APLD vs NBIS: Qual jogada de Infraestrutura de IA merece a sua atenção?

Duas Apostas Diferentes na Explosão de IA

Applied Digital e Nebius têm ambos aproveitado de forma impressionante a onda de IA—cada ação triplicou ou mais no último ano. Mas estão a atuar em ângulos diferentes no espaço de infraestrutura de IA.

Applied Digital concentra-se na construção e operação de campus de centros de dados, alugando capacidade a empresas que precisam de poder computacional mas não querem construir a sua própria infraestrutura. Pense nisso como o jogo imobiliário na IA.

Nebius adota uma abordagem diferente. Opera os seus próprios centros de dados e oferece serviços personalizados de infraestrutura de IA baseados na nuvem—uma solução “full stack” que combina hardware, software e serviços geridos.

A História da Applied Digital: Imobiliária com um Toque

A Applied Digital começou a perseguir mineiros de Bitcoin há algum tempo, depois pivotou fortemente para a nuvem, IA e computação de alto desempenho em 2022. A estratégia principal é simples: construir centros de dados, alimentá-los, alugar o espaço.

Aqui é que fica complicado. Em 2023, a Applied Digital lançou a Sai Computing para competir diretamente no mercado de IA na nuvem usando GPUs da Nvidia. Isso criou atritos—a Sai era não lucrativa e concorria de perto com alguns dos seus próprios clientes de hospedagem, incluindo gigantes tecnológicos. Constrangedor.

Por isso, a Applied Digital decidiu desmembrar a Sai e fundi-la com a EKSO Bionics para formar a ChronoScale, o que deve acontecer na primeira metade de 2025. Essa cisão irá limitar o crescimento a curto prazo, mas irá reorientar o negócio principal para o que faz melhor: imobiliário.

A vantagem? A Applied Digital já garantiu $16 bilhões em compromissos de arrendamento nos próximos 15 anos, principalmente com a CoreWeave, uma empresa de infraestrutura de IA em forte crescimento. A empresa planeia duplicar a capacidade do seu campus Polaris Forge 1 nos próximos anos.

Para 2026, os analistas esperam que a receita da Applied Digital atinja $297 milhões com um crescimento de (38%), embora continue a ter um prejuízo líquido de $91 milhões. Com um valor empresarial de $8 bilhões, isso representa 27x as vendas—caro à superfície. Mas se esses contratos de longo prazo eventualmente gerarem mais de $1 bilhões em receita anual, a avaliação pode fazer sentido.

A questão: tornar-se um REIT (que desbloqueasse pagamentos de dividendos fiscalmente eficientes) ainda está a anos de distância devido às perdas contínuas.

O Ângulo da Nebius: De Rússia ao Stack de IA

A Nebius tem uma história incomum. Era anteriormente a Yandex, o gigante de pesquisa na Rússia com um ecossistema vasto de aplicações e serviços de nuvem. As sanções russas forçaram uma grande reestruturação em 2022—suspensão de ações, relocalização para os Países Baixos, desmembramento de ativos russos, e emergiu como Nebius.

A reinicialização? Uma jogada de folha em branco no infraestrutura de IA. A Nebius instala servidores de IA de ponta nos seus próprios centros de dados (todos localizados nos EUA e Europa) e aluga poder computacional a empresas que querem soluções geridas e personalizadas. Não é apenas aluguer de GPU bruto—é um pacote de serviços para treino de dados, edtech, automação e robótica.

As credenciais são sólidas: grandes contratos já assinados com Microsoft e Meta Platforms indicam uma forte tração empresarial.

A Nebius projeta receitas mensais agressivas que podem atingir $7 bilhões a $9 bilhões até ao final de 2025. (Ainda não é receita de 2026—mas mostra para onde a empresa se dirige.)

As expectativas dos analistas para 2026: a receita da Nebius pode disparar 521% para $3,45 mil milhões. Para 2027, outro salto de 125% para $7,8 mil milhões. A empresa continuará sem lucro enquanto expande a capacidade dos centros de dados, mas as economias de escala deverão eventualmente entrar em ação.

Com um valor empresarial de $24 bilhões, a Nebius negocia a apenas 7x as vendas—significativamente mais barato do que a Applied Digital, mesmo com a sua trajetória de crescimento explosiva.

A Questão da Valoração

É aqui que fica interessante. O múltiplo de 27x as vendas da Applied Digital parece excessivo em comparação com os 7x da Nebius, mas o contexto importa:

• Applied Digital garantiu receitas de longo prazo de clientes empresariais confiáveis, oferecendo visibilidade de receita
• Nebius está na fase de crescimento a qualquer custo, queimando caixa para expandir a capacidade—o múltiplo mais baixo pode refletir preocupações sobre o cronograma de rentabilidade

Ambas as empresas permanecerão sem lucro em 2026 enquanto constroem infraestrutura. A questão é se estás a apostar no modelo estável de centros de dados da Applied Digital ou nas ambições de “full stack” de alto crescimento da Nebius.

A Conclusão

Se fosse forçado a escolher entre estes dois players de infraestrutura de IA agora, os números favorecem a Nebius. Está a crescer mais rápido, a negociar a um múltiplo de avaliação mais baixo, e tem catalisadores mais claros a curto prazo. A Applied Digital enfrenta riscos de execução com o spin-off da ChronoScale e precisa de provar que o seu negócio principal de arrendamento pode escalar de forma sustentável.

Dito isto, ambas atuam em mercados com ventos favoráveis substanciais. O verdadeiro risco não é escolher entre elas—é prever qual arquitetura de infraestrutura de IA irá prevalecer num mercado que ainda está a encontrar o seu caminho.