Por que os ETFs de Call Coberto continuam a desapontar os investidores em 2024

O mercado de ETFs de calls cobertos explodiu nos últimos dois anos. Os ativos sob gestão dispararam de $18 bilhões no início de 2022 para aproximadamente $80 bilhões em julho, refletindo um apetite massivo dos investidores por estas estratégias geradoras de rendimento. No entanto, apesar da sua popularidade crescente e da promessa de retornos estáveis, estes fundos estão silenciosamente a ter um desempenho inferior aos ETFs tradicionais de ações — e a diferença está a piorar.

O Encanto vs. a Realidade

Fundos como o ETF de Rendimento de Prémio de Ações da JPMorgan (JEPI), agora o maior ETF gerido ativamente nos EUA, fazem marketing com uma proposta atraente: captar ganhos semelhantes ao S&P 500 enquanto desfrutam de rendimento ao estilo de obrigações e menor volatilidade. Parece bom demais para ser verdade. E cada vez mais, é.

Um ETF de calls cobertos implementa uma estratégia simples — mantém ações enquanto vende opções de compra contra elas, arrecadando prémios nesse processo. A mecânica é simples: a cada mês, o fundo escreve opções a um preço de exercício predeterminado. Se a ação permanecer abaixo desse nível, o prémio torna-se lucro puro. Se a ação disparar acima, as ações são “chamadas”, limitando o seu potencial de subida.

A atratividade é óbvia: rendimento passivo sem fazer nada. Mas é aqui que as expectativas dos investidores divergem fortemente do desempenho real.

A Lacuna de Desempenho de 2024 Conta a Verdade

Os resultados até à data revelam a verdade desconfortável. O índice S&P 500 subiu 14,5%, mas o índice de compra de opções do S&P 500 da Cboe ($BXM) conseguiu apenas 10,6% de ganhos. O JEPI, por sua vez, fica-se pelos escassos 5,8%.

O dano é ainda mais severo no setor tecnológico. O índice Nasdaq-100 avançou 10,6% este ano, mas o ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call (QYLD) mal se moveu, registando menos de 1% de retorno. Isso representa uma subperformance de aproximadamente 9 pontos percentuais em apenas um ano.

O que Está a Acontecer de Verdade: Vender Volatilidade, Não Comprar Segurança

Aqui está a realidade desconfortável que os materiais de marketing dos fundos não vão enfatizar: os ETFs de calls cobertos não perseguem uma “estratégia de rendimento” — na verdade, estão a vender volatilidade. Esta distinção é extremamente importante.

Quando a volatilidade está baixa e os mercados se movem lateralmente, o rendimento do prémio amortiza perdas e a estratégia funciona lindamente. Mas quando os mercados caem e a volatilidade dispara — exatamente quando os investidores precisam de proteção contra perdas — estes fundos desmoronam. O prémio modesto arrecadado não consegue compensar a queda nas posições subjacentes. Você é atingido de ambos os lados: preços das ações a cair, além de capital preso que poderia ter participado em ganhos futuros.

Em períodos de avanço rápido do mercado, o custo de oportunidade é brutal. As opções de compra são exercidas regularmente, as ações são constantemente chamadas, e o fundo nunca captura rallies de subida significativos.

Um Caminho Melhor para Construção de Riqueza a Longo Prazo

Para investidores que procuram rendimento consistente sem sacrificar o crescimento a longo prazo, estratégias focadas em dividendos merecem consideração séria. Ações que pagam dividendos e ETFs concentrados em dividendos oferecem várias vantagens:

• Valorização real do capital: Participa totalmente em mercados em alta, sem limites artificiais nos ganhos
• Resiliência em quedas: Pagadores de dividendos estabelecidos normalmente mantêm melhor o valor durante correções do que estratégias de venda de calls
• Crescimento composto: Dividendos reinvestidos acumulam-se de forma significativa ao longo de décadas
• Transparência: Sabe exatamente o que possui e porquê, sem mecânicas complexas de opções a obscurecer

A lição dura? Os ETFs de calls cobertos são jogadas táticas para condições de mercado específicas — ambientes de lateralidade ou ligeiramente otimistas com baixa volatilidade. Não são veículos de compra e manutenção para o investidor médio que planeia construir riqueza ao longo de 20 ou 30 anos. A carga cumulativa de ganhos limitados, taxas mais altas e perdas repetidas de volatilidade acumula-se numa destruição real de riqueza.

Quando rendimento e crescimento importam ambos, estratégias tradicionais de dividendos oferecem retornos ajustados ao risco claramente superiores. Isso não é marketing sexy, mas é a matemática.