Dados Hawkish do Fed sinalizam pausa nas expectativas de corte de taxa, apoiando a força do dólar

O índice do dólar atingiu uma máxima de um mês na sexta-feira, com uma subida de +0,20% à medida que os participantes do mercado reavaliam o calendário para possíveis ajustes nas taxas de juro do Fed. A mudança de sentimento decorre de um relatório do mercado de trabalho que apresentou um quadro nuançado: enquanto as folhas de pagamento não agrícolas de dezembro aumentaram apenas +50.000 contra as previsões de +70.000, a taxa de desemprego comprimiu-se para 4,4% de 4,5%, e o crescimento salarial acelerou para +3,8% ano a ano, superando a projeção de +3,6%. Esta divergência—contratações mais suaves, mas condições laborais mais apertadas e crescimento salarial mais rápido—empurrou efetivamente as expectativas do mercado para um corte antecipado na taxa do Federal Reserve.

Simultaneamente, os indicadores de sentimento do consumidor tornaram-se inesperadamente resilientes. O índice de sentimento do consumidor de janeiro da Universidade de Michigan subiu para 54,0, superando as expectativas de 53,5. A perceção da inflação também mudou, com as expectativas de inflação a um ano mantidas em 4,2% e as expectativas de cinco a dez anos a subir para +3,4% de +3,2%, ambos cenários sugerindo pressões de preços persistentes. Estes desenvolvimentos reforçam a narrativa de que o Fed pode manter uma postura cautelosa por mais tempo do que o inicialmente previsto, com os mercados agora a precificar apenas uma probabilidade de 5% de um corte de -25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

Dinâmicas de Moeda Cruzada: Domínio do Dólar vs. Desafios Regionais

A força do dólar ocorreu às custas de outras moedas principais. EUR/USD recuou para uma mínima de um mês, fechando com uma queda de -0,21%, à medida que o momentum do dólar superou sinais positivos da Zona Euro. As vendas a retalho de novembro na Zona Euro expandiram +0,2% mês a mês, contra as expectativas de +0,1%, enquanto a produção industrial alemã surpreendentemente aumentou +0,8% mês a mês após previsões de uma contração de -0,7%. Os responsáveis pelo BCE mantiveram a sua retórica dovish, com o membro do Conselho de Governadores Dimitar Radev a sugerir que as taxas de juro atuais “podem ser avaliadas como apropriadas”, sinalizando que o banco central mostra pouco apetite para ajustes.

USD/JPY subiu +0,66% à medida que o iene deteriorou para uma mínima de um ano face ao dólar. A decisão do Banco do Japão de manter as taxas estáveis, apesar de elevar a sua projeção de crescimento económico, provocou a fraqueza do iene, agravada pela força do dólar e pelos rendimentos elevados dos Títulos do Tesouro dos EUA. A incerteza política no Japão—com relatos de que a Primeira-Ministra Takaichi está a considerar dissolver a câmara baixa—pesou ainda mais no sentimento. No entanto, o índice líder de novembro do Japão subiu +0,7 para um máximo de 1,5 anos de 110,5, e os gastos das famílias aumentaram inesperadamente +2,9% ano a ano, marcando o maior ganho em seis meses, oferecendo algum suporte à moeda.

O Paradoxo do Corte de Taxas: Divergência de Política a Longo Prazo

Um obstáculo crítico para o dólar surge ao examinar a orientação futura dos bancos centrais globais. Enquanto se espera que o Fed corte as taxas em aproximadamente -50 pontos base até 2026, o Banco do Japão deverá aumentar as taxas em mais +25 pontos base, e o Banco Central Europeu sinaliza que as taxas podem permanecer inalteradas. Esta divergência normalmente pressiona o dólar, mas outros fatores estão a compensar esta dinâmica. As recentes injeções de liquidez do Fed—compra de $40 biliões mensalmente em Títulos do Tesouro desde meados de dezembro—ampliaram a oferta de dinheiro, o que geralmente é uma força baixista para a moeda. Além disso, há especulações de que o Presidente Trump possa nomear um Presidente do Fed dovish no início de 2026, uma evolução amplamente vista como negativa para as perspetivas do dólar, pois pode sinalizar um retorno a uma política monetária acomodatícia.

Rally de Metais Preciosos em Meio à Incerteza de Política e Fluxos de Refúgio Seguro

O ouro e a prata subiram na sexta-feira, apesar da força do dólar, com os contratos futuros de ouro de fevereiro na COMEX a fechar com uma subida de +0,90% e os futuros de prata de março a saltar +5,59%. O rally refletiu múltiplos fatores de suporte: a diretiva do Presidente Trump à Fannie Mae e Freddie Mac para comprar $200 biliões em títulos hipotecários funciona como uma medida de afrouxamento quantitativo quasi, que historicamente beneficia os metais preciosos como reserva de valor alternativa. Tensões geopolíticas—que abrangem incerteza tarifária, conflitos na Ucrânia e no Médio Oriente, e instabilidade na Venezuela—continuam a impulsionar a procura de refúgio seguro em ouro.

A acumulação pelos bancos centrais deu um impulso adicional. O Banco Popular da China aumentou as reservas de ouro em +30.000 onças para 74,15 milhões de onças troy em dezembro, marcando o décimo quarto mês consecutivo de aumentos de reservas. Os bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de +28% face ao segundo trimestre. Os fluxos de fundos permaneceram construtivos, com posições longas em ETFs de ouro a atingir um máximo de 3,25 anos, e posições longas em ETFs de prata a atingir um máximo de 3,5 anos.

Obstáculos e Riscos de Rebalanceamento

Apesar do rally de sexta-feira, os metais preciosos enfrentaram pressões contrárias. O ganho de +0,20% do dólar criou obstáculos, pois um dólar mais forte normalmente suprime os preços do ouro e da prata para compradores internacionais. Um reequilíbrio iminente dos principais índices de commodities—especificamente o Bloomberg Commodity Index (BCOM) e o S&P Goldman Sachs Commodity Index (GCSI)—representa um risco de baixa, com a Citigroup a estimar possíveis saídas de $6,8 mil milhões de futuros de ouro e quantias semelhantes de prata na semana seguinte. A subida do S&P 500 para máximos históricos também reduziu o apelo dos ativos de refúgio seguro, à medida que os mercados de ações atraem o apetito dos investidores.

A semana que se avizinha será decisiva, à medida que os mercados calibram um panorama de política em rápida mudança, onde as expectativas de corte de taxas se contraíram, a divergência entre bancos centrais aumenta, e a complexidade geopolítica sustenta a procura tanto por refúgios tradicionais quanto por reservas de moeda alternativas.