Por que os mercados de petróleo estão a subir: uma tempestade perfeita de pressões de oferta e tensões geopolíticas

Múltiplos fatores impulsionam os preços do petróleo para cima

O petróleo WTI de fevereiro subiu +1,00 pontos (+1,74%) para fechar em alta na segunda-feira, enquanto a gasolina RBOB de fevereiro subiu +0,0218 (+1,28%). Após recuperar-se das perdas iniciais da sessão, ambos os mercados reagiram fortemente, à medida que uma convergência de catalisadores otimistas sobrepujou as pressões baixistas. A questão de por que o petróleo está a subir torna-se mais clara ao examinar a constelação de interrupções de fornecimento e decisões políticas que atualmente apoiam o complexo energético.

Ameaças geopolíticas apertam o fornecimento global de petróleo

As tensões crescentes em várias regiões criam obstáculos significativos para a produção de petróleo. Forças ucranianas têm alvo pelo menos 28 refinarias russas nos últimos quatro meses, restringindo diretamente a capacidade de refino e exportação da Rússia. De forma mais agressiva, desde o final de novembro, a Ucrânia intensificou ataques marítimos, atingindo pelo menos seis petroleiros no Mar Báltico com drones e mísseis.

Essas interrupções agravaram o impacto de novas sanções dos EUA e da UE direcionadas à infraestrutura petrolífera russa, navios de comércio e empresas de energia. A Rússia continua sendo um fornecedor crítico para os mercados globais, portanto, qualquer restrição em seus fluxos de exportação reverbera nos preços do petróleo. Além disso, tensões contínuas no Oriente Médio, instabilidade na Nigéria e incerteza política na Venezuela contribuem para os riscos de fornecimento percebidos, incorporados nas avaliações do petróleo.

OPEC+ freia o ritmo, apoiando o equilíbrio do mercado

No domingo, a OPEC+ reafirmou seu compromisso de pausar aumentos de produção durante o primeiro trimestre de 2026, oferecendo suporte direto ao mercado de petróleo. A organização havia anunciado anteriormente um aumento de +137.000 bpd para dezembro de 2025, mas sinalizou que a produção permaneceria estável durante o primeiro trimestre. Essa abordagem equilibrada reflete o reconhecimento da OPEC+ de que o fornecimento global de petróleo permanece abundante em relação à demanda.

A decisão de pausa tem importância estratégica: a OPEC+ está restaurando meticulosamente o corte de 2,2 milhões de bpd na produção implementado no início de 2024. Atualmente, restam 1,2 milhão de bpd de cortes a serem revertidos, dando ao cartel espaço para gerenciar a dinâmica do mercado por meio de ajustes de produção graduais. Essa cadência deliberada confere estabilidade aos preços do petróleo.

Demanda chinesa se recupera, ancorando o suporte de preços

A apetência de importação de petróleo da China está se recuperando fortemente, fornecendo suporte crucial do lado da demanda. Segundo dados da Kpler, a China importou petróleo em níveis recordes em dezembro, com as importações previstas para subir 10% mês a mês, atingindo 12,2 milhões de barris por dia, enquanto o país reconstrói seus estoques estratégicos. Esse ciclo de reposição de estoques historicamente fornece demanda sustentada por petróleo, evitando quedas acentuadas nos preços.

Evidências dessa força na demanda chinesa apareceram nos dados da Vortexa, mostrando que o petróleo armazenado a bordo de navios estacionários (mantidos por mais de 7 dias) caiu 3,4% semana a semana, para 119,35 milhões de barris na semana que terminou em 2 de janeiro. A redução no armazenamento flutuante sugere que o petróleo está sendo direcionado ao consumo, em vez de acumular-se em estoques temporários — um sinal positivo para os preços do petróleo.

Mecânica do mercado e ventos favoráveis financeiros

O índice do dólar recuou de sua máxima de 3 semanas na segunda-feira e virou para baixo, reduzindo obstáculos para o petróleo cotado em dólares. Um dólar mais fraco normalmente eleva os preços de energia para compradores internacionais. Simultaneamente, os mercados de ações dos EUA subiram fortemente, elevando o sentimento em relação às perspectivas de crescimento econômico e demanda por energia. Essa melhora na disposição ao risco apoiou ainda mais o petróleo, junto com as ações.

No entanto, um sinal mecânico de alerta surgiu: o spread de crack do petróleo — um indicador-chave de margem de refino — despencou para uma mínima de 11 meses. Essa compressão entre os preços do petróleo bruto e dos produtos refinados desestimula os refinadores de comprar petróleo ativamente e processá-lo em gasolina e diesel. Quando os spreads de crack colapsam, pode-se reduzir a demanda por petróleo dos refinadores, apesar das condições macroeconômicas favoráveis.

Desequilíbrio entre oferta e demanda torna-se mais evidente

A previsão da Agência Internacional de Energia de meados de outubro projetou um excedente global de petróleo de 4,0 milhões de barris por dia para 2026. No mês passado, a OPEC revisou sua perspectiva para o terceiro trimestre de 2025 de um cenário de déficit para um excedente modesto de +500.000 bpd, corrigindo estimativas anteriores que previam um déficit de -400.000 bpd. Essa mudança reflete uma produção dos EUA mais forte do que o esperado e uma aceleração na produção da OPEC.

A EIA aumentou sua estimativa de produção de petróleo dos EUA para 2025 para 13,59 milhões de bpd, de 13,53 milhões de bpd anteriormente. A produção de petróleo dos EUA na semana que terminou em 26 de dezembro permaneceu estável em 13,827 milhões de bpd, pouco abaixo do recorde de 13,862 milhões de bpd atingido no início de novembro. Enquanto isso, a Baker Hughes reportou que o número de plataformas de petróleo ativas nos EUA aumentou em 3, chegando a 412 na semana encerrada em 2 de janeiro, recuperando-se da mínima de 4,25 anos de 406 plataformas atingida em 19 de dezembro.

Dinâmica de estoques apresenta quadro misto

Dados da EIA divulgados na última quarta-feira revelaram condições de estoque desiguais no complexo energético. Os estoques de petróleo bruto dos EUA em 26 de dezembro estavam 3,0% abaixo da média sazonal de 5 anos, sugerindo balanços de petróleo relativamente apertados. Os estoques de gasolina, por outro lado, estavam 1,9% acima da média sazonal, indicando disponibilidade adequada de produtos refinados. Os estoques de destilados estavam 3,7% abaixo da média sazonal de 5 anos, apontando para uma possível escassez nos mercados de combustíveis de aquecimento e diesel.

A convergência explica a alta dos preços do petróleo

Por que o preço do petróleo está a subir? A resposta está nesta sobreposição de fatores: interrupções geopolíticas no fornecimento na Rússia e além, disciplina na produção da OPEC+, retomada da demanda chinesa, fraqueza técnica na margem de refino e desequilíbrios de estoques entre diferentes produtos petrolíferos. Nenhum fator isolado domina; antes, a confluência de um fornecimento de petróleo mais apertado em relação à demanda, combinada com ventos favoráveis financeiros provenientes da fraqueza cambial e do fortalecimento do mercado de ações, impulsiona o petróleo para níveis mais altos. Até que um desses ventos favoráveis se reverta ou as expectativas de excedente global se concretizem em aumentos reais de produção, os preços do petróleo manterão uma tendência de alta.