A Inflecção de Receita de 2026-2027: Como os Arrendamentos de Vários Anos da Applied Digital Estão Remodelando as Perspetivas de Crescimento

Applied Digital Corporation APLD está a passar por um reposicionamento estratégico, afastando-se do trabalho pontual de instalação para um modelo de receita recorrente de alta margem, ancorado por compromissos de clientes a longo prazo. A transformação depende de duas construções massivas de campus—Polaris Forge 1 e Polaris Forge 2—with ativações de arrendamento escalonadas ao longo de 2026 e 2027 que podem alterar fundamentalmente a trajetória de lucros da empresa.

A Arquitetura de Negócios: Motor de Crescimento Legado Plus

A APLD opera através de duas linhas de negócio distintas. O negócio legado de Hospedagem de Data Centers gere duas instalações totalmente contratadas em North Dakota, com aproximadamente 286 megawatts de capacidade, proporcionando continuidade operacional estável. O negócio de Hospedagem de Computação de Alto Desempenho, no entanto, é onde reside o verdadeiro crescimento. Este segmento projeta, constrói e opera infraestrutura focada em IA, adaptada a cargas de trabalho intensivas—o principal motor de criação de valor para os acionistas daqui em diante.

Polaris Forge 1: O Catalisador de Receita a Curto Prazo

Em Ellendale, Polaris Forge 1 representa o projeto mais maduro da APLD. Um único cliente hyperscaler, CoreWeave CRWV, comprometeu-se a arrendar todo o campus de 400 MW em termos plurianuais. O cronograma de reconhecimento de receita é crítico: os primeiros 100 MW de receita de arrendamento serão registados a partir do final de 2025, com mais 150 MW entrando em operação em meados de 2026 e os últimos 150 MW em 2027. Esta fase de ramp-up substitui a receita de instalação de curto prazo—trabalho de instalação com margens estreitas—por fluxos de renda contratados que oferecem uma economia unitária superior.

Polaris Forge 2: Expansão para a Era Gigawatt

A construção começou em Polaris Forge 2 perto de Harwood, onde a APLD está a construir um campus de 1 gigawatt, com um hyperscaler de grau de investimento comprometido com 200 MW e direitos de preferência para até 800 MW. A fase inicial de 300 MW está prevista para lançamento em 2026, com implantação total até 2027. Esta abordagem de campus duplo expande significativamente o mercado endereçável total da APLD, diversificando sua base de clientes e sua presença geográfica.

A Estrutura de Financiamento: Limitar a Diluição Enquanto Escala

Para financiar estas construções sem diluir excessivamente os acionistas, a APLD estruturou acordos de financiamento a nível de ativos. No primeiro trimestre fiscal de 2026, a empresa obteve $112,5 milhões de uma facilidade de ações preferenciais da Macquarie para Polaris Forge 1 e garantiu $50 milhões em financiamento de equipamentos para Polaris Forge 2. A gestão tem como alvo ciclos de construção de 12 a 14 meses, com 700 megawatts atualmente em construção ativa em ambos os campus.

Inovação em Infraestrutura: A Vantagem Técnica

A vantagem competitiva da APLD repousa parcialmente nas escolhas de design de infraestrutura. Tecnologia de resfriamento líquido direto ao chip, combinada com uma meta de Eficiência no Uso de Energia (PUE) de 1,18 e consumo de água quase zero, posiciona a empresa para atender cargas de trabalho de IA de forma mais eficiente do que operadores tradicionais de data centers. Os mais de 200 dias de resfriamento natural anuais na região de Dakota aceleram ainda mais os prazos de entrega dos projetos—uma vantagem significativa num mercado que corre para implantar capacidade.

Visibilidade Financeira: De Receita Transitória a Contratual

A transformação do modelo de lucros é simples, mas poderosa. As receitas de curto prazo concentram-se na instalação do cliente—uma atividade transacional de baixa margem. À medida que Polaris Forge 1 e 2 atingem o status de Pronto para Serviço e passam para fases operacionais de arrendamento, a receita desloca-se para contratos de aluguel plurianuais com margens e visibilidade substancialmente melhores.

A APLD estima aproximadamente $11 bilhões em receitas de arrendamento contratadas antecipadas apenas de Polaris Forge 1, distribuídas ao longo de cerca de 15 anos. Polaris Forge 2 representa cerca de $5 bilhões de receitas contratadas ao longo de um período estimado de 15 anos. Embora a concentração de clientes permaneça elevada, a duração estendida do arrendamento fornece fluxos de receita duradouros e recorrentes assim que as rampas de 2026-2027 começarem.

A estimativa de consenso da Zacks para receitas de 2026 é de $280,9 milhões, representando um crescimento de 30,4% em relação a 2025. A estimativa de prejuízo de consenso é de 31 centavos por ação—notavelmente melhorada em relação à perda de 80 centavos reportada em 2025. Este perfil de perda mais estreito reflete as fases iniciais da transição de receita.

Desempenho de Mercado e Pressão Competitiva

As ações da APLD valorizaram 187,1% no último ano, superando substancialmente o retorno de 16,6% do setor de Finanças da Zacks. Este desempenho reflete a confiança dos investidores na direção estratégica da empresa e no modelo de receita apoiado por arrendamento.

No entanto, o cenário competitivo está a intensificar-se. Equinix EQIX, operando mais de 260 data centers globais, está a aproveitar seu portfólio xScale para captar uma procura semelhante de hyperscalers por infraestrutura de alta densidade de energia. Enquanto isso, Riot Platforms RIOT está a transitar além da mineração de criptomoedas, anunciando novas instalações de HPC com mais de 1 gigawatt de capacidade planejada para suportar cargas de trabalho de IA. O campo que persegue essa procura está lotado; a diferenciação será para operadores que combinam velocidade, eficiência e durabilidade de contratos.

O Caminho a Seguir: Execução como Destino

A inflexão de valor de curto prazo da Applied Digital depende de uma execução impecável das ativações de arrendamento de 2026-2027. A combinação de contratos de preço fixo, plurianuais, e uma implantação eficiente de capital através de estruturas de financiamento a nível de ativos posiciona a empresa para passar de uma história de crescimento a qualquer custo para um operador com crescimento composto e rentável.

Atualmente, a empresa possui um Rank #3 (Hold) na Zacks, refletindo os riscos de execução inerentes à implantação de centenas de megawatts enquanto gerencia uma base de receita bifurcada. Os investidores devem acompanhar de perto os cronogramas de pagamento de arrendamento, atualizações de progresso de construção e anúncios de clientes à medida que 2026 se aproxima—o ponto de inflexão que pode validar a tese mais ampla.