Quando os Apoios do Governo Falham: Compreender os Limites da Intervenção do Mercado

Os mercados financeiros testemunharam um momento notável quando o Secretário do Tesouro Steven Mnuchin coordenou chamadas com os responsáveis de seis grandes bancos dos EUA para garantir liquidez e ativou o Grupo de Trabalho em Mercados Financeiros—coloq uialmente conhecido como Equipa de Proteção contra Quedas. Este grupo, que inclui responsáveis do Federal Reserve, da Securities and Exchange Commission e da Commodity Futures Trading Commission, não se tinha reunido com tanta urgência desde os piores momentos da crise financeira de 2009. No entanto, enquanto a própria existência desta salvaguarda oferece algum conforto aos participantes do mercado, a dura realidade exige uma avaliação mais cética do seu verdadeiro poder de proteção.

As Limitações Estruturais da Proteção do Mercado pelo Governo

A Equipa de Proteção contra Quedas tem uma presença cultural desproporcional nas discussões financeiras. Abundam teorias da conspiração sobre intervenções alegadas através da compra de futuros de índices bolsistas e programas coordenados de compra por bancos. No entanto, mesmo deixando de lado o debate sobre se tais intervenções realmente ocorrem, as matemáticas fundamentais argumentam contra a sua eficácia quando uma verdadeira correção de mercado se instala.

Considere o problema da escala: os mercados geram trilhões em volume de negociação diário em bolsas globais. Os fluxos de capital privado superam em muito a capacidade das instituições governamentais de influenciar a descoberta de preços. Quando os investidores decidem coletivamente sair de posições, o efeito combinado de milhões de decisões individuais—cada uma buscando o seu próprio interesse percebido—cria uma maré que nenhum aparato governamental consegue conter de forma significativa. O Secretário do Tesouro e o presidente do Federal Reserve têm menos poder de mercado real do que o Secretário do Interior teria para impedir que a Falha de San Andreas se parta. A física simplesmente não se alinha.

Mais criticamente, durante uma crise financeira genuína, as próprias instituições das quais esses responsáveis governamentais dependeriam para apoio de mercado enfrentam seus próprios imperativos de sobrevivência. Grandes bancos, que sofreram perdas severas de capital próprio em recentes recuos, não podem ser considerados forças estabilizadoras quando seus balanços estão sob pressão. A experiência de 2008 foi instrutiva: o JPMorgan adquiriu a Bear Stearns apenas após o governo ter orquestrado uma transação extraordinariamente favorável. Os bancos priorizam a autopreservação acima do resgate patriótico do mercado.

Alocação de Ativos em um Ambiente Incerto

A conversa mais ampla sobre alocação de ativos exige honestidade quanto ao timing de mercado e aos pontos de entrada. Comentadores financeiros frequentemente incentivam os investidores a apanhar facas a cair, mas o registo histórico mostra que identificar fundos de mercado em tempo real é quase impossível. A experiência psicológica de uma queda difere marcadamente da análise retrospectiva. Os participantes do mercado raramente reconhecem o fundo exato à medida que ocorre; as quedas normalmente resolvem-se mais rápido do que a intuição sugere. Previsões perpétuas de “mais uma perna para baixo” persistem mesmo após quedas substanciais já terem ocorrido.

O papel do ouro nesta discussão merece uma recalibração. A narrativa de que o ouro serve como proteção contra a inflação requer advertências importantes. O ouro funciona eficazmente como proteção principalmente quando a inflação sinaliza um colapso sistémico na confiança nas próprias moedas fiduciárias. A inflação de preços comum, impulsionada apenas pela política monetária, não necessariamente eleva os preços do ouro. Os investidores assumem erroneamente uma apreciação automática do ouro durante ambientes inflacionários, quando o mecanismo real exige medos mais profundos de depreciação da moeda.

Impactos Específicos de Empresas em uma Recessão Mais Ampla

Ao examinar as implicações para carteiras de ações, tome o desempenho recente da Berkshire Hathaway. Quedas no valor contabilístico capturam manchetes, mas a perspetiva importa. No quadro de referência de longo prazo, tais flutuações raramente se mostram materiais para a trajetória final de criação de valor de uma empresa. Para os lucros trimestrais e anuais, no entanto, o impacto nos retornos reportados tem mais significado. O efeito psicológico na perceção do investidor, mesmo que não justificado pela análise fundamental, influencia o comportamento de mercado de curto prazo.

Riscos Geopolíticos e de Políticas Comerciais

A análise do cenário do Brexit da Markit forneceu projeções económicas sombrias. Um Brexit desordenado infligiria danos reais à economia do Reino Unido. As empresas enfrentariam novas tarifas, atrasos substanciais transfronteiriços e cadeias de abastecimento fragmentadas. Os projetos de investimento enfrentariam cancelamentos ou adiamentos. As finanças familiares deterioram-se através da erosão do rendimento real e do valor dos ativos. Embora este risco específico tenha evoluído desde a análise, o princípio subjacente permanece: disrupções económicas induzidas por políticas criam consequências reais que nenhuma Equipa de Proteção contra Quedas pode simplesmente desejar que desapareçam.

Construir a Sua Própria Proteção

A dura verdade subjacente a todas as discussões sobre salvaguardas de mercado é que os investidores individuais não podem confiar em operações de resgate institucional. Em vez disso, o pensamento independente torna-se essencial. Em vez de aguardar pronúncias dos comentadores favoritos do mercado sobre atividades do PPT ou previsões de direção, os investidores devem construir versões pessoais de proteção de mercado: manter alocações significativas em ativos seguros que preservem capital ou apreciem durante crises.

Esta abordagem cumpre dois propósitos. Uma recessão prolongada do mercado perde o poder de desviar os objetivos financeiros de longo prazo quando a construção da carteira inclui posições defensivas substanciais. Paradoxalmente, períodos de crise muitas vezes aumentam as oportunidades de acumulação de riqueza para aqueles que mantêm capital disponível. O governo não pode sustentar indefinidamente os índices bolsistas, nem os bancos centrais podem suspender permanentemente os ciclos de mercado. Overshooting e correções subsequentes representam características permanentes da arquitetura do mercado.

A resposta de política mais eficaz a quedas de mercado envolve evitar provocá-las em primeiro lugar. O início de uma guerra comercial e a acumulação de dívida atingindo níveis ameaçadores representam escolhas políticas controláveis. Quando os governos esgotam a contenção nessas áreas, as probabilidades deslocam-se para dislocações de mercado de grande escala que nenhuma coordenação de emergência entre reguladores financeiros pode remediar. Os investidores individuais devem, portanto, pensar além das salvaguardas sistémicas e construir carteiras que prosperem independentemente de o governo apoiar ou abandonar o mercado.