O que o portefólio de 12,7 mil milhões de dólares de Bill Ackman revela sobre a seleção inteligente de ações

Quando um gestor de hedge fund com um património líquido de cerca de $9 mil milhões investe quase todo o seu capital em apenas 11 ações, vale a pena prestar atenção. Bill Ackman, que supervisiona a Pershing Square Capital Management, está exatamente a fazer isso—e a sua estratégia de aposta concentrada oferece lições valiosas sobre como o dinheiro sério é alocado no mercado atual.

A abordagem de convicção concentrada

Ao contrário da sabedoria tradicional que prega a diversificação por dezenas ou centenas de ativos, a abordagem de Ackman é notavelmente diferente. A sua carteira da Pershing Square Capital Management, avaliada em 12,7 mil milhões de dólares, está quase totalmente concentrada numa seleção cuidadosa de empresas. Isto não é por acaso—é uma estratégia deliberada que indica onde ele vê as oportunidades de risco-recompensa mais atraentes.

A carteira mostra alguma aglomeração temática. Dois operadores de restaurantes estão entre as participações: Chipotle Mexican Grill, que opera mais de 3.200 locais na América do Norte e Europa, e Restaurant Brands International, a empresa-mãe por trás do Burger King, Firehouse Subs, Popeye’s e Tim Hortons. Empresas voltadas para o consumidor, como Hilton Worldwide Holdings (que opera 24 marcas de hotéis) e Nike (o gigante do vestuário desportivo) também têm destaque—posições que beneficiam quando o consumo dos consumidores aumenta.

Jogos imobiliários completam a carteira. Howard Hughes Holdings desenvolve comunidades planeadas, enquanto a sua recente spin-off, Seaport Entertainment Group, foca-se em imóveis orientados para o entretenimento. A Brookfield Corp., a firma canadiana de gestão de investimentos alternativos, representa cerca de 15,8% do total de ativos da fundação, enquanto a operadora ferroviária Canadian Pacific Kansas City representa cerca de $1 mil milhões em capital investido.

Porque o Alphabet surge como a joia da coroa da carteira

Entre todas estas posições, uma destaca-se como a convicção principal de Ackman: Alphabet, a empresa-mãe do Google. A Pershing Square detém 3,99 milhões de ações Classe A do Alphabet e 7,55 milhões de ações Classe C—juntas, representam aproximadamente 17,3% de toda a carteira. Isto faz dela a posição mais significativa, sugerindo onde Ackman vê o maior potencial de criação de valor a longo prazo.

As razões tornam-se claras ao analisar os fundamentos do Alphabet. A receita atingiu 90,2 mil milhões de dólares no último trimestre, um aumento de 12% em relação ao ano anterior, enquanto os lucros subiram 50% em relação ao ano anterior, para mais de 35,5 mil milhões de dólares. A empresa mantém um balanço robusto com $95 mil milhões em dinheiro, equivalentes e títulos negociáveis em 31 de março de 2025.

Para além do crescimento atual, os vetores de crescimento do Alphabet são convincentes. Apesar das discussões em curso sobre a inteligência artificial a perturbar o Google Search, a receita de pesquisa da empresa continua a expandir-se. As Visões de IA, agora integradas no Google Search, estão a impulsionar um maior envolvimento na pesquisa e satisfação do utilizador. O Google Cloud representa a plataforma de nuvem de maior crescimento e melhorou dramaticamente a rentabilidade—as margens operacionais passaram de 9,4% no primeiro trimestre de 2024 para 17,8% no primeiro trimestre de 2025.

A oportunidade de veículos autónomos através do Waymo acrescenta uma nova dimensão. Atualmente focado em serviços de robotaxi, o CEO Sundar Pichai sinalizou uma potencial futura opcionalidade em torno da propriedade de veículos pessoais, sugerindo mercados muito maiores no horizonte.

O elefante regulatório na sala

Nem tudo é um mar de rosas para os investidores do Alphabet. A empresa já perdeu dois processos antitruste federais importantes—um que determinou que o Google operava um monopólio ilegal de pesquisa, e outro envolvendo as suas práticas de publicidade digital. Estes resultados poderiam fazer qualquer investidor hesitar.

No entanto, o cronograma importa. Os recursos podem estender-se por anos no futuro, e os resultados permanecem incertos. As possíveis soluções podem revelar-se menos disruptivas do que o medo sugere. Notavelmente, Ackman não reduziu a sua posição apesar das nuvens legais, o que indica confiança de que o valor subjacente do negócio permanece intacto mesmo com os obstáculos regulatórios.

A lição mais ampla para a construção de carteiras

O património líquido de Bill Ackman foi construído com base na investida por convicção, e a estrutura atual da sua carteira exemplifica essa filosofia. Em vez de espalhar o capital por dezenas de ativos, ele concentra recursos onde a devida diligência e análise indicam que existem fundamentos mais sólidos. Para investidores que procuram entender como os alocadores de capital sofisticados operam hoje, esta abordagem concentrada—particularmente o compromisso excessivo com o Alphabet—fornece um modelo útil para pensar na construção de carteiras.