convenientemente exemplos históricos enquanto ignora os fundamentos estatísticos leva a decisões ruins.