Os mercados de petróleo sobem com novos sinais de procura e fluxos de reequilíbrio de índices

Fevereiro Os contratos futuros de crude WTI subiram +1,77% para atingir patamares mais elevados hoje, com a gasolina RBOB de fevereiro a subir +2,57%, à medida que correntes de alta convergiram no complexo energético. O rally resulta de dois catalisadores principais: dados económicos dos EUA inesperadamente fortes, sinalizando uma procura robusta por energia, e fluxos de capital massivos ligados ao ciclo anual de reequilíbrio do índice de commodities.

O que Está a Impulsionar a Recuperação do Crude

O panorama da procura de energia melhorou consideravelmente com as surpresas no mercado de trabalho de hoje. Os pedidos de subsídio de desemprego de dezembro caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 35.553 — o menor valor em 17 meses — enquanto as candidaturas semanais iniciais de desemprego aumentaram apenas 8.000, para 208.000, superando os 212.000 do consenso. Os ganhos de produtividade também impressionaram: a produtividade do setor não agrícola do 3º trimestre subiu 4,9%, quase igualando a previsão de 5,0% e marcando o maior aumento em dois anos.

Este cenário macro positivo traduz-se diretamente em expectativas de preços do crude. A Citigroup estima que os dois maiores índices de commodities — BCOM e S&P GSCI — atrairão aproximadamente 2,2 mil milhões de dólares em compras de futuros na próxima semana, como parte dos seus mecanismos anuais de reequilíbrio. Essa compra mecânica fornece um piso estrutural abaixo dos preços do crude.

Obstáculos que Pesam nos Mercados

No entanto, o crude enfrenta uma pressão crescente de múltiplos ângulos. A reversão das sanções ao crude venezuelano na quarta-feira — permitindo transporte e vendas seletivas para os mercados globais — abalou o sentimento após relatos sugerirem que os EUA podem adquirir até 50 milhões de barris de crude venezuelano. A Venezuela ocupa a 12ª posição entre os maiores produtores da OPEP, e o afrouxamento das restrições pode expandir as ofertas globais.

As previsões de preços de grandes bancos destacam desequilíbrios entre oferta e procura à frente. A Morgan Stanley reviu para baixo as previsões de crude do 1º trimestre, para 57,50 dólares/barril, de 60 dólares/barril, e as estimativas do 2º trimestre foram cortadas para 55 dólares/barril, devido às expectativas de um excedente global de petróleo em expansão, atingindo o pico no meio do ano. A subida do índice do dólar para máximos de quatro semanas também pressionou o crude, tornando os contratos denominados em dólares menos atraentes para compradores estrangeiros.

Complexidades do Lado da Oferta

A OPEP+ sinalizou pausa, comprometendo-se no domingo a interromper aumentos de produção durante o 1º trimestre de 2026. O cartel aumentou a produção em 137.000 bpd em dezembro, mas manterá a produção estável daqui para frente, tendo já restabelecido a maior parte dos cortes de 2,2 milhões de bpd iniciados no início de 2024 — ainda aguardando a restauração de 1,2 milhão de bpd. A produção de crude da OPEP em dezembro subiu 40.000 bpd, para 29,03 milhões de bpd.

A capacidade de exportação da Rússia permanece sob pressão. A campanha de drones e mísseis da Ucrânia atingiu pelo menos 28 refinarias russas ao longo de quatro meses, e ataques intensificados ao tráfego de petroleiros russos no Mar Báltico — com pelo menos seis navios atingidos desde o final de novembro — restringem os embarques de crude. Sanções recentes dos EUA e da UE às infraestruturas de petróleo russas reforçam ainda mais o aperto nas vias de exportação.

Essas interrupções na oferta compensam parcialmente o impacto baixista do afrouxamento das sanções à Venezuela, criando sinais mistos para a direção do crude.

A Equação da Procura: O Ponto Positivo da China

As importações de crude da China oferecem uma narrativa contrária. As importações de dezembro devem subir 10% mês a mês, atingindo um recorde de 12,2 milhões de bpd, enquanto Pequim reconstrói os estoques de crude, apoiando a procura num momento crítico. Por outro lado, o terceiro corte consecutivo de preços do petróleo Arab Light para clientes de fevereiro na Arábia Saudita sugere ansiedade dos produtores quanto à procura.

Visões Gerais de Inventários e Tendências de Produção

Os últimos dados da EIA, de 2 de janeiro, revelam que os estoques de crude estão 4,1% abaixo da média sazonal de cinco anos — um suporte para os preços — enquanto os estoques de gasolina estão 1,6% acima das normas sazonais e os destilados ficam 3,1% abaixo. A produção de crude dos EUA caiu 0,1%, para 13,811 milhões de bpd, pouco abaixo do recorde de novembro de 13,862 milhões de bpd. As plataformas de petróleo ativas nos EUA aumentaram três unidades, para 412, no início de janeiro, após atingirem uma mínima de 4,25 anos de 406 plataformas em dezembro, sinalizando uma recuperação modesta na atividade dos produtores.

O armazenamento em petroleiros estacionários também se estreitou, com a Vortexa a reportar uma queda semanal de 3,4%, para 119,35 milhões de bpd, outro sinal de suporte para as avaliações do crude a curto prazo.