Ventos económicos adversos e avaliações de mercado atingem níveis críticos: o que as más notícias significam para a sua carteira

O Índice CAPE Alertar para Retornos Subestimados à Frente

O S&P 500 atingiu um múltiplo de preço-lucro ajustado cíclicamente (CAPE) de 39,9 em dezembro—um nível que não era visto desde a bolha das dot-com em outubro de 2000. Este indicador de avaliação ultrapassou 39 apenas 25 vezes desde a sua criação em 1957, e o registo histórico é inequívoco: o desempenho subsequente do mercado tem sido decepcionante.

Ao analisar períodos após uma leitura do CAPE acima de 39, o padrão torna-se claro. Nos seis meses seguintes, o S&P 500 oscilou entre ganhos de 16% e perdas de 20%, com retornos médios neutros de 0%. Estendendo o horizonte para um ano, o retorno médio deteriora-se para -4%, com a faixa variando de +16% a -28%. Em um período de dois anos, a situação piora consideravelmente—o índice registou uma média de queda de 20%, com cenários de melhor e pior caso variando de +8% a -43%.

A história sugere, assim, que o S&P 500 poderá cair aproximadamente 4% até dezembro de 2026 e cerca de 20% até dezembro de 2027. Embora o desempenho passado não ofereça garantias, o aviso estrutural é difícil de ignorar.

Política Comercial Cria Obstáculos Económicos em Múltiplas Frentes

O regime de tarifas do Presidente Trump—variando de 10% a 50% com dezenas de parceiros comerciais—levou a que a taxa média sobre as importações dos EUA atingisse aproximadamente 16%, o nível mais alto desde os anos 1930, segundo a JPMorgan Chase. A má notícia para a economia é que estas tarifas não estão a operar como inicialmente previsto.

O Peso das Tarifas Recai sobre Consumidores e Empresas Americanas, Não Sobre Exportadores Estrangeiros

Contrariamente à retórica oficial de que os exportadores estrangeiros absorveriam os custos das tarifas, dados do Goldman Sachs revelam que as empresas e consumidores dos EUA suportaram 82% das despesas tarifárias em outubro de 2025. Até julho de 2026, o Goldman projeta que este valor permanecerá elevado em 75%. Isto significa que o peso das tarifas está a comprimir as margens de lucro domésticas e a erodir o poder de compra das famílias simultaneamente.

A Atividade Industrial Continua a Contractar-se

Em vez de impulsionar um renascimento industrial, o ambiente tarifário produziu o efeito oposto. O Instituto de Gestão de Fornecimento (ISM) reportou que a atividade manufatureira dos EUA contraiu em dezembro—marcando o décimo mês consecutivo de declínio. A incerteza em torno dos custos de implementação das tarifas emergiu como uma das principais restrições à atividade fabril.

O Mercado de Trabalho Mostra Condições em Deterioração

O panorama do emprego deteriorou-se consideravelmente:

• A taxa de desemprego subiu de 4,0% em janeiro de 2025 para 4,6% em novembro de 2025, o nível mais alto desde setembro de 2021
• A criação de empregos mensal média até novembro de 2025 totalizou apenas 55.000—a mais fraca (excluindo interrupções pandémicas) desde a crise financeira de 2009
• A proporção de desempregados face às vagas de emprego atingiu 1,1 em novembro, o valor mais alto desde 2021
• As vagas de emprego mensais médias até novembro de 2025 diminuíram para 7,4 milhões, o nível mais baixo desde 2020

Sentimento do Consumidor Reflete Stress Económico Subjacente

Talvez o mais revelador, o sentimento do consumidor registou a sua média anual mais baixa na história durante 2025—uma deterioração notável, dado que a Universidade de Michigan tem recolhido estes dados continuamente desde 1952. Este indicador capta a confiança das famílias nas condições económicas futuras e serve como um indicador líder para o consumo, que representa aproximadamente 70% do PIB.

A Interseção entre Stress de Valoração e Obstáculos de Política

O S&P 500 avançou 15% desde que o Presidente Trump assumiu o cargo, mas este ganho oculta uma deterioração dos fundamentos. Os gastos com inteligência artificial sustentaram temporariamente o crescimento económico, mas as pressões relacionadas com tarifas ameaçam erodir as margens de lucro corporativas e o poder de compra dos consumidores.

A Tax Foundation estima que as tarifas poderão reduzir o crescimento do PIB em 0,5% na próxima década—um obstáculo significativo se se concretizar. A preocupação é que esta desaceleração económica coincida com avaliações elevadas, criando um cenário onde forças cíclicas e estruturais apontam para retornos de ações subestimados.

Considerações Estratégicas para Gestão de Carteira

Dada a convergência de avaliações elevadas e incerteza económica, os investidores devem implementar uma abordagem disciplinada:

• Concentrar o novo capital nas oportunidades de investimento com maior convicção
• Reavaliar as posições existentes e eliminar aquelas sem uma tese fundamental convincente
• Construir reservas de caixa para serem utilizadas durante períodos de fraqueza do mercado
• Reconhecer que, embora índices CAPE elevados não garantam quedas imediatas, eles correlacionam-se com retornos longos de mercado moderados

As más notícias embutidas na política tarifária e na fraqueza do mercado de trabalho, combinadas com níveis de avaliação não vistos há um quarto de século, sugerem que um período de cautela no mercado pode ser justificado para os próximos 12-24 meses.